文 | 勝馬財(cái)經(jīng) 馬糧
編輯 | 歐陽(yáng)文
瀘州老窖的財(cái)報(bào)通篇都寫著“穩(wěn)”。
勝馬財(cái)經(jīng)獲悉，4月28日晚間，瀘州老窖發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約251.2億元，同比增長(zhǎng)21.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約103.7億元，同比增長(zhǎng)30.29%。延續(xù)凈利增速超營(yíng)收增速表現(xiàn)的同時(shí)，其凈利潤(rùn)首次突破百億大關(guān)，“濃香鼻祖”的品牌力和韌性盡顯。
同日發(fā)布的2023年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.10億元，同比增長(zhǎng)20.57%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.13億元、同比增長(zhǎng)29.1%。這也是瀘州老窖連續(xù)7個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速超過(guò)20%、連續(xù)11個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速超過(guò)25%。
過(guò)去數(shù)年，在高端大單品國(guó)窖1573的強(qiáng)勢(shì)引領(lǐng)下，瀘州老窖的業(yè)績(jī)不斷實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)。而在次高端價(jià)格帶擴(kuò)容的大背景下，有名酒品牌背書的瀘州老窖將顯著受益于這一進(jìn)程，其特曲和窖齡酒等次高端產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
凈利潤(rùn)首次突破百億
2022年凈利潤(rùn)超100億的亮眼表現(xiàn)，使得瀘州老窖成為繼茅五之后，第三家邁入凈利百億俱樂部的白酒企業(yè)。
這主要得益于瀘州老窖領(lǐng)先行業(yè)的盈利能力。2022年財(cái)報(bào)顯示，其毛利率和凈利率分別為86.6%和41.4%，僅少于貴州茅臺(tái)，穩(wěn)居行業(yè)前二。
報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖費(fèi)用端的表現(xiàn)頗為亮眼，銷售費(fèi)用同比減少4.18%至34.49億元，銷售費(fèi)用中的促銷費(fèi)用同比大幅減少了37.45%至7.13億元。其動(dòng)銷不依賴于促銷，而是靠較強(qiáng)的品牌力實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
2022年，全球權(quán)威品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布的《Brand Finance2022年度全球最具價(jià)值烈酒品牌50強(qiáng)》榜單中，瀘州老窖以73億美元的品牌價(jià)值位列全球最具價(jià)值烈酒品牌第三位。在今年4月發(fā)布的“2022胡潤(rùn)品牌榜”上，瀘州老窖及國(guó)窖1573實(shí)現(xiàn)雙品牌上榜，后者是2022年價(jià)值增長(zhǎng)最多的品牌。
盈利表現(xiàn)帶動(dòng)瀘州老窖的ROE（加權(quán)）再創(chuàng)歷史新高，從31.15%提高至33.2%，這一水平可以排到行業(yè)前三。事實(shí)上，截至今年一季度，瀘州老窖僅次于貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代排在偏股主動(dòng)型基金的持倉(cāng)排行第三，足見二級(jí)市場(chǎng)投資人對(duì)其的看好。
值得一提的是，2022年，瀘州老窖給投資者的分紅水平也創(chuàng)下歷史新高。財(cái)報(bào)顯示，其擬10派42.25元（含稅），預(yù)計(jì)派現(xiàn)金額達(dá)到62.19億元。派現(xiàn)額占凈利潤(rùn)60%，同比增長(zhǎng)超30%。這是瀘州老窖上市以來(lái)，累計(jì)第27次派現(xiàn)，也是派現(xiàn)總額度最高的一次。
并且瀘州老窖積極踐行身為老牌名酒企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，連續(xù)15年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告。2022年累計(jì)納稅34.8億元，穩(wěn)定同比增長(zhǎng)約10%。瀘州老窖最新發(fā)布的2022年社會(huì)責(zé)任報(bào)告顯示，其在污染防治、節(jié)能降碳、賦能員工成長(zhǎng)、公司治理等多個(gè)方面取得顯著成效。
產(chǎn)品矩陣協(xié)同發(fā)力
在邁入200億營(yíng)收門檻后，瀘州老窖仍能保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)節(jié)奏，與其“雙品牌、三品系、大單品”的品牌戰(zhàn)略密不可分。而在品牌戰(zhàn)略下，是瀘州老窖逐漸構(gòu)筑起完備的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造出足夠多的大單品以覆蓋足夠多的價(jià)格帶。
目前，瀘州老窖增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自貢獻(xiàn)大部分營(yíng)收的中高檔產(chǎn)品，其中國(guó)窖1573是核心大單品。
財(cái)報(bào)顯示，2022年，中高檔酒類貢獻(xiàn)營(yíng)收221.33億元，同比增長(zhǎng)20.3%，占總營(yíng)收的88.1%，毛利率達(dá)到91.05%。中高檔產(chǎn)品接近九成的占比使得瀘州老窖實(shí)現(xiàn)如上文所述的僅次于貴州茅臺(tái)的盈利能力。
據(jù)國(guó)金證券研報(bào)測(cè)算，2022年，國(guó)窖1573銷售規(guī)模達(dá)到200億元，營(yíng)收占比達(dá)到65%，已成為千元價(jià)格帶的高端大單品，支撐起瀘州老窖的品牌勢(shì)能。其中，低度國(guó)窖1573的占比超過(guò)40%，在華北、華東沿海等地發(fā)展勢(shì)頭正盛。
另外，行業(yè)馬太效應(yīng)日漸凸顯，頭部名酒價(jià)格上探，使得300-800元的次高端白酒市場(chǎng)整體呈擴(kuò)容趨勢(shì)。據(jù)東莞證券研報(bào)，2016-2019 年，我國(guó)次高端白酒營(yíng)收從248.81億元增加至427.07億元，年均復(fù)合增速為19.72%。
受益于這一行業(yè)大趨勢(shì)，瀘州老窖的次高端單品特曲和窖齡酒貢獻(xiàn)的增長(zhǎng)勢(shì)能日漸釋放。據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，瀘州老窖對(duì)二者施行區(qū)域錯(cuò)位發(fā)展的策略，在中西部區(qū)域主要推廣特曲，而在沿海地區(qū)則主要推廣窖齡酒。國(guó)金證券預(yù)計(jì)，特曲和窖齡酒的銷售規(guī)模分別超過(guò)了60億元和20億元，預(yù)計(jì)通過(guò)全國(guó)化滲透，瀘州老窖將提升在次高端價(jià)格帶的市場(chǎng)份額。
除此之外，包括瀘州老窖頭曲和黑蓋在內(nèi)的其他酒類貢獻(xiàn)營(yíng)收達(dá)26.34億元，同比增長(zhǎng)30.52%，毛利率更是增加8.08個(gè)百分點(diǎn)至53.17%。
頭曲和黑蓋被視為瀘州老窖的塔基產(chǎn)品，后者目前已經(jīng)完成泛全國(guó)化的布局，在幾大重點(diǎn)市場(chǎng)打造了品牌知名度和高開瓶率，引領(lǐng)百元價(jià)位帶的高品質(zhì)光瓶酒品類發(fā)展。
在渠道方面，瀘州老窖實(shí)行渠道相對(duì)“扁平化”的品牌專營(yíng)模式，對(duì)于銷售終端的反饋能更及時(shí)做出反應(yīng)。
2022年，主要依靠經(jīng)銷商的傳統(tǒng)渠道運(yùn)營(yíng)模式為瀘州老窖貢獻(xiàn)約233億元營(yíng)收，占比92.75%，毛利率提高1.17個(gè)百分點(diǎn)至87.38%。券商調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖的銷售人員數(shù)量穩(wěn)步增加，從2017年的7000人增至2022年超8600人，人數(shù)位于行業(yè)第一梯隊(duì)，這意味著瀘州老窖有能力以更快的速度覆蓋更多的銷售終端。
與此同時(shí)瀘州老窖積極布局新興渠道。2022年，以線上電商渠道為主的新興渠道為其貢獻(xiàn)了14.64億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)64.17%，毛利率提高2.98個(gè)百分點(diǎn)至81.25%。
面向2023年，瀘州老窖設(shè)定的目標(biāo)是營(yíng)收同比增長(zhǎng)不低于15%。在不久前瀘州老窖舉辦的經(jīng)銷商大會(huì)上，瀘州老窖集團(tuán)及股份公司黨委書記、董事長(zhǎng)劉淼為公司規(guī)劃了發(fā)展目標(biāo)：“未來(lái)三年，公司將在良性發(fā)展基礎(chǔ)上，能跑多快跑多快?！?/p>
于是在今年一季度，瀘州老窖順利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)20.57%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.1%的業(yè)績(jī)“開門紅”。東亞前海證券發(fā)布業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為：“2023年公司繼續(xù)打造品牌文化，高中低價(jià)格帶齊發(fā)力，同時(shí)數(shù)字化升級(jí)持續(xù)賦能，業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)?！?/p>
在先后邁入營(yíng)收200億、凈利100億的門檻后，瀘州老窖“跑”得更快了。