文 | 財(cái)富質(zhì)點(diǎn) 謝美浴 蘇子純

“要有直面改革的勇氣，個(gè)體服從整體、局部服從全局、小道理服從大道理，做改革的促進(jìn)派、實(shí)干家。”

2019年春節(jié)后首個(gè)工作日，海正藥業(yè)召開改革動(dòng)員大會(huì)，董事長蔣國平的發(fā)言擲地有聲。他所作的《改革是唯一的選擇》主題報(bào)告用了1小時(shí)16分鐘。

彼時(shí)，蔣國平剛上任不久，面對的是一個(gè)多年虧損的海正藥業(yè)。改革刻不容緩，海正藥業(yè)立即行動(dòng)。一方面大量出售資產(chǎn)，另一方面施展資本動(dòng)作。

努力很快見效。2019年公司凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正，2020年扣非凈利潤6年來首次扭虧為盈。2020年及2021年，海正藥業(yè)凈利潤分別同比增長2.55%及6.89%；扣非凈利潤分別同比增加102.21%及277.94%。

但是，2022年財(cái)報(bào)顯示，海正藥業(yè)的凈利潤和扣非凈利潤增速變慢了。2022年，海正藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.89億元，較上年同期增長0.44%；扣非凈利潤3.13億元，較上年同期增長48.81%。

業(yè)績之外，2022年海正藥業(yè)負(fù)債69.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率為55.64%，較2021年有所下降。不過其股價(jià)表現(xiàn)不盡如人意，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下，員工、高管仍在流失。就在幾天前，海正藥業(yè)董事兼總裁李琰還因個(gè)人原因辭去相關(guān)職務(wù)。

去年有投資者向海正藥業(yè)發(fā)問，“公司改革三年，高瓴賦能三年。為何市值上不去？業(yè)績?yōu)楹卧鲩L的這么緩慢？”

01、盈利增長慢了

日前，海正藥業(yè)發(fā)布了2022年年報(bào)，其2022年實(shí)現(xiàn)營收120.4億元，較上年同期下降0.82%；凈利潤4.89億元，較上年同期增長0.44%；扣非凈利潤3.13億元，較上年同期增長48.81%。

單從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，海正藥業(yè)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)凈利潤為正，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤正增長。不過，相比前兩年，盈利增速遜色不少。

2020年，海正藥業(yè)凈利潤大漲348.25%，達(dá)到4.17億元；扣非凈利潤由上年的-25.21億元增長至5563.71萬元，6年來首次扭虧為盈。

2021年，海正藥業(yè)凈利潤4.87億元，同比增長了16.71%。同期的扣非凈利潤再次大幅增長277.94%，達(dá)到2.10億元。

盈利增速放慢之外，海正藥業(yè)獲得的政府補(bǔ)助也變少了。

財(cái)報(bào)中顯示，2020年至2022年，海正藥業(yè)獲得的政府補(bǔ)助分別為1.44億元、1.09億元及9583.9萬元。

對于海正藥業(yè)而言，能持續(xù)盈利已經(jīng)彰顯改革成效。畢竟，在此之前其已困難重重。

2015年起，多重因素影響下，海正藥業(yè)結(jié)束了增收坦途。這一年，其營收下滑13.17%，凈利潤減少95.59%，扣非凈利潤更是銳減175.89%。到了2018年，利潤更是遭遇斷崖式下降，凈虧損4.92億元，同比下降達(dá)3730.15%。

從2015年到2018年，海正藥業(yè)的扣非凈利潤多年虧損，期間的數(shù)值分別為-1.39億元、-2.83億元、-1.41億元、-6.12億元。

持續(xù)虧損之下，連續(xù)多年高壘的負(fù)債更是為海正藥業(yè)的資金狀況蒙上陰影。

2015年-2018年，海正藥業(yè)負(fù)債均超百億元，且出現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。2018年，負(fù)債已經(jīng)高達(dá)144.75億元，負(fù)債率66.24%。

不過，到2022年海正藥業(yè)負(fù)債69.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率為55.64%，較2021 年下降6.45 個(gè)百分點(diǎn)。

海正藥業(yè)表示，2022年底，海正藥業(yè)定向可轉(zhuǎn)債金額15.03億，剔除可轉(zhuǎn)債金額后的資產(chǎn)負(fù)債率為47.63%，較2021年下降7.03個(gè)百分點(diǎn)。剔除可轉(zhuǎn)債后，有息負(fù)債從2021年的63.88億下降到2022年的48.73億元，減少有息負(fù)債15.15億元，公司整體財(cái)務(wù)杠桿率得到較大幅度改善，資產(chǎn)負(fù)債率回歸到合理水平。

經(jīng)營承壓，海正藥業(yè)高管亦頻繁變動(dòng)。

僅2018年，海正藥業(yè)就經(jīng)歷了董事長、總裁、監(jiān)事會(huì)主席、財(cái)務(wù)總監(jiān)等眾多高管的人事變動(dòng)。

據(jù)2018年相關(guān)公告，公司6位董事，就有3位離任，三位獨(dú)立董事全部離任。七位監(jiān)事，包括監(jiān)事會(huì)主席在內(nèi)共有6位離任，高級(jí)副總裁之一的李曉明先生也已離職。

而最近，2023年4月7日，海正藥業(yè)公告表示，公司董事兼總裁李琰因個(gè)人原因，申請辭去公司第九屆董事會(huì)董事、總裁職務(wù)。辭去上述職務(wù)后，李琰不再擔(dān)任公司及子公司的任何職務(wù)。

辭職之前，李琰是海正藥業(yè)董事長手下的最重要高管之一。

2019年1月，李琰任浙江海正藥業(yè)股份有限公司董事、總裁。就在此前一個(gè)月，蔣國平才上任海正藥業(yè)董事長，開啟了時(shí)至今日大刀闊斧的改革動(dòng)作。

海正藥業(yè)表示，公司董事會(huì)將按照法定程序盡快補(bǔ)選董事、聘任新任總裁，在新任總裁就職前，由公司副董事長、高級(jí)副總裁陳曉華代理履行總裁職責(zé)。

02、蔣國平來了

2018年底，海正藥業(yè)的靈魂人物、前董事長白驊“因年齡和身體原因”遞交辭呈。之后不久，蔣國平出任海正藥業(yè)掌門。

1961年出生的蔣國平，早年畢業(yè)于安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)專業(yè)，曾長期在椒江當(dāng)?shù)卣到y(tǒng)任職，醫(yī)藥相關(guān)的學(xué)歷或工作背景較少。

不過，海正藥業(yè)稱，蔣國平由于工作原因長期與海正藥業(yè)接觸，非常了解海正藥業(yè)實(shí)際情況。

蔣國平上任后，就對海正藥業(yè)提出了“聚焦、瘦身、優(yōu)化”的戰(zhàn)略方針，并快速落地實(shí)施。

2019年，海正藥業(yè)開始“賣賣賣”模式。

當(dāng)年5月，其擬以評(píng)估值1.38億元轉(zhuǎn)讓浙江導(dǎo)明醫(yī)藥科技有限公司20.24%的股權(quán)；6月，擬轉(zhuǎn)讓子公司博銳生物28.28億元老股。

這一年，海正藥業(yè)還將位于上海、北京、杭州、臺(tái)州椒江等地的多處房產(chǎn)或廠房掛牌轉(zhuǎn)讓；甚至園區(qū)飼養(yǎng)的23只孔雀也被拿來出售，不過彼時(shí)，海正藥業(yè)向媒體表示此舉是為了應(yīng)對質(zhì)量檢查。

頻頻拋售資產(chǎn)，效果立竿見影。

2019年，海正藥業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為9307.27萬元，上一年度其還虧損4.92億元。

不過，這一年海正藥業(yè)扣非后凈虧損竟然高達(dá)25.21億元。也就是說，2019年其是靠主營業(yè)務(wù)之外的非經(jīng)常損益事項(xiàng)實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長。

在年報(bào)中，海正藥業(yè)也將盈利的主要原因歸于制劑業(yè)務(wù)板塊中自產(chǎn)制劑業(yè)務(wù)和引進(jìn)推廣制劑業(yè)務(wù)銷售的增長帶來毛利貢獻(xiàn)的增加，以及2019年度公司完成對子公司海正博銳的股權(quán)重組交易以及其它非核心長期資產(chǎn)處置。

2020年，這種情況有所改觀。

進(jìn)入2020年，海正藥業(yè)除了繼續(xù)賣資產(chǎn)，還收購瀚暉制藥有限公司49%股權(quán)。公司表示，本次并購是為了提高公司盈利能力。通過此次交易，高瓴資本成為海正藥業(yè)的股東。

2020年，海正藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.54億元，同比增長2.55%；歸母凈利潤4.17億元，同比增長348.25%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.56億元，六年來首次扭虧為盈。

截至2020年末，公司賬面負(fù)債總額126.03億元，資產(chǎn)總額208.60億元，資產(chǎn)負(fù)債率60.42%，同比下降3.71個(gè)百分點(diǎn)。

2021年4月，在浙江省國資委舉辦的浙江國有上市公司首次集體業(yè)績說明會(huì)上，蔣國平稱，今后三年將是海正藥業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵期。

在2021年，海正藥業(yè)還進(jìn)一步布局了海外公司。當(dāng)年5月，海正藥業(yè)以自有資金向全資子公司海正藥業(yè)（美國）有限公司增資3,100萬美元；9月9日，海正藥業(yè)日本株式會(huì)社完成注冊，公司向其進(jìn)行首期出資1億日元。

此外，2021年，海正藥業(yè)以債轉(zhuǎn)股方式向海正杭州公司增資5億元，其中增加注冊資本1億元，其余4億元計(jì)入資本公積。

到2022年，海正藥業(yè)控股子公司海正動(dòng)保、甦力康各自成功引進(jìn)戰(zhàn)略投資者完成了內(nèi)部重組，海南公司、日本公司加速推進(jìn)了新業(yè)務(wù)籌建。

海正藥業(yè)表示，海正日本2022年4月正式運(yùn)營，未來將積極探索日本藥品及藥妝等領(lǐng)域的合作機(jī)會(huì)。

值得一提的是，2021年年報(bào)中，海正藥業(yè)將2022年的經(jīng)營目標(biāo)擬定為：營業(yè)收入（合并數(shù)）125億元，同比預(yù)增3%。

2022年，海正藥業(yè)未達(dá)到該目標(biāo)。年報(bào)顯示，2022年，海正藥業(yè)營業(yè)收入為120.37億元，同比下滑0.82%，其中主營業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)收入117.09 億元，較 2021年下降1.93億元。

海正藥業(yè)表示，銷售收入下降主要受原料藥業(yè)務(wù)市場價(jià)格競爭加劇， 以及輝瑞注入瀚暉制藥的進(jìn)口產(chǎn)品供貨不足的影響。

但海正藥業(yè)仍然保持樂觀，其2023年管理層經(jīng)營目標(biāo)擬定為：營業(yè)收入（合并數(shù)）130 億元，同比預(yù)增8%。

海正藥業(yè)還制定了公司中長期的發(fā)展戰(zhàn)略：未來1-2年，優(yōu)化產(chǎn)品組合及管線布局，聚焦資源；剝離非核心業(yè)務(wù)，處置閑置資產(chǎn)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)整體管控體系建設(shè)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。未來2-3年實(shí)現(xiàn)有機(jī)增長，合作擴(kuò)展；未來3-5年，在產(chǎn)品生命周期管理、創(chuàng)新力及品牌力等方面持續(xù)健康科學(xué)發(fā)展。

03、資本操作

此前，針對未來發(fā)展，蔣國平提出，公司將重點(diǎn)推動(dòng)管理升級(jí)，順利完成瀚暉制藥資產(chǎn)重組后的營銷平臺(tái)整合，開拓國內(nèi)銷售業(yè)務(wù)。

這一年，瀚暉制藥重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，并于2021年3月開始100%并表。

海正藥業(yè)2022年年報(bào)顯示，瀚暉制藥近年來業(yè)績保持穩(wěn)定，利潤水平穩(wěn)定增長。截至目前，瀚暉制藥自營團(tuán)隊(duì)規(guī)模約1,500人，在瀚暉零售團(tuán)隊(duì)的管理下，公司制劑產(chǎn)品覆蓋了超過86,000家OTC大型連鎖及區(qū)域龍頭連鎖門店，及25,000家地方中小連鎖及單體藥店終端。

此外，報(bào)告期內(nèi)，瀚暉制藥與海晟藥業(yè)內(nèi)部重組正在推進(jìn)。海正藥業(yè)表示，后續(xù)，通過吸收合并整合兩家公司，有利于更好地實(shí)現(xiàn)研產(chǎn)銷的互補(bǔ)協(xié)同，最大化地發(fā)揮兩個(gè)銷售平臺(tái)的規(guī)模優(yōu)勢，提升管理效益。

瀚暉制藥之外，海正藥業(yè)近兩年還對重要持股公司進(jìn)行了一些列增資擴(kuò)股動(dòng)作，意在推動(dòng)上市。

2021年開年，海正藥業(yè)宣布擬以現(xiàn)金方式對博銳生物進(jìn)行同比例增資，增資金額5億元。本次增資完成后，海正藥業(yè)持股42%。

2022年12月，海正藥業(yè)公告稱，其參股的博銳生物擬通過增資擴(kuò)股及轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，海正藥業(yè)股份被動(dòng)稀釋到40.32%。

海正藥業(yè)證券部告訴《雪浪商業(yè)》，博銳生物一直在努力走向資本市場，具體要綜合考慮市場環(huán)境、監(jiān)管政策及公司的發(fā)展?fàn)顩r。

據(jù)悉，博銳生物目前估值已超百億元。

海正藥業(yè)另一家重要子公司海正動(dòng)保，也被重點(diǎn)打造。

海正動(dòng)保主營獸用制劑制造、包括保健及驅(qū)蟲藥劑產(chǎn)品。近幾年，乘著寵物經(jīng)濟(jì)的東風(fēng)，海正動(dòng)保業(yè)績良好。海正藥業(yè)2019年財(cái)報(bào)顯示，動(dòng)保業(yè)務(wù)中寵物和反芻業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，完成全年目標(biāo)營收，同比增長19.66%。

2022年7月，海正藥業(yè)公告稱，擬對海正動(dòng)保實(shí)施增資擴(kuò)股及部分老股轉(zhuǎn)讓。同年8月，海正藥業(yè)宣布，擬通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向公司實(shí)控人臺(tái)州市椒江區(qū)國有資本運(yùn)營集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的海正動(dòng)保4%的股權(quán)。

公告顯示，海正動(dòng)保投后估值25億元。

2022年海正藥業(yè)業(yè)績說明會(huì)上，副總裁陳曉華表示，“去年動(dòng)保做過一次增資，主要解決核心團(tuán)隊(duì)的持股問題，未來我們會(huì)加快推進(jìn)上市的進(jìn)程?！?/p>

海正藥業(yè)證券部也對《雪浪商業(yè)》表示，海正動(dòng)保有分拆上市的考慮，但上市要看市場情況而定，如有進(jìn)展，公司會(huì)及時(shí)公告。

要上市的，還有導(dǎo)明醫(yī)藥。

導(dǎo)明醫(yī)藥是一家致力于原創(chuàng)新藥研究、開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的公司，最初由海正藥業(yè)和自然人何偉共同出資設(shè)立，彼時(shí)，海正藥業(yè)持股73.40%。

2017年11月，海正藥業(yè)表示，導(dǎo)明醫(yī)藥擬引入3億元增資款，同時(shí)債權(quán)人深圳市松禾成長一號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）擬以其持有的1億元債權(quán)轉(zhuǎn)股增資。增資完成后，海正藥業(yè)持股比例下降至40%。

2019年5月，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，將以公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓參股公司導(dǎo)明醫(yī)藥20.24%的股權(quán)，除此之外，海正藥業(yè)還在境外設(shè)立全資子公司，將所持有的導(dǎo)明醫(yī)藥的19.8%股權(quán)轉(zhuǎn)由境外全資子公司間接持有。

彼時(shí)海正藥業(yè)表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是導(dǎo)明醫(yī)藥為實(shí)現(xiàn)境外上市而實(shí)施的股權(quán)重組整體方案中的一部分。

此前，海正藥業(yè)證券部對《雪浪商業(yè)》表示，公司已全額計(jì)提對導(dǎo)明醫(yī)藥的長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，導(dǎo)明醫(yī)藥表示其正在積極尋找戰(zhàn)略合作伙伴，力求上市或并購的機(jī)會(huì)。