文|美股研究社 熊生

北京時(shí)間2月9日，美國食品飲料巨頭百事公司發(fā)布2022財(cái)年年報(bào)，第四季度業(yè)績再超預(yù)期。

據(jù)百事公司財(cái)報(bào)顯示，其2022年Q4實(shí)現(xiàn)營收280億美元，市場預(yù)期為268.8億美元；核心每股收益為1.67美元，市場預(yù)期為1.64美元。盤后百事股價(jià)收漲0.95%。

總體而言，百事公司2022年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但這份亮眼的財(cái)報(bào)是通過對產(chǎn)品漲價(jià)減量而來，可持續(xù)性值得商榷。面對高通脹和高成本的壓力，百事公司未來的增長點(diǎn)在哪里？結(jié)合這份財(cái)報(bào)或許能找到一些答案。

增收不增利，資產(chǎn)減值拖累利潤

財(cái)報(bào)顯示，百事公司2022年Q4營收為279.96億美元，同比增長11%，全年?duì)I收為863.92億美元，同比增長8.7%?？v觀過去五年，2017-2021年，百事公司的營收增長率分別為1.16%、1.79%、3.87%、4.78%、12.93%，2022年的增速雖然較2021年稍有放緩，但仍取得近幾年來較好的成績。

而再看其四季度凈利潤情況，便稍顯弱勢。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，百事公司Q4的凈利潤為5.18億美元，上年同期為13.22億美元，同比下降60.82%。細(xì)究其業(yè)務(wù)情況，Q4菲多利(Frito-Lay)北美利潤同比增長9%，桂格食品北美(QuakerFoods)利潤同比下降3%，百事飲料北美利潤同比增長133%；拉丁美洲業(yè)務(wù)利潤同比增長5%，歐洲業(yè)務(wù)利潤同比降低420%，非洲、中東和南亞業(yè)務(wù)營業(yè)利潤同比下降148%，亞太、澳大利亞、新西蘭和中國區(qū)域營業(yè)利潤同比下降215%。

除了北美和拉丁美洲外，其他地區(qū)的營業(yè)利潤均出現(xiàn)大幅下滑的情況，主要原因是品牌減值和大宗商品漲價(jià)帶來的負(fù)面影響。

而百事公司在四季度計(jì)提多項(xiàng)減值后，全年的凈利潤增幅仍達(dá)到17%，主要原因則在于2022年百事公司將出售純果樂、Naked等果汁品牌帶來的33億美元收入計(jì)入利潤。

若將外匯影響、收購和資產(chǎn)剝離對百事公司的影響剔除，百事公司2022年Q4的有機(jī)營收增長應(yīng)為14.6%，凈利潤增長應(yīng)為10%，全年有機(jī)營收增長應(yīng)為14.4%，凈利潤增長應(yīng)為11%。

漲價(jià)減量，治標(biāo)不治本

剔除外匯影響、收購和資產(chǎn)剝離后，百事公司的有機(jī)收入和利潤增長仍處于較高水平的重要原因在于漲價(jià)減量策略。

據(jù)百事公司財(cái)報(bào)顯示，其于2022年采取了積極的定價(jià)策略，全年的平均定價(jià)上漲14%。

其中，菲多利(Frito-Lay)北美的平均定價(jià)同比增長17%，桂格食品北美(QuakerFoods)的平均定價(jià)同比增長16%，百事飲料北美的平均定價(jià)同比增長10%；拉丁美洲業(yè)務(wù)的平均定價(jià)同比增長16%，歐洲業(yè)務(wù)的平均定價(jià)同比增長19%，非洲、中東和南亞業(yè)務(wù)的平均定價(jià)同比增長16%，亞太、澳大利亞、新西蘭和中國區(qū)域的平均定價(jià)同比增長6%。

顯然，百事公司2022年全業(yè)務(wù)線都在進(jìn)行漲價(jià)，而漲價(jià)的主要原因則在于抵消高通脹、地緣政治、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杷鶐淼母叱杀?。早?021年的三季度財(cái)報(bào)中，百事公司便提到因原材料短缺、勞動(dòng)力短缺、航空或其他商業(yè)運(yùn)輸?shù)目捎眯越档?、港口關(guān)閉或邊境限制，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿讲焕绊?，進(jìn)而影響公司生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品的能力。

為了應(yīng)對這些不利影響，百事公司選擇了從消費(fèi)者下手，采取提高產(chǎn)品售價(jià)的形式應(yīng)對成本的上升。實(shí)際上，美國的食品通脹在2022年已經(jīng)達(dá)到了近40年來的最高水平，原材料和勞動(dòng)力成本不斷上升，食品飲料公司均選擇提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本。早在2021年11月，百事公司的老對手可口可樂就已率先提價(jià)，包括可口可樂、雪碧、芬達(dá)在內(nèi)的多款產(chǎn)品零售價(jià)上調(diào)，500ML瓶裝可樂的零售價(jià)由3元漲至3.5元。

除了漲價(jià)以外，百事公司還在進(jìn)行減量的操作，首席執(zhí)行官Ramon Laguarta稱，面對成本壓力，公司將加速成本管理計(jì)劃，并使用各種解決辦法，如設(shè)計(jì)更小的包裝尺寸，或者將一袋薯片的含量減少，而不是提價(jià)。

誠然，漲價(jià)減量的行為短期內(nèi)讓百事公司獲得了喘息的機(jī)會(huì)，在高通脹的情況下仍取得不錯(cuò)的成績，但是這樣的方式可謂是殺雞取卵，長此以往非常容易受到消費(fèi)者的反噬，這在其財(cái)報(bào)中已經(jīng)有所反映，據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2022年Q4百事可樂的凈銷售量下降2%。

百事公司也意識(shí)到了這一點(diǎn)，據(jù)財(cái)聯(lián)社2月9日報(bào)道，百事CFO表示，不會(huì)進(jìn)一步提價(jià)，大部分提價(jià)都已到位。不過，若不繼續(xù)漲價(jià)減量，百事想要持續(xù)取得增長，只能回歸主業(yè)找尋新的增量。

押寶功能性飲料，百事或?qū)⒋蜷_新的增量空間

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年全年菲多利(Frito-Lay)北美營收為232.91億美元，同比增長19%，桂格食品北美(Quaker Foods)營收為31.60億美元，同比增長15%，百事飲料北美營收為262.13億美元，同比增長4%。

不難看出，百事飲料和菲多利的方便食品業(yè)務(wù)是百事公司的主要業(yè)績支撐，未來的增長也會(huì)從飲料和零食業(yè)務(wù)著手。

先看飲料業(yè)務(wù)，百事可樂和可口可樂是全球軟飲料賽道當(dāng)之無愧的雙寡頭。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2021年全球軟飲料行業(yè)總銷量最高的品牌是可口可樂和百事可樂，市場份額分別為10.5%和9.7%。

然而自從2015年可樂被諸多媒體和機(jī)構(gòu)列入“不健康飲料”名單以來，以及消費(fèi)者對健康越來越注重，碳酸飲料也步入衰退期。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2021年碳酸飲料在全球的軟飲料市場占比從2016年的36.80%下降至34.93%，因此想要在碳酸飲料賽道找增量已經(jīng)意義不大。

對此，百事近兩年在飲料界動(dòng)作頻頻，在2021年以33億美元的價(jià)格將增長遲緩的純果樂、Naked等果汁品牌出售，同時(shí)押寶功能性飲料。

2020年初，百事收購Rockstar，聯(lián)手旗下的激浪共同開拓能量飲料市場，2022年1月，百事與星巴克合資成立的北美咖啡聯(lián)盟推出即飲能量飲料新品牌Baya Energy；8月，百事又以5.5億美元高價(jià)收購能量飲料公司Celsius Holdings（燃力士）8.5%的所有權(quán)。

這一切的布局都源于能量飲料賽道的廣闊前景，據(jù)Allied Market Research數(shù)據(jù)，全球能量飲料市場規(guī)模在2020年為458億美元，預(yù)計(jì)到2031年增加至1084億美元，年復(fù)合增長率達(dá)8.2%。

而在功能性飲料賽道，百事的壓力與優(yōu)勢并存。百事旗下的佳得樂雖然穩(wěn)居北美能量飲料第一，但近年來市場份額一直被蠶食。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，佳得樂在北美的市場份額從2015年的76.6%下滑至2021年的65%，其老對手可口可樂于2018年收購BodyArmor對抗佳得樂，目前已經(jīng)是北美第二。

承壓之下，為了在功能性飲料上取得高增速，奪回被蠶食的份額，百事加速產(chǎn)品創(chuàng)新，迎合消費(fèi)者需求，近年來推出多款以?；撬?、咖啡因、茶多酚為亮點(diǎn)的功能性飲料，品類涵蓋蘇打水Soulboost、助眠飲料Driftwell、雞尾酒NeonZebra等。

盡管在功能性飲料賽道上，百事難以避免與可口可樂的競爭，但勝負(fù)難斷，在市場份額和產(chǎn)品多元化上，百事甚至要更勝一籌，這也意味著其將擁有更廣泛的用戶群體。

再看方便食品業(yè)務(wù)，百事也是行業(yè)的領(lǐng)先者，其旗下的樂事、多力多滋等品牌已經(jīng)深入消費(fèi)者內(nèi)心。不過，目前方便食品市場已從增量轉(zhuǎn)向存量，北京研精畢智信息咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年全球休閑食品市場規(guī)模達(dá)4924億美元，預(yù)計(jì)在2028年全市場規(guī)模將達(dá)到6300億美元，年復(fù)合增長率約3%，顯然不及功能性飲料市場。且該市場目前最大的問題是競爭者眾多，同一食品類別下產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足。以堅(jiān)果為例，與百事旗下百草味推出產(chǎn)品類似的就有三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、洽洽等?/p>

由此看來，百事若想取得新突破，打開更大增長空間，押寶功能性飲料賽道是不錯(cuò)的選擇。通過大力布局功能性飲料，百事不僅可以有力填補(bǔ)產(chǎn)品群的空缺，也有望與可口可樂進(jìn)行更全面的抗衡。后續(xù)若功能性飲料全球化之路走通，百事也將能更好地推動(dòng)新增長和贏得更廣泛的市場。