界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

4月以來(lái)，機(jī)構(gòu)們的調(diào)研熱情被持續(xù)點(diǎn)燃。Wind顯示，4月1日至4月17日期間，已有1808家機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研累計(jì)12041次。前三大熱門(mén)機(jī)構(gòu)類(lèi)型分別為私募公司(889家/累計(jì)調(diào)研3577次）、基金公司(156家/3306次)、券商(143家/2903次)。

從調(diào)研總量上看，以公募為主的基金公司排在券商之前，但前十大熱門(mén)調(diào)研機(jī)構(gòu)類(lèi)型卻有新趨勢(shì)。

以調(diào)研總次數(shù)排名，4月最新情況顯示，前十大機(jī)構(gòu)中，券商已占據(jù)8席，而上榜的基金公司僅嘉實(shí)基金和博時(shí)基金兩家，排名分列第四和第八。

券商的熱情在今年一季度的前十大調(diào)研機(jī)構(gòu)排名上（以調(diào)研總次數(shù)為基準(zhǔn)）對(duì)比或許更為鮮明。

界面新聞統(tǒng)計(jì)，今年第一季度，4595家機(jī)構(gòu)對(duì)A股上市公司進(jìn)行調(diào)研78,849次，較同期分別變動(dòng)-0.43%和+10.15%，前十大機(jī)構(gòu)調(diào)研參與度同比提升25.57%至6001次。

其中，2022年一季度末，前十機(jī)構(gòu)中券商和基金還是四六開(kāi)，但2023年一季度末，這一數(shù)值變?yōu)槠呷帧?/p>

券商方面調(diào)研力度正在加大。前三強(qiáng)中信證券、中信建投和中金截至今年一季度末的調(diào)研總次數(shù)均已超過(guò)700次，調(diào)研個(gè)股數(shù)量突破500只。

業(yè)內(nèi)人士分析，2023年機(jī)構(gòu)整體調(diào)研熱度高漲主要得益于疫情防控政策的全面優(yōu)化，各地線下管控放松后，機(jī)構(gòu)樂(lè)意進(jìn)行實(shí)地考察。Wind顯示，今年一季度wind有披露的調(diào)研方式為“現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議”的記錄共計(jì)3579條，確實(shí)遠(yuǎn)高于2022年同期1676條。

“公募的調(diào)研熱情實(shí)則沒(méi)有下降，這從數(shù)據(jù)上也能看出來(lái)。近兩年的公募調(diào)研熱度并未出現(xiàn)大的波動(dòng)，只是在券商襯托下出現(xiàn)了排名相對(duì)下滑?！比A南某券商從業(yè)丁女士表示。

談到券商調(diào)研熱情的提升，在丁女士看來(lái)，主要還是由于近兩年業(yè)內(nèi)都在加快研究所的建設(shè)，而公司調(diào)研作為券商研究員的例行工作，必然就會(huì)出現(xiàn)數(shù)量快速增長(zhǎng)。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年4月17日，全行業(yè)券商分析師共計(jì)4064名，同比增長(zhǎng)15.95%，增速為近五年之最。而有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的102家券商中，11家券商分析師數(shù)量已達(dá)到100人以上，分析師最多的中金人員儲(chǔ)備甚至高達(dá)235人。

“另一方面，業(yè)內(nèi)加強(qiáng)研究院的建設(shè)，也是因?yàn)楝F(xiàn)如今的派點(diǎn)機(jī)制所逼。相比較而言，買(mǎi)方(基金公司)還是比較佛系的，但機(jī)構(gòu)調(diào)研是我們賣(mài)方(券商)跟買(mǎi)方保持聯(lián)系，增進(jìn)溝通的比較切實(shí)可行的方式。畢竟某種程度上，賣(mài)方研究服務(wù)的同質(zhì)化有點(diǎn)嚴(yán)重，但分倉(cāng)傭金的蛋糕就這么大，不多組織幾場(chǎng)路演，多刷刷存在感，怎么提高派點(diǎn)呢，所以就會(huì)看到我們?cè)絹?lái)越卷”，丁女士感慨到。

何為派點(diǎn)機(jī)制?基金分倉(cāng)又是什么?

據(jù)界面新聞了解，由于基金公司不具備交易所會(huì)員資格，必須通過(guò)券商的交易席位才能進(jìn)行交易，此外由于開(kāi)放式基金規(guī)模大，僅通過(guò)一個(gè)券商的交易席位可能會(huì)影響成交速度，因此會(huì)通過(guò)多個(gè)交易席位同時(shí)交易，這種現(xiàn)象就是基金"分倉(cāng)"。

“但你的交易席位跟我的交易席位并沒(méi)有區(qū)別，買(mǎi)方為何選擇我不選擇你呢?這就又回到派點(diǎn)問(wèn)題上了?！倍∨刻岬?。

據(jù)悉，從1988年開(kāi)始，券商研究所開(kāi)啟以研究換傭金的商業(yè)模式。作為賣(mài)方，券商研究所為以基金公司為代表的買(mǎi)方提供投研服務(wù)，而作為買(mǎi)方，基金公司等機(jī)構(gòu)則需要在享受服務(wù)后給券商打分進(jìn)行派點(diǎn)結(jié)算，即所謂的派分傭金。

根據(jù)基金業(yè)內(nèi)人士介紹，他們公司每季度的分倉(cāng)傭金既會(huì)給到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)（也就是對(duì)應(yīng)的基金銷(xiāo)售），另一方面給到研究所。

去年4月份，國(guó)泰君安證券研究所固收首席覃漢就曾因“傭金派點(diǎn)就是流量”等言論引起業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議。而僅僅過(guò)去一年，近期融通基金前董事長(zhǎng)的自爆，再一次為券商與基金分倉(cāng)傭金之間的不可說(shuō)貢獻(xiàn)了一波熱度。

2022年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)整體活躍度下降，股票基金日均成交量較2021年下降超10%。受此影響，券商分倉(cāng)傭金也遭重創(chuàng)，收入銳減。

據(jù)Wind披露，2022年，105家券商中，65家券商的分倉(cāng)傭金增長(zhǎng)率告負(fù)，其中54家券商同比下滑超過(guò)兩位數(shù)，瑞信證券(中國(guó))、北京高華、中天證券、中原證券、宏信證券、東莞證券、湘財(cái)證券以及渤海證券同比下滑更是均在50%以上。

即便按照分倉(cāng)傭金收入規(guī)模計(jì)算，前十五家頭部券商中，也僅東方財(cái)富證券收入同比勉強(qiáng)為正?！叭桃桓纭敝行抛C券坐擁13.53億元的分倉(cāng)傭金，也難掩傭金收入下滑20.22%的尷尬。