記者｜梁怡
近日，深圳北芯生命科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“北芯生命”）提交了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，中介機(jī)構(gòu)分別包括中金公司、中倫律師事務(wù)所、容誠會(huì)計(jì)師事務(wù)所。
北芯生命專注于心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)唯一一家擁有血管內(nèi)功能學(xué)FFR及影像學(xué)IVUS產(chǎn)品組合的國產(chǎn)醫(yī)療器械公司。公司累計(jì)向市場(chǎng)推出4個(gè)產(chǎn)品，在研產(chǎn)品共有13個(gè)，覆蓋IVUS系統(tǒng)、FFR系統(tǒng)、血管通路產(chǎn)品、沖擊波球囊治療系統(tǒng)及電生理解決方案五大產(chǎn)品類別。
目前，北芯生命面臨雙重壓力，一是何時(shí)擺脫虧損實(shí)現(xiàn)盈利，二是剩下近1年8個(gè)月時(shí)間能否成功對(duì)賭上市。
股份分散，存對(duì)賭上市壓力
北芯生命成立于2015年12月11日，由宋亮、陳麗麗、硅基仿生、付曉陽分別出資75萬元、10萬元、10萬元、5萬元設(shè)立。
據(jù)悉，北芯生命共歷經(jīng)7輪融資，截至2022年9月的D+輪融資，公司投前估值在51.99億元。
目前，北芯生命股權(quán)相對(duì)分散，公司無控股股東，實(shí)際控制人為宋亮，其直接持有公司16.1530%的股份，另外通過擔(dān)任公司員工持股平臺(tái)北芯共創(chuàng)、北芯橙長(zhǎng)及北芯同創(chuàng)的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司13.4140%的股份，因此宋亮直接和間接合計(jì)控制公司29.5670%的股份。而第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國投創(chuàng)合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)北芯生命實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)股份支付費(fèi)用分別為307.18萬元、572.43萬元、3.21億和 1.4億元，相應(yīng)構(gòu)成同期非經(jīng)常性損益。而界面新聞注意到，2021年的股份支付費(fèi)用中包括對(duì)實(shí)控人進(jìn)行了一筆天價(jià)股權(quán)激勵(lì)。當(dāng)年7月，公司通過增資授予宋亮80,815股股份，授予價(jià)格每股1元，然而授予時(shí)點(diǎn)每股公允價(jià)值1176.34元，超1000倍，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用達(dá)到0.95億元。
另外，硅基仿生還進(jìn)行了減持，報(bào)告期初即2019年初其出資額為7.1398萬元；2020年3月，硅基仿生以1500萬元轉(zhuǎn)讓6.6829萬元出資額，隨后5月，其將余下0.4569萬元出資額以435.9951轉(zhuǎn)讓給趙瑜，其身份實(shí)為硅基仿生執(zhí)行董事/董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官。目前，趙瑜持有北芯生命397,935萬股，占比達(dá)到0.1105%。
北芯生命備受資本青睞，或許是出于對(duì)賽道國產(chǎn) 替代潛力的看好。
目前國內(nèi)直接測(cè)量FFR市場(chǎng)仍由進(jìn)口產(chǎn)品所主導(dǎo)，包括雅培、飛利浦、波士頓科學(xué)。國產(chǎn)廠商有北芯生命和樂普醫(yī)療，其中北芯生命的FFR產(chǎn)品于2020年獲批，最早在國內(nèi)開始商業(yè)化，2021年，雅培和飛利浦的產(chǎn)品市占率降至69.4%，而北芯生命市占率達(dá)約30.6%。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2021年美國、日本、歐洲和中國直接測(cè)量FFR在冠脈造影檢查中使用的滲透率分別為18.7%、12.3%、8.4%和0.9%(直接測(cè)量FFR/CAG)，在PCI手術(shù)量中的滲透率則分別為68.8%、45.5%、19.6%和3.4%(直接測(cè)量FFR/PCI)。
目前國內(nèi)IVUS市場(chǎng)仍由進(jìn)口產(chǎn)品所主導(dǎo)，包括波士頓科學(xué)、飛利浦。國產(chǎn)廠商IVUS產(chǎn)品在2022年逐漸實(shí)現(xiàn)獲批上市，包括北芯生命、恒宇醫(yī)療、開立醫(yī)療和全景恒升。國內(nèi)IVUS的滲透率正在快速提升，預(yù)計(jì)中國IVUS市場(chǎng)規(guī)模將從2021年約11.5億元增長(zhǎng)至2030年約66.9億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約21.6%。
但資本的加持是需要“代價(jià)“的，北芯生命以及實(shí)控人宋亮與外部股東們簽署了上市對(duì)賭協(xié)議，若2024年12月31日前未能完成合格上市，宋亮/員工持股平臺(tái)需要履行回購義務(wù)。
產(chǎn)銷率低迷，部分客戶成立時(shí)間較短
經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為2.91萬元、167.46 萬元、5176.21 萬元和6091.32萬元。歸母凈利潤(rùn)分別為-1962.65萬元、-4984.53萬元、-4.45億元和-2.45億元，累計(jì)虧損約7.59億元，扣除非經(jīng)常性損益后，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-2145.16萬元、 -5426.46萬元、-1.61億元和-1.33億元。
截至2022年9月30日，北芯生命尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為-5.07億元，北芯生命解釋稱，主要系公司尚處于商業(yè)化初期，報(bào)告期內(nèi)公司主要收入來源于首款上市產(chǎn)品FF系統(tǒng)且收入規(guī)模較小，尚不足以覆蓋公司日常經(jīng)營成本及各項(xiàng)費(fèi)用開支。
而商業(yè)化初期的深層含義還原到經(jīng)營數(shù)據(jù)，可以表示為北芯生命產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率低迷。
以上市3年的FFR系統(tǒng)為例，FFR主機(jī)的產(chǎn)能利用率最高達(dá)到66.14%，而產(chǎn)銷率最高僅22.5%；而FFR壓力微導(dǎo)管產(chǎn)能利用率最高也只有64.83%，2022年前三季度產(chǎn)銷率一度達(dá)145%，但是2021年的產(chǎn)銷率僅68.54%，是否存在一個(gè)去庫存的狀態(tài)？另外，2022年上市的產(chǎn)品產(chǎn)銷率相對(duì)更低，因此，后續(xù)的商業(yè)化落地會(huì)如何反應(yīng)？
從銷售模式來看，北芯生命以經(jīng)銷模式為主，其分別授權(quán)具有區(qū)域資源及醫(yī)療器械準(zhǔn)入經(jīng)驗(yàn)的大區(qū)經(jīng)銷商，以負(fù)責(zé)各地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展。
天眼查的資料顯示，多家大客戶成立時(shí)間相對(duì)較短。江蘇大群醫(yī)療器械有限公司成立于2019年2月22日，注冊(cè)資本1000萬元，人員規(guī)模不詳；上海依舟貿(mào)易有限公司成立于2020年4月14日，注冊(cè)資本2000萬元，人員規(guī)模小于50人，參保2人；安順利和（北京）醫(yī)療科技有限公司成立于2020年6月2日，注冊(cè)資本500萬元，人員規(guī)模小于50人，參保24人。
本次IPO，北芯生命擬募集12.74億元，其中4.6億元用于介入類醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目，3.76億用于介入類醫(yī)療器械研發(fā)項(xiàng)目，1.88億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及剩余2.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。