界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

繼年報(bào)季各秀“拳腳”后，近日，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司投資管理能力建設(shè)情況通報(bào)》(下稱《通報(bào)》)，進(jìn)一步披露了各保險(xiǎn)公司開(kāi)展投資管理能力建設(shè)的最新情況。

銀保監(jiān)會(huì)第45號(hào)文曾規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資管理能力包括信用風(fēng)險(xiǎn)管理、股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和衍生品運(yùn)用管理這五項(xiàng)能力，是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展債券、股票、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等投資管理業(yè)務(wù)的前提和基礎(chǔ)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自行或受托開(kāi)展各類(lèi)投資管理業(yè)務(wù)，應(yīng)具備相應(yīng)的投資管理能力。

根據(jù)此次《通報(bào)》披露，截至3月31日，共有119家保險(xiǎn)公司具備不同類(lèi)型的投資管理能力合計(jì)269項(xiàng)，其中83項(xiàng)能力為45號(hào)文件發(fā)布后新增。

從各單項(xiàng)表現(xiàn)看，信用風(fēng)險(xiǎn)管理、股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和衍生品運(yùn)用管理能力分別各有80、37、89、59家和4家公司具備。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)表示，近年來(lái)，廣大保險(xiǎn)公司在監(jiān)管部門(mén)的政策指導(dǎo)下，不斷加強(qiáng)自身投資管理能力建設(shè)，能力自評(píng)估和信息披露工作質(zhì)量不斷提高。

據(jù)界面新聞?dòng)浾呤崂恚舜瓮▓?bào)的119家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中，僅平安養(yǎng)老一家獲五項(xiàng)“全能”殊榮。

綜合投資管理能力小于或等于2項(xiàng)者則高達(dá)79家，占比接近7成。其中，51家機(jī)構(gòu)僅同時(shí)兼具兩項(xiàng)投管能力，而國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)、華泰財(cái)險(xiǎn)、鼎誠(chéng)人壽、和泰人壽、華貴人壽等28家險(xiǎn)企僅具備1項(xiàng)投資管理能力。

其余險(xiǎn)資中，17家機(jī)構(gòu)具備四項(xiàng)投資管理能力，包括1家集團(tuán)(控股)公司（中華聯(lián)合保險(xiǎn)）、3家財(cái)險(xiǎn)（永安財(cái)險(xiǎn)、亞太財(cái)險(xiǎn)、紫金財(cái)險(xiǎn)）和13家壽險(xiǎn)（渤海人壽、財(cái)信吉祥人壽、國(guó)華人壽、前海人壽等）；另有22家機(jī)構(gòu)同時(shí)具備三項(xiàng)投管能力，包括3家財(cái)險(xiǎn)和18家人身險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

從數(shù)量上看，盡管89家保險(xiǎn)公司具備股權(quán)投資能力，為保險(xiǎn)公司中第一大投管能力類(lèi)型，但值得注意的是，其中38家機(jī)構(gòu)為間接開(kāi)展股權(quán)投資，這也意味著直接開(kāi)展股權(quán)投資者僅51家；而與之對(duì)比，擁有信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力則有80家，占比超過(guò)6成，多數(shù)僅獲一項(xiàng)投管能力的中小險(xiǎn)企均擁有信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

那么，為何各家險(xiǎn)企尤為看重信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力?

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)45號(hào)文規(guī)定，各類(lèi)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無(wú)擔(dān)保非金融企業(yè)(公司)債券及保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管制度規(guī)定的相關(guān)金融產(chǎn)品，其組織架構(gòu)、專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍、管理規(guī)則、系統(tǒng)建設(shè)和運(yùn)作管理等應(yīng)當(dāng)符合信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的基本條件。

近年來(lái)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)景氣度的提升，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模以及投資渠道在不斷擴(kuò)大，但作為長(zhǎng)期價(jià)值投資以及穩(wěn)定投資的風(fēng)向標(biāo)，險(xiǎn)資運(yùn)用在銀行存款、債券、債權(quán)計(jì)劃等固收資產(chǎn)品類(lèi)占主體地位。

今年初，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的十年“成績(jī)單”顯示，新時(shí)代十年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已由6.27萬(wàn)億元增長(zhǎng)至25.08萬(wàn)億元（截至2023年2月已經(jīng)增長(zhǎng)至25.68萬(wàn)億元），年均增速14.87%。行業(yè)大類(lèi)資產(chǎn)配置中，固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比始終保持在三分之二以上，債券投資中超七成為國(guó)債和金融債，公司信用類(lèi)債券中近九成為AAA級(jí)，銀行存款超七成集中于國(guó)有大行和股份制銀行，股票配置以大盤(pán)藍(lán)籌股為主。

另?yè)?jù)聯(lián)合資信發(fā)布的報(bào)告顯示，2022年，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、融資環(huán)境寬松但需求減弱的背景下，我國(guó)信用債市場(chǎng)高等級(jí)違約情況明顯改善，但展期頻發(fā)，從高等級(jí)主體展期情況來(lái)看，新增展期主體中AA+級(jí)及以上的共有14家，占比50%，高等級(jí)主體信用風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。

因此于保險(xiǎn)公司而言，在險(xiǎn)資運(yùn)用方面，主客觀兩方面都要求其必須重視來(lái)自交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。

而與之形成鮮明對(duì)比的，此次《通報(bào)》顯示，僅4家公司擁有衍生品（股指期貨）投資管理能力，分別為平安養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、中國(guó)人民養(yǎng)老和中國(guó)人壽養(yǎng)老；37家保險(xiǎn)公司具備股票投資管理能力。

權(quán)益市場(chǎng)投資向來(lái)是考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投研能力的“試金石”，這對(duì)于注重長(zhǎng)期投資的險(xiǎn)資而言也是如此。2022年，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，疊加海外地緣局勢(shì)和政策緊縮的制約之下，險(xiǎn)企權(quán)益市場(chǎng)投資難度出現(xiàn)明顯爬坡，這從上市險(xiǎn)企年報(bào)中亦可窺見(jiàn)一斑。

截至2022年末，五大上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)運(yùn)作規(guī)模悉數(shù)上漲，但投資收益率以及投資組合中的股票配比情況卻出現(xiàn)明顯分化。

就總投資收益率而言，五家上市險(xiǎn)企無(wú)一例外全部滑坡，除中國(guó)人保下降0.4個(gè)百分點(diǎn)外，其余四家公司總投資收益率下滑幅度均在1個(gè)百分點(diǎn)以上；凈投資收益率方面，中國(guó)平安、中國(guó)人保和新華保險(xiǎn)則實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到0.1、1.6和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)一步觀察還可發(fā)現(xiàn)，上述三家公司在2022年投資組合中，均調(diào)低了股票資產(chǎn)的投資占比，但中國(guó)太保以及中國(guó)人壽則對(duì)權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行了增配，其中中國(guó)人壽的股票類(lèi)資產(chǎn)的配置比例增加了2.14個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)太保增加了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)中國(guó)人壽年報(bào)披露，2022年，公司在持續(xù)做好市場(chǎng)動(dòng)態(tài)研判的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)固收品種配置安排，努力穩(wěn)定票息收益水平和資產(chǎn)久期；同時(shí)，積極把握權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中的長(zhǎng)期配置機(jī)遇，推動(dòng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例向中長(zhǎng)期配置中樞靠攏。

此外，中國(guó)太保也表示，預(yù)計(jì)2023 年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入恢復(fù)增長(zhǎng)期，國(guó)家仍將堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)有估值修復(fù)的內(nèi)在需要，伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)，企業(yè)盈利有一定的改善空間，投資價(jià)值將逐步顯現(xiàn)。固定收益資產(chǎn)投資仍需強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)管控，重點(diǎn)關(guān)注利率債和高信用等級(jí)資產(chǎn)的配置。