文|市值觀察 大師兄
編輯|小市妹
上個周末,一年一度的伯克希爾股東大會,吸引了數(shù)萬名投資者涌入美國內(nèi)布拉斯加州的小城奧馬哈。
巴菲特今年已經(jīng)93歲,芒格99歲,兩位仍在一線的投資大佬,依然擁有充沛的精力和卓越的智慧。雖然去年業(yè)績不佳,今年也沒有回答完60個問題,但是股神仍然表達(dá)了不會退休躺平的決心:
“明年再戰(zhàn)!”
巴菲特的底氣
過去一年,美股經(jīng)歷了腥風(fēng)血雨,標(biāo)普500指數(shù)全年暴跌19.44%,創(chuàng)下了2009年以來最大年度跌幅。
即使股神加持的伯克希爾,也難逃虧損的境地。2022年,伯克希爾營收3020.89億美元,同比增長9.37%;歸屬公司股東的凈虧損228.19億美元,上一年為凈利潤897.95億美元。
投資損失無疑是伯克希爾虧損的主要原因,由于美股大跌,公司去年投資虧損了536.12億美元。盡管巴菲特去年大舉買入了西方石油和雪佛龍等石油股,為其帶來了豐厚利潤,但是第一大重倉股蘋果在2022年大跌了26.49%,給伯克希爾帶來的損失超過300億美元,拖累了公司業(yè)績。
值得一提的是,業(yè)績虧損并沒有影響股價。伯克希爾去年小幅上漲4%,大幅跑贏美股大盤,成為美股市值前五中唯一逆勢上漲的公司。投資者對于巴菲特掌舵的公司,顯然仍充滿信心。
▲伯克希爾年線圖,來源:同花順
投資者的信心,來自伯克希爾過往在美股市場的優(yōu)異表現(xiàn)。
2022年年報顯示,伯克希爾哈撒韋-A從1965年到2022年的58年間,累計漲幅約3.79萬倍,相當(dāng)于年化收益19.8%;同期標(biāo)普500指數(shù)累計上漲約247倍,年化收益9.9%。
遭遇投資虧損的巴菲特,也有足夠的底氣笑看風(fēng)云。
事實上,股神從來不只是靠投資賺錢,伯克希爾也不僅是一家股權(quán)投資公司,保險、能源等龐大的實體業(yè)務(wù),才是伯克希爾的基石。若撇開投資虧損,伯克希爾去年的營運利潤高達(dá)307.93億美元,同比增長12.2%,創(chuàng)下歷來新高。
正是保險等穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)帶來的充裕而低成本的現(xiàn)金流,以及理性的倉位控制,成為股神面對資本寒冬的底氣。
數(shù)據(jù)顯示,伯克希爾2022年底持有現(xiàn)金1286億美元,今年一季度繼續(xù)增長至1306億。作為公司重要的投資彈藥庫,2022年伯克希爾的保險浮存金高達(dá)1640億美元,自1976年以來增長了8000倍。
有了充裕的現(xiàn)金,巴菲特就能在市場恐慌性下跌時從容入場,獲得廉價的籌碼。
2022年,伯克希爾凈買入了340億美元的股票,而在疫情前兩年的2020年和2021年,伯克希爾在股票上是凈賣出。
與此同時,伯克希爾去年還合計回購了自家公司股份約78億美元,2023年一季度,公司再度回購了44億美元股票,創(chuàng)下近2年來的最大單季度回購金額。
低位吸籌已經(jīng)有了收獲。今年一季度,伯克希爾凈利潤355億美元,其中投資和衍生品收益高達(dá)347億,去年暴跌的蘋果,今年大漲了33.8%,幾乎完全收復(fù)了去年的損失。
老派智慧的魅力
在兇險的投資市場縱橫數(shù)十年,巴菲特閱盡千帆,傳統(tǒng)而保守,是老派智慧的典型代表。
他清醒地認(rèn)識到技術(shù)的狹隘和人類的局限,崇尚簡單之美,對復(fù)雜而充滿風(fēng)險的投資領(lǐng)域深惡痛絕敬而遠(yuǎn)之。
截至2022年底,伯克希爾前十大重倉股分別是蘋果、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、美國運通、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、美國合眾銀行和比亞迪,前10大重倉股合計持股市值占比高達(dá)88.98%。股神的絕大部分投資,都集中在消費電子、銀行、食品飲料和能源等商業(yè)模式簡單的傳統(tǒng)消費領(lǐng)域。
巴菲特從不避諱自己的無知和錯誤,也不擔(dān)心錯過時代的風(fēng)口,始終把精力放在自己最有把握的領(lǐng)域。
在今年的致股東信中,巴菲特說,在對伯克希爾58年的管理中,我的大多數(shù)資本配置決策并不算好,總共大約有十幾個真正好的決策就創(chuàng)造了伯克希爾的奇跡,大約每五年一個。
巴菲特還談到了兩個著名案例:可口可樂和美國運通。
1987-1994年,伯克希爾花費13億美金買入了4億股可口可樂,到2022年底,這筆投資的市值變成了250億美金,光股息分紅收入就累計高達(dá)100.9億美元。
1995年,伯克希爾同樣花費13億美元收購了美國運通,如今市值變成了220億美金,27年來的累計股息收入超過40億美元。
詢問巴芒對新事情的看法,是每年股東大會的保留節(jié)目。在投資者問答環(huán)節(jié),巴菲特的老派智慧仍然充滿魅力。
關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險,持有較多倉位的巴菲特保持了高度的警惕心,他認(rèn)為衍生品和杠桿交易是風(fēng)險的根源。
“我太守舊了,我更喜歡銀行不做投資銀行業(yè)務(wù)”。
關(guān)于加密貨幣。巴菲特仍然是嗤之以鼻,他認(rèn)為加密貨幣成為法定貨幣純屬天方夜譚。
談到人工智能時,巴菲特再次表現(xiàn)出老派保守者的態(tài)度。在股神看來,人工智能進(jìn)步很快,但是不能消除人性的恐懼和貪婪,難以幫助人們在投資市場理性決策:
“AI可能會改變世界上的很多東西,但無法改變?nèi)祟惖乃枷牒托袨??!?/p>
談到馬斯克,巴菲特說,鋼鐵俠確實做了改變世界的重要工作,但是他的瘋狂對自己和芒格是一種折磨。
從股東利益出發(fā),股神顯然更愿意找到容易跨越的一英尺欄桿,而不是為風(fēng)險巨大的夢想買單。
“不敢為天下先,故能成器長”。老派的巴菲特,顯然深諳古老東方智慧的精髓。
絕世拍檔
每年的伯克希爾股東大會,人們關(guān)注更多的顯然是巴菲特,作為伯克希爾副董事長,芒格通常較少發(fā)言。
每次巴菲特滔滔不絕的回答完問題,會轉(zhuǎn)頭問芒格的看法,你認(rèn)為呢?
芒格的回答往往是,I have nothing to add(我沒有什么要補充)。
芒格的低調(diào),讓外界低估了他對伯克希爾的重要性,也忽視了他對巴菲特的巨大影響。
今年股東會上,巴菲特將芒格稱為伯克希爾的查爾斯國王,是自己最好的搭檔。
在巴菲特看來,創(chuàng)業(yè)和投資成功的秘訣之一就是,“找到一個非常聰明的高級合作伙伴——最好比你年長一點,并認(rèn)真地聽取他的意見。”
認(rèn)識芒格之前,巴菲特一直是格雷厄姆煙蒂股投資的忠實信徒,喜歡以極便宜的價格買入被市場拋棄的股票,然后在價格回歸正常后賣出獲利。
芒格告訴巴菲特,煙蒂股之所以便宜,大都是基本面存在重大瑕疵的公司,煙蒂投資就仿佛不斷尋找不靠譜的合作伙伴,和他們合作一次后就絕交,再重新尋找下一撥目標(biāo)。
這樣的投資,你需要時刻關(guān)注對方會不會暴雷,便宜的價格看似提供了安全邊際,其實蘊藏著很大的風(fēng)險。
真正長久而偉大的投資,不是只買便宜的股票,而是要學(xué)會辨別什么是容易持續(xù)的好生意,要用合適的價格去投資一家真正優(yōu)秀的、不需要過多操心其基本面變化的公司,并且長期持有,最好是永遠(yuǎn)都不需要賣出,通過分紅就能回收成本。
在巴菲特看來,正是芒格的思想,拓展了他的投資視野和風(fēng)險意識,讓他實現(xiàn)了從猿到人的進(jìn)化。
芒格帶給巴菲特的全新投資思維,在可口可樂和美國運通得到了充分體現(xiàn),而對蘋果的投資,則是這種投資思維的極致表現(xiàn)。
2016年,伯克希爾首次買入蘋果公司股票的時候,其股價已經(jīng)經(jīng)歷了巨幅上漲,估值并不便宜,但是蘋果獨特的商業(yè)模式、強勢的品牌力和優(yōu)秀的管理層,吸引了巴菲特。此后其一直不斷加倉,累計投入超過300億美元,在股神投資組合中的持倉占比超過了30%。
截至今年一季度,這筆投資已經(jīng)為伯克希爾帶來了超過1200億美元的收益,成為巴菲特最成功的一次投資,也是人類二級市場投資史上收益最大的單筆投資。
如今,巴菲特和芒格都已經(jīng)年過九旬。兩人從1959年相識,到現(xiàn)在已經(jīng)64年;從1962年開始合作,已經(jīng)61年;從1978年正式成為同事,已經(jīng)45年??缭搅税雮€世紀(jì)的友誼和共同成長,巴芒二老共同創(chuàng)造了奇跡般的投資業(yè)績,書寫了當(dāng)今世界最偉大的投資傳奇。
不管明年還能不能站在伯克希爾股東大會的舞臺,他們古老而樸素的投資智慧,仍將激勵和滋養(yǎng)著無數(shù)處于迷茫中的投資者。