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與13家一線投資機構(gòu)對話,2023年的醫(yī)療投資邏輯齊了

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與13家一線投資機構(gòu)對話,2023年的醫(yī)療投資邏輯齊了

寒冷的意義在于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的進化,這何嘗不是又一次機遇?

圖片來源:界面新聞 蔡星卓

文|動脈網(wǎng)

大約在一個月以前,當(dāng)2022年結(jié)束的鐘聲快敲響時,一位醫(yī)療創(chuàng)投者緊盯著他的手機,靜靜地看著屏幕上的“2022”切換成“2023”的字樣。

此時此刻,他的內(nèi)心是復(fù)雜的,因為對于他來說,2022年,身在醫(yī)療行業(yè),毫無疑問是非常艱難的,受疫情管控、全球競爭環(huán)境變化等多方因素的影響,整個醫(yī)療行業(yè)的不確定性愈發(fā)明顯,“活下去”開始成為這個熱門賽道的主旋律。但同時,隨著新的一年的開始,再加上疫情的影響在逐步消退,他對未來又充滿了期待,就好像重新進入了醫(yī)療行業(yè)。

事實上,這個“他”并不是指代某一個人,而是代表著絕大多數(shù)的醫(yī)療創(chuàng)投人,他們在不斷懷疑和調(diào)整的過程之中,走過了糾結(jié)的2022年,經(jīng)歷了職業(yè)生涯中可能從未有過的機遇與挑戰(zhàn)。而隨著新的一年的來臨,市場經(jīng)濟在逐步復(fù)蘇,醫(yī)療行業(yè)也在一點一點的朝回暖的方向邁進,這群已經(jīng)經(jīng)歷洗禮的醫(yī)療創(chuàng)投人又將在2023年開啟一場新的冒險。

所以,對于整個醫(yī)療行業(yè)來說,今年的時間交替不比往常,承上啟下的意義比從前多了許多,而正是因為站在這樣一個歷史交接節(jié)點,深耕在醫(yī)療行業(yè)近10年的動脈網(wǎng)想用一種特殊的形式去記錄這其中的一點一滴。

對此,動脈網(wǎng)在2023農(nóng)歷新年特別策劃了《2023投資風(fēng)向標(biāo)》專題,并在近半個月的時間里與13家一線投資機構(gòu)的15位醫(yī)療創(chuàng)投人進行了一場深度對話,一起聊了聊艱難曲折卻意義重大的2022年,也一起展望了不知道會發(fā)生什么事但總覺得努力就會發(fā)生好事的2023年。

2022年醫(yī)療行業(yè)關(guān)鍵詞:低迷、困難、不確定性

當(dāng)被問及“如何看待2022年醫(yī)療行業(yè)的變化”時,15位醫(yī)療創(chuàng)投人幾乎都給出了統(tǒng)一的答案——冷,這從他們的回答之中提取出來的三個高頻詞匯也能明顯地感受到,即低迷、困難和不確定性。有投資人更是在采訪中感慨,“我們這代投資人和創(chuàng)業(yè)公司,幾乎沒有誰經(jīng)歷過這么大的困難?!?/p>

那么“困難”究竟是如何體現(xiàn)的呢?我們可以先看一組數(shù)據(jù)。

● 2022年,A股上市的生物醫(yī)藥企業(yè)有17家,但破發(fā)數(shù)量達到9家;港股上市數(shù)量僅有5家,雖破發(fā)數(shù)量只有1家,但另外4家也只是微漲狀態(tài)。綜合來看,2022年A股和港股上市企業(yè)數(shù)量,相比2021年下降超過4成。

● 2022年,我國醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生1218起融資事件,披露的融資總額約為156億美元,無論是融資事件數(shù)還是融資總額,較2021年都縮水超過1/3。

● 2022年,以全部披露了具體金額的國內(nèi)生物醫(yī)藥一級市場融資金額計算,單筆融資平均金額約為2.46億元人民幣,與2021年相比下降46.8%,甚至不到2019年的1/2。

● 2022年,國內(nèi)生物醫(yī)藥一級市場天使輪、種子輪融資比例為23.5%,A輪融資占比為46.8%,這兩項數(shù)字均為近3年的最高值,但中后期融資事件大幅下滑,D輪及以上融資僅有94起,與2021年相比縮減近一半。

圖1.2018-2022年中國醫(yī)療領(lǐng)域融資事件數(shù)與融資總額

伴隨著這一系列冰冷數(shù)據(jù)而來的,是2022年寫在絕大多數(shù)醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者和投資人臉上的困惑。首先對于創(chuàng)業(yè)者而言,在資本市場遇冷的情況下,融資開始變得極其困難,另外受疫情封控影響,經(jīng)營方面也大受打擊。這意味著企業(yè)手里可支配的錢變少了,甚至是資金鏈直接斷裂。

所以,情況稍微好一點的企業(yè)會通過放緩研發(fā)進度或者是降低人力成本的方式,以此來存活下去。而一部分醫(yī)療企業(yè)就沒那么幸運了,不得不宣布退出市場,尤其是對于一些初創(chuàng)企業(yè),在尚無形成抗風(fēng)險能力的情況下,被淘汰的幾率大幅增加。

創(chuàng)業(yè)者不好過,醫(yī)療投資人的2022年當(dāng)然也沒好過到哪兒去。

與創(chuàng)業(yè)者一樣,投資人首先面臨的就是“存活”問題,因為整個二級市場表現(xiàn)低迷,并購市場縮減,退出更加困難,所以在2022年,不少機構(gòu)都主動或者被動地選擇了退出醫(yī)療市場。而那些還依然堅挺在醫(yī)療市場的投資機構(gòu),則把步伐明顯放慢了,一方面是出手次數(shù)和單筆投入資金大幅減少,另一方面則是決策速度放緩。

在這樣一種“慢速度”下,投資機構(gòu)開始變得更加謹慎和理性,對項目的選擇標(biāo)準(zhǔn)也發(fā)生了根本性變化——從前兩年的百花齊放快速過渡到2022年的精挑細選,重點關(guān)注被投項目是否具有硬核創(chuàng)新,是否位于細分領(lǐng)域前三名,是否有機會做到全球best-in-class或first-in-class等。

當(dāng)然,對投資標(biāo)的羅列的要求越多,看得越細越精準(zhǔn),也意味著投資人所面臨的壓力更大,這考驗的不僅僅是其對產(chǎn)業(yè)、對項目本身的理解和預(yù)判能力,還有其資源的覆蓋面是否更深,以及在行業(yè)寒冬之下是否具備幫助被投企業(yè)“過冬”甚至是快速突圍的能力。

主動求變向“早”走,更多地關(guān)注技術(shù)本身

2022年,對于醫(yī)療創(chuàng)投人來說,有一點當(dāng)頭一棒的感覺。因為在前一年,也就是2021年,整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)都站在了風(fēng)口,各項核心數(shù)據(jù)都在以20%甚至是50%的加速度往上漲,幾乎來到了歷史最頂點。

首先在二級市場上,2021年共有98家國內(nèi)醫(yī)療新股登陸全球資本市場,數(shù)據(jù)較2020年增幅38%;此外,一級市場也相當(dāng)火熱,2021年,醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生1362起融資事件,融資總額逼近340億美元,兩項數(shù)據(jù)都較2020年增長了近一倍。

漂亮的數(shù)據(jù)讓醫(yī)療人在進入2022年時,有了更多的底氣,同時也有了更多的期待。但事與愿違,從2022年1月開始,受疫情影響,深圳開始大范圍封控,緊接著,上海、北京、蘇州等醫(yī)療重地先后遭遇不同程度的疫情管控,國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)開始呈階段性停擺態(tài)勢,一股又一股冷風(fēng)不斷將行業(yè)泡沫一一吹破。

在這樣一個充滿著不確定性因素的大環(huán)境下,天生敏銳的醫(yī)療創(chuàng)投者們也在做著調(diào)整,他們都希望在產(chǎn)業(yè)動蕩中找到確定性。通過對13家一線投資機構(gòu)的采訪,我們看到了他們在2022年基于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資策略的細微變化。

首先是大方向,堅定不移地朝醫(yī)療早期縱深邁進。

在和13家一線投資機構(gòu)的交流過程中,談及2022年的投資策略變化時,他們幾乎都提到了“關(guān)注早期市場”、“往早走”、“投早”等字眼,很顯然,“投早投小”已經(jīng)成為當(dāng)下醫(yī)療投資機構(gòu)的共識。

這當(dāng)然是有原因的。從宏觀層面來看,近幾年,在多項關(guān)鍵性政策的刺激下,成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新開始成為醫(yī)療行業(yè)的關(guān)鍵詞,政府以及科研院校都在圍繞更好地促進醫(yī)療創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化進行大力投入,而以前習(xí)慣站在學(xué)術(shù)圈的科學(xué)家們,也在開始慢慢地向產(chǎn)業(yè)靠近。在這個改變的過程中,出現(xiàn)了大量創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù),也出現(xiàn)了極大的早期增長空間,這都是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的機遇。

而從微觀層面來看,中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)進入到了一個需要“真創(chuàng)新”的階段,行業(yè)泡沫在逐漸拂去,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在進行重新調(diào)整,在這樣一個持續(xù)顛覆但又在不斷前進的過程中,只有那些真正具有原始創(chuàng)新技術(shù)且市場空間較大的創(chuàng)新項目,才更有可能在未來脫穎而出。所以,“投早”不是被炒起來的熱度,而是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期規(guī)律。

而隨著“投早”大方向映射下來的是,投資機構(gòu)對醫(yī)療項目的重新界定,核心標(biāo)準(zhǔn)可以大致概況為兩個關(guān)鍵詞:硬科技和長期價值。

“硬科技”主要可以體現(xiàn)在細分領(lǐng)域上,即重點關(guān)注那些醫(yī)療創(chuàng)新最熱門的領(lǐng)域,例如合成生物學(xué)、腦科學(xué)、生命科學(xué)工具、基因編輯等;“硬科技”也可以體現(xiàn)在產(chǎn)品本身上,一方面是產(chǎn)品要具有臨床剛需性,即產(chǎn)品切中臨床診療上的關(guān)鍵痛點,或是顯著提升了醫(yī)療資源的使用效率,降低了醫(yī)保的支出;另一方面,產(chǎn)品也要有非常強的創(chuàng)新性,即產(chǎn)品本身要有高技術(shù)壁壘,且競爭力一定是面向世界級的,而且在研發(fā)上要有一定的兌現(xiàn)速度。

“長期價值”則體現(xiàn)在企業(yè)的未來增長空間,即不以短期利益為目標(biāo),有更長遠的發(fā)展視角和產(chǎn)業(yè)宏圖,有能夠出海與全球領(lǐng)先企業(yè)較勁的核心能力。

無論是投資階段向早延伸,還是對投資標(biāo)的提出的新要求,這都是基于產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀對投資策略做出的調(diào)整,但除了調(diào)整,投資機構(gòu)也在2022年完成了一定程度的“進化”,這主要體現(xiàn)在打磨增值服務(wù)以及醫(yī)療生態(tài)圈的建立。

隨著醫(yī)療市場在2022年遇冷,企業(yè)的生存壓力開始變大,而作為“共同創(chuàng)業(yè)者”,投資機構(gòu)需要在這個時刻跳出舒適區(qū),和企業(yè)更緊密地站在一起,共同地去解決當(dāng)下最棘手的問題。而這就需要投資機構(gòu)擁有更多元化的能力,能夠為企業(yè)長期賦能,比如提供融資服務(wù),與企業(yè)一起做戰(zhàn)略規(guī)劃,跑市場營銷,甚至是為了開源節(jié)流,幫助企業(yè)進行裁員等等。

但無論是戰(zhàn)略調(diào)整,還是服務(wù)能力的進化,對于醫(yī)療創(chuàng)投者來說,2022年必然是面臨著巨大的挑戰(zhàn),但同時也看到了一些機遇,這可能是一個投資人在職業(yè)生涯中僅有一次或者是不可多得的經(jīng)歷。

2023年,投資機構(gòu)押中了哪些細分賽道?

2023年,醫(yī)療行業(yè)會好嗎?13家一線投資機構(gòu)無一例外,都給出了肯定的答案。而在這種對行業(yè)的期待之中,他們也錨定了一些新的投資方向,大致可以分為以下幾類:

圖2.2023年醫(yī)療投資標(biāo)的象限圖

第一類是硬科技屬性較強的熱門賽道,主要包括細胞與基因治療、核酸藥、腦科學(xué)、合成生物學(xué)、生命科學(xué)工具、外科手術(shù)機器人等。這些前沿醫(yī)療賽道在2022年的資本市場上表現(xiàn)極為活躍,且早期投資比例較大,未來有無限的可能性,是投資機構(gòu)要近幾年要重點發(fā)力的方向。

第二類是有著巨大市場空間但還處于早期發(fā)展階段的潛力賽道,典型的代表是“銀發(fā)經(jīng)濟”,即在醫(yī)療場景下老年人的健康需求。據(jù)悉,在動脈網(wǎng)此次采訪的13家投資機構(gòu)中,有超過一半的機構(gòu)都將其作為2023年的重點投資方向。除此之外,在這一類別中,眼科和口腔也都被投資機構(gòu)多次提及。

事實上,這些潛力賽道的特征極為明顯。首先是消費屬性較強,市場需求大;其次是它重點解決的是患者醫(yī)療服務(wù)體驗感的提升,而并非是救人;最后一點是這些潛力賽道在數(shù)字醫(yī)療的廣泛覆蓋下,在服務(wù)場景上擁有了更多的可能性。以老年群體為例,未來的醫(yī)療服務(wù)場景可以是居家醫(yī)療服務(wù),也可以是針對老年群體的健康保護、診斷產(chǎn)品和便捷服務(wù)等。

第三類是能夠降本增效的高價值賽道,典型代表是醫(yī)療行業(yè)的上游供應(yīng)鏈,即從核心組件到上游原材料。受國際局勢和地緣政治影響,醫(yī)療資源作為國計民生的核心需求之一,自主國產(chǎn)且不被卡脖子是國家的必選項,也是醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的必然要求和重要方向。在此次采訪的13家投資機構(gòu)中,有5家都看好其未來的發(fā)展。

第四類是創(chuàng)新技術(shù)與醫(yī)療場景的交叉融合賽道,醫(yī)療行業(yè)之所以能在近10年內(nèi)快速發(fā)展,與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的涌入有極大的關(guān)聯(lián)性。而現(xiàn)在,隨著臨床需求的又一次迭代,大家都在尋找新的突破口,開始嘗試將全球創(chuàng)新技術(shù)與醫(yī)療未解決需求進行深度融合。從2022年的市場情況來看,這種交叉融合找到了一些渠道,也有了一些進展,但這還遠遠不夠,未來還蘊藏著巨大的發(fā)展空間,等待著一批創(chuàng)投機構(gòu)去看見。

除了對于賽道的期待,投資機構(gòu)們對于被投企業(yè)在新的一年也有一些顧慮。他們判斷,雖然醫(yī)療市場在2023年會逐步回暖,但經(jīng)濟重回增長軌道并不會一帆風(fēng)順,融資寒冬也不會在一夜之間就會消失。

所以,醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者們要堅持“小步快跑”的節(jié)奏前進,即管控好研發(fā)投入,保證現(xiàn)金流,并將其運用到最重要的環(huán)節(jié),除此之外,也要善于抓住一切機會,盡可能地盡早拿到足夠多錢,用資金來優(yōu)化技術(shù)和產(chǎn)品,把研發(fā)進度推動到關(guān)鍵的業(yè)務(wù)里程碑,提升企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力,而不要拘泥于純粹的估值提升。除此之外,企業(yè)也要在當(dāng)下嘗試“出?!?,力爭將國內(nèi)業(yè)務(wù)與海外業(yè)務(wù)共行。

投資人在談及“2022年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)生的變化”時,除了認同市場變冷的事實之外,他們也看到了一些積極的地方,表示“寒冷的意義在于生態(tài)的進化”。

不可否認,2022年的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)一定是低迷的,但產(chǎn)業(yè)寒冬也出清了很大一部分非專業(yè)非產(chǎn)業(yè)的資本和很多產(chǎn)品商業(yè)化前景不明朗的項目。這并非壞事,經(jīng)過洗禮后的行業(yè)生態(tài),項目端會對自身估值也更客觀,更重視研發(fā)管線的創(chuàng)新度、臨床價值、商業(yè)化進程和前景;而投資機構(gòu)端也將更加理性,強調(diào)專業(yè)度,對技術(shù)產(chǎn)品的理解,包括對醫(yī)療健康行業(yè)的周期性、風(fēng)險內(nèi)涵的理解將更加深刻。

換句話來說,大家的心態(tài)都已經(jīng)更加成熟,行為也必然會更加理性。這何嘗不是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)走向又一新階段的信號。所以,回過頭去看2022年,與其說是我們注視著一個市場的低迷,不如講我們正在見證一個新時代崛起的破曉。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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與13家一線投資機構(gòu)對話,2023年的醫(yī)療投資邏輯齊了

寒冷的意義在于產(chǎn)業(yè)生態(tài)的進化,這何嘗不是又一次機遇?

圖片來源:界面新聞 蔡星卓

文|動脈網(wǎng)

大約在一個月以前,當(dāng)2022年結(jié)束的鐘聲快敲響時,一位醫(yī)療創(chuàng)投者緊盯著他的手機,靜靜地看著屏幕上的“2022”切換成“2023”的字樣。

此時此刻,他的內(nèi)心是復(fù)雜的,因為對于他來說,2022年,身在醫(yī)療行業(yè),毫無疑問是非常艱難的,受疫情管控、全球競爭環(huán)境變化等多方因素的影響,整個醫(yī)療行業(yè)的不確定性愈發(fā)明顯,“活下去”開始成為這個熱門賽道的主旋律。但同時,隨著新的一年的開始,再加上疫情的影響在逐步消退,他對未來又充滿了期待,就好像重新進入了醫(yī)療行業(yè)。

事實上,這個“他”并不是指代某一個人,而是代表著絕大多數(shù)的醫(yī)療創(chuàng)投人,他們在不斷懷疑和調(diào)整的過程之中,走過了糾結(jié)的2022年,經(jīng)歷了職業(yè)生涯中可能從未有過的機遇與挑戰(zhàn)。而隨著新的一年的來臨,市場經(jīng)濟在逐步復(fù)蘇,醫(yī)療行業(yè)也在一點一點的朝回暖的方向邁進,這群已經(jīng)經(jīng)歷洗禮的醫(yī)療創(chuàng)投人又將在2023年開啟一場新的冒險。

所以,對于整個醫(yī)療行業(yè)來說,今年的時間交替不比往常,承上啟下的意義比從前多了許多,而正是因為站在這樣一個歷史交接節(jié)點,深耕在醫(yī)療行業(yè)近10年的動脈網(wǎng)想用一種特殊的形式去記錄這其中的一點一滴。

對此,動脈網(wǎng)在2023農(nóng)歷新年特別策劃了《2023投資風(fēng)向標(biāo)》專題,并在近半個月的時間里與13家一線投資機構(gòu)的15位醫(yī)療創(chuàng)投人進行了一場深度對話,一起聊了聊艱難曲折卻意義重大的2022年,也一起展望了不知道會發(fā)生什么事但總覺得努力就會發(fā)生好事的2023年。

2022年醫(yī)療行業(yè)關(guān)鍵詞:低迷、困難、不確定性

當(dāng)被問及“如何看待2022年醫(yī)療行業(yè)的變化”時,15位醫(yī)療創(chuàng)投人幾乎都給出了統(tǒng)一的答案——冷,這從他們的回答之中提取出來的三個高頻詞匯也能明顯地感受到,即低迷、困難和不確定性。有投資人更是在采訪中感慨,“我們這代投資人和創(chuàng)業(yè)公司,幾乎沒有誰經(jīng)歷過這么大的困難。”

那么“困難”究竟是如何體現(xiàn)的呢?我們可以先看一組數(shù)據(jù)。

● 2022年,A股上市的生物醫(yī)藥企業(yè)有17家,但破發(fā)數(shù)量達到9家;港股上市數(shù)量僅有5家,雖破發(fā)數(shù)量只有1家,但另外4家也只是微漲狀態(tài)。綜合來看,2022年A股和港股上市企業(yè)數(shù)量,相比2021年下降超過4成。

● 2022年,我國醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生1218起融資事件,披露的融資總額約為156億美元,無論是融資事件數(shù)還是融資總額,較2021年都縮水超過1/3。

● 2022年,以全部披露了具體金額的國內(nèi)生物醫(yī)藥一級市場融資金額計算,單筆融資平均金額約為2.46億元人民幣,與2021年相比下降46.8%,甚至不到2019年的1/2。

● 2022年,國內(nèi)生物醫(yī)藥一級市場天使輪、種子輪融資比例為23.5%,A輪融資占比為46.8%,這兩項數(shù)字均為近3年的最高值,但中后期融資事件大幅下滑,D輪及以上融資僅有94起,與2021年相比縮減近一半。

圖1.2018-2022年中國醫(yī)療領(lǐng)域融資事件數(shù)與融資總額

伴隨著這一系列冰冷數(shù)據(jù)而來的,是2022年寫在絕大多數(shù)醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者和投資人臉上的困惑。首先對于創(chuàng)業(yè)者而言,在資本市場遇冷的情況下,融資開始變得極其困難,另外受疫情封控影響,經(jīng)營方面也大受打擊。這意味著企業(yè)手里可支配的錢變少了,甚至是資金鏈直接斷裂。

所以,情況稍微好一點的企業(yè)會通過放緩研發(fā)進度或者是降低人力成本的方式,以此來存活下去。而一部分醫(yī)療企業(yè)就沒那么幸運了,不得不宣布退出市場,尤其是對于一些初創(chuàng)企業(yè),在尚無形成抗風(fēng)險能力的情況下,被淘汰的幾率大幅增加。

創(chuàng)業(yè)者不好過,醫(yī)療投資人的2022年當(dāng)然也沒好過到哪兒去。

與創(chuàng)業(yè)者一樣,投資人首先面臨的就是“存活”問題,因為整個二級市場表現(xiàn)低迷,并購市場縮減,退出更加困難,所以在2022年,不少機構(gòu)都主動或者被動地選擇了退出醫(yī)療市場。而那些還依然堅挺在醫(yī)療市場的投資機構(gòu),則把步伐明顯放慢了,一方面是出手次數(shù)和單筆投入資金大幅減少,另一方面則是決策速度放緩。

在這樣一種“慢速度”下,投資機構(gòu)開始變得更加謹慎和理性,對項目的選擇標(biāo)準(zhǔn)也發(fā)生了根本性變化——從前兩年的百花齊放快速過渡到2022年的精挑細選,重點關(guān)注被投項目是否具有硬核創(chuàng)新,是否位于細分領(lǐng)域前三名,是否有機會做到全球best-in-class或first-in-class等。

當(dāng)然,對投資標(biāo)的羅列的要求越多,看得越細越精準(zhǔn),也意味著投資人所面臨的壓力更大,這考驗的不僅僅是其對產(chǎn)業(yè)、對項目本身的理解和預(yù)判能力,還有其資源的覆蓋面是否更深,以及在行業(yè)寒冬之下是否具備幫助被投企業(yè)“過冬”甚至是快速突圍的能力。

主動求變向“早”走,更多地關(guān)注技術(shù)本身

2022年,對于醫(yī)療創(chuàng)投人來說,有一點當(dāng)頭一棒的感覺。因為在前一年,也就是2021年,整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)都站在了風(fēng)口,各項核心數(shù)據(jù)都在以20%甚至是50%的加速度往上漲,幾乎來到了歷史最頂點。

首先在二級市場上,2021年共有98家國內(nèi)醫(yī)療新股登陸全球資本市場,數(shù)據(jù)較2020年增幅38%;此外,一級市場也相當(dāng)火熱,2021年,醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生1362起融資事件,融資總額逼近340億美元,兩項數(shù)據(jù)都較2020年增長了近一倍。

漂亮的數(shù)據(jù)讓醫(yī)療人在進入2022年時,有了更多的底氣,同時也有了更多的期待。但事與愿違,從2022年1月開始,受疫情影響,深圳開始大范圍封控,緊接著,上海、北京、蘇州等醫(yī)療重地先后遭遇不同程度的疫情管控,國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)開始呈階段性停擺態(tài)勢,一股又一股冷風(fēng)不斷將行業(yè)泡沫一一吹破。

在這樣一個充滿著不確定性因素的大環(huán)境下,天生敏銳的醫(yī)療創(chuàng)投者們也在做著調(diào)整,他們都希望在產(chǎn)業(yè)動蕩中找到確定性。通過對13家一線投資機構(gòu)的采訪,我們看到了他們在2022年基于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資策略的細微變化。

首先是大方向,堅定不移地朝醫(yī)療早期縱深邁進。

在和13家一線投資機構(gòu)的交流過程中,談及2022年的投資策略變化時,他們幾乎都提到了“關(guān)注早期市場”、“往早走”、“投早”等字眼,很顯然,“投早投小”已經(jīng)成為當(dāng)下醫(yī)療投資機構(gòu)的共識。

這當(dāng)然是有原因的。從宏觀層面來看,近幾年,在多項關(guān)鍵性政策的刺激下,成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新開始成為醫(yī)療行業(yè)的關(guān)鍵詞,政府以及科研院校都在圍繞更好地促進醫(yī)療創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化進行大力投入,而以前習(xí)慣站在學(xué)術(shù)圈的科學(xué)家們,也在開始慢慢地向產(chǎn)業(yè)靠近。在這個改變的過程中,出現(xiàn)了大量創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù),也出現(xiàn)了極大的早期增長空間,這都是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的機遇。

而從微觀層面來看,中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)進入到了一個需要“真創(chuàng)新”的階段,行業(yè)泡沫在逐漸拂去,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在進行重新調(diào)整,在這樣一個持續(xù)顛覆但又在不斷前進的過程中,只有那些真正具有原始創(chuàng)新技術(shù)且市場空間較大的創(chuàng)新項目,才更有可能在未來脫穎而出。所以,“投早”不是被炒起來的熱度,而是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期規(guī)律。

而隨著“投早”大方向映射下來的是,投資機構(gòu)對醫(yī)療項目的重新界定,核心標(biāo)準(zhǔn)可以大致概況為兩個關(guān)鍵詞:硬科技和長期價值。

“硬科技”主要可以體現(xiàn)在細分領(lǐng)域上,即重點關(guān)注那些醫(yī)療創(chuàng)新最熱門的領(lǐng)域,例如合成生物學(xué)、腦科學(xué)、生命科學(xué)工具、基因編輯等;“硬科技”也可以體現(xiàn)在產(chǎn)品本身上,一方面是產(chǎn)品要具有臨床剛需性,即產(chǎn)品切中臨床診療上的關(guān)鍵痛點,或是顯著提升了醫(yī)療資源的使用效率,降低了醫(yī)保的支出;另一方面,產(chǎn)品也要有非常強的創(chuàng)新性,即產(chǎn)品本身要有高技術(shù)壁壘,且競爭力一定是面向世界級的,而且在研發(fā)上要有一定的兌現(xiàn)速度。

“長期價值”則體現(xiàn)在企業(yè)的未來增長空間,即不以短期利益為目標(biāo),有更長遠的發(fā)展視角和產(chǎn)業(yè)宏圖,有能夠出海與全球領(lǐng)先企業(yè)較勁的核心能力。

無論是投資階段向早延伸,還是對投資標(biāo)的提出的新要求,這都是基于產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀對投資策略做出的調(diào)整,但除了調(diào)整,投資機構(gòu)也在2022年完成了一定程度的“進化”,這主要體現(xiàn)在打磨增值服務(wù)以及醫(yī)療生態(tài)圈的建立。

隨著醫(yī)療市場在2022年遇冷,企業(yè)的生存壓力開始變大,而作為“共同創(chuàng)業(yè)者”,投資機構(gòu)需要在這個時刻跳出舒適區(qū),和企業(yè)更緊密地站在一起,共同地去解決當(dāng)下最棘手的問題。而這就需要投資機構(gòu)擁有更多元化的能力,能夠為企業(yè)長期賦能,比如提供融資服務(wù),與企業(yè)一起做戰(zhàn)略規(guī)劃,跑市場營銷,甚至是為了開源節(jié)流,幫助企業(yè)進行裁員等等。

但無論是戰(zhàn)略調(diào)整,還是服務(wù)能力的進化,對于醫(yī)療創(chuàng)投者來說,2022年必然是面臨著巨大的挑戰(zhàn),但同時也看到了一些機遇,這可能是一個投資人在職業(yè)生涯中僅有一次或者是不可多得的經(jīng)歷。

2023年,投資機構(gòu)押中了哪些細分賽道?

2023年,醫(yī)療行業(yè)會好嗎?13家一線投資機構(gòu)無一例外,都給出了肯定的答案。而在這種對行業(yè)的期待之中,他們也錨定了一些新的投資方向,大致可以分為以下幾類:

圖2.2023年醫(yī)療投資標(biāo)的象限圖

第一類是硬科技屬性較強的熱門賽道,主要包括細胞與基因治療、核酸藥、腦科學(xué)、合成生物學(xué)、生命科學(xué)工具、外科手術(shù)機器人等。這些前沿醫(yī)療賽道在2022年的資本市場上表現(xiàn)極為活躍,且早期投資比例較大,未來有無限的可能性,是投資機構(gòu)要近幾年要重點發(fā)力的方向。

第二類是有著巨大市場空間但還處于早期發(fā)展階段的潛力賽道,典型的代表是“銀發(fā)經(jīng)濟”,即在醫(yī)療場景下老年人的健康需求。據(jù)悉,在動脈網(wǎng)此次采訪的13家投資機構(gòu)中,有超過一半的機構(gòu)都將其作為2023年的重點投資方向。除此之外,在這一類別中,眼科和口腔也都被投資機構(gòu)多次提及。

事實上,這些潛力賽道的特征極為明顯。首先是消費屬性較強,市場需求大;其次是它重點解決的是患者醫(yī)療服務(wù)體驗感的提升,而并非是救人;最后一點是這些潛力賽道在數(shù)字醫(yī)療的廣泛覆蓋下,在服務(wù)場景上擁有了更多的可能性。以老年群體為例,未來的醫(yī)療服務(wù)場景可以是居家醫(yī)療服務(wù),也可以是針對老年群體的健康保護、診斷產(chǎn)品和便捷服務(wù)等。

第三類是能夠降本增效的高價值賽道,典型代表是醫(yī)療行業(yè)的上游供應(yīng)鏈,即從核心組件到上游原材料。受國際局勢和地緣政治影響,醫(yī)療資源作為國計民生的核心需求之一,自主國產(chǎn)且不被卡脖子是國家的必選項,也是醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的必然要求和重要方向。在此次采訪的13家投資機構(gòu)中,有5家都看好其未來的發(fā)展。

第四類是創(chuàng)新技術(shù)與醫(yī)療場景的交叉融合賽道,醫(yī)療行業(yè)之所以能在近10年內(nèi)快速發(fā)展,與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的涌入有極大的關(guān)聯(lián)性。而現(xiàn)在,隨著臨床需求的又一次迭代,大家都在尋找新的突破口,開始嘗試將全球創(chuàng)新技術(shù)與醫(yī)療未解決需求進行深度融合。從2022年的市場情況來看,這種交叉融合找到了一些渠道,也有了一些進展,但這還遠遠不夠,未來還蘊藏著巨大的發(fā)展空間,等待著一批創(chuàng)投機構(gòu)去看見。

除了對于賽道的期待,投資機構(gòu)們對于被投企業(yè)在新的一年也有一些顧慮。他們判斷,雖然醫(yī)療市場在2023年會逐步回暖,但經(jīng)濟重回增長軌道并不會一帆風(fēng)順,融資寒冬也不會在一夜之間就會消失。

所以,醫(yī)療創(chuàng)業(yè)者們要堅持“小步快跑”的節(jié)奏前進,即管控好研發(fā)投入,保證現(xiàn)金流,并將其運用到最重要的環(huán)節(jié),除此之外,也要善于抓住一切機會,盡可能地盡早拿到足夠多錢,用資金來優(yōu)化技術(shù)和產(chǎn)品,把研發(fā)進度推動到關(guān)鍵的業(yè)務(wù)里程碑,提升企業(yè)抵抗風(fēng)險的能力,而不要拘泥于純粹的估值提升。除此之外,企業(yè)也要在當(dāng)下嘗試“出?!?,力爭將國內(nèi)業(yè)務(wù)與海外業(yè)務(wù)共行。

投資人在談及“2022年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)生的變化”時,除了認同市場變冷的事實之外,他們也看到了一些積極的地方,表示“寒冷的意義在于生態(tài)的進化”。

不可否認,2022年的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)一定是低迷的,但產(chǎn)業(yè)寒冬也出清了很大一部分非專業(yè)非產(chǎn)業(yè)的資本和很多產(chǎn)品商業(yè)化前景不明朗的項目。這并非壞事,經(jīng)過洗禮后的行業(yè)生態(tài),項目端會對自身估值也更客觀,更重視研發(fā)管線的創(chuàng)新度、臨床價值、商業(yè)化進程和前景;而投資機構(gòu)端也將更加理性,強調(diào)專業(yè)度,對技術(shù)產(chǎn)品的理解,包括對醫(yī)療健康行業(yè)的周期性、風(fēng)險內(nèi)涵的理解將更加深刻。

換句話來說,大家的心態(tài)都已經(jīng)更加成熟,行為也必然會更加理性。這何嘗不是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)走向又一新階段的信號。所以,回過頭去看2022年,與其說是我們注視著一個市場的低迷,不如講我們正在見證一個新時代崛起的破曉。

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