記者｜張喬遇

近日，長春海譜潤斯科技股份有限公司（簡稱：海譜潤斯）向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，國金證券為保薦機構(gòu)。

作為OLED蒸鍍材料廠商，海譜潤斯嚴(yán)重依賴京東方，每年向京東方銷售收入占營業(yè)收入的平均比重接近九成，本次上市，公司擬使用部分募集資金擴大產(chǎn)能，但2020年至2022年（報告期），公司的產(chǎn)能利用率一直處于較低水平。

4月14日，海譜潤斯被抽中中國證券業(yè)協(xié)會2023年第二批首發(fā)申請企業(yè)的現(xiàn)場檢查。公司能通過此次考核嗎？

京東方貢獻(xiàn)超九成收入

海譜潤斯主要從事OLED蒸鍍材料技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和提純服務(wù)。公司產(chǎn)品和服務(wù)按照材料性質(zhì)劃分，主要分為有機材料業(yè)務(wù)和無機材料業(yè)務(wù)。

其中，有機材料業(yè)務(wù)為光提取材料和功能材料（電子功能材料、空穴功能材料、發(fā)光功能材料）的銷售，及對客戶在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的有機蒸鍍回收料進行提純服務(wù)；無機材料業(yè)務(wù)則包括了陰極蒸鍍材料和晶體封裝材料的銷售。

2020年至2022年（報告期），海譜潤斯的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.86億元、2.07億元和2.96億元，三年營業(yè)收入的復(fù)合增長率為26.13%；扣非后歸母凈利潤分別為4724.57萬元、4420.25萬元和8220.27萬元。

可以看到，2021年公司出現(xiàn)增收不增利的情況，該年毛利率從2020年的52.11%下滑至47.82%，主要原因在于有機材料業(yè)務(wù)毛利率從2020年73.03%下滑至2021年的69.74%，其中光提取材料毛利率同比下滑超10個百分點，功能材料毛利率同比下滑超8個百分點。

公司表示：主要因為2021年新增實驗材料的型號較多，新型號產(chǎn)品具有工藝不穩(wěn)定和得料率較低的特點，毛利率較低。

同時，海譜潤斯還面臨重度依賴大客戶的風(fēng)險。據(jù)招股書披露，2020年至2022年，海譜潤斯銷售給京東方的收入分別為1.70億元、1.82億元、2.61億元，占營業(yè)收入的比重分別為91.49%、87.84%、88.21%。這意味著，海譜潤斯業(yè)績幾乎完全依靠單一客戶京東方帶動。

海譜潤斯系于2017年進入顯示面板龍頭企業(yè)京東方的六世代柔性O(shè)LED面板產(chǎn)線供應(yīng)鏈，倘若若京東方降低對公司OLED蒸鍍材料的需求量或調(diào)整采購單價，對海譜潤斯的影響是巨大的。

除此之外，京東方還是海譜潤斯的前五大供應(yīng)商之一，2020年至2022年，海譜潤斯對京東方的采購金額分別為382.16萬元、313.67萬元和496.95萬元，占公司采購總額的比例分別為4.50%、2.79%和3.49%。

產(chǎn)能利用率較低仍募資擴產(chǎn)

本次上市，海譜潤斯將計劃募集資金5.70億元，其中3.77億元將用于有機電子材料產(chǎn)業(yè)化項目；1.02億元將用于高性能有機電子材料研發(fā)平臺建設(shè)項目；9086.19萬元將用于補充流動資金。

海譜潤斯表示，本次募集資金投資項目將有效提升公司OLED有機發(fā)光材料的產(chǎn)能，提高材料研發(fā)能力，推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和拓展公司未來發(fā)展空間。

但界面新聞記者注意到，報告期海譜潤斯的產(chǎn)能利用率均處于較低水平。2020年，公司產(chǎn)能3984.10千克，當(dāng)期產(chǎn)量為2395.33千克，產(chǎn)能利用率只有60.12%；2021年產(chǎn)能擴大至4730.00千克，但產(chǎn)量卻只有2505.94千克，當(dāng)期產(chǎn)能利用率大幅下滑至52.98%。

2022年，在公司產(chǎn)能和產(chǎn)量都有大幅提升的情況下，海譜潤斯的產(chǎn)能利用率仍不足80%，該年公司產(chǎn)銷率也從2021年的93.11%大幅下滑至76.11%。

對于2020年和2021年產(chǎn)能利用率較低的原因，海譜潤斯解釋為，公司一方面根據(jù)市場情況和客戶訂單制定生產(chǎn)計劃，由于客戶訂單在各年間的分布存在差異，為保證供貨及時性因此規(guī)劃的總體產(chǎn)能較高；另一方面由于公司產(chǎn)品種類、型號繁多的影響，部分產(chǎn)線一段時間內(nèi)僅用于專用型號產(chǎn)品生產(chǎn)，亦使得設(shè)備存在一定的空置時間，從而影響了產(chǎn)能利用率。

對于2022年產(chǎn)銷率大幅下滑的原因，海譜潤斯表示，系為避免出現(xiàn)供貨問題進行了生產(chǎn)備貨，同時回收料提純業(yè)務(wù)規(guī)模上升導(dǎo)致。

在整體產(chǎn)能利用率較低的情況下，海譜潤斯仍選擇募資擴產(chǎn)是否具備合理性？

研發(fā)費用率低于行業(yè)平均

OLED蒸鍍材料是OLED蒸鍍工藝環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵材料，屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域，涉及有機/無機蒸鍍材料、OLED發(fā)光器件結(jié)構(gòu)、真空蒸鍍工藝等多方面的技術(shù)；同時也是使OLED面板實現(xiàn)發(fā)光的核心功能材料，其一致性及純度直接影響OLED屏幕的量產(chǎn)穩(wěn)定性、良率和性能，最終影響終端等使用OLED面板設(shè)備的顯示質(zhì)量。

海譜潤斯表示，在終端設(shè)備應(yīng)用方面，采用公司OLED蒸鍍材料所生產(chǎn)的面板已廣泛應(yīng)用于華為、蘋果、榮耀、OPPO、VIVO等知名品牌的設(shè)備產(chǎn)品。

但其研發(fā)費用率還是稍遜行業(yè)。據(jù)招股書披露，2020年、2021年公司研發(fā)費用率分別為9.78%、12.28%，低于行業(yè)可比公司萊特光電（688150.SH）、奧來德（688378.SH）的平均水平14.51%、14.21%，2022年海譜潤斯研發(fā)費用率為10.67%，但未披露前述兩家同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率。

據(jù)2022年披露年報，萊特光電的研發(fā)費用率為12.76%、奧來德的研發(fā)費用率為19.54%（不算資本化研發(fā)投入），均高于海譜潤斯。

界面新聞記者注意到，與萊特光電、奧來德費用化的研發(fā)支出結(jié)構(gòu)相比，海譜潤斯的研發(fā)費用第一項為折舊及攤銷支出，占報告期研發(fā)費用的比例分別為20.27%、31.31%和32.87%，其次才是直接人工和直接材料等支出。而萊特光電、奧來德的研發(fā)費用構(gòu)成中最主要的支出則是直接材料與直接人工支出。

公司表示：系報告期根據(jù)研發(fā)需要采購相關(guān)設(shè)備，故而研發(fā)相關(guān)折舊費用逐年上漲。其中2020年9月研發(fā)用升華儀、X射線光電子能譜系統(tǒng)、OLED IVL測試系統(tǒng)等價值較高的設(shè)備達(dá)到預(yù)計可使用狀態(tài)；1臺真空蒸鍍機、3臺OLED壽命測試設(shè)備于2021年2月和5月達(dá)到預(yù)計可使用狀態(tài)，設(shè)備價值高；2022年1月新增1臺真空蒸鍍機，2022年8月新增大氣光電子計數(shù)能譜儀。