文 | DoNews  孫曉巍

編輯 | 楊博丞

在臨近兔年的倒數(shù)第二周，青云科技股價(jià)繼續(xù)走低，報(bào)收于28元附近，疲軟依舊。

隨著近日，數(shù)字經(jīng)濟(jì)頻繁出現(xiàn)在公眾面前，作為國(guó)家戰(zhàn)略的重要組成部分，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)云計(jì)算這樣的數(shù)字基建支撐，而青云科技作為擁有十余年云技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的廠商，依然難逃增收不利的困境，從行業(yè)大環(huán)境與自身業(yè)務(wù)來(lái)看，似乎都不應(yīng)該是這樣的局面。

更讓業(yè)界和投資者感到憂心的是，青云科技在實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)后，其經(jīng)營(yíng)狀況還沒(méi)有明顯改善，這不由得市場(chǎng)發(fā)問(wèn)：青云科技，路在何方?

一、11天破發(fā)，青云奔谷底

實(shí)際上，青云科技的乏力早在上市之初就已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)了。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，青云科技于2021年3月在科創(chuàng)板上市。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示中，2019年-2022年前三季度，青云科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.77億元、4.29億元、4.24億元與2.33億元，同比增長(zhǎng)率分別為33.74%、13.74%、-1.11%與-21.01%。顯然，無(wú)論是上市之前還是上市之后，青云科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不足以被稱為賽道的頭部玩家，而隨著疫情的反復(fù)，2021年和2022年的青云科技更是疲態(tài)盡顯。

為什么業(yè)績(jī)?nèi)绱宋遥窟@恐怕要從青云科技的營(yíng)收結(jié)構(gòu)分析了。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年前三季度，青云科技錄得虧損分別為1.91億元、1.65億元、2.85億元與2.09億元，銷(xiāo)售凈利率數(shù)據(jù)更慘不忍睹，分別為-50.68%、-38.47%、-67.14%與-89.93%。更讓市場(chǎng)對(duì)青云科技保持警惕的是，以2017年開(kāi)始披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)開(kāi)始，青云科技虧損數(shù)額已經(jīng)接近驚人的11億元，而另一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損余額仍然有8.54億元之巨。

很顯然，不掙錢(qián)的青云科技給人一種入不敷出的感覺(jué)了，那么它是不是在開(kāi)源節(jié)流呢？

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年前三季度，青云科技的營(yíng)業(yè)成本分別為3.30億元、3.82億元、4.06億元與2.07億元，銷(xiāo)售百分比分別為87.49%、89.24%、95.72%與89.06%，成本高企成為了阻礙青云科技業(yè)績(jī)提升的主要問(wèn)題。

在成本問(wèn)題上，青云科技依次對(duì)固定資產(chǎn)投入、研發(fā)費(fèi)用投入、人工成本總投入進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)解釋。

其中固定資產(chǎn)投入風(fēng)險(xiǎn)，如果青云無(wú)法解決公司業(yè)務(wù)與市場(chǎng)需求不匹配的問(wèn)題，其持續(xù)性采購(gòu)和部署就可能會(huì)導(dǎo)致資源過(guò)度閑置并拉低公司盈利能力，進(jìn)而造成其營(yíng)收及利潤(rùn)的下降。

另外據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，在研發(fā)費(fèi)用投入的方面， 2017-2019年，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為3067.42萬(wàn)元、6426.93萬(wàn)元和6954. 25萬(wàn)元，持續(xù)升高的研發(fā)費(fèi)用也進(jìn)一步侵占了青云科技的利潤(rùn)空間。

同樣，因?yàn)樵朴?jì)算行業(yè)現(xiàn)行發(fā)展依賴高端人才，為了保證技術(shù)持續(xù)發(fā)展，而青云科技的人工成本總投入也常年居高不下。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，其員工薪酬在2017至2019年間，分別占當(dāng)年?duì)I收的50.84%、50.51%和50.87%，已經(jīng)超過(guò)營(yíng)收比例的五成，自然成為公司盈利的最大權(quán)重。

以上風(fēng)險(xiǎn)，都長(zhǎng)期存在于青云科技的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中，在之前云賽道尚且火爆的時(shí)候，依靠不斷融資，青云科技尚未出現(xiàn)明顯的困境，但在疫情的三年間，賽道泡沫破滅，融資困難之后，青云科技也難免喘不上氣了。

據(jù)2022年半年報(bào)，青云科技的研發(fā)人員由去年同期的433人減少至346人，人員規(guī)模減少20%，而研發(fā)人員占比從51.90%降至47.07%?？萍紕?chuàng)業(yè)企業(yè)遇到困境，開(kāi)源節(jié)流向來(lái)喜歡從人員縮減開(kāi)始，畢竟，這個(gè)舉措除了口碑上蒙受損失，從目標(biāo)達(dá)成上看，十分高效。

如此業(yè)績(jī)之下，青云科技期待自身造血完成上市之后，也未能扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。在招股書(shū)當(dāng)中，青云科技希望通過(guò)IPO募集11.88億元，但在2021年上市之際，青云科技以63.70元的發(fā)行價(jià)格合計(jì)發(fā)行了1200萬(wàn)股，可僅僅募得7.64億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7712.16萬(wàn)元之后，實(shí)際募得資金為6.87億元，并且在十一天后股價(jià)破發(fā)，結(jié)果觸目驚心。

也許近五億元的差額對(duì)青云科技來(lái)說(shuō)并不造成致命的打擊，但在這種局面下，也著實(shí)給這家老牌云技術(shù)公司敲響了警鐘：市場(chǎng)從來(lái)用腳投票，業(yè)績(jī)不行就證明你確實(shí)不行。

二、發(fā)力方向多變，靠金融還要四年？

在青云科技聚焦的云服務(wù)和云產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，其表現(xiàn)可以用內(nèi)憂外患來(lái)形容。

對(duì)外，2017至2019年報(bào)告期內(nèi)，云產(chǎn)品毛利率分別為40.28%、33.59%、33.02%，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。同樣，報(bào)告期整體毛利率分別為22.27%、11.01%、12.51%及9.63%，低于同業(yè)廠商。

為什么會(huì)出現(xiàn)如此低迷的情況？原因在于云服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不振。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017到2019年報(bào)告期內(nèi)，云服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為2.30%、-18.92%以及-26.53%，全部呈虧損狀態(tài)且下滑趨勢(shì)難阻，而在2021年的財(cái)報(bào)中，云服務(wù)毛利率已經(jīng)高達(dá)驚人的-32.37%！

據(jù)了解，青云科技的云服務(wù)，為包年包月或彈性計(jì)費(fèi)的訂閱模式，青云科技向硬件廠商采用服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)、傳輸、存儲(chǔ)等產(chǎn)品，向數(shù)據(jù)中心服務(wù)商及電信運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)機(jī)柜、帶寬、IP、光纖等電信資源，再將資源銷(xiāo)售給客戶。

這其中，主要云模式有公有云、私有云、混合云。公有云中，阿里、華為、騰訊、百度堪稱青云科技面前的四座大山，它們占據(jù)了市場(chǎng)絕大部分份額，留給青云科技這類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存空間其實(shí)并不多了。而私有云業(yè)務(wù)中，青云科技又需要解決行業(yè)普遍面臨的產(chǎn)品力不足的問(wèn)題，而解決這些問(wèn)題，既需要客群基礎(chǔ)，又需要財(cái)力物力人力。最后是混合云，這塊業(yè)務(wù)總結(jié)起來(lái)比較簡(jiǎn)單：模式、技術(shù)都不成熟，自然難談商業(yè)化實(shí)踐。

所以，留給青云科技的市場(chǎng)空間不僅不多，更困難的是還需要青云科技自己去挖掘。

在這樣的環(huán)境中，青云科技公司云服務(wù)在過(guò)去四年間為了適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)經(jīng)歷了7次價(jià)格下調(diào)，單次資費(fèi)下調(diào)幅度在5%-20%之間，最高下調(diào)幅度超過(guò)30%。而就算這樣，也沒(méi)有太大幅度提振其業(yè)績(jī)，頗有飲鴆止渴的感覺(jué)。

當(dāng)然，青云科技也不會(huì)坐以待斃。12月10日，青云科技發(fā)布了《北京青云科技股份有限公司2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，公告顯示，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集資金總額不超過(guò)39，721.74萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金將用于“信創(chuàng)金融行業(yè)云建設(shè)項(xiàng)目”及“超級(jí)智算平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”。12月27日，定增申請(qǐng)獲股東大會(huì)通過(guò)。

青云科技表示，本次“信創(chuàng)金融行業(yè)云建設(shè)項(xiàng)目”和“超級(jí)智算平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”分別聚焦現(xiàn)有重點(diǎn)行業(yè)客戶的迫切需求和行業(yè)重要?jiǎng)?chuàng)新前沿領(lǐng)域，在公司通用云計(jì)算平臺(tái)技術(shù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展創(chuàng)新功能，完善公司產(chǎn)品布局。

但是，雖然整體方案頗有規(guī)模和亮點(diǎn)，但對(duì)于青云科技來(lái)說(shuō)，眼下更需要快速提升業(yè)績(jī)的手段，而根據(jù)發(fā)行預(yù)案，兩個(gè)募投項(xiàng)目的實(shí)施主體均為上市公司青云科技自身，項(xiàng)目總投資額分別為2.18億元、1.79億元，實(shí)施周期均為4年，也就是說(shuō)，青云科技想要依靠金融云翻身，還要苦等很長(zhǎng)一段時(shí)間?？伤€能等嗎？

三、頭部腰部此起彼伏，大廠吃肉青云喝湯？

除了青云科技自身的問(wèn)題，外部賽道的環(huán)境也快速的變化當(dāng)中。

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)全面推進(jìn)，云計(jì)算已經(jīng)成為數(shù)字基建名副其實(shí)的基座產(chǎn)業(yè)。面對(duì)這個(gè)亟待填充的市場(chǎng)，大廠們憑借體量?jī)?yōu)勢(shì)早已聞風(fēng)而動(dòng)，且動(dòng)作迅速。尤其是在2022年全球云市場(chǎng)呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的馬太效應(yīng)后，強(qiáng)者恒強(qiáng)以及提質(zhì)增效都成為2023年大廠們的追求和主題。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，阿里和京東都對(duì)云業(yè)務(wù)在組織層面進(jìn)行了調(diào)整，云業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略高度，進(jìn)一步提升。

其中，在國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)上穩(wěn)居第一的阿里云，是由集團(tuán)一把手張勇親自下場(chǎng)掌舵。

京東云則從下到上進(jìn)行了組織結(jié)構(gòu)變化，現(xiàn)有的BU（業(yè)務(wù)單元）和BG（事業(yè)群）進(jìn)行整合，成立京東云事業(yè)部、銷(xiāo)售中心、解決方案中心和交付中心，四位負(fù)責(zé)人均向京東科技CEO李婭云匯報(bào)工作。

而從馬化騰和李彥宏在公司年終講話中對(duì)云業(yè)務(wù)的表態(tài)也能看出，即使是有人有錢(qián)的大廠，對(duì)于叫好不叫座的云業(yè)務(wù)，也開(kāi)始要?jiǎng)拥读?。其中?022年，百度云更是換帥，把沈抖從移動(dòng)生態(tài)事業(yè)群空降至百度智能云，而此位高管在百度內(nèi)部更有著“最能賺錢(qián)的人”的美譽(yù)，可見(jiàn)李彥宏對(duì)云業(yè)務(wù)提升盈利的決心。

大廠們集團(tuán)轉(zhuǎn)向之下，后來(lái)者也氣勢(shì)洶洶。以天翼云、移動(dòng)云和聯(lián)通云為代表的運(yùn)營(yíng)商流派，就在過(guò)去的一年實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。

據(jù)Canalys監(jiān)測(cè)，2022年天翼云成為一匹黑馬，超越了金山云躋身前六。根據(jù)2022年上半年財(cái)報(bào)，中國(guó)電信旗下天翼云收入281億元，同比增長(zhǎng)101%。

另外，其他兩家超級(jí)運(yùn)營(yíng)商中，移動(dòng)云收入234億元，同比增長(zhǎng)234%；聯(lián)通云收入187億元，同比增長(zhǎng)143%。強(qiáng)勁的勢(shì)頭之下，直逼老牌四強(qiáng)。

在這樣的局面下，作為獨(dú)立云廠商的青云科技，距離頭部玩家，顯然越來(lái)越遠(yuǎn)了。這樣的感受，一句其內(nèi)部人員的總結(jié)可能就窺出端倪：“2022年，對(duì)獨(dú)立云廠商來(lái)說(shuō)并不是容易的一年?！?/p>

進(jìn)入2023年，青云科技想要在如火如荼的云計(jì)算市場(chǎng)中分得一杯羹，恐怕還是需要在大廠們吃完肉后，才能喝到那口湯。