記者｜趙陽(yáng)戈
1月以來(lái)，滬深主板新受理不少公司，廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱騰龍健康）便是其中之一。據(jù)悉，該公司主打產(chǎn)品為水療按摩缸配件，市場(chǎng)主要集中于北美洲，北美洲實(shí)現(xiàn)的銷售收入就占到總收入比例的9成。
需要指出的是，公司在風(fēng)險(xiǎn)因素中提到了“子公司無(wú)法向母公司分紅風(fēng)險(xiǎn)”，要知道公司大多收入通過(guò)境外子公司取得。這一風(fēng)險(xiǎn)提示，意味著什么?
家族色彩濃厚
資料顯示，騰龍健康受理時(shí)間為2023年1月6日，保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)信證券，上市板塊深市主板。
騰龍健康最早成立于2006年12月1日，整體變更時(shí)間為2019年10月28日，主要從事水療按摩缸配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品按功能分為按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、燈光產(chǎn)品和附件產(chǎn)品。據(jù)介紹，公司擁有自己的品牌，與知名水療按摩缸制造企業(yè)也有合作關(guān)系，客戶群體覆蓋了Watkins、Blue Falls、Bullfrog等一批國(guó)際水療按摩缸制造龍頭企業(yè)。公司目前的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為美國(guó)Waterway和美國(guó)CMP。
騰龍健康2021年和2022年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.9億元和2.6億元，凈利潤(rùn)1.15億元和8893.15萬(wàn)元。騰龍健康計(jì)劃融資10.13億元。
看騰龍健康的持股，其家族色彩濃厚。根據(jù)招股說(shuō)明書，公司的控股股東、實(shí)際控制人均為彭學(xué)文。彭學(xué)文持有公司4910.40萬(wàn)股股份，占發(fā)行前公司總股本的51.67%。劉學(xué)文是公司董事、副總經(jīng)理，持股比例24.90%。鄭捷為持股8.61%，戴忠果持股7.41%。鄭捷和戴忠果均是董事、副總經(jīng)理。鄭捷和彭學(xué)文系表兄弟(彭學(xué)文的母親和鄭捷的母親為姐妹)。另外興合資本發(fā)行前持股比例為7.41%。
據(jù)悉，興合資本成立于2019年12月9日，出資額1267.20萬(wàn)元，興合資本為公司員工持股平臺(tái)，同49個(gè)股東，無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，騰龍健康總經(jīng)理黃震宇出資額最高，占到了11.93%，采購(gòu)總監(jiān)謝宇出資比例9.80%，董事會(huì)秘書彭皓、塑膠廠長(zhǎng)唐超平、技術(shù)總監(jiān)肖文輝的出資比例也均超過(guò)了5%。
彭學(xué)文為興合資本權(quán)益人彭學(xué)兵的弟弟，為興合資本權(quán)益人彭皓的叔父(彭學(xué)文與彭皓父親彭學(xué)兵為兄弟關(guān)系)，也就是說(shuō)董事會(huì)秘書彭皓為董事彭學(xué)文的侄子。彭學(xué)文為興合資本權(quán)益人謝宇的表叔(彭學(xué)文的母親與謝宇的爺爺系兄妹關(guān)系)，為興合資本權(quán)益人彭嬋鳳的叔父(彭學(xué)文與彭嬋鳳的父親為堂兄弟關(guān)系)，為興合資本權(quán)益人程四海的連襟(程四海的配偶和彭學(xué)文的配偶系表姐妹關(guān)系)。
客戶、銷售區(qū)域集中，毛利率下滑
看騰龍健康的經(jīng)營(yíng)，還是特點(diǎn)鮮明。
水療按摩缸屬于高價(jià)可選消費(fèi)品，市場(chǎng)需求受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費(fèi)購(gòu)買力、消費(fèi)習(xí)慣等多因素影響，水療按摩缸主要市場(chǎng)位于北美、歐洲等地區(qū)。根據(jù)IBISWorld出具的水療按摩缸行業(yè)研究報(bào)告，過(guò)去5年內(nèi)水療按摩缸行業(yè)的收入規(guī)模經(jīng)歷了年化3.2%增長(zhǎng)率的快速增長(zhǎng)階段，2021年度，水療按摩缸行業(yè)的收入規(guī)模增長(zhǎng)率為6.4%。
對(duì)公司來(lái)說(shuō)，2022年上半年境外收入占比高達(dá)96.04%，其中北美洲占比90.22%，北美洲的美國(guó)和加拿大分別占比69.47%、20.75%，歐洲的銷售額占比為5.11%，騰龍健康的產(chǎn)品還賣到了大洋洲，占比為0.48%，其他境外地區(qū)為0.22%，這樣算下來(lái)，賣在境內(nèi)的銷售額占比就只有3.96%。
區(qū)域集中，客戶也集中。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年上半年騰龍健康前五客戶的銷售金額合計(jì)占到營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到84.18%，這個(gè)數(shù)據(jù)常年居高。
毛利率方面，騰龍健康2019年至2022年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為56.27%、51.61%、51.50%和49.76%，出現(xiàn)連續(xù)下滑。公司稱，2020年度毛利率較2019年度小幅下滑，主要系公司2020年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費(fèi)用中的履約運(yùn)輸成本調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本列示，再加上因新冠疫情停工時(shí)間較長(zhǎng)，產(chǎn)品分?jǐn)偟闹圃熨M(fèi)用有所增長(zhǎng)所致。2022年上半年較2021年小幅下降，又主要系（1）原材料成本上漲，如氯發(fā)生器產(chǎn)品包含銥和釕等金屬原材料，上述金屬原材料價(jià)格上漲;（2）2022年2月，注塑車間新購(gòu)置了36臺(tái)注塑機(jī)，賬面原值916.11萬(wàn)元，計(jì)入制造費(fèi)用的折舊費(fèi)用增加;（3）2022年3月，裝配車間新雇傭了管理員工，計(jì)入制造費(fèi)用的人工成本有所上漲;（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)波動(dòng)等。
還有個(gè)細(xì)節(jié)是，應(yīng)收賬款2022年上半年增幅較大。2019年至2022年上半年各期末，公司應(yīng)收賬款賬面凈額分別為1404.05萬(wàn)元、2267.58萬(wàn)元、3716.30萬(wàn)元和6398.63萬(wàn)元，應(yīng)收賬款賬面凈額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.99%、9.40%、9.53%和12.29%。騰龍健康稱，2022年6月末應(yīng)收賬款金額大幅增加，主要系2022年上半年銷售收入較上年同期增長(zhǎng)40.47%，帶動(dòng)應(yīng)收賬款相應(yīng)增加；同時(shí)，公司第一大客戶Watkins對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)模式統(tǒng)一由寄售模式改為一般模式，公司對(duì)Watkins的賬期相應(yīng)延長(zhǎng)，2022年6月末對(duì)Watkins的應(yīng)收賬款金額較2021年末增長(zhǎng)了1201.04萬(wàn)元。上述兩方面原因?qū)е?/span>2022年6月末應(yīng)收賬款金額較大。
分紅機(jī)制需要打補(bǔ)丁嗎?
由于騰龍健康產(chǎn)品主要是出口，公司也亦在美國(guó)、泰國(guó)等設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。由于每個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治環(huán)境以及進(jìn)口、稅務(wù)、環(huán)保等法律法規(guī)或政策存在差異，若主要境外市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，或公司對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)把握程度不夠、對(duì)法律法規(guī)的了解不夠全面，可能會(huì)面臨外銷產(chǎn)品無(wú)法滿足當(dāng)?shù)乇O(jiān)管要求，甚至受到當(dāng)?shù)卣幜P的風(fēng)險(xiǎn)。
處罰確實(shí)有。比如在報(bào)告期內(nèi)的2019年8月，騰龍健康的美國(guó)子公司騰龍國(guó)際因向加拿大邊境服務(wù)局提供的貨物出口信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確被加拿大邊境服務(wù)局給予罰款4215.66加元(約合計(jì)人民幣2.23萬(wàn)元)。
另一方面，騰龍健康還披露了一個(gè)“子公司無(wú)法向母公司分紅風(fēng)險(xiǎn)”。
據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)品主要通過(guò)境外子公司向境外銷售。報(bào)告期各期，公司通過(guò)境外子公司取得的營(yíng)業(yè)收入金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入金額的比例分別為92.17%、88.43%、89.67%和95.81%，境外子公司的凈利潤(rùn)占公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的比重分別為15.82%、15.04%、11.48%、11.06%，境外子公司對(duì)母公司的現(xiàn)金分紅構(gòu)成母公司利潤(rùn)的部分來(lái)源。
而騰龍健康位于中國(guó)香港、美國(guó)、泰國(guó)三地的5家子公司章程未對(duì)其分紅做出任何限制。騰龍健康表示，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時(shí)受境外子公司可分配利潤(rùn)、現(xiàn)金流、外匯監(jiān)管政策等因素的影響。若境外子公司所在國(guó)家或地區(qū)對(duì)現(xiàn)金分紅的監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，或境外子公司自身經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變化導(dǎo)致其無(wú)法及時(shí)、充足地向公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，將會(huì)限制公司向股東分配現(xiàn)金股利的能力。