文｜氨基觀察

雖然資本市場(chǎng)走勢(shì)依然不明朗，但部分biotech已經(jīng)走出低谷。

4月19日，在美股上市的傳奇生物盤前交易，股價(jià)一度創(chuàng)下歷史新高。雖然未能保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，但這依然算得上生物科技行業(yè)標(biāo)志性事件之一。

這意味著，經(jīng)過過去兩年資本泡沫破裂的洗禮，一場(chǎng)由管線價(jià)值驅(qū)動(dòng)的估值回歸開始了。

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)股價(jià)反轉(zhuǎn)

2023年，股價(jià)走出低谷的biotech不只是傳奇生物，還有港股上市的康諾亞。不過，兩者有本質(zhì)區(qū)別。

康諾亞目前尚未有管線進(jìn)入商業(yè)化階段，依然只是處于“炒作”預(yù)期階段，而傳奇生物股價(jià)能夠反轉(zhuǎn)創(chuàng)新高，是因?yàn)楣芫€商業(yè)化變現(xiàn)驅(qū)動(dòng)的。

目前，傳奇生物唯一進(jìn)入商業(yè)化階段的管線是BCMA CAR-T療法Carvykti，海外商業(yè)化工作由大藥廠強(qiáng)生推進(jìn)。

上市第一年，Carvykti銷售額為1.34億美元，其中二、三、四季度銷售額分別為2400萬美元、5500萬美元、5500萬美元。

三季度到第四季度之間，Carvykti銷售額并無增長。背后的原因或許在于，由于病毒載體的缺乏，導(dǎo)致Carvykti生產(chǎn)能力不足。

到了2023年第一季度，Carvykti的海外銷售額達(dá)到了7200萬美金，環(huán)比大幅增長。

與此同時(shí)，強(qiáng)生日前與諾華簽訂了產(chǎn)業(yè)化合作協(xié)議，由后者提供Carvykti的CDMO業(yè)務(wù)，協(xié)議期限為三年。這意味著Carvykti的產(chǎn)能供應(yīng)將會(huì)更加充足。

在不斷走高的預(yù)期下，傳奇生物的股價(jià)開始反轉(zhuǎn)。

太陽底下沒有新鮮事

一個(gè)技術(shù)的發(fā)展，通常分為5個(gè)階段，包括技術(shù)萌芽期、期望膨脹期、泡沫破裂谷底期、穩(wěn)步爬升復(fù)蘇期、生產(chǎn)成熟期。

即某項(xiàng)新技術(shù)的發(fā)展，不是一蹴而就，而會(huì)經(jīng)歷炒作、泡沫破裂再到技術(shù)成熟走出低谷的階段。某種程度上，由技術(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)發(fā)展也是如此。

國內(nèi)生物科技行業(yè)從無到有，必然會(huì)經(jīng)歷炒作、泡沫破裂的環(huán)節(jié)。但與此同時(shí)，整個(gè)行業(yè)也會(huì)繼續(xù)向上，部分企業(yè)在管線價(jià)值的帶動(dòng)下走出低谷。

太陽底下沒有新鮮事。這一路徑，美國生物科技行業(yè)具有話語權(quán)。

經(jīng)過1992年-1995年的驗(yàn)證后，一批像基因泰克、安進(jìn)這樣具備產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，憑借過硬的研發(fā)實(shí)力，以及前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃，成功在21世紀(jì)迎來了真正的巔峰，美國醫(yī)藥市場(chǎng)也在2000年之后迎來了新一波的牛市。

如果說biotech公司的“黃金十年”是由FDA注重創(chuàng)新而引發(fā)的“政策”行情，那么2000年之后則是完全由成功Biotech產(chǎn)品帶來“價(jià)值回歸”。

眼下，國內(nèi)生物科技產(chǎn)業(yè)，也正在進(jìn)入“價(jià)值回歸”這一階段。