文｜公司研究室IPO組 曲奇

2月3日，想念食品更新招股書，擬在滬市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)國金證券。想念食品成立于2008年，主要經(jīng)營產(chǎn)品包括掛面、面粉等，若想念食品可以成功上市，將成為克明食品后，A股“掛面第二股”。

01、掛面行業(yè)第3市占率僅4%

想念食品于2008年在河南省南陽市成立，河南人喜好吃面食，南陽又是國內(nèi)小麥的主產(chǎn)地。從想念食品的銷售半徑來看，想念食品堪稱是河南的“掛面大王”。

根據(jù)中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會2021年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2010年至2021年，全國24家掛面企業(yè)銷售額從62.69億元增長至192.21億元，年度復(fù)合增長率為10.72%。但對未來的市場空間，想念食品卻沒在招股書中披露。

2021年，在全國主要24家掛面企業(yè)中，金沙河、克明食品、想念食品的產(chǎn)量在行業(yè)中排名前三，占比分別為22%、8%、4%。從行業(yè)競爭格局來看，想念食品雖然在掛面行業(yè)中排名第3，但市占率要比金沙河差了一大截。

集中度方面，2021年掛面市場CR5為40%，較2020年提升了8%。不過與方便面CR5接近80%的市場集中度相比，掛面行業(yè)集中度處于較低水平。掛面市場有向頭部集中的趨勢，但就目前的現(xiàn)狀而已，市場競爭仍較為激烈且分散。

02、近60%收入來自河南省

業(yè)績方面，2019年至2021年，想念食品收入分別為13.48億、19.47億、22.23億；歸母凈利潤分別為1.13億、1.71億、1.03億。2022年上半年，想念食品收入為10.16億，歸母凈利潤為0.48億。

2020年，想念食品收入和凈利潤分別同比增長44.48%和66.68%，對于業(yè)績增長的原因，想念食品稱受疫情因素影響，消費(fèi)者對于食品的居家消費(fèi)及儲備需求增長較大。

而2021年，想念食品收入同比增速為14.18%，增長放緩，凈利潤同比下滑39.78%。對于2021年的業(yè)績下滑，想念食品表示隨著疫情的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者儲備需求有所下降。

掛面作為一種傳統(tǒng)主食，相對來說想象空間并不是很大。

2010年至2021年，全國24家掛面企業(yè)銷售額從62.69億元增長至192.21億元，年度復(fù)合增長率為10.72%。

從銷售半徑來看，2019年至2021年，來自南陽地區(qū)的收入分別為5.30億、6.58億、8.55億和3.69億，收入占比分別為41.75%、37.49%、45.49%和43.40%。

2022年上半年，來自南陽地區(qū)收入為3.69億，占比43.40%，來自河南省以外其他地區(qū)的收入占比為14.22%，也就是說想念食品近60%的收入來自本省，甚至都沒有走出南陽市太遠(yuǎn)。

銷售半徑的限制，或許是想念食品無法讓業(yè)績更上一層樓的主要原因。

03、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于克明食品

在A股上市公司中，與想念食品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似的公司是克明食品，兩家的主要產(chǎn)品均是掛面和面粉。

根據(jù)招股書，2019年至2021年以及2022年上半年，克明食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.04次/年、17.11次/年、22.55次/年、12.16次/年，想念食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.22次/年、9.48次/年、10.30次/年、5.92次/年。想念食品應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于克明食品。

對于兩家公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的差異，想念食品并未給出具體原因。只是在招股書中提到，一般而言，以先款后貨為主要銷售模式的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，以信用銷售為主要銷售模式的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低。

由此推斷，可能想念食品信用銷售模式占比較高，而克明食品的銷售以先款后貨為主，這兩種模式的差異，或許也說明兩家公司對下游的掌控力不同，或許克明食品對下游的掌控力要強(qiáng)于想念食品。

04、提高募資額向毛利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)型

本次IPO，想念食品擬計劃募資9.74億，與上一版招股書相比，募資額增加了3.16億。

本次募集資金所需用途，其中6.58億用于鎮(zhèn)平想念食品產(chǎn)業(yè)園二期工程建設(shè)，0.43億用于想念食品掛面車間技改項(xiàng)目，0.69億用于想念食品檢測和研發(fā)中心，2.04億用于營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。

值得注意的是，2019年至2021年及2022年上半年，想念食品產(chǎn)能利用率分別為73.29%、83.05%、71.71%、52.49%。在產(chǎn)能利用率下滑且不飽和的情況下，想念食品募資擴(kuò)產(chǎn)目的是什么？

根據(jù)新版募資用途，鎮(zhèn)平想念食品產(chǎn)業(yè)園二期工程建設(shè)項(xiàng)目的投資額由4.09億上升至6.58億，預(yù)期產(chǎn)能由40.43萬噸降至22.69萬噸。

具體來看，掛面生產(chǎn)線產(chǎn)線量由12條砍半至6條，多出產(chǎn)能放在波紋面、非油炸面、高溫半膨化面、速煮熟面的生產(chǎn)線上。

近年來，想念食品推出了武漢熱干面、重慶小面、老方城燴面等風(fēng)味類、輕烹飪系列產(chǎn)品。與掛面這樣傳統(tǒng)的主食相比，風(fēng)味類、輕烹飪產(chǎn)品更迎合消費(fèi)者多元化口味，以及具有更高的毛利率。

2022年上半年，原味掛面毛利率僅19.34%，風(fēng)味類掛面毛利率36.48%，輕烹飪系列毛利率為48.92%。從低毛利率產(chǎn)品向高毛利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，是想念食品未來的發(fā)展方向之一。