文｜零碳風(fēng)云 華鋒
編輯｜凱旋
3月16日，大全能源一股腦兒發(fā)布了21份公告，其中最引入關(guān)注的則是2022年度財(cái)報(bào)與2022年度利潤(rùn)分配方案。
根據(jù)年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.40億元，同比增長(zhǎng)185.64%；歸母凈利潤(rùn)為191.21億元，同比增長(zhǎng)234.06%。
此外，根據(jù)大全能源還公布了分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利36元(含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利76.95億元，暫時(shí)問鼎“A股分紅王”。
近300億的營(yíng)收，有高達(dá)近200億的凈利潤(rùn)，實(shí)在有些讓人羨慕嫉妒恨。作為對(duì)比，光伏龍頭隆基綠能預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為145億元至155億元，比大全能源還要少將近50億。
其實(shí)大全能源最引人關(guān)注的，還不是在于賺得多，而是利潤(rùn)率之高，毛利率為74.83%，凈利率為61.80%，如此高的凈利率甚至比茅臺(tái)還要高。
究竟什么原因讓大全能源的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超光伏龍頭隆基綠能，而且利潤(rùn)率遠(yuǎn)超茅臺(tái)，而這種風(fēng)光的日子在2023年還能繼續(xù)嗎？
比茅臺(tái)還賺錢
大全能源全稱“新疆大全新能源股份有限公司”，成立于2011年2月，主要從事高純多晶硅料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。硅料屬于光伏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原料，可以加工成硅片，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游。
2021年7月22日，大全能源在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，上市一年市值已超過千億，在硅料企業(yè)中僅次于通威股份。
從2019到2022年，大全能源這四年的營(yíng)業(yè)收入分別為24.26億元、46.64億元、108.32億元、309.4億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.47億元、10.43億元、57.24億元、191.21億元。
顯而易見，無論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)，大全能源的業(yè)績(jī)可謂一路飄紅，近幾年幾乎都是成倍數(shù)增長(zhǎng)。
而放眼整個(gè)硅料產(chǎn)業(yè)，大全能源也可以說是最賺錢的企業(yè)，利潤(rùn)率幾乎讓任何一家企業(yè)都難以企及。
在國(guó)內(nèi)硅料企業(yè)中，通威股份、大全能源、協(xié)鑫科技、新特能源，并稱硅料四大巨頭，屬于產(chǎn)銷量前四的硅料企業(yè)。
其中產(chǎn)能最大的通威股份預(yù)計(jì)2022年?duì)I收超過1000億，歸母凈利潤(rùn)252至272億元，雖然盈利金額居于四大硅料首位，但是凈利率在30%以下，遠(yuǎn)低于大全能源的凈利率61.80%。
協(xié)鑫科技預(yù)計(jì)2022年盈利不低于155億元，但是明顯要比大全能源少近40億。而根據(jù)協(xié)鑫科技8月30日發(fā)布2022年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.26億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69.09億元，利潤(rùn)率為45%，也要低于大全能源的61.8%。
新特能源2022年?duì)I收為人民幣375億元，凈利潤(rùn)為人民幣近134億元，利潤(rùn)率約為36%，利潤(rùn)與利潤(rùn)率都不及大全能源。
要知道硅料企業(yè)是整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最賺錢的企業(yè)，所以大全能源可以說是所有光伏企業(yè)中最賺錢的企業(yè)。
根據(jù)貴州茅臺(tái)公告，2022年度其營(yíng)收預(yù)計(jì)為1272億元，凈利潤(rùn)為626億，利潤(rùn)率為49%，比大全能源的利潤(rùn)率還要低11個(gè)百分點(diǎn)。
所以，大全能源不僅是最賺錢的硅料企業(yè)，也是整個(gè)光伏企業(yè)最賺錢的企業(yè)，而且還是比茅臺(tái)都要賺錢的企業(yè)。
低成本與高價(jià)格
大全能源2022年能獲得近200億的利潤(rùn)，首先得益于其產(chǎn)量與銷量的提升。
根據(jù)有關(guān)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量為82.7萬噸，凈進(jìn)口量約8.5萬噸，而總需求量約103.3萬噸。因此，2022年中國(guó)多晶硅市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。
由此可知，誰有更多的產(chǎn)量與銷量就意味著誰賺得更多。
從大全能源產(chǎn)銷量來看，2021年產(chǎn)量?jī)H為8.65萬噸，銷量為7.53萬噸；2022年，產(chǎn)量13.38萬噸，銷量13.29萬噸，銷量同比增長(zhǎng)76%。
銷量增長(zhǎng)只能支撐利潤(rùn)的高額增長(zhǎng)，并不能支撐利潤(rùn)率的增長(zhǎng)。超過61%的利潤(rùn)率直接得益于2022年硅料價(jià)格的上漲。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年大全能源的多晶硅銷售價(jià)格從207.99元/公斤(不含稅)上漲到266.01元/公斤(不含稅)，年度平均銷售價(jià)格為231.41元/公斤(不含稅)，同比增長(zhǎng)61.62%。
其實(shí)，僅僅是“量?jī)r(jià)齊升”這還不足以說明為何大全能源這么賺，尤其是不足以說明其利潤(rùn)率如此之高，因?yàn)橥ㄍ煞?、協(xié)鑫科技、新特能源等硅料巨頭同樣在“量?jī)r(jià)齊升”。
還有一個(gè)重要的原因，是大全能源產(chǎn)線自動(dòng)化，具有的顯著成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)大全能源2022年年報(bào)，其多晶硅銷售成本從75.21元/公斤下降至58.48元/公斤，年平均銷售成本58.56元/公斤。
這正是這個(gè)原因，國(guó)信證券于3月20日給予大全能源增持評(píng)級(jí)。并且認(rèn)為，其股價(jià)合理價(jià)格為54.0-57.6元，高于當(dāng)前的49.49元。
以更低的成本，賣更高的價(jià)格，而且賣得多，這就使得大全能源不但賺得多，而且利潤(rùn)率無所匹敵。
風(fēng)光難以繼續(xù)
如果還是按照2022年的趨勢(shì)發(fā)展，那么大全能源只要繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，將會(huì)繼續(xù)風(fēng)光無限。
事實(shí)上，大全能源也的確在繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)了解，大全能源2022年開工建設(shè)的一期10萬噸/年高純多晶硅項(xiàng)目，將于2023年4月投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后全部名義產(chǎn)能將達(dá)20.5萬噸/年；二期10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)，將于2023年年底投產(chǎn)，屆時(shí)全部名義產(chǎn)能將達(dá)到30.5萬噸。
大全能源2023年超30萬噸的產(chǎn)能將是2022年的兩倍有余。
而且據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月份，大全能源在2022年新增硅料訂單合計(jì)已達(dá)128.58萬噸，預(yù)計(jì)金額超過3800億元，巨量產(chǎn)能被下游企業(yè)給鎖定。
這樣看來，大全能源擴(kuò)產(chǎn)之后的銷量也應(yīng)該不成問題，2023年應(yīng)該繼續(xù)爆賺。
在這種情形之下，堪稱驚艷的2022年度財(cái)報(bào)與分紅方案一出，大全能源的股價(jià)理應(yīng)迅速上升，但事實(shí)卻是股價(jià)像一個(gè)年邁的老人，再怎么努力向上爬也爬不上去，相較于2022年的高位，目前依然保持在低位水平。
橫向來看，對(duì)于同樣交出一份漂亮年報(bào)且爆賺134億的新特能源，不但股價(jià)沒有攀升，反而在年報(bào)披露的第二天下跌了8%。
其實(shí)這里最核心的原因之一，在于硅料價(jià)格連年上漲之后的理性回歸。
此前，由于下游企業(yè)瘋狂搶料，促使硅料價(jià)格水漲船高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)多晶硅料（一級(jí)料）2020年年中為8美元/千克左右，隨后一路攀升，到2021年年中已上升至33美元/千克左右。到2022年8月，價(jià)格突破44美元/千克。
從中可以看出，從2020年到2022年，硅料價(jià)格漲幅超過了四倍，這也是大全能源等硅料企業(yè)利潤(rùn)連年成倍增長(zhǎng)的原因之一。
但是到了2022年底，硅料價(jià)格已出現(xiàn)拐點(diǎn)信號(hào)，多晶硅的價(jià)格出現(xiàn)了急速下滑。2023年1一度最低下滑至約16美元/千克，從2023年1月中旬開始，多晶硅的價(jià)格雖然有所企穩(wěn)，但相較于去年仍然處于低位。行業(yè)分析人士指出，多晶硅價(jià)格將出現(xiàn)持續(xù)的階梯式下跌。
另一方面，除了大全能源，硅料巨頭通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源都在進(jìn)行全力擴(kuò)產(chǎn)，尤其是通威股份與協(xié)鑫科技將產(chǎn)能規(guī)劃堆到100萬噸。此外，眾多新玩家紛紛擠進(jìn)多晶硅賽道，不僅包含一些下游的光伏企業(yè)天合光能和阿特斯，還有像江蘇陽光這樣跨界而來的企業(yè)。2023年以來，多晶硅企業(yè)投產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)熱情持續(xù)高漲。
本來，多晶硅價(jià)格的暴漲源于供給不足，而隨著新增產(chǎn)能不斷釋放，將從根本上改變供需關(guān)系，也將促使多晶硅的價(jià)格與利潤(rùn)水平回歸合理水平。
因此，總體而言，在產(chǎn)銷量繼續(xù)增長(zhǎng)的情況下，大全能源的利潤(rùn)或許還將繼續(xù)拉升，但是隨著硅料價(jià)格的回落、行業(yè)產(chǎn)能的繼續(xù)釋放與競(jìng)爭(zhēng)的加劇，大全能源的利潤(rùn)率或會(huì)逐步下降，像2022年這么風(fēng)光的日子估計(jì)一去不復(fù)返了。