記者｜趙陽戈

在扛過兩輪問詢后，成都華微終于來到上會環(huán)節(jié)。根據(jù)安排，公司將在2月17日于亮相上交所上市委2023年第2次會議。

翻閱招股書可見，成都華微存在技術(shù)經(jīng)營規(guī)模不如同行公司；上游要預(yù)付，下游回款周期長導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓等市場較為關(guān)心，公司需待解決的問題。這也導(dǎo)致公司常年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負值，應(yīng)收款項金額外加存貨合計占流動資產(chǎn)比例不低，公司業(yè)績含金量不足。

與同行比技術(shù)上有不足

據(jù)科創(chuàng)板網(wǎng)站顯示，成都華微2022年3月25日獲得受理，融資金額達到了15億元，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合。

成都華微2成立于2000年3月9日，注冊資本5.41億元，控股股東中國振華電子集團有限公司，實際控制人中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司（下稱中國電子）。成都華微預(yù)計2022年營業(yè)收入達8.36億元至8.56億元的規(guī)模，凈利潤為2.7億元至2.9億元。

說明書顯示，成都華微聚焦集成電路，主要產(chǎn)品涵蓋特種數(shù)字及模擬集成電路兩大領(lǐng)域，其中數(shù)字集成電路產(chǎn)品包括以可編程邏輯器件(CPLD/FPGA)為代表的邏輯芯片、存儲芯片及微控制器等，模擬集成電路產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換(ADC/DAC)、總線接口及電源管理等，產(chǎn)品應(yīng)用于電子、通信、控制、測量等特種領(lǐng)域。成都華微主要負責(zé)芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，晶圓加工與封裝由專業(yè)的外協(xié)廠商完成。另外公司建立了特種集成電路檢測線，測試環(huán)節(jié)亦主要由公司自行完成。

從公開信息看到，與同行相比，成都華微在技術(shù)也有不足。

比如在FPGA領(lǐng)域，公司最先進產(chǎn)品為7000萬門級產(chǎn)品，而國際領(lǐng)先廠商賽靈思(Xilinx)于2010年即推出相應(yīng)性能的產(chǎn)品，于2020年已經(jīng)推出采用7nm最先進制程的十億門級產(chǎn)品。成都華微新一代產(chǎn)品的研發(fā)進度亦總體落后于復(fù)旦微電（688385.SH）和紫光國微（002049.SZ）。 上市公司紫光國微2021年特種領(lǐng)域集成電路產(chǎn)品銷售收入就達到了33.64億元。

在ADC領(lǐng)域，成都華微目前產(chǎn)品以高精度產(chǎn)品為主，尚未建立高速產(chǎn)品系列， 雖然目前在研的若干款高速高精度ADC產(chǎn)品較國際先進水平不存在明顯代差，但國際領(lǐng)先廠商德州儀器(TI)與亞德諾半導(dǎo)體(ADI)產(chǎn)品線涵蓋了數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換的各類產(chǎn)品，在全產(chǎn)品系列依然處于領(lǐng)先地位。與國內(nèi)同行業(yè)公司相比，成都華微在ADC全系列產(chǎn)品的綜合技術(shù)實力等方面較中國電科集團第24所也存在一定差距。

另外在存儲器、電源管理、總線接口等通用類器件方面，成都華微也面臨著與國內(nèi)同行業(yè)公司的競爭。

為解決同業(yè)競爭集團內(nèi)部做了剝離收購

需要知曉的是，中國電子下屬開展集成電路設(shè)計業(yè)務(wù)的企業(yè)為中國振華和華大半導(dǎo)體。其中，中國振華從事特種集成電路設(shè)計業(yè)務(wù)，華大半導(dǎo)體從事工業(yè)及消費級集成電路設(shè)計業(yè)務(wù)。這就涉及到同業(yè)競爭的問題。比如中國振華下屬企業(yè)振華風(fēng)光涉及的放大器類產(chǎn)品以及蘇州云芯涉及的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換類產(chǎn)品與成都華微存在重疊的情形。

對此，針對振華風(fēng)光，成都華微已承諾放棄放大器類產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)，并已完成全部各類相關(guān)資產(chǎn)的處置，徹底剝離了該類業(yè)務(wù)，未來不再開展任何放大器類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，從而避免雙方在該領(lǐng)域同業(yè)競爭的情形;針對蘇州云芯，成都華微及相關(guān)方已履行了必要的審議程序，簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并支付了相應(yīng)款項，蘇州云芯已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更程序，截至目前成都華微已完成對于蘇州云芯股權(quán)的收購，蘇州云芯已成為成都華微的控股子公司，從而徹底解決了雙方潛在的同業(yè)競爭。

至于華大半導(dǎo)體及其下屬企業(yè)從事工業(yè)及消費級芯片業(yè)務(wù)，成都華微也有解釋稱其主要應(yīng)用于工業(yè)控制、汽車電子、安全物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，與成都華微在產(chǎn)品性能及設(shè)計路線、應(yīng)用領(lǐng)域及客戶群體等方面均存在顯著差異，不存在同業(yè)競爭的情形。中國電子也已作出承諾，明確了未來中國振華將繼續(xù)定位于特種集成電路業(yè)務(wù)，華大半導(dǎo)體將繼續(xù)定位于工業(yè)及消費級集成電路業(yè)務(wù)，從而避免華大半導(dǎo)體與成都華微構(gòu)成同業(yè)競爭。

上游要預(yù)付下游收錢周期長現(xiàn)金流承壓

目前看，成都華微的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)規(guī)模不容小覷。報告期各期末（2019年至2022年上半年），成都華微應(yīng)收賬款賬面價值分別為7945.16萬元、12892.66萬元、24340.79萬元和47792.25萬元，應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為6331.99萬元、15789.30萬元、21844.56萬元和21698.12萬元，合計占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為23.83%、39.53%、48.79%和60.46%，相當(dāng)于當(dāng)期收入的 100.36%、90.73%、90.34%、168.3%。

成都華微在說明書中有一些解釋稱，公司主要客戶為特種領(lǐng)域的大型集團化客戶，受行業(yè)特性影響，客戶會根據(jù)自身資金安排進行付款，且較多地使用商業(yè)承兌匯票的形式進行結(jié)算，因此付款周期一般較長。而隨著成都華微的不斷發(fā)展，公司經(jīng)營性應(yīng)收款項規(guī)模自然也會不斷增加。毫無疑問，成都華微面臨著回款問題，甚至如果未來行業(yè)總體需求發(fā)生波動或特定客戶發(fā)生經(jīng)營困難，公司還將面臨應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)持續(xù)增長、回款不及時甚至無法回收的情形，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。

實際是，目前成都華微的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額就是持續(xù)虧損的。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1992.18萬元、-3641.05萬元、-3740.60萬元和-7351.42萬元。這其中除了上述客戶付款周期長的原因之外，成都華微的主要上游供應(yīng)商晶圓制造及封裝廠商，會因產(chǎn)能緊張等理由采用預(yù)付款的方式結(jié)算，這無形間也給了成都華微以資金壓力。另外就是存貨了。

數(shù)據(jù)顯示，成都華微的存貨報告期各期末的賬面價值分別為8080.67萬元、15268.68萬元、20788.07萬元和23176.36萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為13.49%、21.05%、21.96%和20.16%。成都華微存貨周轉(zhuǎn)率也低，報告期各期分別為0.54次、0.63次、0.49次和0.91次。

清理代持

在審核中心意見落實函中還提到的一個問題是，歷史上成都華微存在員工代持的情形，未知是否清理完畢。另，也有一些未接受訪談或書面確認的人員，監(jiān)管層未知是否存在糾紛的風(fēng)險。

對此，成都華微表示在2019年12月調(diào)整持股方式進行代持還原及出資情況的規(guī)范之前，華微有限工商登記的自然人股東合計36名，實際持有發(fā)行人股權(quán)以及提供資金關(guān)系人員合計為195名，其中172名自然人具有代持或提供資金關(guān)系。實際控制人中國電子還出具了確認函，對歷史上形成的股權(quán)代持和資金提供情況以及相應(yīng)的規(guī)范和清理過程予以了確認，確認公司2017年12月增資第 一期和第二期提供資金的相關(guān)自然人均在2019年12月調(diào)整持股方式時，通過取得合伙企業(yè)財產(chǎn)份額的方式間接取得公司股權(quán)，并確認截至確認函出具日已不存在股權(quán)代持的情形。

至于有未接受訪談或書面確認的人員，成都華微說明情況，截至目前，公司持股平臺共有自然人股東182人，中介機構(gòu)已完成對全部人員的訪談。公司歷史上曾經(jīng)持股或參與出資、但目前已離職或已退出且未持股的自然人股東共有46名，中介機構(gòu)已完成對其中27人的訪談或書面確認 (其中26人為曾經(jīng)的員工股東，1人為曾經(jīng)的非員工股東)，其余19人因已離職難以取得聯(lián)系或配合程度較低，未能完成訪談或取得書面確認。上述未訪談的人員歷史上持股比例較低，合計金額為141.14萬元，占目前公司總股本的比例為0.26%。

經(jīng)過梳理，成都華微表示，對于公司現(xiàn)持股的全部自然人股東，經(jīng)訪談其確認所持股份不存在任何糾紛或爭議，截至目前不存在任何股份代持的情形。對于歷史上曾經(jīng)持股或參與出資、但目前已離職且未持股的人員，相關(guān)人員均已將所持股份轉(zhuǎn)讓，目前未持有發(fā)行人的股份，不存在代持的情形;部分已離職人員由于無法取得聯(lián)系或配合程度較低，未能取得訪談或確認函，但該等人員歷史上持股比例較低，退出時已簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)協(xié)議或說明文件，受讓方已向其支付了相應(yīng)轉(zhuǎn)讓價款，同時上述人員曾委托持股或曾接受其提供資金的自然人股東以及受讓該等人員出資的自然人股東均確認與該等人員不存在任何爭議糾紛或潛在糾紛，根據(jù)公開網(wǎng)絡(luò)查詢結(jié)果該等人員與成都華微及現(xiàn)有股東不存在股權(quán)相關(guān)的訴訟。