文|動(dòng)脈網(wǎng)
春節(jié)期間，一則消息刷屏眾多創(chuàng)投人士的朋友圈。
作為國(guó)內(nèi)最大的寵物醫(yī)療平臺(tái)，估值300億的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)有限公司 （后文簡(jiǎn)稱“新瑞鵬”）正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了招股書，準(zhǔn)備于納斯達(dá)克上市。若此次成功IPO，新瑞鵬將成為“國(guó)內(nèi)寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市第一股”。
要知道，從2014年高瓴大手筆投資鮮有機(jī)構(gòu)關(guān)注的寵物市場(chǎng)開始，寵物醫(yī)療賽道便迎來(lái)了高速發(fā)展期，眾多VC/PE紛紛出手：在海量資金的烈火烹油中，寵物醫(yī)療爆火。據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，從2015年到2023年1月31日，我國(guó)寵物醫(yī)療賽道共計(jì)發(fā)生81起融資事件，強(qiáng)勢(shì)吸金上百億元。
寵物醫(yī)療近年融資情況 動(dòng)脈網(wǎng)制圖
盡管從數(shù)據(jù)上看，寵物醫(yī)療賽道融資事件數(shù)自2019年起呈整體下降趨勢(shì)，但在融資的輪次占比上，早期項(xiàng)目逐漸減少，項(xiàng)目階段不斷后移。也就是說(shuō)，隨著賽道頭部企業(yè)逐漸走到后期，寵物醫(yī)療行業(yè)正日趨成熟，并迎來(lái)關(guān)鍵發(fā)展節(jié)點(diǎn)。
新瑞鵬沖刺IPO正是這個(gè)節(jié)點(diǎn)的代表時(shí)刻。
海量資金涌入，寵物醫(yī)療憑什么這么火？
在此次遞交招股書前，新瑞鵬被眾多明星資本押注。
除達(dá)晨、高瓴這樣早期加入的機(jī)構(gòu)外，還有騰訊、碧桂園、勃林格殷格翰、雀巢、中金公司、雪湖資本、清池資本、厚生投資等來(lái)自海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)各方的機(jī)構(gòu)與巨頭。
得益于眾多資本的加持，新瑞鵬目前已發(fā)展成中國(guó)最大、全球第二大的寵物醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)（弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)）。截至2022年9月30日，新瑞鵬在中國(guó)的寵物醫(yī)院數(shù)量為1942家，覆蓋全國(guó)114個(gè)城市，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)的寵物醫(yī)院數(shù)量。
“寵物賽道是一個(gè)典型的被資本‘點(diǎn)燃’的領(lǐng)域，海量資金的涌入讓行業(yè)加速發(fā)展了五六年?！币晃淮饲皡⑴c了多家寵物醫(yī)療企業(yè)盡調(diào)的機(jī)構(gòu)VP李凌霖（化名）告訴動(dòng)脈網(wǎng)，2017年前后，以新瑞鵬為代表的企業(yè)吸引了眾多VC/PE，隨后由點(diǎn)及面，寵物醫(yī)療賽道大面積開花，從醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)、新療法、醫(yī)療保險(xiǎn)到寵物醫(yī)生教育，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)了眾多創(chuàng)新企業(yè)，一些企業(yè)融到了上千萬(wàn)甚至數(shù)億元的資金。
在投資人李凌霖看來(lái)，資本蜂擁而至主要有兩個(gè)原因。一是從發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，寵物消費(fèi)有著抵抗經(jīng)濟(jì)周期下行甚至“逆周期增長(zhǎng)”的能力；二是因?yàn)閷櫸镝t(yī)療屬于藍(lán)海市場(chǎng)，市場(chǎng)滲透率較低，存在較大增長(zhǎng)潛力?！叭藗凁B(yǎng)寵的需求正在持續(xù)被釋放，對(duì)醫(yī)療的需求將大幅增加?！?/p>
根據(jù)《2021年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)城鎮(zhèn)寵物（貓犬）主人數(shù)達(dá)到6844萬(wàn)人，比2020年增加了8.7%。在市場(chǎng)規(guī)模上，從2021年到2022年，整個(gè)寵物市場(chǎng)的增長(zhǎng)率為13.5%，達(dá)到了3960億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：《2021年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》 動(dòng)脈網(wǎng)制圖
在這一過(guò)程中，傳統(tǒng)的疫苗、驅(qū)蟲等基礎(chǔ)保健服務(wù)逐漸無(wú)法滿足寵物主對(duì)寵物健康的更高層面需求，因此專業(yè)化、多維度的寵物醫(yī)療服務(wù)成為行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。這也是近幾年資金開始聚攏在寵物連鎖醫(yī)療服務(wù)與上游新療法端的底層邏輯。
“越來(lái)越多養(yǎng)寵人把寵物視為自己的‘孩子’，這種情感投射使得他們‘愿意花錢，敢花錢’?！蓖顿Y人李凌霖表示。
需求旺盛下，資本頻頻重倉(cāng)、企業(yè)紛紛入局，我國(guó)寵物醫(yī)療賽道疾風(fēng)正勁。
增長(zhǎng)潛力巨大，但前路挑戰(zhàn)仍艱
上市、融資加速，寵物醫(yī)療賽道當(dāng)下的挑戰(zhàn)卻仍很艱巨。
一方面，在市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)的背后，寵物醫(yī)療相關(guān)機(jī)構(gòu)的盈利增長(zhǎng)卻不容樂(lè)觀。以此次上市的新瑞鵬為例，其醫(yī)院數(shù)量及服務(wù)量位居行業(yè)第一，但仍處于虧損狀態(tài)，盈利難題待解。
根據(jù)招股書披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年前三季度，新瑞鵬營(yíng)收分別為30.08億元、47.84億元和43.15億元；凈利潤(rùn)分別為-11.6億元、-13.72億元以及-7.56億元，三年虧了約30億元。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書 動(dòng)脈網(wǎng)制圖
行業(yè)龍頭尚且如此，其他單小散的寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)也十分困難。據(jù)騰訊新聞報(bào)道，2022年我國(guó)擁有寵物醫(yī)院數(shù)量2.3萬(wàn)家，與上一年度相比減少7448家，大量醫(yī)院徘徊在虧損和盈利的邊緣或已經(jīng)陷入虧損。
為什么會(huì)造成這一情況？這要從新瑞鵬的營(yíng)收結(jié)構(gòu)去看。招股書顯示，新瑞鵬共有三大板塊業(yè)務(wù)，分別是寵物醫(yī)療服務(wù)、供應(yīng)鏈服務(wù)（寵物貿(mào)易及物流）和本地生活服務(wù)。其中，寵物醫(yī)療服務(wù)是支撐營(yíng)收的核心業(yè)務(wù)。
具體來(lái)看，寵物醫(yī)療服務(wù)包含了15 大寵物醫(yī)療?？品?wù)，例如影像科、眼科、骨科和內(nèi)科等。該業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，營(yíng)收從2020年的 20.54 億元增至2021年的29.74億元，并由2021年前三季的21.47億元增至2022年前三季的22.84億元。
透過(guò)招股書發(fā)現(xiàn)，寵物醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要是依靠規(guī)模量的增大，即不斷增加的寵物醫(yī)院數(shù)量：2022年前三季度新瑞鵬擁有1942家醫(yī)院，同比增長(zhǎng)了7.2%。
但同時(shí)，業(yè)務(wù)卻陷入了“規(guī)模卻不經(jīng)濟(jì)”的坑里。
按理說(shuō)，如同零售行業(yè)，隨著門店/醫(yī)院的數(shù)量越來(lái)越多，規(guī)?；軒椭髽I(yè)降低諸如采購(gòu)、培訓(xùn)、營(yíng)銷等的平均成本。而新瑞鵬在單個(gè)醫(yī)院的收入方面，則出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，2020年到2022年前三季度，其單醫(yī)院收入分別為167.8萬(wàn)，157.6萬(wàn)、117.6萬(wàn)，不斷下滑。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書 動(dòng)脈網(wǎng)制圖
這是在于，并購(gòu)整合的策略促使企業(yè)的管理整合挑戰(zhàn)十分艱巨：目前，寵物醫(yī)療服務(wù)品類龐雜且非標(biāo)，致使業(yè)務(wù)在擴(kuò)張中出現(xiàn)人效下降的情況。自2015年到2021年，新瑞鵬人均創(chuàng)收下降了12%。
另外，寵物醫(yī)療行業(yè)對(duì)人力依賴程度較高，人才資源是市場(chǎng)核心資源，但行業(yè)長(zhǎng)期面臨專業(yè)型、管理型寵物醫(yī)生人才不足的困境。背后的原因一是每年學(xué)習(xí)獸醫(yī)相關(guān)專業(yè)并在畢業(yè)后從事寵物醫(yī)療行業(yè)的儲(chǔ)備人才少，二是寵物醫(yī)療行業(yè)多數(shù)管理者為臨床醫(yī)生，技術(shù)水平較高但缺乏管理經(jīng)驗(yàn)。
為了留住人才，寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)需要加大工資與福利水平。結(jié)合新瑞鵬的招股書和瑞鵬（與高瓴合并前）此前的財(cái)報(bào)，人工成本的急劇上升，是導(dǎo)致其毛利率下降的主要原因，利潤(rùn)因此被稀釋：縱觀2015年到2022年，新瑞鵬的人工成本占比從22%迅速增長(zhǎng)到了52%。
另一方面，盡管寵物醫(yī)療行業(yè)迎來(lái)了加速發(fā)展，但行業(yè)的市場(chǎng)化、規(guī)范化程度還處在較低階段。如前文所述，我國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)起步較晚，《動(dòng)物診療機(jī)構(gòu)管理辦法》等監(jiān)管規(guī)范至2008年左右才相繼建立，行業(yè)規(guī)范落地程度參差不齊。
詳細(xì)來(lái)說(shuō)，在北京、上海、深圳等寵物醫(yī)療市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的一、二線城市核心區(qū)域，政府監(jiān)管力度和行業(yè)自律程度相對(duì)較高；但在三四線城市及一、二線城市非核心區(qū)域，一些不良寵物店違規(guī)開展醫(yī)療服務(wù)，以及寵物醫(yī)院過(guò)度營(yíng)銷、亂收費(fèi)等現(xiàn)象偶有發(fā)生，這些行為都損害了行業(yè)整體在消費(fèi)者心中的形象和信任。
不僅如此，在消費(fèi)意識(shí)上，由于寵物消費(fèi)興起時(shí)間不長(zhǎng)，寵物主整體對(duì)寵物需求的認(rèn)知和理解程度還有待提升。
體現(xiàn)在消費(fèi)行為里，則是寵物的消費(fèi)支出主要集中在寵物糧食購(gòu)買方面，而對(duì)寵物的精神需求和醫(yī)療需求重視程度較低。所以當(dāng)寵物疾病發(fā)生時(shí)許多寵物未能及時(shí)帶寵物到患者就醫(yī)，使得本來(lái)需求頻次不高的寵物醫(yī)療行為進(jìn)一步受到影響，寵物醫(yī)療行業(yè)發(fā)展也因此受到掣時(shí)。
另外，醫(yī)院數(shù)量的急劇增加，使得競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，獲客成本隨之上升，導(dǎo)致各家機(jī)構(gòu)大打價(jià)格戰(zhàn)。加之寵物醫(yī)療所需要的醫(yī)療設(shè)備、藥品成本也在逐步提高，使得寵物醫(yī)院陷入利潤(rùn)擠壓、生存更加艱難的惡性循環(huán)當(dāng)中。
動(dòng)脈網(wǎng)制圖
因此，如何邁過(guò)以上的坑，讓寵物醫(yī)療賽道的前景變得更有“錢景”，便成了下一階段行業(yè)入局者需要重點(diǎn)探索的方向。
破局開始，寵物醫(yī)療賽道
還有怎樣的機(jī)會(huì)？
以新瑞鵬走向上市為節(jié)點(diǎn)，寵物醫(yī)療行業(yè)開始向成熟階段邁進(jìn)，一些新的機(jī)會(huì)也正在浮現(xiàn)。
為此，動(dòng)脈網(wǎng)通過(guò)梳理寵物醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以及結(jié)合投資人觀點(diǎn)，認(rèn)為以下小趨勢(shì)或許是下個(gè)五至十年的方向所在。
首先，寵物醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游的藥械供應(yīng)商，中游的服務(wù)提供方，以及下游的支付方。
寵物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈 動(dòng)脈網(wǎng)制圖
在上游端，我國(guó)相關(guān)寵物藥械的研發(fā)還相對(duì)薄弱，市場(chǎng)份額較低，是一個(gè)入局機(jī)會(huì)點(diǎn)。
比如在藥品端，目前進(jìn)口廠商占據(jù)國(guó)內(nèi)寵物藥市場(chǎng)近70%份額。由于進(jìn)口藥昂貴且利潤(rùn)頗豐，導(dǎo)致不少企業(yè)非法生產(chǎn)不合格產(chǎn)品，市場(chǎng)上充斥各種假冒偽劣。
為了紓解寵物用藥的臨床供需矛盾，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部正加快推進(jìn)寵物用獸藥等注冊(cè)工作，發(fā)布了包括《人用化學(xué)藥品轉(zhuǎn)寵物用化學(xué)藥品注冊(cè)資料要求》的330號(hào)公告。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)紛紛跟進(jìn)，并下場(chǎng)寵物醫(yī)藥賽道。
截至目前，國(guó)藥動(dòng)保、麗珠動(dòng)保、 康辰藥業(yè)、康華生物等藥企宣布有寵物藥（含寵物疫苗）的相關(guān)布局。
在中游端，幫助寵物醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)提質(zhì)增效，以及解決規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的措施或企業(yè)將有不錯(cuò)增長(zhǎng)空間。
挑戰(zhàn)的背面即是機(jī)遇。目前，行業(yè)的入局者們正在積極搭建數(shù)字化系統(tǒng)、醫(yī)生培訓(xùn)體系等以解決前文所述挑戰(zhàn)。還是以新瑞鵬為例，其開發(fā)了獸醫(yī)繼續(xù)教育服務(wù)和行業(yè)級(jí)企業(yè)服務(wù)等。
弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，新瑞鵬擁有行業(yè)內(nèi)最大的獸醫(yī)人才培養(yǎng)平臺(tái)。截至2022年9月30日，新瑞鵬擁有726名本地講師，300名國(guó)際講師，約131000名學(xué)員。
在供應(yīng)鏈上，新瑞鵬也一直持續(xù)投入。截至2022年9月30日，新瑞鵬利用7個(gè)地區(qū)配送中心、58個(gè)省市倉(cāng)及50家貿(mào)易附屬公司，構(gòu)建了覆蓋全國(guó)超過(guò)100個(gè)主要城市的供應(yīng)鏈服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，向全國(guó)超過(guò)45000家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場(chǎng)所提供服務(wù)。
除了線下服務(wù)體系的搭建，互聯(lián)網(wǎng)寵物醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)和給寵物醫(yī)療服務(wù)企業(yè)做信息化的企業(yè)迎來(lái)機(jī)會(huì)窗口期。2022年9月，新《動(dòng)物診療機(jī)構(gòu)管理辦法》發(fā)布，規(guī)定動(dòng)物診療機(jī)構(gòu)可以通過(guò)在本機(jī)構(gòu)備案從業(yè)的執(zhí)業(yè)獸醫(yī)師，利用互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)開展動(dòng)物診療活動(dòng)，這將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)寵物診療發(fā)展，一定程度上緩解資源錯(cuò)配的難題。
圖片來(lái)源：國(guó)務(wù)院官網(wǎng)
在下游端，除了寵物主這一支付方外，寵物金融（包括寵物看病分期與寵物醫(yī)療保險(xiǎn)兩類）也成了近年來(lái)的小趨勢(shì)。
這是在于，與食品、日用品不同，寵物醫(yī)療具有的頻次低、單次價(jià)格高等特性，能夠與保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)揮的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移作用很好契合。
目前，騰訊、螞蟻、平安、泰康等已紛紛入局該領(lǐng)域。在方式上，各家企業(yè)略有不同。以螞蟻為例，為了解決寵物身份難識(shí)別的問(wèn)題，支付寶保險(xiǎn)平臺(tái)開放了寵物鼻紋識(shí)別技術(shù)，并聯(lián)合大地保險(xiǎn)、眾安保險(xiǎn)將這一技術(shù)第一次應(yīng)用于寵物保險(xiǎn)。該款寵物保險(xiǎn)可接受貓、狗兩大類寵物投保。投保時(shí)，支付寶保險(xiǎn)平臺(tái)根據(jù)鼻紋信息為寵物建立專屬電子檔案，理賠時(shí)，刷鼻紋核實(shí)寵物身份就可一鍵完成理賠。
不過(guò)，相比傳統(tǒng)的金融服務(wù)來(lái)說(shuō)，寵物金融市場(chǎng)目前依然太小眾，因此險(xiǎn)種偏少，合作醫(yī)院也有限。如何聚攏更多資源帶來(lái)更好用戶體驗(yàn)，并更好進(jìn)行市場(chǎng)教育，成為寵物醫(yī)療險(xiǎn)領(lǐng)域接下來(lái)思考的主題。
綜上可見(jiàn)，寵物醫(yī)療行業(yè)機(jī)會(huì)仍多，未來(lái)發(fā)展頗具想象力。根據(jù)美國(guó)成熟的寵物醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，寵物醫(yī)療賽道必將在藥械研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)和支付環(huán)節(jié)出現(xiàn)市值百億，甚至上千億的行業(yè)龍頭企業(yè)。
盡管寵物醫(yī)療服務(wù)細(xì)分賽道的格局正在成形，但變數(shù)依然很大。于頭部寵物醫(yī)院集團(tuán)而言，后續(xù)該如何進(jìn)行擴(kuò)張，又能整合到什么程度尚且難料。
在寵物醫(yī)藥、寵物保險(xiǎn)等其他領(lǐng)域，未來(lái)則會(huì)不斷有新入局者和資本下場(chǎng)，能否從根本上解決寵物醫(yī)療領(lǐng)域?qū)I(yè)人才稀缺、市場(chǎng)教育等問(wèn)題，考驗(yàn)著各方智慧。
當(dāng)然，要想吃到萌寵紅利，在寵物醫(yī)療領(lǐng)域乘風(fēng)破浪的弄潮兒們，除了需要資金、人才等支持，更需要付出足夠的恒心與耐心。