文|直通IPO 韓文靜

馬云曾經(jīng)說過：“下一個能超過我的人，一定出現(xiàn)在大健康領(lǐng)域?！?/p>

1月30日，德生堂醫(yī)藥股份有限公司于港交所遞交招股書，擬于主板上市。德生堂上市前的股東架構(gòu)中，赫然站著阿里健康這位大股東。

成立于1999年的德生堂，定位于健康管理及健康解決方案提供商，專門從事藥品醫(yī)療服務(wù)，具備中西醫(yī)診療和藥事能力。在國家支持中醫(yī)藥發(fā)展的大背景下，德生堂面臨著廣闊的發(fā)展前景。

IPO前，德生堂醫(yī)藥歷經(jīng)數(shù)輪融資，投資者除了阿里健康，還包括紫金弘云基金、沿海資本、邦盛資本等。

值得注意的是，公司長期處于虧損狀態(tài)，2020-2021年合計虧損近5000萬元，直至2022年前9月才扭虧為盈。此刻沖擊港交所的德生堂，如何在資本市場講出更多增長故事？

大夫創(chuàng)業(yè)二十余年，把診所打造成上市公司

1990年，龍巖從甘肅中醫(yī)學(xué)院畢業(yè)，成為了一名針灸大夫。1990年至1999年，龍巖就職于金昌市第二人民醫(yī)院。

1999年，龍巖獲得蘭州市衛(wèi)生局頒發(fā)的執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格，也是在同年，他開啟了創(chuàng)業(yè)之路。受中醫(yī)古訓(xùn)“上工治未病”的啟發(fā)，龍巖創(chuàng)辦德生堂。

彼時，德生堂還是一間位于甘肅省金昌市綜合門診診所。

2002年，德生堂開設(shè)首間零售藥房，并逐步擴大線下藥房網(wǎng)絡(luò)。那個時候，醫(yī)藥零售尚未完全放開，德生堂算是第一批“吃螃蟹”的人。

截至2022年9月30日，德生堂擁有超1000家藥店，覆蓋65個城市及22個省份，旗下?lián)碛械律么笏幏俊?11醫(yī)藥館、龍歸大藥房三大零售藥房品牌。

憑借著覆蓋全國的線下藥房網(wǎng)絡(luò)，近年來，德生堂不斷拓展產(chǎn)品及服務(wù)范圍，包括推出O2O及B2C零售業(yè)務(wù)、基于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的醫(yī)療問診服務(wù)以及康養(yǎng)管理服務(wù)，發(fā)展成為健康管理及健康解決方案供應(yīng)商。

公司通過全渠道零售網(wǎng)絡(luò)提供全面覆蓋客戶全購買周期的全方位產(chǎn)品及服務(wù)，整合的產(chǎn)品及服務(wù)可滿足客戶涵蓋整條醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)鏈的醫(yī)、藥、養(yǎng)、保等要素的全鏈路健康管理需求。

來源：德生堂招股書

截至最后實際可行日期，本公司由龍巖先生、龍云先生、浙江昌啟及浙江壹學(xué)分別持有約70.56%、1.44%、4.50%及4.50%。

龍巖為龍云的胞兄。自成為直接股東并擔(dān)任本公司高級管理層人員以來，龍巖及龍云便為一致行動人士，行使對公司的控制權(quán)，對其業(yè)務(wù)發(fā)展作出決定。根據(jù)一致行動人士協(xié)議，龍巖及龍云確認(rèn)及承認(rèn)彼等的一致行動關(guān)系。

浙江昌啟是龍巖的股份激勵計劃的持股平臺，浙江壹學(xué)是龍巖和龍云的家族持股平臺。也就是說，龍巖家族合計對德生堂持股超80%。

阿里持股，“賣藥”貢獻超9成營收

IPO前，德生堂醫(yī)藥歷經(jīng)數(shù)輪融資。2016年，德生堂開啟了加盟藥店模式，2017年公司獲得了沿海資本和邦盛資本的天使輪投資。

2018年，阿里健康宣布增資德生堂。

招股書顯示，德生堂于2018年12月與阿里健康訂立A輪增資協(xié)議，2019年12月，德生堂及其當(dāng)時股東與阿里健康第二次訂立增資協(xié)議。兩次投資的代價均為9440萬元，合計1.88億元，增資協(xié)議交割后，阿里健康或指定聯(lián)屬人士將持有德生堂10%權(quán)益。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，阿里健康直接持有德生堂5%股份，通過其控制的江蘇紫金弘云持有德生堂5%股份，共計持有10%的股份。

目前，阿里健康的首席財務(wù)官及執(zhí)行董事屠燕武，自2021年8月起一直擔(dān)任德生堂董事，并于2022年12月獲調(diào)任為非執(zhí)行董事。主要負責(zé)集團業(yè)務(wù)計劃和主要決策的制定提供戰(zhàn)略意見。

目前，中國的藥品零售市場相對分散，就2021年的營收而言，前10名市場主體總共占市場的19.2%。2021年，德生堂在全國藥品零售商中以線下營收而言排名第16位，占整個中國藥品零售市場的0.3%。

2021年，在中國藥品零售商中，就標(biāo)準(zhǔn)化用藥組合相關(guān)的產(chǎn)品銷售所產(chǎn)生的營收（即由方帶動的營收）而言，德生堂均排名第一位。

來源：德生堂招股書

招股書顯示，2020年、2021年及2022年1-9月，德生堂的營收分別為17.5億元、20.1億元、17.1億元；毛利分別為6.3億元、6.9億元及5.97億元；毛利率分別為36.2%、34.5%、35%；期內(nèi)利潤分別為-784.4萬元、-4113.9萬元及77.2萬元。

在2022年的前9個月，公司才開始扭虧為盈。德生堂表示，期內(nèi)凈虧損主要由于贖回負債利息開支及以股份為基礎(chǔ)的付款所致。

于往績記錄期間，德生堂的營收主要來自產(chǎn)品銷售，即通過線下、O2O和B2C業(yè)務(wù)模式開展的全渠道藥品零售業(yè)務(wù)，以及向加盟商和其他第三方企業(yè)供應(yīng)產(chǎn)品的藥品批發(fā)業(yè)務(wù)。其次，公司也從醫(yī)療健康、問診及其他服務(wù)中獲得營收。

從業(yè)務(wù)類別貢獻營收來看，全渠道藥品零售是公司的核心業(yè)務(wù)，德生堂的“賣藥”業(yè)務(wù)貢獻超9成營收。

截至2020年及2021年12月31日止年度以及截至2021年及2022年9月30日止九個月，公司全渠道藥品零售業(yè)務(wù)的營收分別占總營收的97.7%、97.6%、97.7%及97.5%。

來源：德生堂招股書

報告期內(nèi)，醫(yī)療健康、醫(yī)療問診及其他服務(wù)貢獻營收在0.3%至0.4%之間。

招股書顯示，公司的全渠道零售能夠以不同的模式為客戶提供和遞送多種多樣的產(chǎn)品，產(chǎn)品（包括自營品牌產(chǎn)品）涵蓋處方藥及非處方藥、中藥飲片、醫(yī)療器械、保健產(chǎn)品以及其他產(chǎn)品。截至2022年9月30日，公司已采購并首營超過2萬個SKU。

受人口老齡化、公民可支配收入的提高、對線上醫(yī)療服務(wù)需求的增加等因素的驅(qū)動，中國健康管理及健康解決方案市場規(guī)模一直在大幅增長。

據(jù)灼識稱，中國健康管理及健康解決方案市場從2016年的人民幣24,469億元到2021年的人民幣43,882億元，年復(fù)合增長率為12.4%，預(yù)計2030年將達到人民幣113,129億元。

德生堂表示，此次IPO募資將用于加強全渠道藥品零售能力，擴大業(yè)務(wù)運營，以擴大中國市場覆蓋面。