文丨財聯(lián)社
在拍賣前夕，民生證券股權(quán)拍賣突然出現(xiàn)了兩位“明牌”買家——東吳證券和浙商證券，讓險些中止或“乏人問津”的拍賣形勢突然逆轉(zhuǎn)，民生證券股權(quán)變成“當紅炸子雞”，成為明天（延時除外）市場的一大重頭戲。
民生證券共有46名股東，贏下此次拍賣的買家將順勢成為民生證券“第一大股東”和控股股東。東吳證券和浙商證券的競拍目標都是看好民生證券的投行業(yè)務(wù)，以提升公司的整體實力和規(guī)模。東吳證券今年已通過短融券募集了100億元資金，流動資金實力雄厚。浙商證券也計劃發(fā)掘浙江市場，挺進第一梯隊投行。
目前，京東法拍平臺已有3位買家完成報名。另據(jù)財聯(lián)社記者了解，國聯(lián)證券和上海市長寧區(qū)國資均有意參加民生證券股權(quán)拍賣。國聯(lián)證券一直有著“收購夢”，剛收購了中融基金100%股權(quán)。上海地區(qū)國資此前參與民生證券引戰(zhàn)增資，并成為其股東方，民生證券注冊地也遷至上海浦東新區(qū)。
民生證券股權(quán)被同行競買
在民生證券股權(quán)拍賣的前夕，東吳證券和浙商證券雙雙舉手參與競買，熱鬧非凡。
3月13日，浙商證券、東吳證券分別公告稱，擬參與競買泛?？毓沙钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)（約占總股本的30.30%），起拍價為58.65億元。截至目前，京東法拍平臺已有3位買家完成報名，圍觀人數(shù)已經(jīng)超過2.7萬人次。
民生證券股權(quán)拍賣將是明天（延時除外）證券行業(yè)的重頭戲。如果按正常計劃，濟南中院將于3月14日10時至3月15日10時止（延時除外）在京東網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺上公開拍賣民生證券上述股權(quán)。
眾多買家中，東吳證券由于今年發(fā)行了多期短融券，貨幣資金或是最充裕的。根據(jù)公告，東吳證券今年一季度已密集發(fā)布了五期短期融資券，實際發(fā)行總額100億元，票面利率在2.48%-2.67%，最早的兌付日期是今年5月12日。
在“江蘇籍”券商中，華泰證券已躋身頭部行列，東吳證券和國聯(lián)證券則在暗暗角力。今年2月份，國聯(lián)證券花費約29.49億元成功拿下中融基金100%股權(quán)。東吳證券似也看到了外延式并購的效率，此番若不出手拿下民生證券股權(quán)，可能會被國聯(lián)證券超越。
國聯(lián)證券一直在探索外延式并購的發(fā)展路徑，被業(yè)內(nèi)稱為“小中信”。除了全資持有中融基金股權(quán)外，國聯(lián)證券2020年曾計劃吸收合并投行業(yè)務(wù)出色的國金證券，彼時國聯(lián)證券資產(chǎn)規(guī)模約為369億元，國金證券資產(chǎn)規(guī)模654億元，這次收購也被媒體稱為“以小并大”。
財聯(lián)社記者曾了解到，國聯(lián)證券對此次民生證券股權(quán)拍賣也饒有興趣，公司管理層今年也計劃通過收購券商的方式擴大業(yè)務(wù)規(guī)模和綜合實力。
不過，國聯(lián)證券剛剛收購了中融基金，如果計劃參與此次競買的話，按正常程序也需要像東吳證券、浙商證券一樣進行披露。
如前所述，民生證券的核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)在投行。投行業(yè)務(wù)也不是一蹴而就的，若通過并購來壯大投行實力不失為一種良策，尤其是全面注冊制下，以投行業(yè)務(wù)為牽引帶動產(chǎn)業(yè)投資、研究和機構(gòu)業(yè)務(wù)是不少券商的戰(zhàn)略規(guī)劃方向。
浙商證券作為浙江省上市券商，區(qū)域優(yōu)勢得天獨厚。截至目前，浙江境內(nèi)上市公司數(shù)量超過650家，擬上市企業(yè)數(shù)量穩(wěn)居全國前列，專精特新企業(yè)數(shù)量全國第一。浙商證券總裁王青山曾表示要向第一梯隊投行邁進。
從股權(quán)來看，目前民生證券股東方比較分散，分別包括東方國際集團、上海久事集團、上海華誼集團、上海華建集團、上海港務(wù)集團等上海市國資，上海張江集團、浦東投資控股集團等浦東新區(qū)國資，以及山東魯信投資控股集團等山東國資。
在引戰(zhàn)增資后，民生證券注冊地從北京搬至上海市浦東新區(qū)。目前浦東新區(qū)國資尚未實際控制一家證券公司。另外，證券公司營收規(guī)模高，經(jīng)常是當?shù)氐募{稅大戶，對于地方國資而言是具備一定吸引力的。但即便如此，財聯(lián)社記者從信源處了解到，參與本次拍賣的或是長寧區(qū)國資。
局勢突然逆轉(zhuǎn)
在東吳和浙商公告前，市場還一度猜測拍賣可能被中止。上周日晚，泛海控股公告了案外人獅王資產(chǎn)向濟南中院提出案外人異議，申請中止對登記在公司名下的民生證券2 億股股權(quán)的執(zhí)行。
此外，上述股權(quán)持有人泛?？毓稍羞^起拍價過低以及拍賣恐不夠市場化的擔憂。泛?？毓上嚓P(guān)負責人曾對財聯(lián)社記者表示，58.65億元起拍價（1.25倍PB）不僅低于行業(yè)并購平均水平，而且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價。與此同時，開拍前預(yù)留一個月時間過于倉促，擔憂參與拍賣的意向購買者過少導(dǎo)致競爭不夠市場化。然而在競拍前夜，局勢瞬時逆轉(zhuǎn)。
競拍如此激烈，主要系民生證券經(jīng)營管理和主要業(yè)務(wù)比較突出，優(yōu)質(zhì)標的稀缺。2019年至2021年的三年間，民生證券的營收增速、凈利潤增速均超過30%，業(yè)務(wù)上保持穩(wěn)健增長。2021年度，民生證券實現(xiàn)營業(yè)收入47.26億元，歸屬于母公司股東的凈利潤12.23億元。
2022年證券行業(yè)在疫情反復(fù)、行情不佳的背景下業(yè)務(wù)大受影響，民生證券上半年仍實現(xiàn)營業(yè)收入16.63億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.27億元。截至2022年6月末，民生證券未經(jīng)審計總資產(chǎn)521.43億元，凈資產(chǎn)154.32億元。
主營業(yè)務(wù)方面，民生證券投行業(yè)務(wù)常年位居市場前十，如今在全面注冊制下，投行業(yè)務(wù)的重要性更加突出。據(jù)財聯(lián)社此前統(tǒng)計，民生證券2022年IPO過會項目26家，數(shù)量排名行業(yè)第六；實現(xiàn)IPO保薦承銷收入共計9.79億元，排名行業(yè)第8位；IPO承銷保薦金額共計126.54億元，排名行業(yè)第9位。截至1月末，民生證券在審IPO數(shù)量排名行業(yè)第四。
同業(yè)案例曾出現(xiàn)流拍
證券公司股權(quán)拍賣流程相對復(fù)雜，尤其是大規(guī)模的拍賣。據(jù)記者了解，網(wǎng)上發(fā)布司法拍賣信息后，市場上的意向購買人需要對公司開展盡調(diào)、估值。由于本次拍賣金額過大，起拍價高達58.65億元，意向購買人需要籌措5億保證金。
與此同行，意向買家還須報當?shù)刈C監(jiān)局核準?！蹲C券公司行政許可審核工作指引第10號》第二條規(guī)定，證券公司增加注冊資本且股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大調(diào)整，以及變更持有5%以上股權(quán)的股東，應(yīng)當依法報中國證監(jiān)會核準。
值得注意的是，證券公司股權(quán)拍賣活動也并非全部是一帆風順的。此前，東興證券4253萬股股權(quán)曾經(jīng)歷過流拍。阿里資產(chǎn)·司法網(wǎng)站顯示，東興證券股權(quán)在2022年7月末進行第一次拍賣，彼時共有89人設(shè)置提醒，但最終無人報名、無人出價。
第二次拍賣在同年9月2日，間隔一個多月，起拍價是首次拍賣價格的80%（即2.95億元），相當于打了“八折”。拍賣保證金為2900萬元，增加幅度150萬元，較上次拍賣均有下降。最終經(jīng)過4名買家的12輪競買，一買家以3.34億元拍下該部分股權(quán)，價格高于起拍價3900萬元。
財聯(lián)社記者獲悉，從一般經(jīng)驗來看，流拍后大概率在3個月左右重啟拍賣，但具體進程須等執(zhí)行人與法院溝通，時間上也可能提前。二次拍賣可能折價成交。
此次首拍的三位報名者沒有等待二次折價機會，民生證券股權(quán)拍賣的熱度可見一斑。