記者 | 藍(lán)麗琦

小體量的涂料上游企業(yè)凌瑋科技上市首日股價(jià)上漲，擺脫了這兩年泛家居圈企業(yè)上市即破發(fā)的“魔咒”。

2月8日，凌瑋科技（301373.SZ）登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，首日股價(jià)漲28.52%，報(bào)價(jià)43.55元/股。至2月10日午間收盤(pán)，股價(jià)繼續(xù)上漲9.03%，達(dá)到44.18元/股。

凌瑋科技在A股里體量偏小，2021年的營(yíng)收還不到5億元，其IPO卻定價(jià)在33.73元/股，普遍高于泛家居圈的上市企業(yè)。

這家來(lái)自廣州番禺的企業(yè)成立于2007年，前期主要是負(fù)責(zé)化工產(chǎn)品的貿(mào)易業(yè)務(wù)，2009年開(kāi)始與國(guó)際添加劑和測(cè)量?jī)x器供應(yīng)商——BYK（畢克化學(xué)）合作，代理銷(xiāo)售涂層助劑。 2013年，公司收購(gòu)一家湖南的化學(xué)制品企業(yè)——冷水江三A（全稱(chēng)“冷水江三Ａ新材料科技有限公司”），開(kāi)始擁有了自產(chǎn)產(chǎn)品的能力。

隨后，凌瑋科技研發(fā)并量產(chǎn)開(kāi)口劑、防銹顏料、消光劑，逐漸成為國(guó)內(nèi)的中高端納米二氧化硅產(chǎn)品龍頭廠商，廣泛應(yīng)用于涂料、家具、木器、噴墨相紙等多個(gè)領(lǐng)域，銷(xiāo)售模式以直銷(xiāo)為主。

消光劑產(chǎn)品占亞太市場(chǎng)份額超1/10

在2019至2021年的報(bào)告期內(nèi)，凌瑋科技實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收3.33億元、3.5億元、4.1億元；歸母凈利潤(rùn)約6000萬(wàn)元、7300萬(wàn)元、6700萬(wàn)元。2022前三季度，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.95億元，歸母凈利潤(rùn)約6800萬(wàn)元。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，凌瑋科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為納米新材料和前文提到代銷(xiāo)BYK的涂層助劑。公司最新的收入情況顯示，在納米新材料產(chǎn)品中，消光劑給主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)一半的收入，其次是吸附劑（15%）、防銹涂料（7%）和開(kāi)口劑（5%）。

雖然體量不算大，產(chǎn)品種類(lèi)也并非十分豐富和全面，但凌瑋科技對(duì)目前所用的技術(shù)卻顯得十分自信。

根據(jù)公司招股書(shū)，2021亞太地區(qū)消光劑市場(chǎng)規(guī)模為17.59億元，公司的消光劑銷(xiāo)售收入為2.25億元，占整個(gè)亞太市場(chǎng)規(guī)模12.81%，超出十分之一。

公司還表示，在液相法二氧化硅的高附加值應(yīng)用品種中，如涂料用特種二氧化硅、打印介質(zhì)吸附劑、塑料薄膜開(kāi)口劑，牙膏用磨擦劑與增稠劑，食品用二氧化硅，電池隔板用二氧化硅等，在我國(guó)市場(chǎng)有所發(fā)展。但目前國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)用于涂料、數(shù)碼相紙、塑料薄膜等特種用途的納米二氧化硅的企業(yè)并不多。

國(guó)信證券分析師黃盈、姜明認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)這些領(lǐng)域的產(chǎn)品主要由海外企業(yè)生產(chǎn)，凌瑋科技的產(chǎn)品性能參數(shù)與海外企業(yè)差距很小，且價(jià)格普遍具有優(yōu)勢(shì)，因此在開(kāi)口劑、防銹顏料領(lǐng)域公司毛利率超50%且營(yíng)收增速較快。

不過(guò)，凌瑋科技的產(chǎn)品在下游企業(yè)的生產(chǎn)中屬于添加劑，成本占比約5%，客戶(hù)較為分散。但隨著公司自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比提升，客戶(hù)有集中趨勢(shì)。在報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶(hù)的收入占從11.49%提升至13.11%，2022上半年提升至17.11%。

同時(shí)，公司還表示，在2022全球頂級(jí)涂料制造企業(yè)銷(xiāo)售額排行榜上，前10家品牌中有7家品牌（PPG、宣偉、阿克蘇諾貝爾等）是公司的客戶(hù)，在已上榜的8家中國(guó)涂料品牌中有7家（嘉寶莉、巴德士、大寶漆等）也是公司的客戶(hù)。但公司還未公布合作的進(jìn)度和收入的具體情況。

理財(cái)產(chǎn)品逾期未兌付，實(shí)控人出手填補(bǔ)近八千萬(wàn)

讓人感到意外的是，這一家每年還賺不到1億元的企業(yè)，曾“鐘愛(ài)”挪用巨款去非銀理財(cái)，也因此“吃過(guò)大虧”。

2021年初，民生財(cái)富“尊系列”資金池產(chǎn)品陷入逾期無(wú)法兌付的風(fēng)波，波及多個(gè)企業(yè)，凌瑋科技就是其中的一個(gè)。

彼時(shí)，公司購(gòu)買(mǎi)民生財(cái)富尊享6號(hào)投資私募基金產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“尊享6號(hào)”），產(chǎn)品為中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，花費(fèi)共7500萬(wàn)元，已超出2020年所得的7300萬(wàn)凈利。公司表示，此前已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了5筆尊享6號(hào)產(chǎn)品共計(jì)6000萬(wàn)元，并如期收回了本金及收益。

2021年8月13日，被民生財(cái)富通知逾期無(wú)法兌付的一周后，凌瑋科技與其實(shí)控人胡穎妮簽訂合約，把民生財(cái)富系列理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓給胡穎妮本人，產(chǎn)品賬面價(jià)值為5331.25 萬(wàn)元，此次交易轉(zhuǎn)讓金額共7818.37萬(wàn)元。

公司表示，超過(guò)賬面價(jià)值的2487.12萬(wàn)元，作為大股東對(duì)發(fā)行人捐贈(zèng)計(jì)入所有者權(quán)益（資本公積），具有合理性，轉(zhuǎn)讓金額來(lái)源為胡穎妮本人的自有資金和親朋好友的借款。

換個(gè)角度去想，為了不影響公司的上市進(jìn)程，且讓公司2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“不那么難看”，實(shí)控人親自出面承接了此次理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

公司在招股書(shū)中透露，目前胡穎妮本人尚未歸還的借款金額合計(jì)3200萬(wàn)元，尚未贖回的金融資產(chǎn)合計(jì)1.37億元，其中7300萬(wàn)元（包括公司原始投資7500萬(wàn)元受讓的民生財(cái)富系列理財(cái)產(chǎn)品）仍存在逾期情況，其余6300萬(wàn)元尚未到期，此外，胡穎妮在廣州、上海、長(zhǎng)沙、東莞、佛山等地?fù)碛蟹慨a(chǎn)。

公司強(qiáng)調(diào)，實(shí)控人胡穎妮未來(lái)可以通過(guò)上述金融資產(chǎn)的資金回籠或房產(chǎn)出售進(jìn)行償還，不存在無(wú)法償還大額到期債務(wù)的情形。

天眼查APP顯示，截止2022年9月，凌瑋科技注冊(cè)資本已超過(guò)8000萬(wàn)元，胡穎妮持股數(shù)量為5075.56萬(wàn)股，占公司總股本46.79%。第二大股東為新余高凌投資合伙企業(yè)（有限合伙），持股比例為6.45%。

不過(guò)，凌瑋科技也因此“學(xué)乖”，在經(jīng)歷此次逾期兌付后，決定不再購(gòu)買(mǎi)非銀理財(cái)產(chǎn)品。深交所也曾對(duì)此事進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，公司表示進(jìn)一步規(guī)范內(nèi)部對(duì)外投資制度。