界面新聞?dòng)浾?| 龐宇

原始股東們急于離場(chǎng)，“FA（工廠自動(dòng)化）龍頭”怡合達(dá)（301029.SZ）再遭大比例減持。

怡合達(dá)近日公告顯示，持股5%以上的股東蘇州鐘鼎五號(hào)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“鐘鼎五號(hào)”）及其關(guān)聯(lián)方鐘鼎五號(hào)青藍(lán)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“鐘鼎青藍(lán)”），計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過1926萬股，即不超過公司總股本的4%。

以最新收盤價(jià)59.32元/股計(jì)算，鐘鼎五號(hào)及其關(guān)聯(lián)方鐘鼎青藍(lán)此次減持套現(xiàn)規(guī)?？蛇_(dá)11.43億元。

實(shí)際上，怡合達(dá)原始股東們剛完成一輪大筆套現(xiàn)。據(jù)公司近日公告，過去的半年時(shí)間里，包括深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“深創(chuàng)投”）在內(nèi)的共7名股東持續(xù)“拋售”公司股票，僅以公告披露的減持區(qū)間股價(jià)最低價(jià)計(jì)算，該輪減持金額合計(jì)已將近16億元。

自上市以來，怡合達(dá)一直是A股“機(jī)構(gòu)團(tuán)寵”，頻繁被機(jī)構(gòu)調(diào)研，公司業(yè)績(jī)也水漲船高。但原始股東們卻在限售股解禁后急于套現(xiàn)離場(chǎng)。在高投資收益面前，創(chuàng)投公司后續(xù)減持動(dòng)力仍較足，或?qū)竟蓛r(jià)形成壓制。

2月22日，怡合達(dá)證券事務(wù)部人士回應(yīng)界面新聞稱，解禁股東系IPO前入股，主要做一級(jí)市場(chǎng)，減持出于投資需要，公司基本面并未發(fā)生變化。

原始股東組團(tuán)套現(xiàn)16億

怡合達(dá)原始股東們的減持可謂一波又一波。

怡合達(dá)2021年7月23日登陸創(chuàng)業(yè)板，成為A股“自動(dòng)化零部件一站式供應(yīng)商第一股”。2022年7月25日，公司有2.05億股首發(fā)原股東限售股及首發(fā)戰(zhàn)略配售股份上市流通，流通盤大增4.7倍。

而首發(fā)一年期限售股剛解禁，怡合達(dá)就遭一眾股東“蜂擁式”減持。

• 彼時(shí)，包括深創(chuàng)投在內(nèi)的共7位股東合計(jì)擬減持不超過5537.92萬股，即不超過公司總股本的11.5%。深創(chuàng)投及其關(guān)聯(lián)方東莞紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司、東莞紅土創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市紅土智能股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等四只創(chuàng)投計(jì)劃減持不超過2889.35萬股公司股份，即不超過公司總股本的6%，占合計(jì)持股總數(shù)的比例不超過57.14%。
• 鐘鼎五號(hào)及其關(guān)聯(lián)方鐘鼎青藍(lán)擬合計(jì)減持不超過1926.23萬股，即不超過公司總股本的4%，占其持股總數(shù)的比例不超過50%。
• 偉盈新能源科技（無錫）有限公司擬減持不超過722.34萬股，即不超過公司總股本的1.5%，占其持股總數(shù)的比例不超過10.89%。

該輪解禁股東共12位，包括首發(fā)戰(zhàn)略配售股東—怡合達(dá)員工持股計(jì)劃和11位原始股東。這11位原始股東中，除上述7位已明確提出減持計(jì)劃外，另四位持股比例均在5%之下，因而不需要提前披露減持計(jì)劃，可隨時(shí)減持。

或是由于減持期間股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意，截至2023年2月20日減持期結(jié)束，上述7名股東共計(jì)減持了2422.17萬股，占公司總股本的5.02%，較計(jì)劃減持?jǐn)?shù)量上限僅實(shí)施了一半。

以上述減持價(jià)格區(qū)間股價(jià)最低價(jià)計(jì)算，上述股東合計(jì)套現(xiàn)金額15.51億元，以最高價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)規(guī)模高達(dá)17.86億元。

上述股東減持股份均為IPO之前取得及上市后的分紅。怡合達(dá)發(fā)行價(jià)為14.14元/股，以減持區(qū)間股價(jià)最高價(jià)77元/股計(jì)算，僅股價(jià)漲幅所帶來的收益已高達(dá)4.45倍。

這些創(chuàng)投公司均存在獲利退出需求，在高投資收益面前，后續(xù)同樣存在著減持的可能，這或許也會(huì)對(duì)怡合達(dá)的股價(jià)形成壓制。

“他們減持是投資需要。”怡合達(dá)證券事務(wù)部人士回應(yīng)界面新聞稱，“這些股東是在上市前進(jìn)來的，他們主要做一級(jí)市場(chǎng)，一般到了上市解禁之后都會(huì)陸陸續(xù)續(xù)減持。他們背后也有投資者，需要收益。公司基本面沒有發(fā)生變化。”

對(duì)于上一輪減持規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)計(jì)劃上限這一情況，上述證券事務(wù)部人士表示，“他們會(huì)根據(jù)（股價(jià)）價(jià)格情況來調(diào)整節(jié)奏。”

股價(jià)方面，自2022年7月首輪減持計(jì)劃披露以來，怡合達(dá)股價(jià)橫盤震蕩，至今累計(jì)跌幅15%。

業(yè)績(jī)五連增毛利率上市后卻一路下滑

雖遭遇股東大比例減持，但怡合達(dá)的基本面并不差。

怡合達(dá)專業(yè)從事自動(dòng)化零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要提供FA（工廠自動(dòng)化）零部件一站式供應(yīng)。過去五年，公司營收及利潤(rùn)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2018年至2021年，怡合達(dá)營業(yè)收入由6.25億元增至18.03億元，凈利潤(rùn)由9759.24萬元增至4.01億元。

2022年前三季度，怡合達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為18.33億元、4.17億元，均已經(jīng)超過2021年全年，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)怡合達(dá)此前推出的2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯示，公司2022年-2024年的營收增速目標(biāo)均約30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)約25%。

怡合達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因與下游需求相關(guān)，其下游主要為鋰電、3C、光伏、機(jī)器人等新興成長(zhǎng)行業(yè)。

2021年年報(bào)顯示，公司服務(wù)客戶數(shù)28000余家，涉及3C、汽車、鋰電、光伏等行業(yè)的自動(dòng)化零部件應(yīng)用場(chǎng)景。其線上與線下成交客戶的數(shù)量比例約為78%：22%；線上與線下銷售金額的比例約為28%：72%。 

但值得注意的是，怡合達(dá)上市后高毛利率連續(xù)下滑也引起外界關(guān)注。

招股說明書披露，2017年-2020年，怡合達(dá)綜合毛利率分別為42.47%、42.66%、42.83%和43.85%，始終維持在42%以上，并呈小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，公司機(jī)械小零件類產(chǎn)品毛利率高達(dá)70%，軸承產(chǎn)品毛利率高于上市公司平均水平，特別是直線運(yùn)動(dòng)零件中的軸承產(chǎn)品毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司。

對(duì)此怡合達(dá)表示，公司FA工廠自動(dòng)化零部件毛利率水平具有合理性及可持續(xù)性，公司所處市場(chǎng)規(guī)模較大、下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，業(yè)務(wù)模式具有可持續(xù)性，行業(yè)壁壘較高，公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，因此，業(yè)務(wù)模式被模仿、產(chǎn)品被替代、市場(chǎng)份額被擠占的可能性較低。

但在上市之后，怡合達(dá)毛利率便呈下滑態(tài)勢(shì)。2021年，公司毛利率為41.57%，同比下滑2.28個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度，公司毛利率為40.38%，同比下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)。

盡管如此，怡合達(dá)自上市以來一直備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，怡合達(dá)接待機(jī)構(gòu)調(diào)研總量超過2600家次，在全部A股中處于第七位。

怡合達(dá)最新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司于2月14日至2月17日接待了包括高瓴資本、嘉實(shí)基金、寶盈基金等知名機(jī)構(gòu)在內(nèi)的128家機(jī)構(gòu)單位調(diào)研。該次調(diào)研活動(dòng)中，公司產(chǎn)能擴(kuò)充原因、海外市場(chǎng)拓展、FA、FB業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間等情況均被提及。

今年1月份，怡合達(dá)發(fā)布2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，擬向特定對(duì)象發(fā)行募集資金總額預(yù)計(jì)不超過26.50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于怡合達(dá)智能制造供應(yīng)鏈華南中心二期項(xiàng)目、怡合達(dá)智能制造暨華東運(yùn)營總部項(xiàng)目。