文 | 清流工作室 梁耀丹
主編 | 趙妍
資本大佬、傳奇浙商鄭永剛溘然離世，卻難以磨滅其留給杉杉股份（600884.SH）的影響。
“我更希望大家稱呼我為金融家。”鄭永剛曾如是說。這位有著敏銳商業(yè)嗅覺的寧波商人，多次押中行業(yè)走勢投資并購，并在資本市場上長袖善舞。
資本運作同樣在杉杉股份身上打下了深刻的烙印。
鄭永剛在世時，在一眾新能源企業(yè)中，杉杉股份是依靠投資并購打下“半壁江山”的獨特樣本。
做西服生意起家的杉杉股份，不僅依靠投資跨行到新能源行業(yè)，也憑借一起跨國并購一躍成為全球偏光片龍頭。同樣不可忽視的是，憑借實控人的資本運作，投資收益曾為杉杉股份的貢獻了半壁江山。
不過，“成也投資敗也投資”，過去一年因為出售資產減少，杉杉股份凈利潤已經出現了下跌的跡象。
2022年前三季度，杉杉股份營業(yè)收入158.4億元，同比增長0.82%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤22.09億元，同比減少20.37%。杉杉股份的說法是，主要系去年同期公司完成正極公司部分股權轉讓獲得投資收益，非經常性損益大幅下降。
投資收益曾貢獻了半壁江山
鄭永剛擅于資本運作，回顧其投資經歷，其不僅涉足銀行和保險，還通過多家私募基金和創(chuàng)投公司開展期貨、股權投資、風險投資等業(yè)務。此外，鄭永剛還炒過多個殼資源，包括：商贏環(huán)球（600146.SH）、希努爾（002485.SZ）、艾迪西（現申通快遞002468.SH）、中科英華（現諾德股份600110.SH）、*ST江泉（600212.SH）、新華龍（603399.SH）……
與創(chuàng)始人風格相似的是，資本運作同樣貫穿杉杉股份的發(fā)展歷史。
杉杉股份最早的主業(yè)是西裝。1996年，杉杉股份正式登陸上交所，憑借西服業(yè)務成為中國“服裝第一股”。
但上市沒多久，杉杉股份就開始通過投資跨界到新能源。
1999年，鄭永剛投資鞍山碳素研究院一個課題研究，隨后又開始在上海浦東投資建廠做負極材料。這在當時被視為“豪賭”的動作，卻使得鞍山研究院成功將技術產業(yè)化，2001年，杉杉股份以4500萬元收購鋰電池項目所屬公司杉杉科技。隨后，新能源業(yè)務開始被嵌入杉杉股份的財報中。依靠這筆收購，杉杉股份在日后成為了國內新能源負極材料龍頭。
2021年，杉杉股份以53億元代價，收購LG化學偏光片業(yè)務七成股權，并借此成立杉金光電，一躍成為全球市占率第一的偏光片企業(yè)。
偏光片業(yè)務目前也成為了杉杉股份名副其實的“現金奶?！?。
在偏光片業(yè)務并表的第一年，杉杉股份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 33.4億元，同比增長2320.00%；其中，當年偏光片業(yè)務就貢獻了凈利潤11.97億元。2022年上半年，偏光片業(yè)務收入57.27億元，占總收入比重升高至53.17%。
然而，不可忽視的是，無論是偏光片，還是更早之前的新能源，亦或早已剝離的西服業(yè)務，一直以來，杉杉股份通過投資賺得的“偏財”都是重要的收入來源。
在杉杉股份2012年的財報中，杉杉股份的主營業(yè)務變成“服裝、鋰電池材料、投資”三大主業(yè)，投資首度成為其主營業(yè)務之一，對應的毛利率為100%。此后很長時間內，投資收益為杉杉股份的業(yè)績貢獻了半壁江山。
2016年至今，杉杉股份的非經常性損益一直居高不下。2016 年其非經常性損益為7372.27萬元，2017年金額為4.55億元，2018年為8.12億元，2019年回落到1.08億元，2020年又大幅升至3.01億元，2021年更是飆到14.54億元。
據清流工作室測算，2016年至2021年，杉杉股份的非經常性損益占凈利潤比重分別是22.34%、50.78%、72.81%、40.34%和43.54%。
拆開來看，非流動資產處置收益又常年占據非經常性損益的大頭。這主要跟杉杉股份的投資運作有關。
僅在2018年一年，杉杉股份僅對寧波銀行的股份出售，就合計獲得投資收益約7.91億元。
杉杉股份最早入股寧波銀行股東是在2004年，當年入股寧波銀行的成本不到1.82億。但從2014年底首次減持直至2021年清倉，杉杉股份通過減持獲得收益約54億元，并取得現金分紅超過6.5億元，合計投資收益達60.5億元。此外，杉杉股份子公司還在2020年出資4億元，參與寧波銀行定增和隨后的減持，累計獲得投資收益約2.2億元。
除了銀行股，杉杉股份顯然青睞礦業(yè)股。
清流工作室注意到，近年來，杉杉股份陸續(xù)買入了國外多支礦業(yè)股的金融資產。其中包括多只在澳洲交易所上市的股票：ASX:HRR（Heron Resources Limited）、ASX:ARL（ARDEA RESOURCES LTD）、ASX:GRL（GODOLPHIN RESOURCES LTD(GRL AT)）、ASX:KAL（KALGOORLIE GOLD MINING LTD ORDINARY SHARES）、ASX:1MC（Morella Corporation Limited）；以及包括在加拿大上市的TSX:DEFI（DEFI TECHNOLOGIES INC）。
洛陽鉬業(yè)則是杉杉股份唯一一只在國內持有的礦業(yè)股，2017年，杉杉股份對洛陽鉬業(yè)進行了戰(zhàn)略投資，以18億元認購后者收購海外金屬資源的180億定增項目，此后持有股份占洛陽鉬業(yè)總股本約2.18%。當時，洛陽鉬業(yè)是全球第二大鈷生產商。洛陽鉬業(yè)同樣給杉杉股份帶來了不菲的收入——2020年至2021年前后套現合約14.76億元。
不過，并未所有投資都穩(wěn)賺不賠。2010年十月，杉杉股份以4.95億價格拿下稠州銀行7.06%股份，成為后者并列第一大股東，試圖在稠州銀行上市盛宴中分一杯羹。但十幾年過去了，稠州銀行IPO停滯不前，杉杉股份依然被“深度套牢”。
資產騰挪下的爭議
除了投資金融資產，杉杉股份很大一部分投資收益還來源于資產騰挪。
尤其是在近幾年，杉杉股份號稱要聚焦主業(yè)，持續(xù)開展一系列"瘦身"動作。
2020年初，繼分拆服裝業(yè)務在港交所上市后，杉杉股份又將服裝業(yè)務資產對應的杉杉品牌運營股份有限公司48.1%的股權以1.68億元轉讓。
2021年5月，杉杉股份將旗下湖南杉杉能源科技股份有限公司（下稱“杉杉能源”）19.64%的股權轉讓給BASF（德國化工巨頭巴斯夫），交易價格合計為17.03億元，出售的資產是杉杉股份旗下主要負責正極材料的載體。
2022年1月，杉杉股份將旗下湖南永杉鋰業(yè)有限公司（下稱“永杉鋰業(yè)”）100%的股權轉讓予關聯(lián)方吉翔股份，交易價格為4.8億元。
2022年12月8日，杉杉股份又擬將其所持衢州杉杉51%的股權轉讓予新亞制程（002388.SZ），交易價格為7.04億元，其中衢州杉杉是杉杉股份兩大電解液基地之一。
但其中也不乏爭議的聲音。
杉杉股份在去年上半年營收增速出現放緩。去年上半年，公司實現營業(yè)收入107.71億元，同比增長8.3%。與上一年半年報的209.82%和全年151.94%的營收增速相比，增速大幅降低。
杉杉股份在半年報中解釋稱，同比增速放緩主要由于出售杉杉能源的部分股權，以及永杉鋰業(yè)的100%股權。
與此同時，實控人鄭永剛旗下另一家上市公司——吉翔股份，卻因為接盤了杉杉股份的資產而賺得盆滿缽滿。
吉翔股份的業(yè)績預報顯示，2022年，公司預計實現凈利為4億元到5億元，同比增長2329.91%至2937.39%。對于業(yè)績預增的原因，吉翔股份則將其歸結為是去年剛剛收購的永杉鋰業(yè)。
永杉鋰業(yè)主營碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽產品的研發(fā)、制造和銷售，原計劃為公司正極業(yè)務供應鋰鹽等原材料而配套建設和投資。
雖然永杉鋰業(yè)成立時間不長，卻是杉杉股份“一手奶大的孩子”。
2020年，永杉鋰業(yè)營收為152萬元，凈利潤虧損489萬元。而到了2021年前三季度，湖南永杉營收驟增至2747萬元，凈利潤由虧轉盈，達631萬元。
杉杉股份曾透露，永杉鋰業(yè)鋰鹽項目規(guī)劃產能約2.5萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰，一期項目預計2021年四季度投試產，規(guī)劃產能為1萬噸碳酸鋰（其中碳化線0.5萬噸）和1.5萬噸氫氧化鋰。2021年12月下旬，杉杉股份又表示，永杉鋰業(yè)一期項目目前處于設備安裝調試階段。
然而，就在永杉鋰業(yè)業(yè)績大幅回暖，產能即將釋放之際，杉杉股份卻轉手就將其出售給了實控人另一家上市公司。
除了向關聯(lián)方輸送優(yōu)質資產，杉杉股份也曾從控股股東手里買過資產。
2018年12月份，杉杉股份通過“豁免關聯(lián)交易方式審議”，從控股股東杉杉控股有限公司處拍得穗甬控股有限公司（下稱“穗甬控股”）30%股權，成交價為9.36億元。公開資料顯示，穗甬控股的主營業(yè)務是不良資產管理及股權投資基金。當時公告一出，便引發(fā)杉杉股份向控股股東輸送利益的質疑。
90后兒子或成為接班人
隨著公司創(chuàng)始人離世，鄭永剛之子鄭駒或不得不走到臺前。
2月12日，杉杉股份（600884.SH）披露，鄭永剛所持的公司股份將按相關法律法規(guī)辦理繼承手續(xù)，公司將根據后續(xù)事項進展情況及時履行信息披露義務。
然而，杉杉股份的接班人是誰，答案似乎并無太多懸念。早在2018年，鄭永剛就已對外表示正培養(yǎng)兒子接班。他表示，“我很傳統(tǒng)，就是個農民，我的理念是：兒子生在我家，就該他繼承。”
鄭駒出生于1991年，從高中起出國留學。鄭永剛曾表示，兒子在英國生活艱苦樸素，“不買車不買房，平時出行都乘地鐵?！?/p>
私下里，這位“企二代”興趣廣泛。鄭駒加入的上海富二代創(chuàng)投圈“BU資本”公眾號曾披露，鄭駒是位游戲資深玩家。據媒體報道，他在2016年1月的杉杉新春晚會上，挑戰(zhàn)《新貴妃醉酒》一人雙聲，引起現場尖叫不斷。2017年的晚會上，他又精彩演唱《超越夢想》。
鄭駒學成歸國后，在2015年前后逐步介入家族事業(yè)。
2015年12月，上海君康金融廣場奠基儀式、湖南杉杉新辦公大樓羅成慶典上，鄭駒均以杉杉控股總裁的身份出席。此后多年，在鄭永剛出席的重要活動中，鄭駒常伴左右。
2018年2月，鄭駒正式出任杉杉控股有限公司的法定代表人及董事長，后者是上市公司杉杉股份的控股股東，也是“杉杉系”重要的資本運作平臺。
2019年9月，鄭駒出任又出任了“杉杉系”另一重要平臺——杉杉集團有限公司董事、副總經理（副總裁）；然后于2020年1月升任杉杉集團有限公司總經理（總裁），不過，一年后因為人事變動，鄭駒又卸下了該職務。
清流工作室注意到，截至目前，鄭駒目前的關聯(lián)公司中，絕大多數都與“杉杉系”綁定。
在股權投資、資本運作上，鄭駒也有“跟風”父親的痕跡，但暫時沒有太大的動作。
從2022年開始，鄭駒涉足私募基金領域。
2022年3月25日，杉杉控股旗下上海士竑科技有限公司出資，設立寧波東方景星私募基金管理有限公司，鄭駒為法定代表人并擔任董事長。
除了寧波東方景星，鄭駒還擔任多家投資公司的法定代表人，其中不乏上海復星高科技集團成員——上海賢逸投資有限公司。
“其實我最大的夢想，就是讓杉杉做大做強。”2017年，年僅26歲的鄭駒曾如是表示。