文|侃見財(cái)經(jīng)

在沉寂了一個(gè)多月之后，曾經(jīng)的“妖股”人人樂(lè)再度迎來(lái)了暴漲行情。

3月8日，人人樂(lè)股價(jià)下跌3.18%，雖然當(dāng)天股價(jià)表現(xiàn)不佳，但并不影響其近期強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從3月3日開始，人人樂(lè)股價(jià)便震蕩走高，四個(gè)交易日大漲23%。

作為知名度頗高的“民營(yíng)超市第一股”，在過(guò)去的兩個(gè)月里，人人樂(lè)的內(nèi)部發(fā)生了不少的變化。

2月份，人人樂(lè)經(jīng)歷了股權(quán)的變換——曲江文投通過(guò)要約收購(gòu)的方式，正式成為了人人樂(lè)的控股股東，而創(chuàng)始人何金明則以15.19%的持股比例，退居第二大股東的位置?；蛟S正是因?yàn)椤耙字鳌鼻耐兜脑颍偌由舷M(fèi)的逐步復(fù)蘇，人人樂(lè)的股價(jià)才會(huì)再度迎來(lái)大漲。

不過(guò)，雖然股價(jià)再度飆升，但人人樂(lè)的業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況卻遠(yuǎn)沒有股價(jià)表現(xiàn)得那么樂(lè)觀。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2022年人人樂(lè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損4.8億-5.3億，雖然和去年虧損8.57億相比有所下降，但仍然深陷虧損的泥潭之中；而從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，2022年人人樂(lè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為虧損5.2億-5.7億，這已經(jīng)是人人樂(lè)連續(xù)第9年扣非凈利潤(rùn)虧損了。

一邊是大漲的股價(jià)，一邊卻是持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)，作為“民營(yíng)超市第一股”的人人樂(lè)，到底是股價(jià)炒作還是真的要迎來(lái)“反轉(zhuǎn)”了？“易主”曲江文投后，人人樂(lè)又能否走出虧損的泥潭？

“拳打”商超巨頭，人人樂(lè)背后不缺故事

人人樂(lè)誕生于1996年，曾與華潤(rùn)萬(wàn)家、新一佳并稱為“廣東超市三巨頭”。

追溯人人樂(lè)的發(fā)展史不難發(fā)現(xiàn)，其能取得當(dāng)時(shí)的成就，創(chuàng)始人何金明起著關(guān)鍵的作用。

人人樂(lè)成立之前，何金明先后在長(zhǎng)沙鐵路分局以及深圳市金融交易所工作。在一次前往歐洲的培訓(xùn)中，何金明發(fā)現(xiàn)國(guó)外滿大街都是大型超市，但國(guó)內(nèi)卻并沒有類似的商超，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)“唯二”的商超巨頭家樂(lè)福和沃爾瑪都是外國(guó)企業(yè)，于是何金明打定主意，要成立一家本土連鎖超市。

回國(guó)后，何金明向金融交易所遞交了辭呈，毅然辭去了總經(jīng)理的工作，然后拿著貸款來(lái)的100萬(wàn)在深圳南山區(qū)開了一家占地高達(dá)2600平方米的大型超市，取名“人人樂(lè)南油店”；由于當(dāng)時(shí)深圳還沒有類似的大型商超，開業(yè)后的人人樂(lè)受到追捧，一天銷售額高達(dá)6萬(wàn)元。

不過(guò)，人人樂(lè)的“好日子”并沒有維持太長(zhǎng)的時(shí)間；1996年10月，全球第二大零售商家樂(lè)福忽然進(jìn)駐深圳市南山區(qū)，而且選址距離人人樂(lè)僅2.5公里，“挑釁”意圖非常明顯。在正式開業(yè)后，家樂(lè)福的“虹吸效應(yīng)”吸走了大量的消費(fèi)者，人人樂(lè)銷售額暴跌，最低時(shí)甚至不足2萬(wàn)元。

眼看著銷售額越來(lái)越低，何金明選擇主動(dòng)發(fā)起反擊。在觀察了家樂(lè)福一個(gè)多月之后，何金明將家樂(lè)福的貨物陳列方式以及經(jīng)營(yíng)模式搬回了人人樂(lè)，然后又跟家樂(lè)福大打促銷戰(zhàn)——只要家樂(lè)福做產(chǎn)品促銷，人人樂(lè)都會(huì)立馬跟隨，而且促銷的次數(shù)和力度都比家樂(lè)福更大。

正是憑借著這一種“拼促銷”的手法，人人樂(lè)成功搶回了屬于自己的市場(chǎng)。據(jù)媒體報(bào)道，1998年人人的銷售額攀升到了60萬(wàn)，而家樂(lè)福的銷售額則慘遭腰斬，很顯然，人人樂(lè)成功擊敗了家樂(lè)福；不過(guò)，還沒等人人樂(lè)開心多久，另一大商超巨頭沃爾瑪也選擇在此時(shí)加入“戰(zhàn)場(chǎng)”。

1999年6月，沃爾瑪宣布將在距離人人樂(lè)南油店150米處開一家2.1萬(wàn)平方米的大賣場(chǎng)，公然挑戰(zhàn)人人樂(lè)。面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的沃爾瑪，人人樂(lè)自知難以應(yīng)對(duì)，最后選擇舉辦購(gòu)物節(jié)；在沃爾瑪開業(yè)的第一周，人人樂(lè)進(jìn)行了七天不同商品種類的購(gòu)物節(jié)，成功將沃爾瑪?shù)摹皠?shì)頭”壓住。

而后，人人樂(lè)又通過(guò)開分店的方式，擴(kuò)大自己的影響力，最終人人樂(lè)在深圳成功戰(zhàn)勝了家樂(lè)福和沃爾瑪，并逐漸成為了“廣東超市三巨頭”之一。

上市即巔峰，扣非連續(xù)9年虧損

2010年，人人樂(lè)成功登陸A股市場(chǎng)，成為A股市場(chǎng)中的“民營(yíng)超市第一股”。

正當(dāng)大家以為上市后的人人樂(lè)會(huì)繼續(xù)“做大做強(qiáng)”的時(shí)候，沒想到上市卻已經(jīng)是人人樂(lè)最后的輝煌時(shí)刻，在上市之后，人人樂(lè)便走上了下坡路，逐漸走向了衰落。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，在上市后的第四、第五年，人人樂(lè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)“巨虧”——2014和2015年，人人樂(lè)分別虧損了4.605億和4.747億，兩年累計(jì)虧損超過(guò)9億元；而在后面的幾年里，人人樂(lè)也幾乎都是“小賺大虧”——虧損都是以億來(lái)計(jì)算，但盈利則是按千萬(wàn)來(lái)計(jì)算，兩者相差數(shù)十倍。

而從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，人人樂(lè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就更不樂(lè)觀了。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，自2014年開始到2021年，人人樂(lè)的扣非凈利潤(rùn)全部為負(fù)，合計(jì)虧損超過(guò)了30億；若再加上2022年的預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損5.2億-5.7億，人人樂(lè)已經(jīng)連續(xù)9年扣非虧損，合計(jì)扣非虧損超過(guò)35億元。

那么，為什么此前還能打贏沃爾瑪和家樂(lè)福兩大商超巨頭的人人樂(lè)，在2010年上市之后，卻開始走起了下坡路？這背后，其實(shí)既有外部的因素，當(dāng)然也有自身內(nèi)部的原因。

先看外部方面，網(wǎng)購(gòu)的興起無(wú)疑是導(dǎo)致人人樂(lè)衰落的最主要原因。實(shí)際上，在人人樂(lè)上市之前，淘寶等網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)便已經(jīng)興起，特別是在2009年雙11的上線，線上購(gòu)物已經(jīng)成為了主流。

除了線上購(gòu)物之外，像社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新購(gòu)物方式，對(duì)人人樂(lè)也造成了不小的影響，雖然人人樂(lè)也嘗試過(guò)線上業(yè)務(wù)，例如先后推出了線上微店、云店和人人樂(lè)園APP，但最終都以失敗告終。

而在內(nèi)部因素方面，盲目擴(kuò)店則是導(dǎo)致人人樂(lè)衰落的主要原因。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2010年上市之后，人人樂(lè)加快了擴(kuò)店的腳步，僅2011年就新開了24家新門店。

不過(guò)，由于缺乏精細(xì)化管理，人人樂(lè)的運(yùn)營(yíng)效率非常低。在2014—2016年，人人樂(lè)的平均運(yùn)營(yíng)費(fèi)率高達(dá)23.53%，而三江購(gòu)物和永輝超市分別是18.12%、17.06%，一邊是門店越來(lái)越多，一邊則是運(yùn)營(yíng)費(fèi)率比同行高出5個(gè)百分點(diǎn)，這導(dǎo)致了人人樂(lè)“越開越虧”的情況出現(xiàn)。

當(dāng)然，人員的變動(dòng)也是導(dǎo)致人人樂(lè)衰敗的原因之一。根據(jù)媒體報(bào)道，在人人樂(lè)上市的第二年，公司的多位高管選擇離職，其中人人樂(lè)董事、副總裁、CEO李彥峰等等，多重因素的影響下，最終才導(dǎo)致了人人樂(lè)“上市即巔峰”情況的出現(xiàn)。

“易主”曲江文投，人人樂(lè)能否走出困境？

雖然2022年業(yè)績(jī)預(yù)虧，但近期人人樂(lè)的股價(jià)表現(xiàn)卻十分強(qiáng)勢(shì)。

3月8日，人人樂(lè)股價(jià)下跌3.18%，雖然當(dāng)天股價(jià)表現(xiàn)不佳，但并不影響其近期強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從3月3日開始，人人樂(lè)股價(jià)便震蕩走高，四個(gè)交易日大漲23%。

那么，到底是什么推動(dòng)了人人樂(lè)近期股價(jià)的上漲？2月份“易主”西安國(guó)資或許是主要原因。

2月13日，人人樂(lè)發(fā)布關(guān)于永樂(lè)商管公司要約收購(gòu)期滿暨股票停牌的公告；最終，永樂(lè)商管收購(gòu)人人樂(lè)1.07億股股份，占總股份的24.38%，而永樂(lè)商管背后的曲江文投正式成為人人樂(lè)新的第一大股東，總共持有人人樂(lè)63.67%的股份，創(chuàng)始人何金明則退居第二大股東的位置。

實(shí)際上，早在2019年曲江文投便已經(jīng)和人人樂(lè)“搭上了線”。當(dāng)時(shí)，曲江文投收購(gòu)了人人樂(lè)控股股東浩明投資20%股權(quán)，并獲得浩明投資另外持有的人人樂(lè)22.86%股份的表決權(quán)；而如今，曲江文投再收下了人人樂(lè)24.38%的股權(quán)，并成為了人人樂(lè)的控股股東。

不可否認(rèn)，擁有國(guó)資背景的曲江文投，相比于創(chuàng)始人何金明而言自然會(huì)更有實(shí)力。

據(jù)介紹，曲江文投背靠曲江新區(qū)管委會(huì)，培育了曲江文旅、曲江影視、曲江會(huì)展、曲江演出、曲江出版等多個(gè)知名文化品牌。近幾年，“曲江系”先后通過(guò)劃轉(zhuǎn)、收購(gòu)等方式，持有西安旅游、西安飲食、曲江文旅、華仁藥業(yè)、世紀(jì)金花以及人人樂(lè)6家上市公司，實(shí)力可見一斑。

不過(guò)，曲江文投在商超領(lǐng)域并沒有太多的經(jīng)驗(yàn)，能否幫助人人樂(lè)走出困境還存在著巨大的不確定性。從最新的財(cái)報(bào)來(lái)看，截至2022年三季度，人人樂(lè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)95.94%，且同一時(shí)期人人樂(lè)的賬上資金僅為2.7億，但應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款卻高達(dá)9.148億，資金缺口十分明顯。

從目前來(lái)看，人人樂(lè)面臨著負(fù)債高企、持續(xù)虧損等多重危機(jī)，雖然“易主”了曲江文投，但短期內(nèi)人人樂(lè)或許還很難度過(guò)危機(jī)。而對(duì)于已經(jīng)大漲的股價(jià)，或許我們更應(yīng)該謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。