文｜投資界PEdaily
“我終于轉(zhuǎn)型看起了新能源?！闭劦阶约旱墓ぷ?，Jullian不由感嘆。
她是北京一家早期投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理，最開(kāi)始是關(guān)注企業(yè)服務(wù)方向。從2022年開(kāi)始，機(jī)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整了投資方向，開(kāi)始將關(guān)注重心放在了新能源賽道。賽道的突然轉(zhuǎn)變讓金融學(xué)出身的Jullian措手不及，需要重新花費(fèi)大量時(shí)間學(xué)習(xí)新知識(shí)。
最令Jullian頭痛的是整理行業(yè)圖譜?！靶履茉瓷舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈太長(zhǎng)了，技術(shù)門(mén)檻也很高，想要搞懂每個(gè)細(xì)分賽道的玩家都有誰(shuí)很不容易?！睘榇薐ullian從最基礎(chǔ)的工作做起——每看到一個(gè)融資消息，她都會(huì)及時(shí)記錄下來(lái)，通過(guò)天眼查搜索公司信息，了解企業(yè)基本面、過(guò)往融資經(jīng)歷、背后股東等信息。那段時(shí)間，她白天訪(fǎng)談專(zhuān)家、拜訪(fǎng)項(xiàng)目，晚上熬夜梳理資料、寫(xiě)行研報(bào)告是家常便飯。
硬啃了大半年，Jullian小有積累，開(kāi)始奔波在全國(guó)各地看項(xiàng)目?！癡C是一個(gè)常常接觸新事物的行業(yè)，你不快點(diǎn)學(xué)習(xí)，就容易被時(shí)代拋棄。”Jullian如是感慨。隨著創(chuàng)投環(huán)境發(fā)生劇烈變化，每個(gè)人都在調(diào)整自己的姿勢(shì)。
VC轉(zhuǎn)型第一件事，補(bǔ)課
如今做VC到底有多難？
放眼募資端，大大小小GP都陷入募資難的困境，更有不少人民幣基金甚至鼓勵(lì)全員募資。不久前，一家人民幣基金更是專(zhuān)門(mén)舉辦一場(chǎng)表彰大會(huì)，為提供“募資線(xiàn)索”的員工頒發(fā)證書(shū)；更有國(guó)內(nèi)一家知名VC基金宣布，在內(nèi)部宣布全員募資，提成獎(jiǎng)勵(lì)1%。
在上海一家VC機(jī)構(gòu)做PR的韓菁在得知公司鼓勵(lì)全員募資的時(shí)候，最開(kāi)始的感受有些無(wú)奈和迷茫。為此，她請(qǐng)教了其他公司的IR，專(zhuān)門(mén)開(kāi)通天眼查會(huì)員從查詢(xún)基金主體開(kāi)始做起。她沿著熱門(mén)融資消息的股東信息，不斷穿透股權(quán)信息，常常能梳理出幾個(gè)活躍的產(chǎn)業(yè)LP?！皼](méi)想到，自己曾經(jīng)做記者的功夫還可以用在這里?！表n菁開(kāi)著玩笑說(shuō)道。
而韓菁嘗試募資工作也有她的考量。她深知，募資哪有那么簡(jiǎn)單，每一筆基金募資成功往往是機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人、合伙人親自去談。“自己這么做不是為了拿到提成，只希望盡一些綿薄之力，保住自己的一份工作?！?/p>
募資艱難下，投資項(xiàng)目為0的投資機(jī)構(gòu)大有人在。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，投資節(jié)奏明顯放緩，2022年共發(fā)生10,650起投資案例，涉及金額9,076.79億元，同比分別下滑13.6%、36.2%。仍然出手的投資機(jī)構(gòu)，也在極度控制投資數(shù)量和金額，不求數(shù)量但求質(zhì)量。
但不少投資機(jī)構(gòu)則是被迫“躺平”。硬科技投資成為市場(chǎng)主導(dǎo)后，半導(dǎo)體、新能源和汽車(chē)等行業(yè)投資總量逆勢(shì)上漲。頭部科技項(xiàng)目炙手可熱，不少頭部投資機(jī)構(gòu)都被創(chuàng)始人拒之門(mén)外，更不要提中、腰部的投資機(jī)構(gòu)。
在這背景下，投資機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員不得不開(kāi)始“補(bǔ)課”。就像Jullian一樣，他們或主動(dòng)、或被動(dòng)地選擇轉(zhuǎn)型。很多金融專(zhuān)業(yè)的投資人被推向硬科技領(lǐng)域，關(guān)注的賽道也從吃喝玩樂(lè)變成了儲(chǔ)能、氫能、芯片、光伏等晦澀難明的領(lǐng)域。“如果自己不主動(dòng)投身到熱門(mén)賽道，公司招來(lái)的新人很快就會(huì)把你替掉?！痹?jīng)跟蹤TMT賽道的林澤嘉一語(yǔ)中的。
“想要快速適應(yīng)新賽道，第一項(xiàng)工作就是知道這個(gè)領(lǐng)域的玩家都有誰(shuí)。在沒(méi)有人帶著的情況下，天眼查這類(lèi)工具可以幫助我們梳理出一個(gè)簡(jiǎn)單的關(guān)系脈絡(luò)，最起碼知道這個(gè)賽道有哪些活躍的GP。”林澤嘉講述著自己的經(jīng)驗(yàn)。找到賽道中活躍的投資機(jī)構(gòu)后，他便通過(guò)各種途徑聯(lián)系這些機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理，跟著他們打好關(guān)系?！叭绻P(guān)系比較好，跟投項(xiàng)目也是有可能的?！?/p>
其實(shí)，林澤嘉也知道投資圈對(duì)轉(zhuǎn)方向的投資人并不友好。目前，創(chuàng)投圈幾類(lèi)投資人最為搶手”：一是邏輯思維強(qiáng)、受過(guò)系統(tǒng)化訓(xùn)練的“研究型”選手，學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，更快地適應(yīng)風(fēng)口的變化；二是“產(chǎn)業(yè)老兵”指多年專(zhuān)注單個(gè)行業(yè)或方向、經(jīng)歷過(guò)周期，并有成功案例的投資人；三是“稀缺資源型”，他們?cè)谀承╊I(lǐng)域人脈廣、能夠挖掘一批水下優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
但想在創(chuàng)投圈生存下去，沖在一線(xiàn)的投資人就必須不斷進(jìn)化。
出手減少后，VC把目光轉(zhuǎn)向內(nèi)部
寒風(fēng)凜冽的時(shí)候，恰恰也是投資機(jī)構(gòu)修煉內(nèi)功的好機(jī)會(huì)。
2022年，中金資本很重要的一份工作便是，用數(shù)字化工具來(lái)賦能投資管理。2021年，他們完成業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)化和流程線(xiàn)上化；而去年，中金資本最重要的是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化和決策智能化。他們投了1200多個(gè)直投項(xiàng)目、320只基金，共計(jì)穿透投了4500多個(gè)項(xiàng)目，整個(gè)數(shù)字化系統(tǒng)里面有5700多個(gè)項(xiàng)目。在中金資本看來(lái)，如何把這些數(shù)據(jù)最大程度用好，服務(wù)投資管理、資本招商以及打造產(chǎn)業(yè)鏈等是一個(gè)重要命題。
在投資圈扎緊褲腰帶的時(shí)候，一部分投資人把目光放在了組織管理效率上。其中，GP普遍面臨的最難行政難題之一是如何快速進(jìn)行盡職調(diào)查。
一般而言，一個(gè)完整的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目盡職調(diào)查包括業(yè)務(wù)盡職調(diào)查CDD、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查FDD、法律盡職調(diào)查L(zhǎng)DD，整個(gè)過(guò)程往往會(huì)持續(xù)20天到60天不等，還要訪(fǎng)談行業(yè)專(zhuān)家、產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)、還需要資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等第三方機(jī)構(gòu)的配合，流程復(fù)雜且繁瑣。
“有時(shí)你花了3個(gè)月做盡職調(diào)查，項(xiàng)目這輪融資已經(jīng)關(guān)閉了。”一位醫(yī)療投資人曾經(jīng)歷過(guò)這樣一幕：他正在盡調(diào)一個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目的時(shí)候，另一個(gè)投資人直接給創(chuàng)始人開(kāi)了一張空白支票，估值隨便估，金額隨便填。而自己所在的投資機(jī)構(gòu)企業(yè)有一個(gè)系統(tǒng)性的盡調(diào)流程，每一個(gè)環(huán)節(jié)不完成都無(wú)法走通。
尤其在以往疫情期間，不少投資機(jī)構(gòu)因?yàn)楸M調(diào)流程走不完，而遲遲沒(méi)有出手投項(xiàng)目。某老牌人民幣基金的投資經(jīng)理韓碩也承認(rèn)，此前受疫情影響，投資人無(wú)法線(xiàn)下盡調(diào)拖慢了工作進(jìn)度。于是，他不得不依賴(lài)天眼查這類(lèi)商業(yè)查詢(xún)平臺(tái)，完成一些基礎(chǔ)的調(diào)研工作。他一般會(huì)先在天眼查上，查詢(xún)企業(yè)背景、融資歷史、經(jīng)營(yíng)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、司法風(fēng)險(xiǎn)等企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)信息，并盡量完成一波線(xiàn)上溝通。等到有機(jī)會(huì)出差，他依舊會(huì)線(xiàn)下拜訪(fǎng)公司、實(shí)地考察。“有了線(xiàn)上的深入調(diào)查，實(shí)地探訪(fǎng)的時(shí)候更有的放矢、效率更高。”
時(shí)至今日，更多的GP對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管控也更加嚴(yán)格。過(guò)去一年，不少投資機(jī)構(gòu)也意識(shí)到了因內(nèi)部企業(yè)庫(kù)更新不及時(shí)、數(shù)據(jù)質(zhì)量差，導(dǎo)致盡職調(diào)查效率太低。于是，很多VC/PE機(jī)構(gòu)運(yùn)用天眼查API接口和數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品深度挖掘企業(yè)資本構(gòu)成、實(shí)際控制人、司法及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、幕后關(guān)系等核心信息。
北京一家投資機(jī)構(gòu)中臺(tái)同事分享道，借助天眼查“關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)可視化交互”技術(shù)，大家可發(fā)現(xiàn)近10層的關(guān)聯(lián)關(guān)系，對(duì)存在司法風(fēng)險(xiǎn)，涉案企業(yè)進(jìn)行案情詳細(xì)展示，協(xié)助金融投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確判斷其綜合情況，助力風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
天眼查還可以監(jiān)測(cè)被投企業(yè)的一些工商運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。這些為投資人深入了解企業(yè)提供必不可少的參考信息。一般情況下，投資人利用天眼查動(dòng)態(tài)掌握客戶(hù)最新進(jìn)展，實(shí)時(shí)獲得經(jīng)營(yíng)異常、法律訴訟糾紛、高管變動(dòng)、被列為被執(zhí)行人等在內(nèi)的重要信息推送，將風(fēng)險(xiǎn)控制在萌芽階段。
此外，北京一家FA機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)Cloris發(fā)現(xiàn)，投資人常常通過(guò)監(jiān)控公司的工商變更，從而推進(jìn)老股轉(zhuǎn)讓的工作。Cloris表示：“過(guò)去一年時(shí)間里，新能源、新材料等熱門(mén)賽道的項(xiàng)目估值增長(zhǎng)比較快，新進(jìn)入的玩家通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓的方式可以降低一些成本?！绷硗?，投資界在過(guò)往訪(fǎng)談時(shí)觀察到，很多早期投資為了DPI數(shù)據(jù)更好看，也愿意提前退出，剛好契合了跨賽道投資人的需求。
而這也需要投資人對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有著極為清晰的了解——投資人向上需要了解公司的通的股權(quán)分布、股東屬性、持股比例等情況，找到實(shí)控人，還要向下穿透找到被查詢(xún)公司旗下所屬子公司，以及直接、間接投資了哪些公司，甚至還能穿透出被投公司旗下所屬子公司。
針對(duì)這一痛點(diǎn)，天眼查于今年3月升級(jí)“天眼圖譜”，率先推出“股權(quán)全景穿透”、“股東持股穿透”、“對(duì)外投資穿透”、“股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系挖掘”等4大新功能，助力深挖股權(quán)結(jié)構(gòu)，一手掌握資本版圖。以往，投資人需要花費(fèi)半天整理的目標(biāo)公司股權(quán)信息，現(xiàn)在一鍵就可導(dǎo)出查看，極大地提高了投資人的工作效率。
VC是個(gè)多元化、非標(biāo)化的行業(yè)，這也為各種打法提供了生存的土壤。國(guó)內(nèi)大多數(shù)機(jī)構(gòu)意識(shí)到曾經(jīng)的人海戰(zhàn)術(shù)性?xún)r(jià)比不夠高的時(shí)候，開(kāi)始嘗試數(shù)字化升級(jí)，并將其滲透到投資的各個(gè)環(huán)節(jié)。
身處數(shù)字化大潮的投資人更加理解工具的價(jià)值。天眼查的功能就是將紛繁復(fù)雜的開(kāi)放數(shù)據(jù)和公共數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的數(shù)據(jù)整合和處理，為投資人從多個(gè)維度去了解企業(yè)提供了非常重要的數(shù)據(jù)參考和支持。
于是，越來(lái)越多的金融投資機(jī)構(gòu)利用天眼查大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，提升了投資決策確定性，這也讓天眼查不知不覺(jué)成為投資機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查利器和投后輔助工具。
1400家GP消失，有人向左，有人向右
洗牌在所難免。
其實(shí)不少活躍的投資機(jī)構(gòu)已暗戳戳瘦身，有知名美元基金裁員計(jì)劃則是“消費(fèi)組全裁，TMT組優(yōu)化并轉(zhuǎn)去看科技”；更有一大批GP倒在了這個(gè)寒冬——數(shù)據(jù)顯示，2022年股權(quán)投資基金管理人注銷(xiāo)數(shù)量高達(dá)1416家，已超過(guò)當(dāng)期新登記數(shù)量，約達(dá)2021年全年注銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量的2倍。
當(dāng)現(xiàn)實(shí)擺在眼前，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)唯有主動(dòng)求變，而數(shù)字化可能是一個(gè)順應(yīng)時(shí)代的選擇。正如深創(chuàng)投副總裁蔣玉才曾建議，未來(lái)基金管理人想取得社會(huì)出資人的信任，就必須走上規(guī)?；?、專(zhuān)業(yè)化、品牌化的道路。也有LP發(fā)聲，強(qiáng)烈建議GP加快推出基金資產(chǎn)管理系統(tǒng)，向數(shù)字化、信息化、標(biāo)準(zhǔn)化全面看齊，這也是遴選子基金的隱形標(biāo)準(zhǔn)之一。
總而言之，在競(jìng)爭(zhēng)愈來(lái)愈激烈的投資生態(tài)里，投資機(jī)構(gòu)需要不斷提升數(shù)字化效率，更好地度過(guò)創(chuàng)投圈未來(lái)幾年的陣痛期。隨著創(chuàng)投行業(yè)“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步加劇，一大批資金管理規(guī)模小的基金管理人將面臨生存難題，GP也將面臨著轉(zhuǎn)型考驗(yàn)。
這不禁想起前海方舟資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)、前海母基金首席執(zhí)行合伙人靳海濤此前曾預(yù)判：VC/PE基金正朝著集團(tuán)化、專(zhuān)業(yè)化和大型化的方向發(fā)展。
所謂集團(tuán)化，就是少量具有核心能力的大型綜合性投資機(jī)構(gòu)采取集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)的方式，進(jìn)行基金群的運(yùn)作，壯大發(fā)展，標(biāo)志是頭部機(jī)構(gòu)將越做越強(qiáng)；而專(zhuān)業(yè)化則是擅長(zhǎng)在某一個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行投資的“小而美”VC/PE機(jī)構(gòu)，他們能夠把股權(quán)投資業(yè)務(wù)做深做細(xì)；大型化的標(biāo)志是項(xiàng)目基金會(huì)越做越準(zhǔn)，針對(duì)大型的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，催生了大型的項(xiàng)目創(chuàng)投基金，以單個(gè)項(xiàng)目的方式來(lái)組織籌集資金，與創(chuàng)業(yè)者、政府資金為伍合力興辦大產(chǎn)業(yè)。
一切正在靜靜發(fā)生。
（文中Jullian、韓菁、林澤嘉、韓碩為化名。）