記者｜梁怡

近日，方大集團(tuán)（000055.SZ)分拆旗下方大智源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“方大智源”）創(chuàng)業(yè)板上市獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

方大智源主要從事軌道交通站臺(tái)屏蔽門系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及運(yùn)維服務(wù)，并且在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，但是公司的工程款多數(shù)未收回，截止2021年底，應(yīng)收工程款占收入的比重達(dá)到75.19%，占資產(chǎn)的比重為51.32%；另外公司的資產(chǎn)負(fù)債率同樣高企，2022年6月末達(dá)到61.01%。

分拆上市

方大集團(tuán)官網(wǎng)顯示，方大集團(tuán)先后開發(fā)了智慧幕墻、太陽(yáng)能光伏幕墻(BIPV)、 PVDF鋁單板、軌道交通屏蔽門系統(tǒng)等產(chǎn)品，目前旗下現(xiàn)有7家國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，1家“全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”企業(yè)，5家“專精特新”企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

據(jù)介紹，方大智源成立于2003年5月，經(jīng)過(guò)20余年發(fā)展，公司先后在北京、上海、廣州、深圳、新加坡、馬來(lái)西亞等地承接了100個(gè)地鐵站臺(tái)屏蔽門項(xiàng)目，共計(jì)超80000個(gè)站臺(tái)屏蔽門系統(tǒng)單元，產(chǎn)品覆蓋全球48個(gè)城市。

根據(jù)《中國(guó)城市軌道交通機(jī)電設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》及《中國(guó)城市軌道交通技術(shù)裝備發(fā)展報(bào)告(2021)》統(tǒng)計(jì)，近三年以來(lái)(2019年—2021年)，方大智源共獲得了12座城市的19個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)，合計(jì)中標(biāo)金額超過(guò) 11.44 億元，居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一。 

方大集團(tuán)也在招股書中表示，本次分拆有利于上市公司突出主業(yè)、增強(qiáng)獨(dú)立性，上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求。

截至2022年6月末，方大投資直接持有51%的股權(quán)，是方大智源的控股股東；熊建明通過(guò)方大投資、方大建科等合計(jì)控制83.35%的股份，系公司的實(shí)際控制人。

分拆上市需要符合《分拆規(guī)則》對(duì)上市公司分拆所屬子公司在境內(nèi)上市的相關(guān)要求，其中第三條（三）為，“上市公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤(rùn)后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于人民幣六億元(凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算)”。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，根?jù)經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，方大集團(tuán)2019年、2020年、2021年扣除按權(quán)益享有的方大智源歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值計(jì)算)累計(jì)為6.44億元，剛好“擦肩”6億元。

此外，2021年5月，中信證券、深圳高新投、前海鵬晨、龍潤(rùn)春天、嘉遠(yuǎn)資本、華晟博泰(以下合稱“投資人”)在入股方大智源時(shí)，與公司、方大建科、方大新材料簽署了投資協(xié)議，其中約定若方大智源未在2025年5月31日前啟動(dòng)并完成合格上市，要求方大建科回購(gòu)及/或受讓投資人所持有的全部或部分公司股權(quán)。

應(yīng)收工程款高企

2019年-2021年以及2022年6月（報(bào)告期內(nèi)），方大智源的營(yíng)業(yè)收入分別為4.65億元、6.53億元、5.24億元以及2.75億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6197.49萬(wàn)元、7504.68萬(wàn)元、6792.65萬(wàn)元、2837.61萬(wàn)元。

界面新聞注意到，由于城市軌道交通站臺(tái)屏蔽門前期的研發(fā)投入較多，研發(fā)期較長(zhǎng)，設(shè)備購(gòu)置、人才引進(jìn)、廠房建設(shè)等均需大量資金的支持，同時(shí)，多數(shù)軌道交通行業(yè)項(xiàng)目訂單履約周期長(zhǎng)，需要企業(yè)預(yù)先投入資金進(jìn)行建設(shè)，然后委托方按照合同節(jié)點(diǎn)付款，并且項(xiàng)目建設(shè)完工后部分尾款還需后續(xù)完成后方能收回，從而將占用企業(yè)大量營(yíng)運(yùn)資金，因此導(dǎo)致公司的應(yīng)收工程款高企。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)中工程業(yè)務(wù)款及質(zhì)保金(以下簡(jiǎn)稱“應(yīng)收工程業(yè)務(wù)款”)賬面價(jià)值分別為2.59億元、4.23億元、3.94億元和4.92億元，應(yīng)收工程業(yè)務(wù)款賬面價(jià)值占資產(chǎn)總額的比例分別為59.13%、48.69%、51.32%和40.60%；占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為55.7%、64.78%、75.19%、178.91%。

報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4528.25萬(wàn)元、7160.03萬(wàn)元、3006.30萬(wàn)元和-1.05億元，方大智源表示，2022年上半年主要系公司部分完工項(xiàng)目驗(yàn)收、結(jié)算周期較長(zhǎng)，驗(yàn)收、結(jié)算節(jié)點(diǎn)款項(xiàng)未達(dá)到收款條件。

在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的匹配關(guān)系報(bào)表中，可以看到，至少在2019年、2020年方大智源能夠通過(guò)向上游供應(yīng)商“壓款”以維持現(xiàn)金流正向流動(dòng)，而2021年、2022年上半年應(yīng)付項(xiàng)目在持續(xù)減少，因此，2022年末的一個(gè)現(xiàn)金流狀況非常值得關(guān)注。

另外，方大智源還能夠進(jìn)行分紅，分別于2019年、2021年分紅5500萬(wàn)元、6700萬(wàn)元。

但同樣值得注意的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也并不低，報(bào)告期內(nèi)分別為65.49%、64.19%、63.48%和61.01%，主要系公司業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（債務(wù)融資）較大所致。

截至2022年6月末，方大智源資產(chǎn)總額為8.32億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)7.58億元，貨幣資金為1.22億元，占比16.12%，交易性金融資產(chǎn)為2743.32萬(wàn)元，占比3.62%；而短期借款為6970.54萬(wàn)元。

本次IPO，方大智源擬募資5.66億元，其中3.22億元用于軌道交通站臺(tái)屏蔽門系統(tǒng)制造基地建設(shè)項(xiàng)目、0.84億用于總部運(yùn)維中心建設(shè)項(xiàng)目、0.3億元研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及1.3億元補(bǔ)流。