文｜化妝品財經(jīng)在線CBO
2月1日，獅王（LION）宣布將在中國上海市新建研發(fā)基地，5月將成立100％出資的子公司，以牙膏等口腔護理產(chǎn)品為中心，開發(fā)符合中國當?shù)匦枨蟮纳唐贰?/p>
2月2日，倍加潔集團股份有限公司（以下簡稱“倍加潔”）發(fā)布了《關于收購薇美姿實業(yè)（廣東）股份有限公司（以下簡稱“薇美姿”，系“舒客”的母公司）16.4967%股權的公告》，交易標的定價4.71億元。
或正因此次股權收購的利好消息，2月3日，倍加潔市值增長超2億元。
01、行業(yè)供應鏈龍頭為何與“老四”深度聯(lián)姻？
在倍加潔對薇美姿這場收購的背后，是兩位行業(yè)強者的長板互補，也是這個市場逐漸活躍，資本推動技術交流，集中利用的體現(xiàn)。
首先說一下這個收購事件的主導方，具有供應鏈優(yōu)勢，口腔護理品類齊全的倍加潔。根據(jù)倍加潔的財報內(nèi)容，其不僅在國內(nèi)市場具備上億產(chǎn)能，其自主品牌“倍加潔”（由唱跳明星劉雨昕代言）已全線進入全國大部分一二線城市的國際性及本土大型超市。除此之外，其產(chǎn)品還能出口英國、美國、巴西、日本、泰國等多個國家和地區(qū)。
而這次被收購的薇美姿，主打舒客(Saky)和舒客寶貝(SakyKids)兩大核心品牌。舒客牙膏的歷史可以追溯至2006年，作為舒客牙膏的母公司，薇美姿在2014年正式成立，舒客寶貝品牌則誕生于2015年?？梢哉f，在較為傳統(tǒng)的國內(nèi)口腔護理市場，薇美姿在營銷上一直很有自己的想法。
對比兩者可以發(fā)現(xiàn)，倍加潔的優(yōu)勢還是在以牙膏和牙刷為主的基礎護理上。而在當前，口腔護理行業(yè)由以牙膏和牙刷為主的基礎口腔護理向漱口水、電動牙刷等進階口腔護理發(fā)展，而薇美姿在進階類產(chǎn)品上具有明顯優(yōu)勢。
國金證券整理
兩者合作，不僅有利于進一步提升倍加潔供應鏈的協(xié)同價值，提升品牌的營銷能力，且打通品牌在漱口水，電動牙刷等進階產(chǎn)品的發(fā)展。同時，倍加潔在國外渠道的布局也可以為薇美姿旗下品牌的出口提供更好的機會。
也許是早就看到了這一商機，倍加潔早在2021年就對薇美姿出手了。
2021年1月，倍加潔全資子公司揚州倍加潔日化有限公司出資5500萬元，持有珠海沄舒股權投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱"沄舒一期"）98.2143%的出資份額；2021年3月，公司全資子公司南京沄潔科技有限公司出資2.5億元，持有珠海沄舒二期股權投資基金合伙企業(yè)（以下簡稱"沄舒二期"）99.6016%的出資份額。
倍加潔就是通過通過沄舒一期、沄舒二期間接持有薇美姿的股份比例合計15.6683%股權。而本次交易完成后，倍加潔將持有薇美姿的32.165%的股份，成為后者的第一大股東。
02、沖擊IPO無果的薇美姿急需調(diào)整
相比于倍加潔的主動出擊，曾經(jīng)一心赴港上市的薇美姿卻顯得有些為現(xiàn)實妥協(xié)。如今，其沖擊港股的招股書已經(jīng)失效。也許薇美姿也開始清醒地認為，在獨立上市之前，自己還有一些“功課”需要補一下。
財務方面，2021年、2022年1-9月，薇美姿營業(yè)收入分別為18.12億元、12.29億元，凈利潤分別為-4.45億元、1.06億元。不難發(fā)現(xiàn)，在2021年薇美姿出現(xiàn)了大幅虧損，原因是當期計入了5.74億元可贖回注資的賬面值變動。而這后面折射出的則是薇美姿走資本道路所造成的混亂的股權關系。各種對賭協(xié)議，產(chǎn)權變更正在打亂薇美姿內(nèi)部的戰(zhàn)略步伐節(jié)奏。
除此之外，薇美資最常被外界質(zhì)疑的一點，就是研發(fā)投入力度不足。據(jù)招股書披露，薇美姿研發(fā)費率不足2%，研發(fā)人數(shù)占比不足4%，處于行業(yè)較低水平。
薇美姿的主要產(chǎn)品線；國金證券整理
研發(fā)投入力度不足或與薇美姿“第三方”經(jīng)營模式有關，薇美姿主要任務是品牌運營和銷售。從員工構成看，薇美姿員工共計738名，其中銷售和營銷人員達545人，占比74%；供應鏈、研發(fā)和質(zhì)量控制等環(huán)節(jié)的人員合計占12%。
有業(yè)內(nèi)人士分析，在這樣的處境下，薇美姿選擇依傍倍加潔其實更像是了解自身情況后的一種選擇，而背后的動力則是口腔護理這個還未被完全開發(fā)且潛力無限的藍海市場?！叭绻悔s緊查漏補缺，集中可用資源，薇美姿或?qū)e過發(fā)展擴大的最佳時機?！?/p>
03、口腔護理精細化意識覺醒，國內(nèi)外企業(yè)紛紛在行動
自1993年云南白藥上市和2004年兩面針上市后，國貨牙膏在資本市場似乎歸于平靜。如今，這個市場又要在資本領域熱鬧起來了。
隨著2022年兩大口腔護理品牌“冷酸靈”和“舒客”試圖通過二級市場上市尋求突破，深圳素士科技股份有限公司（主要品牌有素士）、廣州星際悅動股份有限公司（主要品牌有usmile）等企業(yè)也正在緊隨其后沖刺IPO。
事實上，在本土企業(yè)尋求發(fā)展和突破的同時，外資們也早已開始虎視眈眈地盯著這塊肥肉。
以獅王為例，此次在上海建立研發(fā)基地和子公司，就是要從研發(fā)，銷售，投資等多重角度摸清中國市場的規(guī)律。其中，新公司的資本金約為3.3億日元，獅王的中國業(yè)務主要由制造和銷售牙刷等的子公司青島獅王負責。
如果站在行業(yè)進行比較，外資在中國的投入多半以建廠為主，而目前在中國安置了研發(fā)基地的口腔護理外資企業(yè)可能主要以高露潔，還有佳潔士所屬的寶潔為主。被歐美口護外企所占領的中國市場，以獅王為代表的日資企業(yè)也開始想加碼搶占市場份額。
獅王集團表示，力爭到2030年在中國實現(xiàn)1000億日元（約合人民幣52億元）規(guī)模的營業(yè)收入。
立下如此宏偉的目標，中國的口腔護理市場到底有多大潛力？
據(jù)中商研究院數(shù)據(jù)顯示，我國口腔護理行業(yè)在2017年到2021年穩(wěn)定發(fā)展，市場零售總額由582億元增至1025億元，復合年增長率為15.5%。隨著口腔護理產(chǎn)品滲透率的提高及消費升級，我國口腔護理的市場規(guī)模預計2022年達到1155億元，同比增長11.5%。另據(jù)弗若斯特沙利文預計，2025年中國口腔護理市場規(guī)模有望達到1522億元。
根據(jù)《2022京東口腔行業(yè)趨勢報告》，我國電動牙刷市場規(guī)模約80億元，與牙膏、牙刷共同進入成熟品類。而其它輔助口腔護理用品仍處于加速增長階段。漱口水銷量增速領跑口腔護理類產(chǎn)品，2021年市場規(guī)模達到25億元，預計2026年市場規(guī)模將達到65億元。
而比起廣闊的市場空間，入局的企業(yè)實際上還沒達到規(guī)模。
根據(jù)倍加潔財報，這一市場主要呈現(xiàn)出三個梯隊的競爭格局：
第一梯隊主要還是以外資巨頭構成，以高露潔為代表；第二梯隊則是由本土品牌組成，主要以以云南白藥為代表的傳統(tǒng)品牌和以蘇士、usmile、參半這樣的新興品牌為代表；第三梯隊則是由區(qū)域性品牌組成，如杭州的舒倍登、廣東雅麗潔。
根據(jù)Euromonitor歐睿信息咨詢的數(shù)據(jù)，國產(chǎn)品牌云南白藥、舒客等市場占有率與高露潔和佳潔士之間的差距越拉越小，而后兩者的市占率事實上也在逐年下滑。
而新興品牌們也是抓住了社交媒介型銷售渠道的機會，呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢。以參半為例，其僅在抖音平臺的年GMV即超過1.5億元。
這十多年間，國內(nèi)牙膏市場風起云涌。從田七拍賣、兩面針艱難生存，到usmile、素士等新品牌誕生，國內(nèi)的口腔護理市場已經(jīng)發(fā)生大變局。
而此時，市場也正在迎來新的風口機會，國產(chǎn)品牌們競相上市，外資品牌們開始進行研發(fā)和資本的滲透，為的只不過在行業(yè)爆發(fā)期來之前，能獲得更多的市場話語權。