文｜酒訊 子煜

隨著華潤啤酒斥資123億元收購貴州金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)完成轉(zhuǎn)讓交割，中國白酒行業(yè)最大并購案誕生?？v觀2022年，一邊是資本多次并購進(jìn)而整合白酒資源，另一邊是同仁堂終止收購、復(fù)星系抽身金徽酒等退場操作。

在A股市場，2022年，白酒股經(jīng)歷多次震蕩，但終于在年末強(qiáng)勢(shì)回歸，資本們則冷靜下子，謹(jǐn)慎“飲酒”，酒企和資本共同奏響了白酒資本市場的變奏曲。

01、進(jìn)退有度

2022年，白酒資本市場相對(duì)冷靜，無論是業(yè)內(nèi)、外資本都顯得更加謹(jǐn)慎，總體來看，國資“大佬”對(duì)白酒的關(guān)注加強(qiáng)，資本對(duì)醬酒依舊偏愛，資本巨頭的輪廓逐漸清晰。

梳理近一年來的資本并購案，其中不乏國資的身影。國資布局白酒方式主要為增資入股和成立公司。在增資入股方面，貴州省新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)可謂?？?，一年內(nèi)分別對(duì)貴州李興發(fā)酒業(yè)有限公司、貴州洞釀洞藏酒業(yè)有限公司、貴州肆玖酒業(yè)有限公司進(jìn)行注資。2022年國資新成立的公司則包括福建省建甌市實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司投資成立福建省酒業(yè)股份有限公司、首都酒業(yè)設(shè)立中華酒業(yè)和中華酒業(yè)銷售（貴州仁懷）有限公司、山西離柳焦煤集團(tuán)和呂梁市國有資本運(yùn)營有限公司共同組建山西杏花村酒業(yè)集團(tuán)有限公司等。

國資“飲酒”方興未艾，資本對(duì)醬酒的偏愛不減。日初資本分別于2022年6月、7月和11月對(duì)三家醬酒企業(yè)寶釀集團(tuán)、國臺(tái)酒業(yè)和真工酒業(yè)進(jìn)行投資。此外，4月，早行人創(chuàng)投對(duì)青萄藍(lán)京醬香白酒進(jìn)行天使輪融資，融資金額數(shù)百萬；7月，中糧集團(tuán)旗下子公司中孚泓安（青島）綠色生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司入股醬酒企業(yè)國凌酒業(yè)，持股比例5%；8月，藝術(shù)醬酒品牌“龏囍GONGXI BRAND”完成千萬級(jí)天使輪融資，由烘焙品牌布魯（BRUTTO）和諾貝達(dá)（NORBETA）共同領(lǐng)投；12月，華潤酒業(yè)收購貴州金沙酒業(yè)股權(quán)案獲無條件批準(zhǔn)。

資本大鱷們也著力將醬酒納入自己的“彈藥庫”，并逐漸形成巨頭并立的形勢(shì)。在去年同日華潤系收購金沙酒業(yè)股權(quán)和復(fù)興系收購夜郎古酒股權(quán)后，華潤系當(dāng)前擁有金種子、金沙酒業(yè)、景芝和山西汾酒，復(fù)星系則坐擁夜郎古酒、舍得酒業(yè)和金徽酒。此外，江蘇綜藝集團(tuán)麾下已有貴州醇、枝江酒業(yè)、貴州青酒、藺郎酒業(yè)以及貴州勻酒等多個(gè)酒企。三足鼎立形勢(shì)逐漸形成。

當(dāng)然，2022年資本退出酒局的情況也不少。9月，復(fù)星系豫園股份及其一致行動(dòng)人海南豫珠企業(yè)管理有限公司擬合計(jì)轉(zhuǎn)讓金徽酒股份6594.38萬股轉(zhuǎn)讓金徽酒13%股份；12月，中藥企業(yè)同仁堂宣布終止收購京宜生物51%股權(quán)。

02、股市起伏

資本熙攘皆為利來往。白酒板塊雖在2022年普遍下跌，但在年底強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，給予投資者對(duì)2023年白酒股的信心。

1月16日，春節(jié)前最后一個(gè)交易周首日，白酒股集體走高。貴州茅臺(tái)股價(jià)重回1900元大關(guān)，截至收盤，貴州茅臺(tái)股價(jià)為1912.9元/股，漲幅1.37%。

從去年全年來看，白酒股跌蕩起伏，多個(gè)月份振幅超過10%。4月、10月經(jīng)歷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但去年5、6、11、12月迎來強(qiáng)勢(shì)上漲，特別是2022年末白酒股復(fù)蘇強(qiáng)勁。

酒訊梳理發(fā)現(xiàn)，去年20家白酒上市公司上漲企業(yè)為兩家，分別為金種子酒和古井貢酒。截至2022年12月30日收盤，金種子酒報(bào)26.72元/股，漲幅達(dá)58.01%，列白酒A股第一。2022年2月，通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，華潤戰(zhàn)投獲得金種子集團(tuán)49%的股權(quán)；4月，華潤系收購金種子進(jìn)入公示期。金種子酒2022年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營收為8.15億元，同比增加0.99%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為-1.36億元，同比虧損有所減少。

除金種子酒和古井貢酒外，其余18只白酒股全部下跌。跌幅10%以內(nèi)、10%-20%、20%-30%和超過30%的個(gè)股分別有6只、4只、5只和3只。作為白酒龍頭企業(yè)，貴州茅臺(tái)全年下跌13.93%，漲幅在20家白酒A股中排名第十。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，白酒板塊盈利能力還是比較強(qiáng)的，這段時(shí)間已經(jīng)出現(xiàn)了比較強(qiáng)的上行。去年受疫情影響，餐飲受到比較大的沖擊，所以白酒失去了這一消費(fèi)場景，業(yè)績普遍下降，股價(jià)也出現(xiàn)了下跌。但白酒股下跌是暫時(shí)的，“新十條”發(fā)布后，餐飲場景開始活躍，所以白酒股價(jià)出現(xiàn)大幅回升。長期來看，白酒還是一個(gè)很好的行業(yè)。

去年12月29日，貴州茅臺(tái)提前發(fā)布2022年經(jīng)營情況預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收約1272億元，凈利潤約626億元，同比增加分別為16%和19%。從已公布的2022年前三季度業(yè)績看，白酒上市公司大概率會(huì)保持增長。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，20家上市公司中有19家上市公司保持凈盈利，龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

03、曲線上市

起起伏伏的白酒A股對(duì)于酒企來說具有極大的吸引力，而不少企業(yè)在2022年繼續(xù)發(fā)力沖擊IPO，欲實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)。

據(jù)了解，自2016年初金徽酒成功上市后，再未曾有一家白酒企業(yè)能在IPO之路上打通關(guān)。去年4月，郎酒主動(dòng)申請(qǐng)終止IPO，第三次上市擱淺。

不僅直接上市難，“借殼”也不容易。去年以來，曲江文旅、陜西金葉、寶光股份、環(huán)球印務(wù)、人人樂等一度成為西鳳酒“借殼”對(duì)象。今年1月6日，人人樂在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，公司沒有應(yīng)披露而未披露事項(xiàng)；同日，有投資者在深交所互動(dòng)易平臺(tái)提問，“傳聞劍南春和郎酒都有意借殼藍(lán)豐生化上市，傳聞是否屬實(shí)？”對(duì)此，藍(lán)豐生化回應(yīng)稱，沒有相關(guān)計(jì)劃。

此外，去年習(xí)酒剝離茅臺(tái)后，貴州貴繩股份、貴廣網(wǎng)絡(luò)、ST天成三家傳聞中的“殼”資源股價(jià)起飛。但最終回應(yīng)稱“借殼上市”傳言不實(shí)。

在A股上市受限情況下，不少企業(yè)將眼光看向了港股。1月13日，珍酒李渡集團(tuán)披露IPO招股書，擬登陸港交所主板，向港股白酒“第一股”發(fā)起沖擊。去年6月底，在金沙古酒建廠101周年慶典系列活動(dòng)上，金沙古酒董事長李瑞杰透露金沙古酒的港股上市計(jì)劃，并宣稱估值達(dá)500億元。此外，肆拾玖坊、郎酒等酒企也被傳有意赴港上市。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在目前的監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，港股幾乎成了酒企上市唯一的選擇，隨著珍酒李渡試水，或?qū)⒁l(fā)更多的酒企嘗試港股。但畢竟沒有真正成功上市的白酒企業(yè)，仍需走一步看一步。當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)一般現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，即使不融資上市，也能有較好的發(fā)展。