文｜投資界-解碼LP

近日，九州啟航（北京）股權(quán)投資基金（有限合伙）（簡稱“九州啟航基金”）在北京西城區(qū)成立，基金規(guī)模達(dá)到339.01億元。

較為罕見的是，這支基金背后12家合伙人機(jī)構(gòu)，除了執(zhí)行事務(wù)合伙人為深圳市深基啟航投資發(fā)展有限公司外，其余為包括中國人壽、太保壽險(xiǎn)、太平人壽、人保壽險(xiǎn)等在內(nèi)的11家壽險(xiǎn)公司。這意味著，險(xiǎn)資聯(lián)手集體出資。

339億基金落地北京，11家壽險(xiǎn)出資

根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，九州啟航基金于4月20日在北京西城區(qū)設(shè)立，規(guī)模達(dá)到339.01億元，基金執(zhí)行合伙人為深圳市深基啟航投資發(fā)展有限公司（簡稱“深基啟航”）。

值得注意的是，九州啟航基金的合伙人共有12家，除了深基啟航外，其余11家包括——中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司、太平人壽保險(xiǎn)有限公司、中國人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司、招商局仁和人壽保險(xiǎn)股份有限公司、建信人壽保險(xiǎn)股份有限公司、工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司、交銀人壽保險(xiǎn)有限公司、中銀三星人壽保險(xiǎn)有限公司、中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司，以及農(nóng)銀人壽保險(xiǎn)股份有限公司。

進(jìn)一步看，這支基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人深基啟航，由深圳市深基鵬程投資發(fā)展有限公司和國壽富蘭克林（深圳）私募股權(quán)投資基金管理有限公司分別出資81%、19%。兩家出資公司中，前者由深圳市基礎(chǔ)設(shè)施投資基金管理有限責(zé)任公司出資設(shè)立，通過股權(quán)穿透，其實(shí)際控制人為深圳市國資委；后者的控股股東背景則是中國人壽集團(tuán)。

而11家壽險(xiǎn)公司中，前5家為國資控股壽險(xiǎn)公司，后6家為六大銀行旗下的壽險(xiǎn)公司。雖然企業(yè)信用信息目前還未顯示各家壽險(xiǎn)公司的出資規(guī)模，但由深圳國資委牽頭，聯(lián)合11家壽險(xiǎn)公司共同出資成立的超大規(guī)模的基金，在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見。

從經(jīng)營范圍來看，九州啟航基金以私募基金從事股權(quán)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等活動(dòng)。（除依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目外，憑營業(yè)執(zhí)照依法自主開展經(jīng)營活動(dòng)）（不得從事國家和本市產(chǎn)業(yè)政策禁止和限制類項(xiàng)目的經(jīng)營活動(dòng)）。

據(jù)了解，上一次多家險(xiǎn)資參與的大型基金是成立2021年11月的中保融信私募基金。這支基金規(guī)模為148億元，股東包括中國人壽與中國平安、太平人壽等18家險(xiǎn)資，其中有13家是壽險(xiǎn)公司，2家財(cái)險(xiǎn)公司，其余三家為人保健康、華泰資產(chǎn)以及中保投資有限責(zé)任公司。

目前對(duì)于九州啟航基金的成立目的并未有過多信息透露，外界則有眾多猜測(cè)。據(jù)券商中國、財(cái)聯(lián)社等多家媒體報(bào)道，九州啟航基金的成立有一定特殊性，不排除是服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)化險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)處置。而目前，華夏人壽、易安財(cái)險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)和天安人壽等四家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也正處于風(fēng)險(xiǎn)處置化解的階段。

險(xiǎn)資抱團(tuán)，LP聯(lián)手出資

不難發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資如今在國內(nèi)募資占比中逐年增加。去年以來，險(xiǎn)資頻頻出手，據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年險(xiǎn)資LP披露的出資金額約達(dá)1,000.00億元人民幣，同比上升16.7%，占比相較2021年提升了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，去年《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》重新修訂。今年來，監(jiān)證會(huì)提出先后推動(dòng)銀保監(jiān)會(huì)取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)范圍限制、取消保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)投基金“單只基金募集規(guī)模不超過5億元”限制，為引入保險(xiǎn)資金提供制度支持。

險(xiǎn)資作為長線資金，歷來被視為股權(quán)投資市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者。險(xiǎn)資參投的基金大多都以成長基金為主，與此同時(shí)，管理規(guī)模相對(duì)較大、資產(chǎn)配置較為多元的PE機(jī)構(gòu)也更受險(xiǎn)資青睞，2022年險(xiǎn)資LP披露的出資中，超九成的資金投向了PE機(jī)構(gòu)所管基金。

相比市場(chǎng)化基金，險(xiǎn)資投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)把控較強(qiáng)，對(duì)GP的篩選也更為嚴(yán)格，因此，多個(gè)險(xiǎn)資共同參投同一基金的現(xiàn)象也逐漸開始出現(xiàn)。去年，一份“險(xiǎn)資白名單”橫空出世，從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者角度，完成了對(duì)171家私募基金管理人的年度評(píng)價(jià)工作，其中126家A類VC/PE的名單也是險(xiǎn)資出資最多的機(jī)構(gòu)。

此外，還有險(xiǎn)資與產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)的聯(lián)合。如去年10月，光大永明人壽保險(xiǎn)有限公司聯(lián)合北京汽車集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資有限公司，共同投資由深圳市安鵬股權(quán)投資基金管理有限公司作為投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的北京高新特汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資基金（有限合伙），這支基金目標(biāo)總規(guī)模20億元，主要投向電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、氫能及燃料電池等高端裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈。

除了險(xiǎn)資LP之外，政府引導(dǎo)基金也開始出現(xiàn)抱團(tuán)出資的現(xiàn)象，即多個(gè)地區(qū)的政府引導(dǎo)基金同時(shí)出資一支基金。例如今年3月成立的河南尚頎匯融尚成一號(hào)產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙），該基金落地河南鄭州，管理機(jī)構(gòu)為尚頎資本，集齊了國內(nèi)多地的國資、政府引導(dǎo)基金、信托集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)資本等多個(gè)出資方。

其中，包括山東省陸海港城建設(shè)一期基金合伙企業(yè)（有限合伙）、河南省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、江西省國有資本運(yùn)營控股集團(tuán)有限公司、重慶渝富資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司、安徽國元信托有限責(zé)任公司等多個(gè)省市的國資及引導(dǎo)基金，此外還有上汽集團(tuán)旗下的子公司上汽金控、華域上海、東華汽車、中聯(lián)電子等產(chǎn)業(yè)資本加持。

這或許是當(dāng)下人民幣募資市場(chǎng)最新現(xiàn)狀。不過，多地政府引導(dǎo)基金“抱團(tuán)”投資也存在一個(gè)問題，即GP要面對(duì)各地引導(dǎo)基金不同的返投要求，這對(duì)機(jī)構(gòu)來說是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)，但在如今募資艱難的情況下，GP做出了妥協(xié)。

創(chuàng)投圈的生態(tài)，正在悄悄發(fā)生變化。