文|偲睿洞察 Renee
編輯|Emma
ChatGPT橫空出世,讓全球為之瘋狂:
先是用戶,對ChatGPT背后的信息庫如饑似渴,每天不只有“十萬個為什么”。
再是大廠們口出狂言:“搭不上ChatGPT這班車,很可能會被淘汰”。
隨后便是,各行各業(yè)想盡辦法蹭上熱度,大到有10萬億元產(chǎn)值的汽車行業(yè)、小到公司規(guī)模不到百人的媒體行業(yè),紛紛接入百度文心一言大模型。
消費市場熱鬧非凡,資本市場也不甘示弱,2023年1月30日,ChatGPT概念一出,各類相關板塊都有著不同程度的增長,近到芯片,遠到全棲IP運營商。
在ChatGPT帶火的一波概念里,滿眼望去,MCU、汽車芯片、光刻機、邊緣計算、信創(chuàng)都已是這幾年經(jīng)常活躍的“老朋友”,反倒是名不見經(jīng)傳的CPO分別在2.9日、2.10日博得頭籌。
(ChatGPT相關概念2.9日漲跌幅情況 圖源:知乎博主半點墨水)
CPO,是一種新型的高密度光組件技術,能夠幫ChatGPT背后的算力“降降火”:12月,LightCounting報告中英偉達高管表示,AI對網(wǎng)絡速率的需求是目前的10倍以上,在這一背景下,CPO有望將現(xiàn)有可插拔光模塊架構的功耗降低50%。
基于此,CPO成分股們一路飆升。而過了不到一周,又集體跳水:中際旭創(chuàng)近兩日股價累計跌去近7%;紫光股份兩日累計跌近10%;光迅科技累計跌超12%;天孚通信股價也累計跌去超7%。
來到了3月頭,CPO概念又重回早前較高的“出道位”:板塊保持著3+%的漲幅。
(ChatGPT相關概念3.1日漲跌幅情況 圖源:同花順)
那么,CPO為啥會這么爆?近一個月大起又大落的CPO,何時能夠安穩(wěn)下來?
01 "萌新”CPO
“人”是2.9火的,概念是2.10新建的,CPO這波火得猝不及防。
2.9,ChatGPT低開高漲,最靚的當屬CPO概念,整個板塊上漲8.07%。截至2.10收盤,CPO概念成分股金時科技三連板,光迅科技漲停,新易盛漲近9%,聯(lián)特科技該周累計最大漲幅更是高達88%。
“一鳴驚人”的CPO(光電共封裝技術),是一種新型的高密度光組件技術,簡單來說,就是將光模塊不斷向交換芯片靠近,縮短芯片和模塊之間的走線距離,最終將光引擎和電交換芯片封裝成一個芯片,達到低功耗、遠距離傳送效果。
(光模塊三種形態(tài) 圖源:申港證券研究所)
基于此,CPO被看作是實現(xiàn)高速率、大帶寬、低功耗網(wǎng)絡的必經(jīng)之路,在理論上有著極優(yōu)的降功耗能力:根據(jù)LightCounting報告顯示,高算力需求背景下,CPO有望將現(xiàn)有可插拔光模塊架構的功耗降低50%。
于是,CPO連著幾日哐哐上漲,成為ChatGPT樂園中,一顆冉冉升起的新星,而不到一周便迎來一通暴跌:
2月16日、17日,CPO概念股集體受挫:通宇通訊股價跌停。除了通宇通訊,A股其他CPO概念股近兩個交易日的股價也呈現(xiàn)跌勢:中際旭創(chuàng)近兩日股價累計跌去近7%;紫光股份兩日累計跌近10%;光迅科技累計跌超12%;天孚通信股價也累計跌去超7%。
(CPO板塊漲跌幅情況 圖源:同花順)
通宇通訊股價跌停的原因是,沒能經(jīng)受住深交所關注函的“拷問”:
2月15日開盤后,通宇通訊披露收到深交所關注函。深交所發(fā)現(xiàn),公司近期在互動易平臺大量回復投資者關于“CPO(光電共封裝)”相關問題,表示公司產(chǎn)品已有部分客戶測試認證。由此,公司股價連續(xù)上漲。深交所就此要求公司披露,旗下深圳光為公司CPO研發(fā)樣品具體已經(jīng)取得哪些客戶測試認證。
2月17日晚,通宇通訊回復深交所關注函并表示,公司此前在互動平臺的部分回復內(nèi)容存在不準確的情況:通宇通訊承認,部分客戶正在對CPO相關產(chǎn)品進行測試認證,而非“已經(jīng)被部分客戶測試認證”。
于是,在股價飆升一周并在14、15日連續(xù)兩日收獲漲停板后,2月16日、17日,通宇通訊連續(xù)兩日股價以跌停收盤。
經(jīng)過通宇通訊一通操作之后,CPO廠商們紛紛“學乖”,各自表明對于CPO,還保持著“敬畏心”:
龍頭中際旭創(chuàng)對第一財經(jīng)表示,CPO光電共封裝是一種新的技術,但這個技術要替代傳統(tǒng)的光模塊還需要時間,短期之內(nèi)還是以傳統(tǒng)的光模塊為主??傮w來說,CPO技術是對傳統(tǒng)光模塊技術的改良,相當于原來是手動擋開車,現(xiàn)在變成自動擋?!?/p>
聯(lián)特科技坦言,CPO技術還處在很早期,沒有形成收入。公司同時指出,看好未來應用前景。
新易盛回復投資者:CPO屬于比較新的技術,公司較早布局了CPO領域,目前處于研發(fā)階段。還沒有對公司業(yè)績上的貢獻。
CPO憑借著“美好光景”,有著新生概念的沖勁,一躍成為“最亮的崽”,但一點風吹草動就會“動全身”,一份關注函便讓CPO短短一周內(nèi),集體陷入了低谷。
“萌新”CPO,正在ChatGPT樂園的跳樓機項目中,迷失自我。
02 風口的風口
那么,CPO到底有何魅力,成為ChatGPT風口浪尖上的“新人”?
這就不得不看看,CPO處在ChatGPT的哪一環(huán),是胡亂攀關系,還是有點“真材實料”。
我們都清楚,ChatGPT橫空出世,對算力提出了前所未有的需求,也對算力“供給商”提出更高的要求。這就要求芯片本身需要有足夠強大的性能,在此基礎上,要有足夠順滑的“通道”讓信號“暢通無阻”。
目前,該通道并不夠“順滑”,常常因為通信延時導致信號加速放緩:
據(jù)芯東西報道,數(shù)據(jù)中心中的傳輸技術通常采用電信號,而當單通道電信號數(shù)據(jù)率達到100Gbps以上,其功耗極速升高。電芯片中的電傳輸鏈路驅動部分總功耗已占整個電芯片功耗的1/3以上,致使芯片設計散熱困難,因此數(shù)據(jù)傳輸速率的繼續(xù)提升難以為繼。
也就是說,當通道有阻礙之時,數(shù)據(jù)傳輸效率低下時,芯片性能再強也于事無補。
而在數(shù)據(jù)傳輸過程中,核心器件光模塊內(nèi)的硅光、光引擎、光器件、光芯片等環(huán)節(jié)都與CPO技術路徑密切相關:硅光技術、光引擎將助力提升CPO方案的集成度,與CPO配套的相關光器件也將迎來需求的增長:例如交換機密度會每兩年翻番,能夠帶動光模塊代際發(fā)展,推動CPO技術的快速發(fā)展。
(交換機密度帶動光模塊代際發(fā)展 圖源:浙商證券研究所)
同時,CPO相較于前兩個技術(可插撥光模塊、NPO)來說,有著質的飛躍:根據(jù)LightCounting報告顯示,高算力需求背景下,CPO有望將現(xiàn)有可插拔光模塊架構功耗降低50%。
深度參與數(shù)據(jù)傳輸通道“建設中”、有著比前兩代技術更優(yōu)異表現(xiàn)的CPO,實實在在地和以ChatGPT為代表的算力應用場景,搭上了扣。
而讓股民們一擁而上、安心上船的,還有大廠們的“背書”:
目前微軟、Meta、谷歌等云計算巨頭,思科、IBM、英特爾、英偉達、AMD、臺積電等網(wǎng)絡設備龍頭及芯片龍頭,均布局CPO相關技術及產(chǎn)品,并推進CPO標準化工作。
目前,CPO技術能夠憑借更高的數(shù)據(jù)密度和更快的數(shù)據(jù)傳輸速度應用于數(shù)據(jù)中心、云計算、5G通信領域:
在數(shù)據(jù)中心領域,例如,F(xiàn)acebook在其自研的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡Fabric Aggregator中采用了CPO技術,將光模塊和芯片封裝在同一個封裝體中,從而提高了網(wǎng)絡的速度和質量。
在云計算領域,微軟在其云計算平臺Azure中采用了CPO技術,將光模塊和芯片封裝在同一塊PCB板上,并使用微型化的線纜連接光模塊和芯片。
在5G通信領域,華為在其5G通信系統(tǒng)中采用了CPO技術,將收發(fā)器和芯片封裝在同一個封裝體中,從而實現(xiàn)了高速、高密度、低功耗的通信。
基于此,大家對于CPO寄予厚望:據(jù)市場調研機構Yole Intelligence預測,CPO市場產(chǎn)生的收入在2020年達到了約600萬美元,預計到2032年將達到22億美元,在2020-2032年期間的復合年增長率有望達到65%。
(2020-2032 CPO市場規(guī)模預測 圖源:YOLE)
CPO正站在風口的風口,既處在數(shù)據(jù)傳輸通道,有著大廠們的集體背書,也有多個大賽道的加持。
但若無真材實料就往風口上撞,便會一念天堂,一念地獄。
03 CPO,大廠的“玩物”
新手都選擇了“悶聲發(fā)大財”,靜待ChatGPT板塊冷靜并孵化各自的800G產(chǎn)品甚至是1.6T產(chǎn)品,國盛證券指出,從行業(yè)趨勢上來看,CPO將迎來2-3年的靜默期。
之所以說靜默期是2-3年,是因為真正有競爭力的1.6T產(chǎn)品預計2025年后才會面世。
2025年,51.2T交換芯片時代也就是1.6T光模塊時代來臨,CPO方案才有著替代傳統(tǒng)可插拔光模塊的可能性:民生證券報告顯示,在1.6T 速率下,傳統(tǒng)可插拔光模塊的集成度、功耗等問題將更為凸顯,CPO在該速率下能夠有著很好的經(jīng)濟性和實用性。
現(xiàn)階段,在1.6T下的CPO產(chǎn)品還未出來之時,面對選傳統(tǒng)可插拔光模塊方案還是CPO方案,大家的態(tài)度是模棱兩可的。2月15日,光通信行業(yè)知名市場調研機構LightCounting表示,我們的行業(yè)正處在一個十字路口:
廠商們可以維持現(xiàn)狀,繼續(xù)使用可插拔光模塊,并逐步改進。人工智能集群的規(guī)模不會那么快,另外在網(wǎng)絡帶寬限制下,也會有其他方法來優(yōu)化人工智能模型。
也可以承擔風險,開發(fā)新的光學技術,采用新的封裝和光纖耦合設計即使用CPO技術,以實現(xiàn)成本和功耗效率的徹底改善。簡單來說,這條路“迷人又危險”。
“危險”的原因是,CPO還有核心的技術問題需要攻破:
CPO當前仍面臨多項核心技術挑戰(zhàn),包括高密度的光電(驅動)芯片設計技術、高密度及高帶寬的連接器技術、封裝和散熱技術。
以散熱問題為例,由于CPO模塊中放置光和電器件的空間十分狹小,CCITA CPO標準工作組所做的模擬仿真中,在風速5米的極端條件下,當采用1.6Tbps(世界領先速率)的CPO模塊設計時,交換機芯片的溫度非常高,幾乎無法正常的工作。因此,CPO技術仍在尋找特殊的散熱方案。
也就是說,傳統(tǒng)方案在近幾年還夠用,差距不是很大,各方面都很成熟;而創(chuàng)新方案是終極方案,2-3年過后會顯示出極強的效果,但需要花大量的錢去磕技術,攻破一個個難題。
除了攻破難題,還需要額外付出更多:
一是更新?lián)Q代需要比原有模式付出難以估量的成本。
由于CPO不可插拔,更換會相對更“麻煩和昂貴”,一個端口的硬件故障就需要對整臺設備進行替換,對當前的網(wǎng)絡建設和運維體系會構成很大的挑戰(zhàn)。
二是CPO技術極度依賴SiPh,可以看到該方案在2023年以后將占據(jù)光模塊市場半壁江山,而該方案成本高昂。
(按技術劃分的光模塊市場預測 圖源:國聯(lián)證券)
硅光技術主要掌握在美國企業(yè)手中,英特爾是主要的硅光技術提供商,思科也通過并購后來居上。國內(nèi)傳統(tǒng)光模塊產(chǎn)商也用大量資金研究或并購,以掌握這一生死攸關的技術。
這就注定著,CPO是大廠們的游戲:可以看到,目前光模塊市場,TOP10中的國內(nèi)廠商都是百億市值以上,且市場格局較為穩(wěn)定:
而在2-3年后,誰會勇立潮頭,主要看技術迭代的速度:與CPO緊密相關的光模塊技術升級非??欤偁幜艽蟪潭壬象w現(xiàn)在技術迭代上。競爭力強的企業(yè)往往會享受技術領先紅利,包括盈利能力提升、份額提升等。
(光模塊技術迭代情況 圖源:Lightcounting)
一個典型的例子是,CPO概念股之一華工科技憑借著技術迭代,成功翻身:
目前,國內(nèi)主流光模塊廠商均積極布局了800G產(chǎn)品。其中,中際旭創(chuàng)、華工科技和光迅科技的產(chǎn)品已經(jīng)提供下游驗證試用。
在這之中,華工科技在此前代際產(chǎn)品推出時間總是慢半拍,而在2022上半年推出全系列的800G產(chǎn)品后,立馬又掌握了市場的話語權:從凈利潤圖可以看出,華工科技2022年半年度已經(jīng)超過了中際旭創(chuàng),展現(xiàn)了強勢增長力。
(CPO成分股凈利潤情況 圖源:雪球智峰說市)
也就是說,當技術迭代跟進之時,其好處立馬會體現(xiàn)。
ChatGPT浪潮過后,CPO先要進入到殺估值的階段,我們認為,入局的時刻可以是:
待到ChatGPT不再一次次激起波浪,CPO波動與ChatGPT相關性極低之時。
極具競爭力的1.6T產(chǎn)品真正成熟之時。某業(yè)內(nèi)人士、雪球大V表示,在產(chǎn)品發(fā)布后,也就是3-5年期間,CPO將進入黃金爆發(fā)性成長時期。