文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) 三石
海正藥業(yè)（600267.SH）通過(guò)出售資產(chǎn)解困，2019年走出了虧損泥潭，2020年扣非凈利潤(rùn)6年來(lái)首次轉(zhuǎn)正，2021年扣非凈利潤(rùn)漲277.94%。
2022年，海正藥業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為44500萬(wàn)元到54000萬(wàn)元，與2021年同期相比，將增加-4189萬(wàn)-5311 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-8.60%-10.91%。
困頓的海正藥業(yè)
海正藥業(yè)始創(chuàng)于1956年，主營(yíng)抗腫瘤、抗感染、心血管、內(nèi)分泌、免疫抑制、抗抑郁、骨科等領(lǐng)域的原料藥、制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
1991年，白驊開(kāi)始擔(dān)任海正藥業(yè)董事長(zhǎng)，在海正藥業(yè)工作超過(guò)50年，被公認(rèn)為公司靈魂人物。2000年7月，海正藥業(yè)在A股上市。
作為中國(guó)制藥界元老級(jí)人物，白驊曾強(qiáng)勢(shì)推行一系列改革和市場(chǎng)開(kāi)拓，開(kāi)創(chuàng)了業(yè)內(nèi)著名的“海正模式”，海正藥業(yè)從一個(gè)小小化工廠變身全球化布局、營(yíng)收過(guò)百億元的藥企。
2005年開(kāi)始，化學(xué)原料藥行業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代，由于原料、能源成本大幅上升，海正藥業(yè)凈利潤(rùn)“腰斬”。
2008年11月，海正藥業(yè) “靈魂人物”白驊“因年齡和身體原因”，辭去了董事長(zhǎng)的職務(wù)。
白驊辭職后，海正藥業(yè)迎來(lái)新掌門人——蔣國(guó)平。當(dāng)時(shí)的海正藥業(yè)正處于水深火熱之中，蔣國(guó)平擔(dān)起“救火隊(duì)長(zhǎng)”的職責(zé)。
從履歷來(lái)看，蔣國(guó)平?jīng)]有醫(yī)藥相關(guān)的學(xué)歷或工作背景，也沒(méi)有制藥銷售履歷。這位新掌門人能否讓海正藥業(yè)脫離“苦海”，被打上了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
新官上任，蔣國(guó)平提出疾風(fēng)驟雨般的解決方案，并且做出“瘦身、聚焦、關(guān)注股東利益”的戰(zhàn)略方向調(diào)整，出售所持子公司股份和不必要固定資產(chǎn)。
當(dāng)時(shí)，由于海正藥業(yè)研發(fā)投入高，主要精力都集中在降成本上面。2011年開(kāi)始，海正藥業(yè)提出向制劑、生物藥和創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，但多而不精、質(zhì)量不高的研發(fā)導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。
為了快速轉(zhuǎn)型，2012年海正藥業(yè)和輝瑞制藥合作成立海正輝瑞。此次合作給海正藥業(yè)的業(yè)績(jī)打了一針催化劑。2014年，海正藥業(yè)迎來(lái)高光時(shí)刻，全年?duì)I收首次突破百億元大關(guān)，凈利潤(rùn)達(dá)3.08億元。
但好景不長(zhǎng)，2015年，輝瑞制藥核心藥品“特治星”斷供，導(dǎo)致海正輝瑞當(dāng)年?duì)I收只有28億元，同比下滑44%。2016年，“特治星”依舊無(wú)貨。直到2017年7月藥物才恢復(fù)供應(yīng)，但已于事無(wú)補(bǔ)。同年11月，海正藥業(yè)和輝瑞制藥正式“分手”。
“屋漏偏逢連夜雨”。
2016年海正藥業(yè)因受歐盟藥品管理局警告影響，部分原料藥品種不能進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，再疊加原材料漲價(jià)、降本壓力，整體收益下降，出現(xiàn)上市以來(lái)首次虧損，虧損高達(dá)9442.81萬(wàn)元。
經(jīng)歷明星產(chǎn)品斷供、與輝瑞制藥“分手”、工廠被歐盟警示，海正藥業(yè)正處于一個(gè)尷尬的境地，盈利狀況堪憂，負(fù)債高企。
2018年，海正藥業(yè)虧損4.93億元，同比下降3730.15%；負(fù)債總額從2015年的110.09億元，增至2018年的144.75億元。
賣資產(chǎn)扭虧
2008年，海正藥業(yè)面臨固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大且結(jié)構(gòu)性閑置產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，研發(fā)投入較高但研發(fā)產(chǎn)出效率低，資產(chǎn)負(fù)債率偏高伴隨著財(cái)務(wù)成本持續(xù)走高。
于是，圍繞這些問(wèn)題，蔣國(guó)平大刀闊斧進(jìn)行改革，尤其是要處理大量的固定資產(chǎn)及閑置產(chǎn)能。
2019年度中期工作匯報(bào)會(huì)上，蔣國(guó)平曾在《堅(jiān)定改革促發(fā)展、凝心聚力再出發(fā)》主題報(bào)告中指出，要以增強(qiáng)整體盈利能力為目標(biāo)，圍繞“聚焦、瘦身、優(yōu)化”的戰(zhàn)略方針。
按照時(shí)任海正藥業(yè)董秘沈錦飛當(dāng)時(shí)的解釋，所謂的瘦身主要是將不必要的固定資產(chǎn)建設(shè)以及研發(fā)砍掉，聚焦則主要是突出主業(yè)。
接下來(lái)，海正藥業(yè)開(kāi)啟一系列大刀闊斧的“瘦身”行動(dòng)，首先被擺上貨架的是該公司旗下閑置房產(chǎn)和辦公大樓。
2019年3月，海正藥業(yè)擬以9226.16萬(wàn)元的價(jià)格處置位于北京、上海、杭州、椒江4處閑置房產(chǎn)，此舉主要為盤活資產(chǎn)，提高運(yùn)營(yíng)效率。上述房產(chǎn)按計(jì)劃處置完畢，海正藥業(yè)將至少回流資金3.82億元。
3個(gè)月后，海正藥業(yè)控股子公司海正藥業(yè)(杭州)有限公司將在杭州新建的辦公大樓通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)掛牌出售。最終，由浙江金豪置業(yè)有限公司成功摘牌，成交金額為2.9億元。
除了出售房產(chǎn)，海正藥業(yè)還在拋售股權(quán)。2019年5月，海正藥業(yè)擬以評(píng)估值1.38億元轉(zhuǎn)讓參股浙江導(dǎo)明醫(yī)藥科技有限公司20.24%的股權(quán)；2019年10月31日，海正藥業(yè)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓旗下孫公司海正宣泰51%的股權(quán)。
海正藥業(yè)甚至向員工出售孔雀。2019年9月，海正藥業(yè)被曝低價(jià)向員工出售園區(qū)飼養(yǎng)的23只孔雀。其中2周年公孔雀單價(jià)980元，2周年母孔雀為860元。
最終，經(jīng)過(guò)一系列“賣賣賣”，海正藥業(yè)2019年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)為9307.27萬(wàn)元。不過(guò)，這一年海正藥業(yè)扣非后凈虧損依然高達(dá)25.21億元。
2020年，海正藥業(yè)除了繼續(xù)賣資產(chǎn)，還收購(gòu)瀚暉制藥有限公司49%股權(quán)。通過(guò)此次交易，高瓴資本成為海正藥業(yè)股東。
2020年，海正藥業(yè)營(yíng)收為113.54億元，同比增長(zhǎng)2.55%；凈利潤(rùn)為4.17億元，同比增長(zhǎng)348.25%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.56億元，6年來(lái)首次轉(zhuǎn)正。
不可否認(rèn)的是，蔣國(guó)平的策略取得了成效，但也引發(fā)粉飾業(yè)績(jī)、只圖保殼的質(zhì)疑。
賣完資產(chǎn)后，海正藥業(yè)如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展?
處于轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵期
目前，海正藥業(yè)從原料藥向高端制劑、從仿制向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)模式從“原料藥為主”向“制劑為主”轉(zhuǎn)型。
從目前來(lái)看，蔣國(guó)平已經(jīng)帶領(lǐng)海正藥業(yè)從泥潭中緩慢掙脫出來(lái)，連續(xù)4年盈利，連續(xù)3年扣非凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。
在資本市場(chǎng)上，海正藥業(yè)尚未走出低谷期。海正藥業(yè)上市首日總市值為40億元，2015年達(dá)到262億元。截至2023年3月10日收盤，海正藥業(yè)總市值為128.07億元。而邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等頭部藥企的總市值分別為3755.66億元、2670.25億元、2342.48元，海正藥業(yè)與這些同行的差距巨大。
早在2020年，海正藥業(yè)研發(fā)的“法維拉韋”獲批上市，成為疫情期間全國(guó)第一個(gè)批準(zhǔn)上市的對(duì)新冠肺炎具有潛在療效的藥物。2020年上半年，海正藥業(yè)股價(jià)短暫拉升，但并未持續(xù)下去。
2022年12月，小柴胡顆粒被列入新冠治療藥物名單，而海正藥業(yè)擁有同款小柴胡膠囊，但也未拉動(dòng)公司股價(jià)。
對(duì)于股價(jià)的低迷，海正藥業(yè)表示，可能因?yàn)榈诙?、三大股東的股份減持疊加醫(yī)藥行業(yè)的整體行情不佳。
2022年6月7日至12月6日，海正藥業(yè)大股東HPPC（高瓴）通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持2396萬(wàn)股，占總股本的2%，套現(xiàn)金額為2.9億元。
2022年5月31日至10月28日，海正藥業(yè)另一股東浙江國(guó)貿(mào)集團(tuán)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持1115萬(wàn)股，占總股本的0.93%，套現(xiàn)金額為1.5億元。
除此之外，海正藥業(yè)的高管變動(dòng)也一直在持續(xù)。2021年3月，高級(jí)副總裁徐曉艷因個(gè)人原因辭職。同年8月，高級(jí)副總裁李思祺因同樣的理由提交辭職報(bào)告。
2021年，海正藥業(yè)被100多員工起訴遭“經(jīng)濟(jì)性裁員”。海正藥業(yè)回復(fù)稱，員工與海正公司系協(xié)商簽訂協(xié)議了結(jié)勞動(dòng)合同關(guān)系，不存在海正公司單方面解除勞動(dòng)關(guān)系的行為。
如今的海正藥業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，依然面臨多重困難，面臨著如何持續(xù)增長(zhǎng)的考驗(yàn)。