文 | Hension
曾請(qǐng)來(lái)知名明星代言而紅極一時(shí)的明牌珠寶（SZ.002574），近日加速了追“光”步伐，新增日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目。消息一出，二級(jí)市場(chǎng)也給出積極反饋，2月7日盤中，明牌珠寶股價(jià)觸及漲停，報(bào)7.3元/股，目前總市值達(dá)36.27億元。
Hension注意到，盡管頻繁跨界，但明牌珠寶并沒有賺得盆滿缽滿。根據(jù)明牌珠寶發(fā)布的2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入為34.5億元至35億元，歸母凈利潤(rùn)則虧損0.95億元-1.4億元，同比下降169.36%-202.21%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)虧損0.99億元-1.45億元，同比下降269.82%-441.66%。
01. 早年跨界，卻頻頻受阻
說(shuō)起明牌珠寶跨界，還得從擁抱房地產(chǎn)說(shuō)起。
從時(shí)間線來(lái)看，2015年明牌珠寶豪砸7億收購(gòu)蘇州好屋25%的股權(quán)，試圖在珠寶銷售之外開拓房產(chǎn)電商業(yè)務(wù)。2016年，明牌珠寶又?jǐn)M以24億元收購(gòu)蘇州好屋剩余資產(chǎn)，但由于標(biāo)的業(yè)績(jī)受到房地產(chǎn)調(diào)控影響，溢價(jià)收購(gòu)引發(fā)交易所問(wèn)詢，最終不了了之。
涉足房產(chǎn)領(lǐng)域，為明牌珠寶股價(jià)帶來(lái)快速紅利，但很快便因?yàn)橐蛱K州好屋數(shù)年業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)，致使明牌珠寶業(yè)績(jī)歸于谷底。收購(gòu)蘇州好屋的三年中（2016-2018年），為明牌珠寶貢獻(xiàn)了約4.64億元凈利，與當(dāng)時(shí)承諾的盈利數(shù)總和為凈利潤(rùn)7.5億元相差甚遠(yuǎn)。此外，2020年，蘇州好屋業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，當(dāng)年虧損0.85億元。
與此同時(shí)，受蘇州好屋拖累，2020年明牌珠寶對(duì)此次收購(gòu)計(jì)提商譽(yù)減值超3億元，受此影響，明牌珠寶對(duì)2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)大幅向下修正，當(dāng)年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.57億元，由此受到監(jiān)管部門問(wèn)詢。
但是，明牌珠寶似乎并沒有放棄在房地產(chǎn)市場(chǎng)上的探索步伐，反而進(jìn)一步加倉(cāng)。公開資料顯示，2022年4月19日，明牌珠寶宣布，公司以自有資金投資設(shè)立全資子公司上海知鯨多，擬開展房地產(chǎn)銷售經(jīng)紀(jì)類業(yè)務(wù)。使用資金總額不超過(guò)3億元。據(jù)明牌珠寶介紹，新業(yè)務(wù)類似貝殼找房、鏈家等互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)中介平臺(tái)。
在Hension看來(lái)，在如今整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，全國(guó)房地產(chǎn)投資增速和新開工面積增速仍處于負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)下，知鯨多的壯大發(fā)展還需等待時(shí)日驗(yàn)證。
02. 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主業(yè)遭遇天花板
承壓下行的明牌珠寶，在培育第二增長(zhǎng)曲線后，又再次將業(yè)務(wù)聚焦黃金珠寶主業(yè)上，以此形成多元化發(fā)展戰(zhàn)略。
只是，在黃金珠寶市場(chǎng)加速集中化、信息市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的殘酷競(jìng)爭(zhēng)下，明牌珠寶這些年日子過(guò)得，猶如坐上過(guò)山車。
拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2018年至2021年，明牌珠寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入依次約為40.94億元、34.29億元、25.1億元、35.82億元；同期凈利潤(rùn)依次約為0.92億元、0.55億元、-2.58億元、1.38億元。
2022年前三季度公司營(yíng)收和凈利跌幅雙雙擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.78億元，同比下降3.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.64億元，同比下降高達(dá)50.97%。
之所以業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，利潤(rùn)忽高忽低。明牌珠寶解釋多是受疫情影響、加大規(guī)模擴(kuò)張、以及珠寶首飾行業(yè)日益激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)所致等。
但我們從市場(chǎng)占有率上和擴(kuò)張速度上來(lái)分析，明牌珠寶與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還相差甚遠(yuǎn)。
根據(jù)歐睿國(guó)際發(fā)布的數(shù)據(jù)，近年來(lái)，珠寶行業(yè)的市場(chǎng)集中度有所提升，頭部品牌競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。2021年以周大福、老鳳祥、周大生等為代表的第一梯隊(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模前五名集中度達(dá)到23.7%，較2019年提升9.4pct。
Wind前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)也顯示，市場(chǎng)份額第一的品牌周大福市場(chǎng)占有率約9.5%；第二名老鳳祥市占率8.4%；第三名周大生市占率0.8%。三者牢牢占據(jù)市場(chǎng)前三份額，強(qiáng)者愈強(qiáng)局面愈加凸顯。
從線上線下業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，截至2022年上半年，周大福、老鳳祥、周大生的線下門店數(shù)量分別為5931家、5055家和4525家，同比擴(kuò)店明顯。而明牌珠寶在2022年半年報(bào)中，未交代具體門店數(shù)量，只用近千家自營(yíng)門店、加盟店、經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)加以概括。
在線上，周大福不僅借助科技締造便捷的全渠道顧客體驗(yàn)，例如進(jìn)駐多個(gè)電商平臺(tái)和推出自行研發(fā)的智慧零售工具，增加線上的觸點(diǎn)，進(jìn)一步貼近年輕消費(fèi)者。而且還率先提出全渠道模式，并以“云動(dòng)力+實(shí)動(dòng)力”雙動(dòng)力戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，意在打造線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)，在該戰(zhàn)略賦能下其線上零售值占比逐年提升。
對(duì)比來(lái)看，明牌珠寶在線上渠道則遜色不少，一方面，財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，明牌珠寶通過(guò)天貓、京東等電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銷售收入5587.10萬(wàn)元，僅占公司總銷售收入的4.36%，這說(shuō)明其線上銷售對(duì)總體營(yíng)收貢獻(xiàn)極其有限。另一方面，在一些譬如電商直播、線上種草等新興平臺(tái)上，明牌珠寶也未激起太大的水花。
03. 發(fā)力光伏產(chǎn)業(yè)，能否高枕無(wú)憂？
今年，不甘心的明牌珠寶，再次跨界出征，瞄準(zhǔn)光伏產(chǎn)業(yè)。
2月3日晚間，明牌珠寶發(fā)布公告，擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，該項(xiàng)目分兩期實(shí)施，一期建設(shè)10GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片，二期建設(shè)6GW產(chǎn)能的TOPCon技術(shù)電池片及4GW產(chǎn)能的HJT技術(shù)電池片，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約100億元。
有分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近年來(lái)在碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)政策引導(dǎo)下，光伏產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)較高景氣度，給了不少公司打造第二增長(zhǎng)曲線的支點(diǎn)，一些項(xiàng)目如順利實(shí)施，的確有利于搶抓市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，而隨著項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，效益也將逐步顯現(xiàn)。
但對(duì)于還未從深陷跨界房產(chǎn)失敗泥潭中蘇醒的明牌珠寶而言，在沒有技術(shù)和資金的支撐下，無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。
首先，在資金投入上，明牌珠寶財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年三季度末，明牌珠寶期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為7.55億元，這對(duì)于需要持續(xù)砸重金投入才能產(chǎn)生效益的光伏產(chǎn)業(yè)而言，顯然是杯水車薪。
此外，明牌珠寶在日常投融資活動(dòng)中也在耗費(fèi)大量的現(xiàn)金流，可能也會(huì)對(duì)后期光伏投入產(chǎn)生很大影響。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，明牌珠寶投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入為1.96億元，而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入出為2.07億元，最終使得其總投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少1103.19萬(wàn)元。
其次，光伏產(chǎn)業(yè)并非像明牌珠寶之前跨界的房地產(chǎn)行業(yè)那樣沒有技術(shù)壁壘。要知道，TOPCon技術(shù)電池片，特別是HJT技術(shù)電池片均有能量轉(zhuǎn)換技術(shù)門檻，需要有強(qiáng)大專業(yè)技術(shù)背景人才來(lái)支撐。目前來(lái)看，明牌珠寶在這方面還不具有優(yōu)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，從近幾年明牌珠寶大手筆跨界來(lái)看，其大股東的目標(biāo)或許不在經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)。無(wú)論是跨界房地產(chǎn)還是跨界光伏產(chǎn)業(yè)，明牌珠寶并沒有基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，也沒有產(chǎn)業(yè)鏈接協(xié)同，這種操作或許能帶來(lái)短期收益，但無(wú)法長(zhǎng)久維持。
針對(duì)此種情況，2月3日和2月6日深交所連發(fā)兩則關(guān)注函，要求明牌珠寶對(duì)此次投資籌劃過(guò)程、保密情況以及是否存在內(nèi)幕交易等諸多問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。