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朗姿資管局中局

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朗姿資管局中局

朗姿的資管模式是一場(chǎng)“戴著鐐銬的舞蹈”。

文 | 子彈財(cái)經(jīng) 胡芳潔

編輯 | 蛋總

“女裝大佬”朗姿已進(jìn)入醫(yī)美業(yè)務(wù)的深水區(qū)。

根據(jù)2022年財(cái)報(bào),朗姿股份(簡(jiǎn)稱“朗姿”)2022年?duì)I業(yè)收入38.78億元,同比增長(zhǎng)1.19%,歸母凈利潤(rùn)1607.59萬元,同比下降90.73%。

緊接著,朗姿又發(fā)布了一份對(duì)比懸殊的2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過37737%。

不過,在“炸裂”的凈利潤(rùn)增幅背后,是2022年同期慘淡的盈利基數(shù)——僅有9.25萬元。

以高端女裝起家的朗姿,為了突破傳統(tǒng)女裝業(yè)務(wù)困境,2016年半路轉(zhuǎn)型醫(yī)美賽道,此后又設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金,通過資金投入來撬動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)標(biāo)的的體外孵化和并購。

隨著醫(yī)美業(yè)務(wù)的持續(xù)深入,其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也日益顯現(xiàn)出來。

在業(yè)績(jī)大起大伏之間,哪一個(gè)才是朗姿的“真面目”?其資管模式存在什么壓力?醫(yī)美業(yè)務(wù)的深化發(fā)展,能成就朗姿的新增長(zhǎng)故事嗎?

1、存貨積壓與利潤(rùn)下降

運(yùn)營(yíng)效率低、存貨積壓,成為朗姿利潤(rùn)下滑的主要壓力所在。

財(cái)報(bào)顯示,2022年朗姿在營(yíng)收僅微增1.19%的情況下,銷售費(fèi)用增加了6.13%至16.45億元,管理費(fèi)用增長(zhǎng)了11.07%至3.31億元,財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)了42.19%至0.91億元。

2022年,上述三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)了1.55億元,而2021年公司凈利潤(rùn)也僅1.74億元。

費(fèi)用增加而收入不長(zhǎng),自然會(huì)影響公司的盈利水平。

朗姿主要業(yè)務(wù)包括塊時(shí)尚女裝、綠色嬰童、醫(yī)療美容三大板塊,作為第一大業(yè)務(wù)的時(shí)尚女裝收入下滑,成為公司增長(zhǎng)乏力的“罪魁禍?zhǔn)住薄?022年女裝收入下降了9.26%。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

至于利潤(rùn)的下滑,費(fèi)用增長(zhǎng)是一個(gè)方面,此外,女裝、童裝的存貨積壓而導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失,也在2022年大幅增加,并進(jìn)一步侵蝕公司利潤(rùn)。

財(cái)報(bào)顯示,2022年公司資產(chǎn)減值損失3141萬元,比2021年同期的18.59萬元,增長(zhǎng)了16796%。

該項(xiàng)損失主要由存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失導(dǎo)致。2022年,公司女裝存貨原值7.87億元,周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)455天,比2021年增加了122天。

2022年,朗姿減少了女裝的產(chǎn)量,但是由于銷量的大幅下降,遠(yuǎn)高于產(chǎn)量的減少,依然導(dǎo)致庫存大幅增長(zhǎng)了29.17%。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

根據(jù)中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù),2022年,我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)13219家,累計(jì)營(yíng)業(yè)收入14539億元,同比下降4.6%;利潤(rùn)總額764億元,同比下降6.3%。(編者注:“規(guī)模以上企業(yè)”指年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上的企業(yè))

雖然行業(yè)整體下行,不過,從朗姿女裝業(yè)務(wù)情況來看,其頹勢(shì)較行業(yè)平均水平更甚。

朗姿旗下女裝包括朗姿、萊茵、莫佐、子苞米等品牌,2022年只有莫佐一個(gè)品牌營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),其他品牌均下降。

莫佐是一個(gè)韓國(guó)輕奢時(shí)尚女裝品牌,2003年由朗姿引入國(guó)內(nèi)并獲得中國(guó)區(qū)獨(dú)家授權(quán),也是朗姿唯一代理運(yùn)營(yíng)的女裝品牌。

代理品牌增長(zhǎng)而自有品牌下降,這不得不說是對(duì)朗姿女裝運(yùn)營(yíng)發(fā)展的一種警示。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

在女裝業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限的情況下,朗姿分別于2014年、2016年將業(yè)務(wù)拓展至嬰幼兒服裝及用品、醫(yī)療美容領(lǐng)域。

這兩大業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵板塊,其中醫(yī)美業(yè)務(wù)在2022年實(shí)現(xiàn)了9.25%的增長(zhǎng),非手術(shù)類輕醫(yī)美業(yè)務(wù)則增長(zhǎng)了19.08%,這對(duì)于轉(zhuǎn)型后的朗姿而言算是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。

然而,朗姿的醫(yī)美業(yè)務(wù)有著焦灼的一面,作為增速最快的業(yè)務(wù)板塊,其毛利率在三大業(yè)務(wù)板塊中墊底,且呈持續(xù)下降趨勢(shì)。目前,醫(yī)美業(yè)務(wù)依然無法穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)盈利。

2、醫(yī)美盈利能力考驗(yàn)

朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),主要靠利潤(rùn)率相對(duì)較低的非手術(shù)類醫(yī)美業(yè)務(wù)拉動(dòng),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與利潤(rùn)下滑共存,也就不奇怪了。

2022年,朗姿非手術(shù)醫(yī)美服務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)了19.08%至11.10億元,而手術(shù)類醫(yī)美服務(wù)同比下降了16.56%至2.96億元,手術(shù)和非手術(shù)醫(yī)美服務(wù)收入占比約為2:8。

而在2020年,非手術(shù)類醫(yī)美收入占比還是65%。

非手術(shù)類醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率明顯低于手術(shù)類,加上醫(yī)美營(yíng)業(yè)成本快速上升,使得醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷走向虧損的邊緣。

2019年至2022年,朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率分別為57.74%、54.34%、51.83%、49.54%,成直線下降趨勢(shì)。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

同期,朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別為14.38%、9.85%、1.45%、0.15%,4年來凈利率下降超過14%。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

實(shí)際上,2022年朗姿凈利潤(rùn)下跌90.73%,還是建立在旗下醫(yī)美基金孵化的體外醫(yī)美機(jī)構(gòu)并表的情況下。如果剔除并表帶來的凈利潤(rùn),公司凈利潤(rùn)下跌幅度不止90.73%。

2022年,朗姿通過旗下子公司股權(quán)投資獲得昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院(以下簡(jiǎn)稱“昆明韓辰”)75%股權(quán),公司將昆明韓辰2021年1月至2022年末的經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

由于昆明韓辰并表,其2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1110.39萬元,占朗姿歸母凈利潤(rùn)的69.07%。

可見,朗姿2022年近7成的凈利潤(rùn),都是由新收購公司并表而得來。

2022年朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.06億元,凈利率0.15%,醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約為211萬元。如果剔除昆明韓辰并表利潤(rùn),朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)際為虧損,虧損額度約為899萬元。

朗姿原醫(yī)美業(yè)務(wù)陷入虧損并不讓人意外。實(shí)際上,早在2022年上半年,醫(yī)美業(yè)務(wù)就已經(jīng)陷入虧損,半年報(bào)顯示醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利率為-1.70%。

“由于市場(chǎng)整體下行,短期盈利能力下降,不能說明什么問題?!庇嗅t(yī)美業(yè)內(nèi)人士對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示。

不過,在市場(chǎng)整體下行及自身運(yùn)營(yíng)承壓的情況下,旗下醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金與上市公司聯(lián)動(dòng),通過并購來改善業(yè)績(jī),對(duì)于朗姿而言就顯得尤為重要了。

3、資管模式的蜜與毒

在發(fā)布2022年財(cái)報(bào)后不久,朗姿又發(fā)布了一份與2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)截然不同的2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

預(yù)告顯示,公司將實(shí)現(xiàn)盈利3500萬元-5250萬元,同比增長(zhǎng)超過37737%。

對(duì)此,公司解釋稱,女裝和醫(yī)美業(yè)務(wù)在今年實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇,以及公司參股公司北京朗姿韓亞資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“韓亞資管”)第一季度利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。

而韓亞資管正是朗姿醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金的主要運(yùn)作公司。

通過2022年和2023年的第一季度業(yè)績(jī)變動(dòng)可以看到,朗姿的業(yè)績(jī)波動(dòng)很大程度依托于主營(yíng)業(yè)務(wù)以外因素,包括股權(quán)收購、投資收益等等。

不過,隨著朗姿資產(chǎn)管理模式的不斷成熟,如昆明韓辰這樣從體外孵化并入上市公司體內(nèi)的操作,未來存在常態(tài)化的可能。

朗姿在2016年通過收購轉(zhuǎn)型布局醫(yī)美業(yè)務(wù)之后,一方面,通過收購醫(yī)美機(jī)構(gòu)品牌,實(shí)現(xiàn)自有機(jī)構(gòu)的發(fā)展,另一方面,則通過體外基金孵化、并購醫(yī)美機(jī)構(gòu)標(biāo)的,實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。

2020年,朗姿設(shè)立了第一支醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金博辰五號(hào),正式開始“內(nèi)生+外延”雙軌制的醫(yī)美業(yè)務(wù)拓展模式。目前已設(shè)立六大產(chǎn)業(yè)基金,總規(guī)模27.56億元,覆蓋北京麗都、武漢五洲、杭州格萊美等多家知名醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

2022年9月,公司收購博辰五號(hào)持有的昆明韓辰75%股權(quán),并將其并入體內(nèi),醫(yī)美體外孵化效果開始顯現(xiàn)。

據(jù)開源證券數(shù)據(jù),和2020年底相比,昆明韓辰截至2022年上半年實(shí)現(xiàn)醫(yī)護(hù)人員增加28%,并引入半導(dǎo)體激光治療儀、射頻治療儀等數(shù)十臺(tái)醫(yī)療設(shè)備,經(jīng)過裝修后營(yíng)業(yè)面積增長(zhǎng)了34%并成立了20余人客服團(tuán)隊(duì)。

在種種舉措的推動(dòng)下,2022年上半年相較2021年,昆明韓辰醫(yī)院各科室客單價(jià)均有提升,其中皮膚科客單價(jià)從575元提升至625元,增長(zhǎng)約9%。

(圖 / 開源證券)

同時(shí)在優(yōu)化管理系統(tǒng)后,2022年上半年,昆明韓辰管理費(fèi)用率較2021年降低1%,銷售費(fèi)用率大幅降低15%至37%,并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

“昆明韓辰的順利合并,有助于公司擴(kuò)大醫(yī)美業(yè)務(wù)覆蓋城市,改善醫(yī)美業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況?!泵裆C券在研報(bào)中表示。

“對(duì)于上市公司而言,并購基金是一個(gè)非常靈活的方法,弱化了新機(jī)構(gòu)早期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響,在運(yùn)營(yíng)成熟后,又能助力上市公司業(yè)績(jī)。但風(fēng)險(xiǎn)在于,如果體外項(xiàng)目長(zhǎng)期不盈利,可能帶來回購壓力。”某醫(yī)美集團(tuán)負(fù)責(zé)人對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示。

不過,無論如何,這一模式的良性循環(huán),最終還是建立在體外孵化機(jī)構(gòu)持續(xù)良性運(yùn)營(yíng)及盈利的基礎(chǔ)上,這考驗(yàn)的依然是醫(yī)美機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的基本功。

隨著朗姿對(duì)醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊的投資力度日益增強(qiáng),對(duì)資金的需求規(guī)模也會(huì)越來越大。如果公司自有資金不足或不能融得更多的外部資金,壓力必然會(huì)進(jìn)一步增大。

財(cái)報(bào)顯示,2022年,朗姿股份短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為9.29億元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為4.09億元,對(duì)短期負(fù)債的覆蓋率不到50%。公司短期償債壓力不小。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,推動(dòng)醫(yī)美業(yè)務(wù)分拆上市,或成為朗姿未來需要面對(duì)的選擇之一。而朗姿也在年報(bào)中表示,將密切關(guān)注資本市場(chǎng)的新發(fā)展,根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要,適時(shí)啟動(dòng)資本市場(chǎng)再融資。

值得一提的是,在體外醫(yī)美基金運(yùn)營(yíng)的過程中,朗姿除了自有資金的投入外,還需要借助其他金主的資金,這樣一來就必然要面對(duì)這些資本對(duì)回報(bào)率渴求所帶來的成本壓力。

在業(yè)績(jī)下行的年份,這一壓力將會(huì)更為突出。

從2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看,朗姿少數(shù)股東權(quán)益分掉的凈利潤(rùn),已經(jīng)超過歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn),這一數(shù)據(jù)分別是1858萬元和1607萬元。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,這部分少數(shù)股東權(quán)益,并沒有按照股權(quán)占比分享對(duì)應(yīng)額度的利潤(rùn),名義上是股權(quán)投資,分紅的時(shí)候就變成了債權(quán)投資,這必然會(huì)為朗姿帶來更多的成本壓力。

從本質(zhì)上看,這無疑是一場(chǎng)“戴著鐐銬的舞蹈”,積極的一面是可能會(huì)助力舞者鍛煉出更為強(qiáng)健的肌肉,但若操作不當(dāng),則將進(jìn)一步侵蝕其筋骨。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

朗姿股份

139
  • 朗姿股份(002612.SZ)控股股東、實(shí)控人申東日累計(jì)質(zhì)押5054萬股,年內(nèi)公司股價(jià)跌幅超30%
  • 朗姿股份(002612.SZ):2024年中報(bào)凈利潤(rùn)為1.52億元、較去年同期上漲1.14%

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朗姿資管局中局

朗姿的資管模式是一場(chǎng)“戴著鐐銬的舞蹈”。

文 | 子彈財(cái)經(jīng) 胡芳潔

編輯 | 蛋總

“女裝大佬”朗姿已進(jìn)入醫(yī)美業(yè)務(wù)的深水區(qū)。

根據(jù)2022年財(cái)報(bào),朗姿股份(簡(jiǎn)稱“朗姿”)2022年?duì)I業(yè)收入38.78億元,同比增長(zhǎng)1.19%,歸母凈利潤(rùn)1607.59萬元,同比下降90.73%。

緊接著,朗姿又發(fā)布了一份對(duì)比懸殊的2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過37737%。

不過,在“炸裂”的凈利潤(rùn)增幅背后,是2022年同期慘淡的盈利基數(shù)——僅有9.25萬元。

以高端女裝起家的朗姿,為了突破傳統(tǒng)女裝業(yè)務(wù)困境,2016年半路轉(zhuǎn)型醫(yī)美賽道,此后又設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金,通過資金投入來撬動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)標(biāo)的的體外孵化和并購。

隨著醫(yī)美業(yè)務(wù)的持續(xù)深入,其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也日益顯現(xiàn)出來。

在業(yè)績(jī)大起大伏之間,哪一個(gè)才是朗姿的“真面目”?其資管模式存在什么壓力?醫(yī)美業(yè)務(wù)的深化發(fā)展,能成就朗姿的新增長(zhǎng)故事嗎?

1、存貨積壓與利潤(rùn)下降

運(yùn)營(yíng)效率低、存貨積壓,成為朗姿利潤(rùn)下滑的主要壓力所在。

財(cái)報(bào)顯示,2022年朗姿在營(yíng)收僅微增1.19%的情況下,銷售費(fèi)用增加了6.13%至16.45億元,管理費(fèi)用增長(zhǎng)了11.07%至3.31億元,財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)了42.19%至0.91億元。

2022年,上述三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)了1.55億元,而2021年公司凈利潤(rùn)也僅1.74億元。

費(fèi)用增加而收入不長(zhǎng),自然會(huì)影響公司的盈利水平。

朗姿主要業(yè)務(wù)包括塊時(shí)尚女裝、綠色嬰童、醫(yī)療美容三大板塊,作為第一大業(yè)務(wù)的時(shí)尚女裝收入下滑,成為公司增長(zhǎng)乏力的“罪魁禍?zhǔn)住薄?022年女裝收入下降了9.26%。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

至于利潤(rùn)的下滑,費(fèi)用增長(zhǎng)是一個(gè)方面,此外,女裝、童裝的存貨積壓而導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失,也在2022年大幅增加,并進(jìn)一步侵蝕公司利潤(rùn)。

財(cái)報(bào)顯示,2022年公司資產(chǎn)減值損失3141萬元,比2021年同期的18.59萬元,增長(zhǎng)了16796%。

該項(xiàng)損失主要由存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失導(dǎo)致。2022年,公司女裝存貨原值7.87億元,周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)455天,比2021年增加了122天。

2022年,朗姿減少了女裝的產(chǎn)量,但是由于銷量的大幅下降,遠(yuǎn)高于產(chǎn)量的減少,依然導(dǎo)致庫存大幅增長(zhǎng)了29.17%。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

根據(jù)中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù),2022年,我國(guó)服裝行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)13219家,累計(jì)營(yíng)業(yè)收入14539億元,同比下降4.6%;利潤(rùn)總額764億元,同比下降6.3%。(編者注:“規(guī)模以上企業(yè)”指年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2000萬元及以上的企業(yè))

雖然行業(yè)整體下行,不過,從朗姿女裝業(yè)務(wù)情況來看,其頹勢(shì)較行業(yè)平均水平更甚。

朗姿旗下女裝包括朗姿、萊茵、莫佐、子苞米等品牌,2022年只有莫佐一個(gè)品牌營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),其他品牌均下降。

莫佐是一個(gè)韓國(guó)輕奢時(shí)尚女裝品牌,2003年由朗姿引入國(guó)內(nèi)并獲得中國(guó)區(qū)獨(dú)家授權(quán),也是朗姿唯一代理運(yùn)營(yíng)的女裝品牌。

代理品牌增長(zhǎng)而自有品牌下降,這不得不說是對(duì)朗姿女裝運(yùn)營(yíng)發(fā)展的一種警示。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

在女裝業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限的情況下,朗姿分別于2014年、2016年將業(yè)務(wù)拓展至嬰幼兒服裝及用品、醫(yī)療美容領(lǐng)域。

這兩大業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵板塊,其中醫(yī)美業(yè)務(wù)在2022年實(shí)現(xiàn)了9.25%的增長(zhǎng),非手術(shù)類輕醫(yī)美業(yè)務(wù)則增長(zhǎng)了19.08%,這對(duì)于轉(zhuǎn)型后的朗姿而言算是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。

然而,朗姿的醫(yī)美業(yè)務(wù)有著焦灼的一面,作為增速最快的業(yè)務(wù)板塊,其毛利率在三大業(yè)務(wù)板塊中墊底,且呈持續(xù)下降趨勢(shì)。目前,醫(yī)美業(yè)務(wù)依然無法穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)盈利。

2、醫(yī)美盈利能力考驗(yàn)

朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),主要靠利潤(rùn)率相對(duì)較低的非手術(shù)類醫(yī)美業(yè)務(wù)拉動(dòng),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與利潤(rùn)下滑共存,也就不奇怪了。

2022年,朗姿非手術(shù)醫(yī)美服務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)了19.08%至11.10億元,而手術(shù)類醫(yī)美服務(wù)同比下降了16.56%至2.96億元,手術(shù)和非手術(shù)醫(yī)美服務(wù)收入占比約為2:8。

而在2020年,非手術(shù)類醫(yī)美收入占比還是65%。

非手術(shù)類醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率明顯低于手術(shù)類,加上醫(yī)美營(yíng)業(yè)成本快速上升,使得醫(yī)美業(yè)務(wù)不斷走向虧損的邊緣。

2019年至2022年,朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率分別為57.74%、54.34%、51.83%、49.54%,成直線下降趨勢(shì)。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

同期,朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別為14.38%、9.85%、1.45%、0.15%,4年來凈利率下降超過14%。

(圖 / 朗姿股份2022年財(cái)報(bào))

實(shí)際上,2022年朗姿凈利潤(rùn)下跌90.73%,還是建立在旗下醫(yī)美基金孵化的體外醫(yī)美機(jī)構(gòu)并表的情況下。如果剔除并表帶來的凈利潤(rùn),公司凈利潤(rùn)下跌幅度不止90.73%。

2022年,朗姿通過旗下子公司股權(quán)投資獲得昆明韓辰醫(yī)療美容醫(yī)院(以下簡(jiǎn)稱“昆明韓辰”)75%股權(quán),公司將昆明韓辰2021年1月至2022年末的經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

由于昆明韓辰并表,其2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1110.39萬元,占朗姿歸母凈利潤(rùn)的69.07%。

可見,朗姿2022年近7成的凈利潤(rùn),都是由新收購公司并表而得來。

2022年朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.06億元,凈利率0.15%,醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約為211萬元。如果剔除昆明韓辰并表利潤(rùn),朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)際為虧損,虧損額度約為899萬元。

朗姿原醫(yī)美業(yè)務(wù)陷入虧損并不讓人意外。實(shí)際上,早在2022年上半年,醫(yī)美業(yè)務(wù)就已經(jīng)陷入虧損,半年報(bào)顯示醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利率為-1.70%。

“由于市場(chǎng)整體下行,短期盈利能力下降,不能說明什么問題。”有醫(yī)美業(yè)內(nèi)人士對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示。

不過,在市場(chǎng)整體下行及自身運(yùn)營(yíng)承壓的情況下,旗下醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金與上市公司聯(lián)動(dòng),通過并購來改善業(yè)績(jī),對(duì)于朗姿而言就顯得尤為重要了。

3、資管模式的蜜與毒

在發(fā)布2022年財(cái)報(bào)后不久,朗姿又發(fā)布了一份與2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)截然不同的2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

預(yù)告顯示,公司將實(shí)現(xiàn)盈利3500萬元-5250萬元,同比增長(zhǎng)超過37737%。

對(duì)此,公司解釋稱,女裝和醫(yī)美業(yè)務(wù)在今年實(shí)現(xiàn)快速復(fù)蘇,以及公司參股公司北京朗姿韓亞資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“韓亞資管”)第一季度利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。

而韓亞資管正是朗姿醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金的主要運(yùn)作公司。

通過2022年和2023年的第一季度業(yè)績(jī)變動(dòng)可以看到,朗姿的業(yè)績(jī)波動(dòng)很大程度依托于主營(yíng)業(yè)務(wù)以外因素,包括股權(quán)收購、投資收益等等。

不過,隨著朗姿資產(chǎn)管理模式的不斷成熟,如昆明韓辰這樣從體外孵化并入上市公司體內(nèi)的操作,未來存在常態(tài)化的可能。

朗姿在2016年通過收購轉(zhuǎn)型布局醫(yī)美業(yè)務(wù)之后,一方面,通過收購醫(yī)美機(jī)構(gòu)品牌,實(shí)現(xiàn)自有機(jī)構(gòu)的發(fā)展,另一方面,則通過體外基金孵化、并購醫(yī)美機(jī)構(gòu)標(biāo)的,實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。

2020年,朗姿設(shè)立了第一支醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金博辰五號(hào),正式開始“內(nèi)生+外延”雙軌制的醫(yī)美業(yè)務(wù)拓展模式。目前已設(shè)立六大產(chǎn)業(yè)基金,總規(guī)模27.56億元,覆蓋北京麗都、武漢五洲、杭州格萊美等多家知名醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

2022年9月,公司收購博辰五號(hào)持有的昆明韓辰75%股權(quán),并將其并入體內(nèi),醫(yī)美體外孵化效果開始顯現(xiàn)。

據(jù)開源證券數(shù)據(jù),和2020年底相比,昆明韓辰截至2022年上半年實(shí)現(xiàn)醫(yī)護(hù)人員增加28%,并引入半導(dǎo)體激光治療儀、射頻治療儀等數(shù)十臺(tái)醫(yī)療設(shè)備,經(jīng)過裝修后營(yíng)業(yè)面積增長(zhǎng)了34%并成立了20余人客服團(tuán)隊(duì)。

在種種舉措的推動(dòng)下,2022年上半年相較2021年,昆明韓辰醫(yī)院各科室客單價(jià)均有提升,其中皮膚科客單價(jià)從575元提升至625元,增長(zhǎng)約9%。

(圖 / 開源證券)

同時(shí)在優(yōu)化管理系統(tǒng)后,2022年上半年,昆明韓辰管理費(fèi)用率較2021年降低1%,銷售費(fèi)用率大幅降低15%至37%,并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

“昆明韓辰的順利合并,有助于公司擴(kuò)大醫(yī)美業(yè)務(wù)覆蓋城市,改善醫(yī)美業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況?!泵裆C券在研報(bào)中表示。

“對(duì)于上市公司而言,并購基金是一個(gè)非常靈活的方法,弱化了新機(jī)構(gòu)早期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響,在運(yùn)營(yíng)成熟后,又能助力上市公司業(yè)績(jī)。但風(fēng)險(xiǎn)在于,如果體外項(xiàng)目長(zhǎng)期不盈利,可能帶來回購壓力。”某醫(yī)美集團(tuán)負(fù)責(zé)人對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示。

不過,無論如何,這一模式的良性循環(huán),最終還是建立在體外孵化機(jī)構(gòu)持續(xù)良性運(yùn)營(yíng)及盈利的基礎(chǔ)上,這考驗(yàn)的依然是醫(yī)美機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的基本功。

隨著朗姿對(duì)醫(yī)美業(yè)務(wù)板塊的投資力度日益增強(qiáng),對(duì)資金的需求規(guī)模也會(huì)越來越大。如果公司自有資金不足或不能融得更多的外部資金,壓力必然會(huì)進(jìn)一步增大。

財(cái)報(bào)顯示,2022年,朗姿股份短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為9.29億元,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為4.09億元,對(duì)短期負(fù)債的覆蓋率不到50%。公司短期償債壓力不小。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,推動(dòng)醫(yī)美業(yè)務(wù)分拆上市,或成為朗姿未來需要面對(duì)的選擇之一。而朗姿也在年報(bào)中表示,將密切關(guān)注資本市場(chǎng)的新發(fā)展,根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要,適時(shí)啟動(dòng)資本市場(chǎng)再融資。

值得一提的是,在體外醫(yī)美基金運(yùn)營(yíng)的過程中,朗姿除了自有資金的投入外,還需要借助其他金主的資金,這樣一來就必然要面對(duì)這些資本對(duì)回報(bào)率渴求所帶來的成本壓力。

在業(yè)績(jī)下行的年份,這一壓力將會(huì)更為突出。

從2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看,朗姿少數(shù)股東權(quán)益分掉的凈利潤(rùn),已經(jīng)超過歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn),這一數(shù)據(jù)分別是1858萬元和1607萬元。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,這部分少數(shù)股東權(quán)益,并沒有按照股權(quán)占比分享對(duì)應(yīng)額度的利潤(rùn),名義上是股權(quán)投資,分紅的時(shí)候就變成了債權(quán)投資,這必然會(huì)為朗姿帶來更多的成本壓力。

從本質(zhì)上看,這無疑是一場(chǎng)“戴著鐐銬的舞蹈”,積極的一面是可能會(huì)助力舞者鍛煉出更為強(qiáng)健的肌肉,但若操作不當(dāng),則將進(jìn)一步侵蝕其筋骨。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

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