文|節(jié)點財經(jīng) 零度

上一個財報季，是美團的低谷。

壟斷陰影、巨額罰金，疊加疫情的影響，讓美團股價從高點時的300一路狂瀉至100元。如今，隨著利空逐漸出清，美團是否走出黑暗山谷？

在近日提交的財報看，王興能松一口氣了嗎？

2022年Q4，美團營收同比增長21.4%至601.3億元，遠高于預期的579.2億元。同樣超預期的，還有美團核心本地商業(yè)，Q4營收435億元，同比增長17.4%，優(yōu)于市場預期為414億元。更值得一提的是，美團新業(yè)務營收同比增長33.4%至167億元，超越預期的163億元。

不過，看似超預期背后，市場卻呈現(xiàn)了截然不同的觀點，一些人認為，美團雖然股價在過去一年不斷下探，但是基本面平穩(wěn)，降本增效成效顯著。

但另外也有一部分人認為，美團沒有持續(xù)盈利的能力，且虧損收窄主要取決于“勒緊褲腰帶”，叫停了一些虧損的項目。但是在業(yè)務盈利能力方面較弱。

回顧過去一年，王興都在忙于什么？翻看了美團的財報，我們對其提出了三點疑問。

01 市場疑問：新業(yè)務何時走向盈利平衡點？

根據(jù)公司3月24日公告，美團有幾個關鍵數(shù)字：

2022年美團實現(xiàn)營業(yè)收入2200億元（人民幣，下同），同比增長22.8%；

凈虧損額同比縮窄71.6%至66.9億元，相比2021年凈虧235.4億元，虧損幅度收窄71.6%；

經(jīng)調整凈利潤28億元，扭虧為盈。

喜的是，基本盤穩(wěn)住了，在經(jīng)歷了2021年反壟斷風波，和疫情的影響之下，美團算是熬出了頭，虧損大幅度收窄。

具體看盈利部分的底色：美團的主要收入來自于核心本地商業(yè)分部。美團核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營收入同比增長17.6%至1608億元，經(jīng)營利潤由2021年的188億元增長56.8%至2022年的295億元。

雖然疫情對旅游行業(yè)有所影響，美團到店、酒店及旅游業(yè)務的交易金額減少，但也因此，更多消費者選擇外賣服務，一定程度上使得美團外賣配送業(yè)務有所增長。美團與外賣業(yè)務相關的即時配送訂單量仍然增長了14%達到177億元。

有意思的是，用戶年均交易筆數(shù)達40.8筆，同比增長14%，活躍商家數(shù)量達930萬。這說明商家在疫情之下，也愿意做線上的生意。美團的活躍商家數(shù)目為930萬，同比增長5.1%。這導致美團傭金收入有所增加。

美團 2022 年全年的 GMV 為 2199.55 億元，較 2021 年的 1791.28 億元，增長了 22.79%。實現(xiàn)了自 2020 年，也是疫情以來連續(xù)三年的增長。

這是基于核心業(yè)務的基本面。

憂的是，美團新業(yè)務雖然虧損收窄，但尚未體現(xiàn)出足夠韌勁。

目前美團的業(yè)務，由被稱為“現(xiàn)金奶牛”業(yè)務的餐飲外賣、到店酒旅、閃購、交通以及票務等構成，這些業(yè)務也在去年被劃入核心本地商業(yè)業(yè)務中；美團買菜、美團優(yōu)選、網(wǎng)約車、充電寶等業(yè)務，則被劃入新業(yè)務中。

而虧損主要體現(xiàn)在新業(yè)務上。2022年Q2至Q4 財季，美團新業(yè)務的經(jīng)營虧損分別為 67.9 億元、67.7 億元以及 63.6 億元。結合全年來看，其在新業(yè)務上的虧損，從 2021 年的 359.19 億元，收縮至 283.79 億元，虧損降低 20.99%。

新業(yè)務何時走向盈虧平衡點，這是市場關注的問題。本地是美團的底色，也是其商業(yè)的根基。但未來的增長，或許取決于新業(yè)務的盈利能力。以美團優(yōu)選為例，從2021年下半年起，美團優(yōu)選的發(fā)展策略已經(jīng)從規(guī)模向效率轉變，無論是減少補貼還是團隊優(yōu)化，目的都是要提升盈利。

美團急于盈利，不過，從目前看，新業(yè)務盈利能力未見提高，而經(jīng)營虧損率的下降主要體現(xiàn)在降本增效上。

02 市場疑問：降本增效還能持續(xù)多久？

業(yè)內(nèi)，美團有個外號——開水團。顧名思義，福利除了免費的開水之外，什么都沒了。

這在以高薪、好福利著稱的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)巨頭中，可以說是獨一份了。從出生起，美團就不是大手大腳的風格。體現(xiàn)在過去一年，更是勒起褲腰帶過日子。

節(jié)點財經(jīng)從美團內(nèi)部獲悉，去年的年終獎原本將在農(nóng)歷年前發(fā)放，結果一紙公文直接延遲到4月，這一消息在內(nèi)網(wǎng)炸了鍋，不少員工爆出優(yōu)美的中國話。

“這讓大家覺得，這就是夫妻店，根本不像大廠，毫無流程、規(guī)章可言?！币晃粌?nèi)部人士告訴節(jié)點財經(jīng)。

即便是今天的美團內(nèi)部，仍然在進行著嚴格的降本增效。

體現(xiàn)在財報中，2022年，美團銷售成本1582億元，占收入百分比由2021年的76.3%同比減少4.4個百分點至71.9%。

相比2021年，美團2022各季度的營銷費用額幾乎都在收縮，營銷費用率同比下降；2022年Q2-Q4的營銷費用率均穩(wěn)定在17%-18%?？梢钥闯?，2022年美團在嚴格把控營銷成本和營銷效率。

這些費用的下降，直接使美團經(jīng)營虧損卻從2021年的359億元收窄至2022年的284億元。

為了降下費用，王興可謂下了大決心，在業(yè)務層面做了取舍和止損。主要體現(xiàn)為將一些不賺錢的、沒有希望的業(yè)務砍掉。

首當其沖就是打車業(yè)務。

在滴滴被審查的一年多時間，包括美團、高德在內(nèi)的玩家都希望能分食掉一部分滴滴的客戶群。為此，美團也祭出大量優(yōu)惠打折活動，并“一個月內(nèi)在37個城市展開自營網(wǎng)約車業(yè)務”。但從結果看，美團并沒有挖掘到更多的增量，投入的錢打了水漂。

美團的打車業(yè)務為什么做不成？

首先，美團出行的使用感不好：打不到車，這是美團自營非常難做起來的原因。雖然用戶會因為價格優(yōu)惠選擇美團，但是，如果左等右等難以打車，以后也不會再次使用。而在司機端，雖然也有一些補貼和獎勵，但是司機也可能將美團視為領取補貼的平臺，不會長期入駐。美團出行面臨兩個問題：一是市場份額增長緩慢，二是用戶黏性不夠強。這兩個問題都直接影響了美團出行在網(wǎng)約車市場上的表現(xiàn)。

在市場份額方面，美團出行的市場份額遠遠落后滴滴出行。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月，城市用車行業(yè)中（不包含聚合平臺），滴滴出行活躍人數(shù)領域滲透率達19.27%，嘀嗒出行8.75%，花小豬打車2.89%，T3出行1.92%，曹操出行1.08%，而其他平臺活躍人數(shù)領域滲透率不足1%。

為此，王興發(fā)布站內(nèi)信，宣布放棄自營打車業(yè)務，全面轉向聚合模式，打車業(yè)務將并入美團平臺。

國家交通部的公開數(shù)據(jù)顯示，目前通過聚合平臺完成的月度網(wǎng)約車訂單，超過了全部網(wǎng)約車訂單的25%。美團打車用戶更多的選第三方出行，與宏觀大數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)了正相關。

除了打車業(yè)務，美團新業(yè)務都在不斷動蕩變化。

美團優(yōu)選業(yè)務，一方面退出了部分虧損嚴重城市，另一方面通過業(yè)務線架構調整優(yōu)化了部分人員。

早在第三季度的財報電話會上，就有投資者體問， “新業(yè)務何時能實現(xiàn)盈虧平衡”問題，就此，美團表示“關鍵還是在于優(yōu)化業(yè)務模式，提高核心競爭力”，以降低成本和支出提升運營效率。

降低成本，這是美團過去一整年的核心關鍵詞。同樣，這也將是未來一年的高頻詞。

但僅僅是守門，并不能帶來新的增長動力，要向前走，需要新業(yè)務的推動。

03 市場疑問：如何應對老朋友張一鳴，新對手抖音？

業(yè)內(nèi)，對于美團業(yè)績不看好的一個重要原因是，老業(yè)務沒有太多亮點，全靠“降本”，新業(yè)務未見強勁勢頭。

而更重要的是，抖音氣勢恢宏的走來了。

4月1日，LINK2023 數(shù)字生活大會上，抖音生活服務綜合行業(yè)服務商管理部負責人韓超透露了目前抖音生活服務平臺的近況。

截至目前，抖音生活服務綜合行業(yè)已入駐第三方服務企業(yè)數(shù)量2022年實現(xiàn)超3倍增長，服務企業(yè)商家數(shù)實現(xiàn)超500倍增長?；诖?業(yè)務實現(xiàn)了交易規(guī)模的指數(shù)型增長，并完成了全國多線城市的深度滲透。

韓超還透露，抖音生活服務綜合行業(yè)業(yè)務平臺今年將繼續(xù)加大投入,并探索新的收費模式，持續(xù)助力商家降本增效和數(shù)字化運營。

如今在刷抖音時，看到美食推薦的頻率更高。就在此前，抖音將在全國范圍內(nèi)開放外賣業(yè)務的消息，遭到官方否認。

但事實上，抖音在北京、上海、成都3個城市試點的團購配送業(yè)務進一步拓寬開放范圍，開啟了商家自助入駐，無須通過客戶經(jīng)理的前期推薦。抖音官方回應，后續(xù)會根據(jù)試點情況，考慮逐步拓展試點城市，目前沒有具體時間表。

這是美團的自留地，敵人已經(jīng)殺到了家門口，難道美團要靠降本增效迎敵嗎？

當然，對于抖音而言，想要撬動美團的外賣地盤，也并不那么容易。

長城證券2022年底的一份研報提及，美團、餓了么作為外賣市場角逐勝利者每年仍需花費過百億資金用以補貼。2021 年，在美團平臺上獲得收入的騎手約有527萬人，全年騎手配送成本為682億元。

研報還指出，美團眾多業(yè)務并非各自為營，其地推、商家、配送資源渠道等存在眾多復用協(xié)同空間，構筑了堅實的商業(yè)壁壘。

就像美團想要搞打車一樣，抖音想要做外賣，基因上似乎不太合適。為了解決基因這一問題，早在2021年，抖音曾短暫上線心動外賣內(nèi)測項目，并很快停止。去年8月，抖音和餓了么達成合作，在抖音上線餓了么小程序。用戶可以直接在商家主頁點單，隨后跳轉餓了么界面完成配送。雙方合作已經(jīng)進入武漢、南京、杭州等近20個城市，入駐商家接近5萬。

如今，抖音在北京、上海、成都3個城市試點團購配送業(yè)務，在外賣領域更進一步。該項業(yè)務通過第三方配送平臺達達、順豐同城等外送到家，或者由商家自主配送。起送金額一般在50元以上，以套餐為主。

如果抖音+順豐，或者餓了么一起打，那么勝算又多了一重。據(jù)接近抖音的知情人士透露，“城代模式”將是接下來抖音拓展外賣業(yè)務的重要打法?！岸兑舻耐赓u業(yè)務將于四月初跑通15個城市，之后會通過接入城市代理擴城?！痹撊耸勘硎?，城代模式可以讓抖音以更低成本、更低風險迅速滲透外賣市場。

但王興似乎很有自信。

在本次財報電話會議上，面對分析師“美團如何看待當下餐飲外賣和到店消費這兩個行業(yè)的市場競爭情況”的提問，王興回答道：“其他競爭對手，包括其他既有平臺，還是新入場的短視頻平臺，都不具備挑戰(zhàn)我們的實力?！?/p>

雖然抖音外賣的話題度很高，但在多位業(yè)內(nèi)人士看來，美團和抖音2023年的主戰(zhàn)場并非外賣，而是到店。

根據(jù)韓超提及,目前,抖音生活服務綜合行業(yè)已開放的類目達到109個,未開放類目有134個,洗浴按摩、電影演出、美甲美發(fā)等重點類目已實現(xiàn)規(guī)模化運營,未來美容、購物、大健康、親子教育、婚慶等具有高價值的特色類目將成為重點發(fā)展領域。

這相當于把美團上的服務，全部放在了未來的規(guī)劃內(nèi)。

根據(jù)國盛證券的測算，到2025 年，抖音到店廣告、傭金收入或將分別達到 416、174 億元，合計收入將達590 億元、或將趕上屆時的美團到店酒旅業(yè)務收入。

未來，在本地生活領域，抖音和美團勢必將迎來一場惡戰(zhàn)。

而面對競爭對手，僅僅降本，似乎已經(jīng)不太可靠了?！皥F隊沒錢怎么帶？”一位接近美團的市場人士指出，“互聯(lián)網(wǎng)有天然的打法，總是想要最少的錢，甚至不花錢干事，這是不現(xiàn)實的?！?/p>

花最少的錢，能否為王興打下最大的天下成疑。尤其是，旁邊站著一個愿意花大價錢的字節(jié)跳動。