文|華夏能源網(wǎng)
從港股私有化退市兩年多之后,華電集團旗下新能源板塊正在謀求電力史上規(guī)模最大的IPO。
華夏能源網(wǎng)(公眾號hxny3060)獲悉,上交所網(wǎng)站近日披露,華電新能源集團股份有限公司(以下簡稱“華電新能”)已遞交招股書,并獲得上交所受理。該公司計劃在主板上市,擬募資300億元。
對于華電新能的未來,華電集團希望把它打造成千億級別的新能源航母,改變集團在“五大發(fā)電”中存在感一直不高的現(xiàn)狀,實現(xiàn)新能源領域的跨越式發(fā)展。
華電新能規(guī)劃,此次上市募集資金將投入風力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設以及補充流動資金,其中,補充流動資金擬使用募集資金約90億元,投入風力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設擬使用募集資金約210億元,項目裝機量達到1516.55萬千瓦,募資項目涉及總投資高達804.12億元。
如果順利成行,華電新能上市募資規(guī)模將超越三峽能源,創(chuàng)造迄今為止電力行業(yè)史上規(guī)模最大IPO。后者2021年6月上市之際,總募資額度高達227億元。
2002年五大電力分家之初,在總資產(chǎn)、總裝機、總營收等方面,華電集團均排位第三。此后經(jīng)歷十年蹉跎,華電集團被其他幾大家遠遠甩開,就連其起步較早的清潔能源開發(fā)也嚴重落后。
這一次推動華電新能回A上市,華電集團能夠找回曾經(jīng)迷失的自我嗎?
起個大早,趕了晚集
事實上,華電集團新能源板塊已經(jīng)不是第一次上市了。這要從華電新能的前身——華電福新能源股份有限公司(HK:00816,下稱華電福新)的股市十年輪回說起。
2008年金融危機爆發(fā),市場需求大幅萎縮,電力產(chǎn)能相對過剩,加之燃料價格大幅上漲,華電集團當年虧損68.6億元。彼時,以時任董事長賀恭為首的華電集團領導層認為,依靠單一火電規(guī)??焖贁U張帶動發(fā)展的傳統(tǒng)模式已難以為繼,而清潔能源開發(fā),可能是個路子。
事實上,華電很早就投身于清潔能源開發(fā),其氣電開發(fā)是五大發(fā)電集團中走得最快的。在2012年前后,除國內(nèi)投產(chǎn)的最大的天然氣分布式能源項目——廣州大學城分布式能源站項目,華電集團還有約30個分布式能源項目,計劃投資200億元,到2020年裝機達到1000萬千瓦。
2012年6月,在賀恭任內(nèi),華電福新在香港聯(lián)交所上市,作為華電集團旗下的清潔能源上市公司,其注冊資本達到84.08億元人民幣,擁有包括水電、風電、太陽能、氣電、分布式、煤電、核電和生物質(zhì)能等多種發(fā)電類型。
華電集團本來可以借著華電福新上市的東風,大力發(fā)展清潔能源。然而,對氣電及相關產(chǎn)業(yè)鏈的盲目投入,讓華電集團的清潔能源開發(fā)走上了一條“彎路”。
為了保證氣電氣源穩(wěn)定,華電先是大舉進入天然氣產(chǎn)業(yè)鏈。華夏能源網(wǎng)(公眾號hxny3060)注意到,華電福新港股上市之后,華電集團斥資27億元,在國內(nèi)拿下五個頁巖氣區(qū)塊;又斥資90億至110億美元海外收購液化天然氣項目。
在氣電開放方面,彼時華電集團的節(jié)奏是一年開發(fā)3-5個分布式能源項目。截至2013年末,華電集團的天然氣發(fā)電裝機達到752萬千瓦,占五大發(fā)電集團總氣電裝機的40%,排名首位。
盲目地投入和冒進的開發(fā)節(jié)奏,很快就出現(xiàn)了問題。步入2014年以后,受項目盈虧前景以及并網(wǎng)政策影響,華電集團的氣電開發(fā)不得不慢了下來。
更為要命的是,氣電開發(fā)泥足深陷的華電,錯過了風光新能源大開發(fā)的好時機。
在那極為關鍵的幾年中,五大發(fā)電集團在風光新能源開發(fā)方面展開了第一輪競逐。風電方面,國家能源集團旗下龍源電力捷足先登搶得全球最大風電運營商寶座,2019年其風電裝機容量突破了2000萬千瓦。而光伏發(fā)電方面,則是國家電投集團拔得頭籌,截至2019年底,國家電投光伏發(fā)電裝機達到1929萬千瓦,世界第一。華能集團則在新任掌門人舒印彪的領導下,雄心勃勃的要上馬4500萬千瓦的風光裝機。
“起了個大早,趕了個晚集”的華電福新,截至2019年,其風電裝機804萬千瓦,為華電福新裝機占比最大的發(fā)電類型;光伏發(fā)電裝機121萬千瓦,水電裝機261萬千瓦,煤電裝機360萬千瓦,分布式天然氣裝機則僅為97萬千瓦。
正是由于多年以來在清潔能源開發(fā)方面鮮有新故事可講,華電福新港股估值長期偏低,基本喪失了融資能力。
而作為央企新能源上市公司,華電福新所面臨的考核指標里也有資本市場表現(xiàn)這一因素。港股資本市場表現(xiàn)一直很差,華電福新也要考慮怎樣去促進指標改善。最終,華電福新走到了退市邊緣。
2018年11月,華電集團原總經(jīng)理溫樞剛成功上位,成為新任掌門人,華電福新的命運也就此改變。
2020年6月1日晚,華電福新對外披露私有化合并協(xié)議。根據(jù)公告,完成私有化后,華電福新將向聯(lián)交所申請自愿撤回H股上市地位。幾個月后,華電福新黯然退市。
五大變陣,華電換軌
華電福新退市之后不久,在溫樞剛的操盤下,華電集團迎來了新的戰(zhàn)略調(diào)整。
2021年3月的兩會期間,溫樞剛對外表示,華電集團計劃在未來五年內(nèi)關閉超過3GW的火力發(fā)電容量,并增加可再生能源裝機到占總發(fā)電組合的50%以上。非煤裝機(清潔能源)占比接近60%,加快制定碳達峰行動方案,努力于2025年實現(xiàn)碳排放達峰?!笆奈濉逼陂g,華電集團力爭新增新能源裝機7500萬千瓦。
在此之后,華電福新在集團內(nèi)的定位發(fā)生了轉(zhuǎn)變,承載了華電集團內(nèi)唯一的新能源開發(fā)業(yè)務板塊。2021年6月,華電集團通過資產(chǎn)重整組建華電福新能源發(fā)展有限公司,將華電萊州風電有限公司、華電山東新能源有限公司等約800萬千瓦風光資產(chǎn)注入新平臺。
華電集團稱,此項重組標志著集團公司已完成新能源資產(chǎn)布局優(yōu)化調(diào)整,“十四五”將以重組后的華電福新為平臺大力發(fā)展新能源,并將打造千億市值新能源航母。2021年7月,由華電福新更名而來的華電新能遞交了招股書。
華電戰(zhàn)略調(diào)整目標雖大,其背后也顯現(xiàn)出近幾年逐步倒退的尷尬境地。華夏能源網(wǎng)(公眾號hxny3060)注意到,過去幾年,華電集團不僅在風光新能源開發(fā)方面日益落后于國家電投、國家能源集團甚至華能集團,總資產(chǎn)、總裝機等層面也在被后來者超越。
2002年電改之初,五大發(fā)電集團分立開來,彼時,在總資產(chǎn)、裝機量、營收等指標方面,華能集團居首,中國國電次之,華電集團和大唐集團則緊隨其后,被稱作“老幺”的國家電投則排在第五位。
然而,在其后若干年里,五大集團發(fā)生了翻天覆地的分化。
先是煤電聯(lián)營改革下,中國國電合并神華組建國家能源集團,有了神華加持的國家能源集團一舉成為五大之首;緊接著是重組后的國家電投在清潔能源開發(fā)方面大刀闊斧持續(xù)發(fā)力,幾年之間,清潔能源占比就超過50%,整體實力上升至五大第二名。
激烈角逐之下,華電集團卻一直不溫不火,雖然總裝機早已經(jīng)從當年的2500萬千瓦一路攀升至1.9億千瓦,但是在總資產(chǎn)、總裝機方面還是滑落到了第四名,僅強過因為煤化工而負債653億元的大唐集團。
總資產(chǎn)方面,截至2022年9月底,華電集團資產(chǎn)總額1萬億元位列第四,其他幾家,國家能源集團以2萬億元位居第一,國家電投集團1.6萬億元、華能集團1.39萬億元分列第二三位。
總裝機方面,截至2022年底,華電集團是1.91億千瓦,在五大發(fā)電集團中排名第四。國家能源集團是2.88億千瓦,華能集團是2.2億千瓦,國家電投是2.12億千瓦,分列前三位。
在五大中緩慢掉隊之外,原本處于四小之列的三峽集團,近年來也因為在水電運營和新能源開發(fā)方面表現(xiàn)出色,在若干核心指標方面也一路碾壓而來,超過了華電集團。
截至2022年上半年,三峽集團總資產(chǎn)達到1.25萬億元,凈利潤256.38億元??傎Y產(chǎn)超越大唐、華電,凈利潤超越大唐、華能、華電、國家電投。而做到這一切,三峽集團的總裝機僅為華電集團的一半。
痛定思痛,華電集團不得不重新審視自己的核心競爭力到底在哪里。比大嗎?趨勢已經(jīng)很明顯了,華電集團要從“大”字上面去做文章,再怎么使勁兒總資產(chǎn)、總裝機也難以追上另外幾家。
而且,要一味求大,華電集團就需要同時大干快上煤電和新能源裝機,但在“雙碳”大趨勢下,煤電放量無異于背上包袱并給未來“埋雷”。或許是早已意識到一味求大并不可取,整個“十三五”期間,華電集團停緩建1500萬千瓦煤電項目。
不能貪多求大,華電要想沖出重圍、獲得更高的存在感,只剩下求新、求變這一條路。華電亟需切換軌道,從煤電上面收縮陣線,集中力量做大做強新能源板塊,進而將蹉跎十年追回來。
事實上,華電集團此番欲將華電新能打造千億市值新能源航母,除了融資之外,亦有著更深層次的考量。華電新能部門負責人曾表示,重組完成、重新上市后,華電集團的新能源業(yè)務都將聚焦于華電新能這一平臺,這有利于后續(xù)風光資源獲取、項目開發(fā)等,提高業(yè)務發(fā)展靈活性及效率。
押寶風光,未來可期?
那么,避免在總資產(chǎn)、總裝機方面去一味貪多求大,集中精力于煤電轉(zhuǎn)型、發(fā)力新能源的戰(zhàn)略路徑,這個路線華電集團能夠走得通嗎?從華電集團現(xiàn)有三個關鍵指標上來看,這條路非常適合他們,也是唯一的選擇。
華電可以以小博大的第一個基礎,是集團層面的凈利潤。截至2022年9月底,華電集團實現(xiàn)凈利潤120.6億元,在總裝機規(guī)模少于華能集團3000萬千瓦的情況下,凈利潤超過了華能的116.14億元。
第二個基礎是旗下上市公司層面的凈利潤指標。
根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績預告,2022年,華電集團旗下華電國際(SH:600027)歸母凈利潤為-2億元至1億元人民幣。同期,華能旗下華能國際(SH:600011)預虧為70億元到84億元。
裝機方面,華能國際總裝機量在1.2億千瓦以上,華電國際總裝機量為5341.30萬千瓦,不到華能國際的一半。也就是說,在總裝機不到華能國際一半的情況下,華電國際的凈利潤還能多出近70億元。這起碼能夠說明,華電國際的煤電資產(chǎn)質(zhì)量是比較高的。
再來看更為關鍵的第三個指標,華電新能的表現(xiàn)。招股書顯示,近幾年來華電新能業(yè)績無論是從質(zhì)量上還是成長性上都表現(xiàn)頗佳。
2019年以來,華電新能凈利呈逐年上漲趨勢。在2019-2021年,公司凈利潤分別為34.88億元、44.18億元和78.4億元。營收情況顯示,2019-2021年,公司營收分別為151.62億元、164.47億元、216.09億元。報告期內(nèi),公司凈利潤率分別為23%、26.9%、36.3%,呈逐年上升趨勢。
在毛利率、凈資產(chǎn)收益率兩大指標上,2019年-2021年,華電新能毛利率分別為51.42%、51.71%和55.49%。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2019-2021年,公司加權后凈資產(chǎn)收益率每年都維持在10%以上,2021年甚至達到12.31%。
對比發(fā)現(xiàn),主營火電等發(fā)電業(yè)務的華電國際2019年以來,毛利率僅在10%上下浮動,個別年份,如火電虧損的2021年、2022年,該指標甚至為負數(shù)。
裝機規(guī)模方面,根據(jù)招股書,截至2022年6月30日,華電新能旗下發(fā)電項目裝機容量為2794.44萬千瓦,其中,風電2066.71萬千瓦,太陽能發(fā)電727.74萬千瓦。此次募資投建的超1500萬千瓦風光新能源項目落地后,華電新能裝機量將突破4000千瓦。
根據(jù)華電集團“十四五”規(guī)劃,2025年底之前,華電集團要新上新能源裝機7500萬千瓦。也就是說,除了華電新能招股書公布的1500萬千瓦風光新能源項目之外,還有近6000萬千瓦的風光項目正在路上。
2022年9月,溫樞剛調(diào)任華能集團董事長、黨組書記,60歲的江毅從國家電力投資集團有限公司總經(jīng)理、黨組副書記調(diào)任華電集團,接過“帥印”。如果不出意外,這也將是其職業(yè)生涯的最后一站。
一邊緊控煤電裝機的增長,一邊大幅加碼新能源開發(fā),,在火電時代20年逐漸失去的存在感,華電集團要在新能源身上找回來,江毅董事長能如愿以償嗎?