文 | 藍(lán)鯨教育 祁青
遞表一個月后，量子之歌成功登陸美股，這也成為了自“雙減”以來，國內(nèi)首家成功在美上市的大型成人培訓(xùn)類公司。
據(jù)悉，量子之歌發(fā)行價定為每ADS(美國存托股票)12.50美元，共計發(fā)行325萬股ADS，募資總額4063萬美元，假設(shè)承銷商全數(shù)行使超額認(rèn)購選擇權(quán)，募資總額將達(dá)4672萬美元。
上市首日，量子之歌表現(xiàn)亮眼，開盤漲9.6%，盤中沖高至13.79美元，隨后回落，至收盤，報12.52美元，市值共計6.90億美元。如今，量子之歌股價始終穩(wěn)定在12美元以上。
較應(yīng)試學(xué)齡段，成人教育市場松散又非剛需，量子之歌緣何能夠成功登陸美股？
踩上風(fēng)口的業(yè)務(wù)
招股書顯示，量子之歌為爾灣科技在2022年3月升級而來。作為成人個人興趣在線學(xué)習(xí)服務(wù)提供商，量子之歌目前旗下?lián)碛袉⑴W(xué)堂、講真、千尺學(xué)堂等多個成人學(xué)習(xí)平臺，提供在線金融素養(yǎng)課程、成人素養(yǎng)提升課程、老年人興趣課。
據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，自2019年7月推出在線金融素養(yǎng)課程以來，截至2022年11月30日，量子之歌累計注冊用戶約7510萬。而據(jù)弗若斯特沙利文報告，量子之歌已成長為國內(nèi)頭部成人個人興趣在線學(xué)習(xí)服務(wù)提供商，其在線金融素養(yǎng)課程占2021年全國市場份額的36.9%。
值得注意的是，當(dāng)前量子之歌主營的課程業(yè)務(wù)似乎都踩在市場風(fēng)口。弗若斯特沙利文報告指出，截至2020年，中國成年人的金融知識知曉率不超過35%，與美國(57%)或英國(67%)等其他大型經(jīng)濟體相比，這一數(shù)字明顯偏低。
而據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《消費者金融素養(yǎng)調(diào)查分析報告（2021）》顯示，2021年全國消費者金融素養(yǎng)指數(shù)為66.81，與2019年相比，提高2.04。其中，我國消費者在金融態(tài)度上的表現(xiàn)較好，在金融行為和技能的不同方面體現(xiàn)出較大的差異性，還需要進(jìn)一步提升基礎(chǔ)金融知識水平。
“這對我們的金融知識課程產(chǎn)生了強勁的需求，我們以啟牛品牌提供初級中級和高級的免費或付費金融知識課程，涵蓋個人理財和財富管理等主題，為大眾市場普及金融知識?！痹谪攬笾?，量子之歌坦言市場風(fēng)口所帶來的業(yè)務(wù)進(jìn)展。
根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，作為量子之歌最大的品牌，截至2022年11月30日，啟牛擁有約5970萬注冊用戶，截至2022年6月30日財政年度，啟牛共擁有80萬付費學(xué)習(xí)者，而在截至 2022 年 11 月 30 日的五個月內(nèi)，啟牛又新增約 40 萬付費學(xué)習(xí)者。
2021年8月，基于課程開發(fā)經(jīng)驗、技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)以及啟牛較為有效的運營模式，量子之歌將課程范圍拓展到其他個人興趣課程，推出全新品牌“講真”和千尺學(xué)堂。并策劃多種熱門課程，例如短視頻制作課程，以應(yīng)對視頻博客在社交媒體上的流行；個人健康課程，以應(yīng)對人們對健康生活方式的認(rèn)識不斷提高；以及電子鍵盤和國畫課程，以響應(yīng)人們對個人愛好的不斷追求。
截至2022年11月30日，量子之歌的個人興趣課程已積累了約1540萬注冊用戶，而在2022財年，量子之歌相關(guān)課程已積累10萬付費學(xué)習(xí)者，且在截至 2022 年 11 月 30 日止五個月，再度新增10萬付費學(xué)習(xí)者。
除此之外，2020年2月，量子之歌推出面向金融中介企業(yè)的營銷服務(wù)，讓他們與量子之歌的學(xué)員建立聯(lián)系，擴大相關(guān)企業(yè)客戶群。2022年6月，量子之歌推出“講真”人才管理服務(wù)，為企業(yè)提供數(shù)字化、一體化的內(nèi)部員工培訓(xùn)和管理系統(tǒng)。該平臺提供定制的、系統(tǒng)化的在線課程和評估機制，解決企業(yè)客戶內(nèi)部人才管理和評估需求，優(yōu)化相關(guān)流程。可自動生成入職員工學(xué)習(xí)進(jìn)度、考核表現(xiàn)報告，進(jìn)而調(diào)整人才策略。
值得觀察的業(yè)績
除了站上風(fēng)口的業(yè)務(wù)，還算亮眼的業(yè)績，似乎也是量子之歌能夠破冰登陸美股的原因。
截至2022財年，量子之歌共計營收28.68億元，同比增長62.96%；而到2023財年第一季度，量子之歌共計營收6.59億元，同比減少11.38%。
其中，2022財年，金融知識課程收入23.00億元，較2021財年增長47.12%，占總營收的80.2%，2021年同期則占總營收的88.8%；其他個人興趣課程收入1.94億元，占總營收的6.8%。
值得注意的是，在2023財年第一季度，金融知識課程的收入已開始減少，而其他個人興趣課程收入?yún)s顯著激增。2023財年第一季度，金融知識課程收入4.69億元，同比減少26.91%，占三個月總營收的71%；其他個人興趣課程收入1.17億元，同比增加1643%，占三個月總營收的17.7%。
在發(fā)展模型上，量子之歌處于高投入模式，伴隨著快速增長的規(guī)模，其虧損未能避免。2022財年，量子之歌凈虧損2.33億元，較2021財年凈虧損的3.16億元同比收窄26.14%，2023財年第一季度，量子之歌凈虧損9727.8萬元，較上年同期凈虧損的7792.7萬元擴大了24.83%。
持續(xù)虧損，主要與其持續(xù)的費用投入有關(guān)。在2022財年，量子之歌總運營費用為26.95億元，同比增長40.96%。其中，銷售及營銷費用為22.54億元，同比增加33.01%；研發(fā)費用為2.73億元，同比增加135.22%；一般及行政費用為1.67億元，同比增加66.08%。
而在2023財年第一季度，量子之歌總運營費用為6.78億元，同比減少8.7%。其中，銷售及營銷費用為5.81億元，同比減少13.28%；研發(fā)費用為5230.1萬元，同比增加24.6%；一般及行政費用為4439萬元，同比增加46.37%。
變現(xiàn)時間表？
在此前量子之歌剛剛完成升級時，量子之歌集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長、CEO 李鵬曾表示，全面升級后公司將著力從三方面發(fā)力，專注提升全民素養(yǎng)。即堅持以用戶為先，滿足不同年齡段用戶群體的知識成長需求；進(jìn)一步加大科研投入，憑借自主創(chuàng)新研發(fā)的技術(shù)系統(tǒng)，以教學(xué)形式和教學(xué)工具創(chuàng)新賦能教學(xué)質(zhì)量提升；在課程內(nèi)容方面，兼顧知識內(nèi)容的專業(yè)性、實用性以及趣味性，為用戶構(gòu)建多元化、多維度的專業(yè)內(nèi)容矩陣。
而在上市當(dāng)日，李鵬也表示，“在中國，‘建設(shè)全民終身學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)型社會、學(xué)習(xí)型大國’已經(jīng)提上日程，我希望量子之歌成為‘學(xué)習(xí)型社會’的重要助推引擎，幫助更多朋友愛上學(xué)習(xí)，學(xué)有所得。我們將永葆初心，不斷提升課程和服務(wù)品質(zhì)，努力實踐‘知識生產(chǎn)力’，助力提升全民素養(yǎng)?！?/p>
從招股書上看，量子之歌也對未來發(fā)展做出了較為清晰的規(guī)劃。根據(jù)計劃，量子之歌此次 IPO 所得的資金約 30% 將用于提高用戶學(xué)習(xí)體驗和內(nèi)容開發(fā)能力；約 20% 用于擴大服務(wù)范圍和拓展海外業(yè)務(wù)；約 20% 用于品牌營銷推廣；約 20% 用于技術(shù)提升；約 10% 用于營運資金和一般公司用途。值得注意的是，在資金運用上，內(nèi)容開發(fā)以及業(yè)務(wù)拓展這兩大塊的占比已達(dá)到 50%。
但如此大規(guī)模的投入，也進(jìn)一步加大了盈利壓力。量子之歌坦言，其無法保證未來能夠從經(jīng)營活動中產(chǎn)生凈利潤或正現(xiàn)金流量。其實現(xiàn)和維持盈利的能力很大程度上取決于其維持或增加營業(yè)利潤率的能力，這要么通過收入增長速度快于成本和運營費用的增長，要么通過降低其成本和運營費用占收入的百分比。
因此，量子之歌表示，打算繼續(xù)投資以吸引新的學(xué)習(xí)者，聘請高質(zhì)量的講師和導(dǎo)師，并加強其技術(shù)和數(shù)據(jù)分析能力，以提升學(xué)習(xí)者的體驗。同時，量子之歌也指出，其實現(xiàn)和保持盈利能力的能力將取決于現(xiàn)有和新服務(wù)產(chǎn)品的成功，包括新推出的新課程產(chǎn)品和企業(yè)人才管理服務(wù)，但這可能會產(chǎn)生大量的前期投資、成本和費用。由于上述原因，其未來實現(xiàn)盈利或增加盈利能力的壓力較大。
縱觀量子之歌的成功上市，其業(yè)務(wù)的確是踩中了當(dāng)今最為火熱的終身興趣培養(yǎng)和財商教育風(fēng)口。但成人教育本就難以擺脫的市場分散性和非剛需性也使得這份火熱或難以長期保持，而為了拓展業(yè)務(wù)覆蓋面，量子之歌的持續(xù)大量投入或?qū)⒃黾犹潛p壓力，如何能夠在乘風(fēng)口快速起飛的同時，保證飛得更高更遠(yuǎn)，或許是量子之歌最要考慮的問題。