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卓勝微與蔡嵩松的別樣“默契”

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卓勝微與蔡嵩松的別樣“默契”

行業(yè)走出低谷的預(yù)期,加上轉(zhuǎn)型初見成效,蔡嵩松對卓勝微的“偏執(zhí)”不無道理。

文|英財商業(yè) 微塵

在A股數(shù)百家芯片公司中,卓勝微既特殊又普通,特殊在于卓勝微是國產(chǎn)射頻前端龍頭,不斷打破國際壟斷;普通在于,多數(shù)芯片企業(yè)都依賴于前幾年炙手可熱的消費電子尤其是智能手機,其中也包括卓勝微。

而就在消費電子從山頂滑落后,將見曙光之際,卓勝微的股東卻出現(xiàn)明顯分歧。一方面卓勝微的實際控制人及其一致行動人在去年8月公告減持計劃,并于年底完成減持;另一方面,掌握諾安成長混合等7只公募基金產(chǎn)品的蔡嵩松,在9月完成舉牌卓勝微,持股5.0065%。

雖然這兩筆交易對卓勝微的股權(quán)穩(wěn)定并無太大影響,但令外界迷惑的一出一進(jìn)卻都反映了對卓勝微的態(tài)度。

01、進(jìn)擊的射頻龍頭

翻看卓勝微的客戶,可謂是星光熠熠,三星、小米、華為、vivo、OPPO等全球主要的安卓手機廠商均有覆蓋。在產(chǎn)品端,除了手機,智能穿戴、通信基站、汽車電子、無人機、藍(lán)牙耳機、VR/AR設(shè)備等也一個不少。這樣的成績要追溯到11年前的轉(zhuǎn)型。

早年間,卓勝微的前身卓勝開曼由硅谷留學(xué)人員創(chuàng)立,主要從事電視芯片業(yè)務(wù),并且躋身三星供應(yīng)商之列。2012年卓勝微正式成立。就在前一年,iPhone 4s再次讓世人吃驚,安卓陣營除了HTC、三星、摩托羅拉等國際大牌,小米剛剛開啟發(fā)燒之旅,魅族的夢想機型MX橫空出世。智能手機的好戲大幕剛剛拉開就高潮迭起。

面對突然迸發(fā)的需求,安卓廠商面臨射頻前端芯片短缺的困境,卓勝微迅速轉(zhuǎn)向射頻前端芯片,并且從簡單的低噪聲放大器(LNA)入手,趕上了智能手機的高速列車。此后幾年,卓勝微的故事邏輯就是推出新品、打入供應(yīng)鏈,實現(xiàn)業(yè)績的飛速增長。

2015-2017年,卓勝微營業(yè)總收入分別同比增長153.85%、247.25%和53.59%,歸母凈利潤增速更是達(dá)到6886.12%、647.94%和101.87%。在2018年受三星新品政策的調(diào)整而業(yè)績下滑后,2019-2021年再次回到高速增長,凈利潤增速基本保持在翻倍及以上。

來源:同花順iFind

2019年,卓勝微登陸創(chuàng)業(yè)板。在靚麗業(yè)績的推動下,卓勝微成為A股最耀眼的明星,上市2年股價漲幅無出其右。不僅上市后收獲連續(xù)14個漲停板,并且在此后2年漲幅達(dá)900%!

在業(yè)績和股價戴維斯雙擊之時,卓勝微于2020年宣布定增,著手自建高端濾波器及射頻模組芯片的產(chǎn)線,從Fabless向Fab-Lite模式轉(zhuǎn)型,即標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的生產(chǎn)委外,關(guān)鍵產(chǎn)品的特殊工藝自主生產(chǎn)。

目前,卓勝微不僅實現(xiàn)了比較完整的分立器件品類,以及 LDiFEM、L-PAMiF 等多款高集成模組產(chǎn)品,工藝上還覆蓋了RF SOI、SiGe、GaAs等各種材料及相關(guān)工藝,可以根據(jù)市場及客戶需求靈活地提供不同產(chǎn)品,是國內(nèi)少數(shù)可以提供全面射頻前端接收端方案的供應(yīng)商。而且還覆蓋了從研發(fā)設(shè)計、晶圓制造、封裝測試到銷售等完整產(chǎn)業(yè)鏈。

卓勝微主要產(chǎn)品 來源:公司公告

02、專注手機,業(yè)績遭遇“滑鐵盧”

上市時,卓勝微特別提到對單一大客戶依賴的風(fēng)險。其目標(biāo)終端客戶不僅主要為智能手機廠商,而且對三星的依賴程度較高,2016-2018年收入占比分別達(dá)到76.23%、66.14%和46.07%。截至2021年底,卓勝微前五大客戶收入占比也高達(dá)72.92%。而且直至2022年,卓勝微在調(diào)研中依然強調(diào)短期會繼續(xù)專注于手機領(lǐng)域。

因此,在智能手機銷量大幅下滑之后,卓勝微的業(yè)績也隨之遭遇“滑鐵盧”。

無論是中國大陸還是全球市場,雖然在2021Q1智能手機出貨量都迎來大幅增長,但在其后幾乎所有的廠商都受到芯片供應(yīng)不足的影響,出貨量增速也大幅下滑。同時華為被迫讓出的份額大部分被蘋果而非安卓廠商吃下,卓勝微失去了部分終端市場。

而且換機周期的延長已經(jīng)不可避免,國內(nèi)智能手機銷量到達(dá)瓶頸。因此,雖然卓勝微2021年業(yè)績?nèi)阅鼙3指咚僭鲩L,資本市場卻已經(jīng)為2022年的市場低迷投票。從2021年7月1日開始,卓勝微股價見頂持續(xù)下跌,直到2022年10月12日才結(jié)束,期間跌幅超過70%。

2022年的智能手機銷量也著實慘淡,Q1-Q4的中國智能手機出貨量同比降幅分別達(dá)到-14.1%、-14.7%、-11.9%和-12.6%,全年跌破3億部,一朝夢回十年前。卓勝微的業(yè)績也從高光步入低谷,Q1-Q3單季度歸母凈利潤同比增速分別為-6.70%、-43.93%和-54.58%。

市場的分歧也在此時展開。

去年8月12日,卓勝微公告,實際控制人及其一致行動人許志翰、FENG CHENHUI(馮晨暉)計劃減持不超過0.47%的股份;持股12.79%的匯智投資擬減持不超過1.31%的股份,而匯智投資的大股東正是董事長兼總經(jīng)理許志翰。

一個月后,卓勝微再度公告,自3月8日以來,諾安基金持續(xù)買入卓勝微股票,并于9月8日增持后實現(xiàn)舉牌,持股達(dá)到5.0065%。操盤者就是以重倉芯片股出名的蔡嵩松。數(shù)據(jù)顯示,諾安成長混合從2019年三季度新進(jìn)前十流通股東之后,再未缺席卓勝微每季度的流通股東榜單。不過即便如此,舉牌依然需要較大勇氣。

03、蔡嵩松的“偏執(zhí)”

卓勝微實控人具體的減持緣由不好推測,但蔡嵩松的看好邏輯似乎可以一窺究竟。

雖然2022年每季度智能手機出貨量數(shù)據(jù)都比較慘淡,但下半年的同比降幅較上半年有所緩和。而就在卓勝微業(yè)績增速每況愈下之際,立訊精密、領(lǐng)益智造、鵬鼎控股等智能手機產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的季度業(yè)績已經(jīng)先行一步走出低谷。雖然有蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的特殊性,卻也表明智能手機的市場需求在逐步恢復(fù)。

對于卓勝微,雖然2022年業(yè)績處于下滑態(tài)勢,但截至2022H1,其研發(fā)人員卻同比增長了 130.53%,占員工總數(shù)的比例為63.36%。對研發(fā)的重視程度不降反增。

而且卓勝微在8月底的調(diào)研中透露,其芯卓項目(主要建設(shè)SAW濾波器晶圓生產(chǎn)和射頻模組封裝測試生產(chǎn)線等)進(jìn)展順利。SAW濾波器和高性能濾波器已處于小批量生產(chǎn)階段,即將進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段;雙工器和四工器已進(jìn)行晶圓流片,初步驗證結(jié)果達(dá)到設(shè)計指標(biāo)。

行業(yè)走出低谷的預(yù)期,加上轉(zhuǎn)型初見成效,蔡嵩松對卓勝微的“偏執(zhí)”不無道理。

在這次調(diào)研中,卓勝微再次強調(diào),“在現(xiàn)階段,全球射頻前端芯片市場主要被歐日美傳統(tǒng)大廠占據(jù),手機市場在高端濾波器以及高端的PA模組上還有巨大的市場空間,因而這是公司優(yōu)先布局的市場方向?!?/p>

或許此前蔡嵩松并不知道卓勝微的股價何時見底,但某種程度上,卓勝微對手機市場的執(zhí)著與蔡嵩松對芯片投資的堅持,如出一轍。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

卓勝微

  • 卓勝微:2024年歸母凈利潤4.32億元,同比下降61.52%
  • 卓勝微:擬定增募資不超35億元,用于射頻芯片制造擴產(chǎn)項目等

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卓勝微與蔡嵩松的別樣“默契”

行業(yè)走出低谷的預(yù)期,加上轉(zhuǎn)型初見成效,蔡嵩松對卓勝微的“偏執(zhí)”不無道理。

文|英財商業(yè) 微塵

在A股數(shù)百家芯片公司中,卓勝微既特殊又普通,特殊在于卓勝微是國產(chǎn)射頻前端龍頭,不斷打破國際壟斷;普通在于,多數(shù)芯片企業(yè)都依賴于前幾年炙手可熱的消費電子尤其是智能手機,其中也包括卓勝微。

而就在消費電子從山頂滑落后,將見曙光之際,卓勝微的股東卻出現(xiàn)明顯分歧。一方面卓勝微的實際控制人及其一致行動人在去年8月公告減持計劃,并于年底完成減持;另一方面,掌握諾安成長混合等7只公募基金產(chǎn)品的蔡嵩松,在9月完成舉牌卓勝微,持股5.0065%。

雖然這兩筆交易對卓勝微的股權(quán)穩(wěn)定并無太大影響,但令外界迷惑的一出一進(jìn)卻都反映了對卓勝微的態(tài)度。

01、進(jìn)擊的射頻龍頭

翻看卓勝微的客戶,可謂是星光熠熠,三星、小米、華為、vivo、OPPO等全球主要的安卓手機廠商均有覆蓋。在產(chǎn)品端,除了手機,智能穿戴、通信基站、汽車電子、無人機、藍(lán)牙耳機、VR/AR設(shè)備等也一個不少。這樣的成績要追溯到11年前的轉(zhuǎn)型。

早年間,卓勝微的前身卓勝開曼由硅谷留學(xué)人員創(chuàng)立,主要從事電視芯片業(yè)務(wù),并且躋身三星供應(yīng)商之列。2012年卓勝微正式成立。就在前一年,iPhone 4s再次讓世人吃驚,安卓陣營除了HTC、三星、摩托羅拉等國際大牌,小米剛剛開啟發(fā)燒之旅,魅族的夢想機型MX橫空出世。智能手機的好戲大幕剛剛拉開就高潮迭起。

面對突然迸發(fā)的需求,安卓廠商面臨射頻前端芯片短缺的困境,卓勝微迅速轉(zhuǎn)向射頻前端芯片,并且從簡單的低噪聲放大器(LNA)入手,趕上了智能手機的高速列車。此后幾年,卓勝微的故事邏輯就是推出新品、打入供應(yīng)鏈,實現(xiàn)業(yè)績的飛速增長。

2015-2017年,卓勝微營業(yè)總收入分別同比增長153.85%、247.25%和53.59%,歸母凈利潤增速更是達(dá)到6886.12%、647.94%和101.87%。在2018年受三星新品政策的調(diào)整而業(yè)績下滑后,2019-2021年再次回到高速增長,凈利潤增速基本保持在翻倍及以上。

來源:同花順iFind

2019年,卓勝微登陸創(chuàng)業(yè)板。在靚麗業(yè)績的推動下,卓勝微成為A股最耀眼的明星,上市2年股價漲幅無出其右。不僅上市后收獲連續(xù)14個漲停板,并且在此后2年漲幅達(dá)900%!

在業(yè)績和股價戴維斯雙擊之時,卓勝微于2020年宣布定增,著手自建高端濾波器及射頻模組芯片的產(chǎn)線,從Fabless向Fab-Lite模式轉(zhuǎn)型,即標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的生產(chǎn)委外,關(guān)鍵產(chǎn)品的特殊工藝自主生產(chǎn)。

目前,卓勝微不僅實現(xiàn)了比較完整的分立器件品類,以及 LDiFEM、L-PAMiF 等多款高集成模組產(chǎn)品,工藝上還覆蓋了RF SOI、SiGe、GaAs等各種材料及相關(guān)工藝,可以根據(jù)市場及客戶需求靈活地提供不同產(chǎn)品,是國內(nèi)少數(shù)可以提供全面射頻前端接收端方案的供應(yīng)商。而且還覆蓋了從研發(fā)設(shè)計、晶圓制造、封裝測試到銷售等完整產(chǎn)業(yè)鏈。

卓勝微主要產(chǎn)品 來源:公司公告

02、專注手機,業(yè)績遭遇“滑鐵盧”

上市時,卓勝微特別提到對單一大客戶依賴的風(fēng)險。其目標(biāo)終端客戶不僅主要為智能手機廠商,而且對三星的依賴程度較高,2016-2018年收入占比分別達(dá)到76.23%、66.14%和46.07%。截至2021年底,卓勝微前五大客戶收入占比也高達(dá)72.92%。而且直至2022年,卓勝微在調(diào)研中依然強調(diào)短期會繼續(xù)專注于手機領(lǐng)域。

因此,在智能手機銷量大幅下滑之后,卓勝微的業(yè)績也隨之遭遇“滑鐵盧”。

無論是中國大陸還是全球市場,雖然在2021Q1智能手機出貨量都迎來大幅增長,但在其后幾乎所有的廠商都受到芯片供應(yīng)不足的影響,出貨量增速也大幅下滑。同時華為被迫讓出的份額大部分被蘋果而非安卓廠商吃下,卓勝微失去了部分終端市場。

而且換機周期的延長已經(jīng)不可避免,國內(nèi)智能手機銷量到達(dá)瓶頸。因此,雖然卓勝微2021年業(yè)績?nèi)阅鼙3指咚僭鲩L,資本市場卻已經(jīng)為2022年的市場低迷投票。從2021年7月1日開始,卓勝微股價見頂持續(xù)下跌,直到2022年10月12日才結(jié)束,期間跌幅超過70%。

2022年的智能手機銷量也著實慘淡,Q1-Q4的中國智能手機出貨量同比降幅分別達(dá)到-14.1%、-14.7%、-11.9%和-12.6%,全年跌破3億部,一朝夢回十年前。卓勝微的業(yè)績也從高光步入低谷,Q1-Q3單季度歸母凈利潤同比增速分別為-6.70%、-43.93%和-54.58%。

市場的分歧也在此時展開。

去年8月12日,卓勝微公告,實際控制人及其一致行動人許志翰、FENG CHENHUI(馮晨暉)計劃減持不超過0.47%的股份;持股12.79%的匯智投資擬減持不超過1.31%的股份,而匯智投資的大股東正是董事長兼總經(jīng)理許志翰。

一個月后,卓勝微再度公告,自3月8日以來,諾安基金持續(xù)買入卓勝微股票,并于9月8日增持后實現(xiàn)舉牌,持股達(dá)到5.0065%。操盤者就是以重倉芯片股出名的蔡嵩松。數(shù)據(jù)顯示,諾安成長混合從2019年三季度新進(jìn)前十流通股東之后,再未缺席卓勝微每季度的流通股東榜單。不過即便如此,舉牌依然需要較大勇氣。

03、蔡嵩松的“偏執(zhí)”

卓勝微實控人具體的減持緣由不好推測,但蔡嵩松的看好邏輯似乎可以一窺究竟。

雖然2022年每季度智能手機出貨量數(shù)據(jù)都比較慘淡,但下半年的同比降幅較上半年有所緩和。而就在卓勝微業(yè)績增速每況愈下之際,立訊精密、領(lǐng)益智造、鵬鼎控股等智能手機產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的季度業(yè)績已經(jīng)先行一步走出低谷。雖然有蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的特殊性,卻也表明智能手機的市場需求在逐步恢復(fù)。

對于卓勝微,雖然2022年業(yè)績處于下滑態(tài)勢,但截至2022H1,其研發(fā)人員卻同比增長了 130.53%,占員工總數(shù)的比例為63.36%。對研發(fā)的重視程度不降反增。

而且卓勝微在8月底的調(diào)研中透露,其芯卓項目(主要建設(shè)SAW濾波器晶圓生產(chǎn)和射頻模組封裝測試生產(chǎn)線等)進(jìn)展順利。SAW濾波器和高性能濾波器已處于小批量生產(chǎn)階段,即將進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段;雙工器和四工器已進(jìn)行晶圓流片,初步驗證結(jié)果達(dá)到設(shè)計指標(biāo)。

行業(yè)走出低谷的預(yù)期,加上轉(zhuǎn)型初見成效,蔡嵩松對卓勝微的“偏執(zhí)”不無道理。

在這次調(diào)研中,卓勝微再次強調(diào),“在現(xiàn)階段,全球射頻前端芯片市場主要被歐日美傳統(tǒng)大廠占據(jù),手機市場在高端濾波器以及高端的PA模組上還有巨大的市場空間,因而這是公司優(yōu)先布局的市場方向?!?/p>

或許此前蔡嵩松并不知道卓勝微的股價何時見底,但某種程度上,卓勝微對手機市場的執(zhí)著與蔡嵩松對芯片投資的堅持,如出一轍。

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