文|新經(jīng)濟(jì)e線

A股市場(chǎng)頻繁震蕩下，缺乏渠道優(yōu)勢(shì)的中小基金公司產(chǎn)品發(fā)行“壓力山大”。3月22日，國(guó)融基金發(fā)布公告稱，旗下國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選混合型證券投資基金基金合同不能生效。其公告表明，該基金于2022年6月23日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)的批復(fù)(證監(jiān)許可〔20221337號(hào)文)，截至2023年3月20日基金募集期限屆滿，基金未能滿足《國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選混合型證券投資基金基金合同》約定的基金備案條件，故《基金合同》不能生效。

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，作為今年來首只募集失敗的主題權(quán)益基金，國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選也是年內(nèi)第二只募集失敗的主動(dòng)權(quán)益型基金。今年1月14日，中信建投均衡成長(zhǎng)首開紀(jì)錄，對(duì)外宣告了基金合同未能成立的消息。根據(jù)基金發(fā)售公告，其于2022年10月13日至2023年1月12日通過銷售機(jī)構(gòu)公開發(fā)售。但截止2023年1月12日基金募集期限屆滿，基金仍未能滿足《基金合同》）約定的基金備案條件。

從2023年前三月基金發(fā)行整體情況來看，3月新成立基金數(shù)量超過百余只，募集份額重上千億份關(guān)口，較今年1月和2月均有明顯升溫。但就內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言，卻表現(xiàn)為冰火兩重天。其中，股票型基金占比不足一成，而債券型基金占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)，占比超過六成。

與此同時(shí)，爆款債基也頻頻出現(xiàn)，如今年前三月發(fā)行規(guī)模居前的惠升中債0-3年政策性金融債、泰達(dá)宏利添盈兩年定開、鵬華豐尊、浦銀安盛普旭3個(gè)月定開均提前結(jié)募，募集規(guī)模分別高達(dá)80億元或接近80億元。

發(fā)行失敗兩大誘因

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，對(duì)國(guó)融基金而言，旗下國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選發(fā)行失敗有兩大誘因。一方面與公司自身實(shí)力不濟(jì)有關(guān)，產(chǎn)品缺乏號(hào)召力；另一方面，其所在主題行業(yè)表現(xiàn)低迷，一定程度上也拖累了基金發(fā)行。

來源：基金公告

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年3月22日，公司旗下僅有6名基金經(jīng)理，其平均任職年限僅一年有余，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的4.16年，全部在管產(chǎn)品共計(jì)僅有8只基金（6只混合型基金和2只債券型基金），對(duì)應(yīng)基金資產(chǎn)凈值合計(jì)僅4.34億元，行業(yè)排名幾近墊底，位列145/152。在2021年和2022年兩年間，公司每年僅有一只基金成立，均為踩線成立，其募集規(guī)模分別為2.05億元和2.1億元。

公開資料表明，國(guó)融基金成立于于2017年6月1日，公司注冊(cè)資本為10000萬元人民幣，股東為國(guó)融證券和上海谷若投資中心(有限合伙)，各持股53%和47%。前者由長(zhǎng)安投資集團(tuán)、普潤(rùn)投資、內(nèi)蒙古日信投資集團(tuán)等發(fā)起。其中，長(zhǎng)安投資分別合并持有國(guó)融證券的70.61%、上海谷若的95.12%的股份。

另有消息稱，作為實(shí)際控制人的長(zhǎng)安投資集團(tuán)眼下已是自顧不暇。據(jù)透露，長(zhǎng)安投資正與華東一家中小券商達(dá)成初步交易意向，即后者以2.7億元左右的作價(jià)全資收購(gòu)國(guó)融基金100%的股權(quán)，相關(guān)事項(xiàng)正在步入盡調(diào)環(huán)節(jié)。此前，在國(guó)融證券IPO對(duì)賭回購(gòu)糾紛下，自2022年四季度以來，長(zhǎng)安投資旗下持有的國(guó)融證券、首創(chuàng)期貨等股權(quán)資產(chǎn)均已在國(guó)融證券小股東的仲裁申請(qǐng)下遭到司法機(jī)關(guān)凍結(jié)；同時(shí)，先前欲向青島國(guó)資出售國(guó)融證券控制權(quán)但最終因未能獲批的4億元定金也面臨潛在的退償壓力。

除了公司自身層面的原因外，國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選所跟蹤的光伏行業(yè)今年來缺乏賺錢效應(yīng)或許也是另一個(gè)重要誘因。

此前，國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選在招募說明書中披露，“本基金屬于光伏主題投資基金產(chǎn)品，主要投資范圍具有一定的行業(yè)集中性和相關(guān)性，由此而來的行業(yè)配置風(fēng)險(xiǎn)也是本基金產(chǎn)品的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)來源。本基金部分基金資產(chǎn)投資于中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931151）成分股?！?/p>

具體來看，基金的投資組合比例為：基金股票（含存托憑證）投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%，其中投資于基金定義的“光伏”范疇內(nèi)的股票資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%，且股票資產(chǎn)全部投資于基金定義的“光伏”范疇內(nèi)的股票（其中投資于中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)成份股的股票資產(chǎn)占股票資產(chǎn)的比例不低于60%，其余股票資產(chǎn)投資于基金定義的“光伏”范疇內(nèi)的非中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)成分股）?？梢姡瓦@一點(diǎn)而言，國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選基本算得上是一只準(zhǔn)光伏指數(shù)基金。

二級(jí)市場(chǎng)上，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)最近一個(gè)月里快速下行。截至3月22日收盤，該指數(shù)前50只成分股中，近一個(gè)月里下跌個(gè)股數(shù)量多達(dá)44只，平盤1只，僅有5只錄得上漲，最近一個(gè)月平均收益率為-8.80%。

來源：Wind

其中，區(qū)間跌幅超過一成的成分股共計(jì)有21只，占比超過四成。如跌幅居前的金博股份、固德威、中信博、銘利達(dá)、帝爾激光等成分股最近一個(gè)月累計(jì)下跌接近或超過兩成。在中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)前十大成分股中，第一大成分股隆基綠能、第二大股分股陽光電源、第三大成分股通威股份最近一個(gè)月均告下挫，區(qū)間跌幅分別達(dá)12.86%、13.1%、7.3%。

混合估值法債基受追捧

此外，新經(jīng)濟(jì)e線注意到，進(jìn)入2023年以來，債券型基金發(fā)行熱度仍居高不下，特別是混合估值法債基備受市場(chǎng)追捧。今年2月，首批4只混合估值法債券基金完成募集，總計(jì)合并募集規(guī)模262.65億元，占當(dāng)月債券基金總合并募集規(guī)模之比超過四成，達(dá)41.42%。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年3月22日，今年前三月新成立基金241只，總發(fā)行份額為2329.46億份，平均發(fā)行份額約9.67億份。其中，新成立的股票型基金和混合型基金分別有49只和89只，累計(jì)發(fā)行份額分別為263.09億份和544.61億份，平均發(fā)行份額分別為5.37億份和6.12億份。

與此同時(shí)，年內(nèi)新成立債券型基金共計(jì)66只，發(fā)行份額合計(jì)為1419.53億份，占比60.94%，平均發(fā)行份額高達(dá)21.51億份?？梢?，盡管新成立債券型基金數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)并不明顯，但募集份額卻大幅領(lǐng)先股票型基金和混合型基金。

截至2023年3月22日，今年來募集規(guī)模超過50億元的新基金中，多達(dá)13只為債券型基金（包括6只中長(zhǎng)期純債基金、5只混合債券型一級(jí)基金和2只被動(dòng)指數(shù)型債券基金），僅一只為REITs。按募集規(guī)模排序的話，惠升中債0-3年政策性金融債、泰達(dá)宏利添盈兩年定開、鵬華豐尊等3只債基分別位列并列第一，各募集了80億元。

3月11日，據(jù)鵬華豐尊發(fā)布的基金合同生效公告表明，自2022 年12 月15 日至2023 年3 月9 日止，基金募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)269戶。按基金發(fā)行募集80億元計(jì)，每戶認(rèn)購(gòu)額高達(dá)2973.81萬元。此前，鵬華將該基金募集截止日提前至2023年3月9日，并自2023年3月10日起不再接受認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)。

同樣，惠升中債0-3年政策性金融債已于3月8日提前結(jié)募。該基金于2023年2月27日起開始募集，原定募集截止日為2023年3月24日。在募集期間，本基金募集的基金份額總額和認(rèn)購(gòu)戶數(shù)均已達(dá)到基金合同生效的備案條件。公司決定將募集截止日提前至2023年3月7日，并自2023年3月8日（含當(dāng)日）起不再接受投資者的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)。次日，基金便宣告成立。按基金募集有效認(rèn)購(gòu)總戶數(shù)291戶計(jì)算，每戶認(rèn)購(gòu)額也高達(dá)2749.14萬元。

值得關(guān)注的是，近年來由于市場(chǎng)波動(dòng)大，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，首批4只混合估值法債券型基金推出即得到投資者密切關(guān)注，引發(fā)熱銷。按募集規(guī)模排序，招商恒鑫30個(gè)月、鵬華永瑞一年、富國(guó)匯誠(chéng)18個(gè)月、及南方恒澤18個(gè)月發(fā)行規(guī)模分別達(dá)79.26億元、78.15億元、62.77億元、42.47億元。該4只基金均位列今年2月合并募集規(guī)模的前十位。

首批發(fā)行的混合估值法債券基金定開周期整體在1-2.5年，周期大幅縮短。而普通攤余成本法估值的債券基金平均定開周期長(zhǎng)達(dá)4.23年；此外，該4只基金除南方恒澤18個(gè)月以外，其余3只均設(shè)置了80億元的募集上限。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，相較于傳統(tǒng)的市價(jià)法和攤余成本法，混合估值法債券基金作為創(chuàng)新產(chǎn)品，它的部分基金資產(chǎn)是采用市價(jià)法估值，部分基金資產(chǎn)則是采用攤余成本法估值。這種估值方法結(jié)合兩種估值模式優(yōu)勢(shì)，適度降低產(chǎn)品波動(dòng)性的同時(shí)維持較寬的投資范圍，滿足凈值化轉(zhuǎn)型過渡需求，有望緩解資管新規(guī)實(shí)施初期對(duì)財(cái)富管理市場(chǎng)帶來的短期沖擊。

另據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線統(tǒng)計(jì)，若按基金管理人分布來看的話，截至3月22日，年內(nèi)前五大債基發(fā)行人分別為鵬華基金、招商基金、國(guó)投瑞銀基金、惠升基金、泰達(dá)宏利基金，累計(jì)發(fā)行規(guī)模分別達(dá)163.56億元、110.23億元、82.10億元、80億元、80.00億元。