文|獵云網(wǎng) 孫媛
消費(fèi)賽道的春天正在悄然而至。
23筆交易，總額近16億元，這是2023年1月新消費(fèi)的融資成績。
據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中食品先行，個(gè)護(hù)美妝、服飾生活、寵物賽道緊隨其后。雖然資本依然主要關(guān)注早期賽道，A輪前融資占比達(dá)61%，但依然有5筆過億元融資交易出現(xiàn)。
一級(jí)市場的回暖表現(xiàn)顯然是一針行業(yè)強(qiáng)心劑，某機(jī)構(gòu)一線投資人表示在2月9日開工以來，每天都在奔波在看新項(xiàng)目的路上，從“去年哪都去不了”到“今年好歹可以到處跑一跑”，讓他尤為火力全開。
“我如果只聊公司主營業(yè)務(wù)，那么一天可以看兩三個(gè)，需要出差的話，可能一天只能看一個(gè)項(xiàng)目，但目前包含帶看的項(xiàng)目，2月底都已經(jīng)排滿了。”
一邊是投資人暗潮涌動(dòng)，而一邊主板上市審核設(shè)置行業(yè)“紅黃燈”的傳聞也讓不少VC也有所警惕。投出去后還要考慮如何退出來，也成為了消費(fèi)VC在2023年需要考慮的新命題。
從2019年的投資高潮到過去3年的降溫，看消費(fèi)的投資人在經(jīng)歷一段大環(huán)境變化下的波峰波谷中，有人選擇逆周期布局，在估值下調(diào)后快速出手，尋求非共識(shí)的機(jī)會(huì)，也有人遠(yuǎn)離消費(fèi)、轉(zhuǎn)看硬科技，更有人暗自醞釀、等待著下一個(gè)爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)。
那么，2023年消費(fèi)投資的邏輯是否有發(fā)生變化？VC又會(huì)對(duì)哪些方向進(jìn)行前瞻性的規(guī)劃和布局？這一波消費(fèi)投資潮又是否存在、又會(huì)在何時(shí)引爆？今年，是否還可以期待消費(fèi)的風(fēng)口再現(xiàn)？
就這些問題，獵云網(wǎng)找到三位消費(fèi)投資的堅(jiān)守者，與他們聊了聊。
這不是報(bào)復(fù)性投資，而是回歸理性的行業(yè)復(fù)蘇
金鼎資本創(chuàng)始合伙人 王亦頡
2019年至今，我們并沒因?yàn)橥饨绛h(huán)境做太多調(diào)整。去年消費(fèi)降溫，我們還是保持同樣的力度去看項(xiàng)目。
消費(fèi)是個(gè)長周期的事，不管高峰低谷，深耕賽道是追求長期價(jià)值，當(dāng)行業(yè)不好的時(shí)候，可能還有一些非共識(shí)的機(jī)會(huì)更要加大投入去找，只不過看項(xiàng)目的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有一些區(qū)別，之前可能基于流量紅利，營銷側(cè)的品牌涌現(xiàn)會(huì)相對(duì)多一點(diǎn)。
而從趨勢上來講，2021年下半年估值整體下行，一部分初創(chuàng)項(xiàng)目估值就顯得越來越合理。過去一些融資項(xiàng)目發(fā)展不錯(cuò)的，去年都在消化之前的估值，基本上今年估值還在相對(duì)理性狀態(tài)。
去年有一個(gè)現(xiàn)象挺明顯，有些項(xiàng)目之前投的估值比較高，雖然也在發(fā)展，但價(jià)格還是比較貴。
在談的過程中，會(huì)有一些項(xiàng)目估值自降讓我們投，譬如上一輪4億估值降到2-3億。這一方面是因?yàn)槿ツ甏蟓h(huán)境，但另一方面也是因?yàn)槲覀冇挟a(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢和口碑。
今年開年，我們開始談新項(xiàng)目，也陸續(xù)關(guān)閉一些剩下的項(xiàng)目。在投資方向上，隨著外部環(huán)境的改變，更關(guān)注產(chǎn)品、研發(fā)端。同時(shí)行業(yè)也從食品飲料、寵物美妝等以Z時(shí)代為主的品牌，逐漸擴(kuò)展到中老年人群健康需求以及出海方向。
其中，老齡化是大趨勢，而疫情也會(huì)促進(jìn)人對(duì)于健康養(yǎng)生的新需求或預(yù)算，更重視這方面的產(chǎn)品和服務(wù)，繼續(xù)催生能做出滿足消費(fèi)者健康需求的產(chǎn)品，帶來品牌端和整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的機(jī)會(huì)。
從品類的角度，之前對(duì)Z時(shí)代的人群需求滿足得比較好了，創(chuàng)投的人會(huì)更關(guān)注更廣泛的人群，比如說以下沉市場的機(jī)會(huì)、零售來做產(chǎn)品品牌的設(shè)定、價(jià)格帶區(qū)別。
這里面，消費(fèi)結(jié)合上游的一些研發(fā)供應(yīng)鏈，會(huì)有和科技、生物制藥等相關(guān)的產(chǎn)品和研發(fā)端的復(fù)合型項(xiàng)目。這類學(xué)科融合，還有不同類型團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)作非常重要，能夠提供很多新視角和判斷標(biāo)準(zhǔn)。
譬如我在聊的特醫(yī)食品項(xiàng)目，針對(duì)糖尿病慢病管理，最主要問題是這類產(chǎn)品好吃跟功能性不可兼得，第一步需要在研發(fā)端做出好產(chǎn)品；二是推廣很難，因?yàn)楫a(chǎn)品認(rèn)知度不夠，需要先2B積累第一批用戶后再2C，這就需要?jiǎng)?chuàng)始人兼具醫(yī)藥銷售和產(chǎn)品研發(fā)的能力。
這個(gè)創(chuàng)始人選擇從醫(yī)院開始銷售，將1型2型糖尿病病人作為種子用戶，再選擇山姆等大型商超渠道，準(zhǔn)備在具備一定規(guī)模和廣泛的初期人群后，再做C端的渠道和品牌。
其中，醫(yī)院渠道是傳統(tǒng)快消品創(chuàng)業(yè)者所缺乏的資源。從這個(gè)項(xiàng)目也可以看出，我們投早期項(xiàng)目，一是看產(chǎn)品夠不夠好，二是看商業(yè)模式上渠道怎么打。一個(gè)2C的新品牌，每個(gè)階段都有不同的事情，需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者有明確的思考。
此外，出海也是我們在看的長期方向，中國有供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，國內(nèi)終端消費(fèi)增速在有所減緩的背景下，過往的供應(yīng)鏈肯定要找新出路，去更有意愿的國家尋求新市場。
今年，我們的投資關(guān)鍵詞是“求變”，雖然都叫消費(fèi)，但不再是過往的那些賽道，要去思考消費(fèi)未來的方向、人群和市場的變化。但不變的是投資的階段和標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持投早投小、CVC的投資。我們對(duì)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)還是比較嚴(yán)格，不會(huì)因?yàn)轫?xiàng)目多了復(fù)蘇了，標(biāo)準(zhǔn)就變了，還是會(huì)投競爭格局較好、優(yōu)勢明顯的項(xiàng)目。
從創(chuàng)業(yè)者角度，我希望他們能勇敢。中國這么大的經(jīng)濟(jì)體量、人口結(jié)構(gòu)下有很多機(jī)會(huì)，做企業(yè)必須要具備勇氣，我能看到很多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者還在尋求機(jī)會(huì)沖出來。
二要加強(qiáng)學(xué)習(xí)和迭代，過去新一代品牌的誕生，是結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)消費(fèi)項(xiàng)目，在掌握產(chǎn)業(yè)規(guī)律下跑出來的。到今天可能會(huì)更多的去結(jié)合一些技術(shù)。
三是要重視組織力，在交叉學(xué)科的大環(huán)境下，一個(gè)人的能力不足以支撐一家企業(yè)從小到大，隨著團(tuán)隊(duì)越來越多元化，人的決定性要素會(huì)越來越高，組織力尤為關(guān)鍵。這就要求創(chuàng)業(yè)者在每個(gè)階段，都要關(guān)注組織和個(gè)人的結(jié)合，激發(fā)人的主觀能動(dòng)性和企業(yè)家精神。
在這波消費(fèi)投資復(fù)蘇的過程中，要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況，和投資人加大溝通，做好提前融資規(guī)劃。
同時(shí)多參考業(yè)內(nèi)發(fā)展好的公司的融資估值以及多聽投資人的意見，不要因?yàn)槿谫Y估值過高耽誤企業(yè)發(fā)展，這樣不太理性。
最后消費(fèi)本質(zhì)不應(yīng)該靠長期燒錢來持續(xù)，消費(fèi)品企業(yè)需要盡快實(shí)現(xiàn)商業(yè)化和正向的現(xiàn)金流，以實(shí)際經(jīng)營狀況來安排融資節(jié)奏。
歸根結(jié)底，今年這一波復(fù)蘇跟2019年、2020年的消費(fèi)投資潮不一樣，是新的內(nèi)容和結(jié)構(gòu)，之前因?yàn)橐咔槔吡司€上滲透率，現(xiàn)在回歸到一個(gè)正常的市場氛圍，而這種復(fù)蘇也不是報(bào)復(fù)性的，是一個(gè)提升的過程，大家在預(yù)期和估值上都更為理性。
今年就消費(fèi)賽道來說，我們也會(huì)規(guī)劃幾支跟上市公司的CVC產(chǎn)業(yè)投資基金，以及整體的消費(fèi)策略基金。
逆周期布局，密切關(guān)注零售領(lǐng)域的創(chuàng)新
天使灣創(chuàng)投合伙人 汪震宇
消費(fèi)這兩年挺冷。但我們一直保持著年均投5個(gè)左右項(xiàng)目的節(jié)奏。
去年我們天使灣增持了小紅島（會(huì)員制硬折扣連鎖）、鄰匯吧（商業(yè)空間流量運(yùn)營平臺(tái)），投資了上山喝茶（普洱茶電商頭部品牌吉普號(hào)團(tuán)隊(duì)探索的線下純茶空間）等消費(fèi)項(xiàng)目?？傮w上我們對(duì)零售方向的創(chuàng)新關(guān)注度會(huì)高一些。
當(dāng)然，我們天使灣在大消費(fèi)領(lǐng)域的具體投資方向也是一路演變而來：早年投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)垂直平臺(tái)，如大姨媽、下廚房、洋碼頭；后來投資新消費(fèi)品牌，如有陪寵物、BOSIE、河小象等；前些年集中地投過行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和第三方服務(wù)商，如一手、鄰匯吧、卡美啦、班牛等。
最近幾年我們對(duì)零售創(chuàng)新的關(guān)注，部分地源于對(duì)這樣一個(gè)現(xiàn)象的思考——最近十年二十年，對(duì)應(yīng)著電商的狂飆突進(jìn)，傳統(tǒng)線下零售業(yè)態(tài)受到慘烈沖擊。但是，COSTCO、ALDI、優(yōu)衣庫、迪卡儂等業(yè)態(tài)，反而在這樣的一個(gè)階段，保持著極為強(qiáng)勁的增長。COSTCO過去20年的股價(jià)年化增幅達(dá)到19%。優(yōu)衣庫在1995-2021年期間營收和凈利潤的年化增幅，分別達(dá)到了16.3%和19.2%。
我們認(rèn)為，歐美和日本這一類零售業(yè)態(tài)的探索歷程，對(duì)于中國消費(fèi)的未來可能具有一定程度的可借鑒意義。其中不乏差異，但也具有一些驚人的一致性。比如，用戶價(jià)值層面的一致性——優(yōu)質(zhì)低價(jià)。又比如，價(jià)值實(shí)現(xiàn)層面的共性元素：
其一，幫助用戶做減法。傳統(tǒng)零售包括絕大多數(shù)電商平臺(tái)，其核心價(jià)值主張往往在于做加法，在于竭盡全力為用戶提供更豐富、更多元、更快捷的選擇。而COSTCO的SKU數(shù)，常年保持在4000以內(nèi)；ALDI德國大本營門店的SKU，很長時(shí)間甚至控制在1000以內(nèi)（而沃爾瑪基本在10萬以上）；優(yōu)衣庫2000（ZARA則在1萬以上）。這完全是兩種生活哲學(xué)。
其二，是誠意。我在《Costco的經(jīng)營哲學(xué)和22組核心數(shù)據(jù)》中，分享過孤獨(dú)大腦老喻聊Costco時(shí)講的一句話，特別有同感——“誠實(shí)是最好的策略；誠實(shí)是中國未來20年最大的紅利之一；這個(gè)世界開始悄悄獎(jiǎng)勵(lì)那些誠實(shí)的聰明人”。
有一回跟朋友聊天，他提到加華資本宋向前的一句話——“好人做生意的時(shí)代”。也很有共鳴。
相信無論是創(chuàng)業(yè)還是做投資，今天大家在這個(gè)問題上的感受是相近的——誠意、用心、值得托付和信賴，不僅僅是競爭力，也不僅僅是競爭策略，而已經(jīng)成為越來越多企業(yè)和個(gè)體的滲入骨髓的基礎(chǔ)價(jià)值觀。
其三，是返璞歸真。表現(xiàn)出來的是，一方面，打掉傳統(tǒng)的品牌溢價(jià)、過度設(shè)計(jì)、過度營銷，回歸基本功能和基本款；另一方面，則是自有品牌的崛起。ALDI和LIDL的自有品牌率高達(dá)90%＋，COSTCO達(dá)到28%，迪卡儂中國區(qū)達(dá)到96%。
扎根于中國土壤的零售業(yè)態(tài)創(chuàng)新，雖然有機(jī)會(huì)借鑒國外的部分經(jīng)驗(yàn)，但社會(huì)發(fā)展階段、市場環(huán)境、文化、電商等方面的差異，也將導(dǎo)致這些創(chuàng)新勢必發(fā)展出截然不同的模型，走上截然不同的具體發(fā)展道路。這也是投資中最令人興奮的地方。
基于這樣的一些“了解”，我們看零售時(shí)，在經(jīng)營層面會(huì)關(guān)注單店模型、坪效、SKU的寬窄度、單客年均消費(fèi)和消費(fèi)頻次、毛利率、凈利率等指標(biāo)，關(guān)注其精細(xì)化運(yùn)營管理能力，以及供應(yīng)鏈能力；在企業(yè)文化層面，則會(huì)關(guān)注團(tuán)隊(duì)是否具有誠意、減法、返璞歸真的意識(shí)，并扎實(shí)踐行。
以小紅島為例，這個(gè)項(xiàng)目在南京一個(gè)區(qū)開出了100多家門店，區(qū)域密度的深度令人震驚。從2021年底到2022年底的短短一年里，完成4輪融資。這樣的增長，在疫情期間是非常少見的。在參與小紅島團(tuán)隊(duì)共創(chuàng)的過程中，我們天使灣團(tuán)隊(duì)也對(duì)當(dāng)下中國零售的變革，有了更為真切的體感。
這兩年很多機(jī)構(gòu)都不看消費(fèi)了，或者撤掉消費(fèi)團(tuán)隊(duì)。但我們認(rèn)為，行業(yè)越是冷下來，越是低迷更長時(shí)間，可能反而到了一個(gè)比較好的時(shí)點(diǎn)，會(huì)有一些逆周期的反共識(shí)出來。而在這樣的寒潮之中，依然選擇創(chuàng)業(yè)、堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)的人，也可能更為真實(shí)、回歸到市場本應(yīng)有的狀態(tài)。一句話，我們挺歡迎現(xiàn)在的市場環(huán)境。
這里的逆周期有兩個(gè)角度。一個(gè)是創(chuàng)業(yè)者的角度。前些年消費(fèi)很火，很多人其實(shí)是在過度投機(jī)、追逐短期紅利，未必經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。而在市場低谷，可能更容易遇見一些扎扎實(shí)實(shí)的團(tuán)隊(duì)；另一個(gè)是資本偏好的角度。前些年大家一窩蜂看消費(fèi)，容易產(chǎn)生不切實(shí)際的預(yù)期，過度樂觀，也導(dǎo)致估值的虛火太旺。
今明兩年，我們在大消費(fèi)方向會(huì)加快節(jié)奏。絕對(duì)重心是零售領(lǐng)域創(chuàng)新，因?yàn)橛幸欢ǖ臅r(shí)間窗口因素。其他關(guān)注方向，則包括老齡少子化主題、虛擬混合現(xiàn)實(shí)主題等。我們也在籌備一支側(cè)重消費(fèi)的早期基金。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，這仍然是一個(gè)好的時(shí)代。我認(rèn)為今天的創(chuàng)業(yè)者更需要“兩顆心”——中長期有信心，短期有平常心。所謂短期平常心，指的是不能對(duì)短期成果有過高的、過于急切的預(yù)期。另外就是戰(zhàn)略聚焦，畢竟，我們已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)過剩經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的時(shí)代，非?？简?yàn)戰(zhàn)略方向的選擇和聚焦。所以大家都需要花十倍百倍的精力在用戶價(jià)值的挖掘和深耕上，才可能有更高的復(fù)購和續(xù)費(fèi)、更長的用戶生命周期。
留下的VC更專注，對(duì)新品牌退出的要求也越高
華映資本高級(jí)投資經(jīng)理 湯曉旭
今年結(jié)合消費(fèi)“紅黃燈”政策，投資策略也要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，整體大方向就是看品牌渠道、有壁壘的消費(fèi)上游，以及消費(fèi)科技。
消費(fèi)科技包括電動(dòng)飛機(jī)、割草機(jī)、戶外露營車燈等方向；下沉渠道里會(huì)更注重挖掘天花板高，發(fā)展空間大的機(jī)會(huì)，因?yàn)橹挥衅放坪颓雷龅阶銐虼?，后面通過登陸資本市場退出的可能性才越高。
之前一段時(shí)間，很多看互聯(lián)網(wǎng)的投資人都來投消費(fèi)，熱錢涌入后，行業(yè)里泡沫增多。現(xiàn)在不再看好消費(fèi)的投資人，可能都已經(jīng)轉(zhuǎn)去看新能源或者科技了。還剩下的就是那些對(duì)消費(fèi)長期有熱情、有堅(jiān)守，且內(nèi)部也愿意給消費(fèi)投資留出資金配置的機(jī)構(gòu)。
因此，現(xiàn)在這個(gè)階段，業(yè)內(nèi)投資方向普遍比較清晰，一個(gè)是投有科技、有壁壘、有研發(fā)屬性的項(xiàng)目，可以上A股；一個(gè)是投體量天花板比較高的品牌和渠道，通過港股退出。當(dāng)然，消費(fèi)領(lǐng)域還存在很多并購機(jī)會(huì)。例如，一些小而美的項(xiàng)目只要做到足夠稀缺，在并購時(shí)也會(huì)有非常高的價(jià)值。
總體來看，現(xiàn)階段的消費(fèi)投資人跟之前不太一樣，現(xiàn)在大家對(duì)退出會(huì)更加重視。以前投資人可能側(cè)重看項(xiàng)目的GMV等指標(biāo)，利潤反而其次。但在目前政策下，項(xiàng)目本身所在的行業(yè)天花板和發(fā)展空間要明顯足夠大，退出路徑要足夠清晰，才能得到投資人以往的關(guān)注和青睞。
消費(fèi)賽道的估值回調(diào)其實(shí)也有一段時(shí)間了，可以看到，市面上大部分項(xiàng)目估值已經(jīng)按照PE去計(jì)算；另外，消費(fèi)從去年下半年降溫到現(xiàn)在，企業(yè)需要通過今年的業(yè)績，去彌補(bǔ)估值下調(diào)，所以現(xiàn)在整個(gè)賽道的項(xiàng)目估值回歸到相對(duì)合理的水平。
1月的融資報(bào)道，其交易時(shí)間應(yīng)該在去年。消費(fèi)第一波熱潮是否已經(jīng)到來，還得看兩三個(gè)月后的數(shù)據(jù)。有一些不錯(cuò)的賽道看的人很多，但是投資還沒有到熱到夸張的階段，三四月份可能會(huì)是一個(gè)比較好的時(shí)間點(diǎn)。