文｜斑馬消費 陳曉京
中炬高新的股權(quán)之爭云開霧散，火炬集團及一致行動人時隔8年后重登第一大股東之位。
火炬系與寶能系纏斗的這些年，中炬高新謹小慎微，以至于和海天味業(yè)的差距越來越大。當海天超越百億規(guī)模、多元化發(fā)展時，公司戴著千年老二的帽子，靜待這場暴風雨結(jié)束。
雨停之后，火炬系面臨最大的問題，是在行業(yè)產(chǎn)能過剩、消費疲軟背景下，今后醬油該怎么賣。
纏斗八年
1月中旬，中炬高新（600872.SH）控制權(quán)之爭終于明朗，火炬集團及一致行動人鼎暉雋禺、鼎暉按鄴成為第一大股東，寶能系中山潤田則位居其后。
二者座次互換，一個重要背景是，中山潤田所持公司股權(quán)不斷被動減持，而經(jīng)過鼎暉雋禺、鼎暉桉鄴等不斷增持，火炬集團及兩位小弟，才重新實現(xiàn)超越。
不過，目前二者持股比例差距并不太大，截至1月17日，中山潤田持有公司13.75%股權(quán)，與火炬集團及其一致行動人所持15.48%，相差僅1.73%。
20多天前，中山潤田所持公司1.061%股權(quán)被法院拍賣后，神秘買家上海尚若豐爽約支付，法院已準備重新拍賣，火炬系的安全邊際將進一步拉大。
這場殘酷的股權(quán)爭奪，已經(jīng)歷時8年。
2015年，姚振華在資本市場呼風喚雨，而且精力旺盛，左手寶萬之爭、血洗南玻，右手通過前海人壽在二級市場增持中炬高新，當年4月所持股權(quán)直逼火炬集團。
彼時，火炬集團曾準備增持反擊，可計劃不知為何擱淺，后來又披露向中山潤田增發(fā)股權(quán)等事宜，也是虎頭蛇尾。前海人壽兵不血刃繼續(xù)增持，至當年10月，成為第一大股東。
在這個過程中，火炬集團似乎放棄了“抵抗”，前海人壽于2018年將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶能系企業(yè)中山潤田。
通過中山潤田涉足調(diào)味品企業(yè)，是姚振華除汽車、地產(chǎn)、金融保險業(yè)務(wù)外，精心布局的高端制造板塊。所以，在入主之后，一向財大氣粗的姚老板，即祭出近78元的定增案，用于陽西基地300萬噸調(diào)味品擴產(chǎn)項目。
該項目是當時調(diào)味品行業(yè)最大規(guī)模定增案，預計每年給公司帶來收入204.09億元、凈利潤51.57億元，同時，中山潤田持股比例升至42.31%。
但這個項目的前提是處置公司旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，這一下點燃了火炬系與寶能系的硝煙。2021年11月，地產(chǎn)平臺中匯合創(chuàng)部分股權(quán)被法院查封。
在這之前，2020年9月，工業(yè)聯(lián)合翻出20年的土地舊案與公司對薄公堂，直接導致公司2022年對未決訴訟擬計提預計負債9億元至12億元。
這對公司業(yè)績影響巨大，預計在歸母凈利潤-3.14億元至-6.14億元，較上年同期下降142.32%至182.75%。
鼎暉系暗中助力
火炬集團能夠一雪前恥，最大的助力來自于鼎暉系。
2022年7月，鼎暉雋禺通過大宗交易增持中炬高新1.09%股權(quán)，兩個月后，又完成增持937.3489萬股，增持比例1.19%。
似乎是一場“安排”，早在去年6月，國泰君安QFII-CC率先點燃硝煙，通過集中競價交易方式增持公司0.50%股權(quán)。
鼎暉系與國泰君安偷襲式增持的同時，中山潤田所持股權(quán)不斷被司法拍賣，導致被動減持。
在這個過程中，未見姚振華發(fā)聲，或采取相關(guān)措施。他為應(yīng)對寶能系流動性危機，不斷甩賣資產(chǎn)償債，應(yīng)該想象得到，大概他也騰不出手，打理中山潤田了。
去年11月，鼎暉雋禺再次在二級市場增持中炬高新0.49%股權(quán)，鼎暉桉鄴增持0.99%。同時，二者的關(guān)聯(lián)方CYPRESS CAMBO,L.P.通過認購流通A股收益權(quán)，持有公司0.83%股權(quán)。截至1月18日公告，三者合計持有公司4.61%股權(quán)，成為火炬集團的堅定盟友。
姚振華可能不會輕言放棄，1月19日，中國寶能官微披露姚在2023集團經(jīng)營工作會議上的講話，強調(diào)要在今年逐步化解流動性問題，確保公司發(fā)展基本盤等。
如果他真的化解寶能系危機，騰出手來，火炬集團和鼎暉系還能否安枕無憂？
行業(yè)掉隊
中炬高新調(diào)味品主業(yè)掉隊之后，怎么追趕龍頭才是重點。
2020年、2021年，中炬高新營收規(guī)模徘徊在51億元上下，同期，海天味業(yè)（603288.SH）營收規(guī)模已超過200億元，2021年達到250億元。
美味鮮是公司調(diào)味品業(yè)務(wù)主要運營主體，2021年營收規(guī)模46.18億元，占公司營收比重超過9成，凈利潤實現(xiàn)6.47億元，占公司凈利潤規(guī)模8成以上。但收入和凈利潤較上年分別減少7.24%和31.04%。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年，海天味業(yè)、美味鮮及李錦記，分別擁有市場占有率7.3%、3%和3%。歐睿披露以2020年零售額統(tǒng)計，美味鮮的市場份額僅2%，遠低于海天、雀巢、李錦記及老干媽。
梳理2019年至2020年公司披露的重大事項，已明確剝離園區(qū)及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，聚焦調(diào)味品業(yè)務(wù)，但總是聽到反對聲音，導致公司在產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)品創(chuàng)新方面屢失良機。
2019年，公司擬斥資3.4億元收購廣東廚邦20%股權(quán)、2021年擬定增77.91億元擴產(chǎn)，均停下腳步。
火炬系重回大股東之位，是好事，也面臨挑戰(zhàn)。
醬油行業(yè)格局也在變化，國內(nèi)醬油年產(chǎn)量從2015年1011.9萬噸跌至2021年的788.15萬噸，同期醬油年人均需求量近乎折半。
平安證券研報披露，自2016年以來，國內(nèi)醬油行業(yè)零售額增速均低于10%。
時下調(diào)味品行業(yè)硝煙滾滾，新入局者、攪局者眾多，就連金龍魚、魯花都出了醬油等調(diào)味品。
在這種背景下，醬油老大海天味業(yè)也扛不住了，去年前三季度營業(yè)收入190.9億元、歸母凈利潤46.67億元，同比分別增長6.11%和-0.86%。