文|自象限 羅輯

編輯|程心 

一句“共有從前，各有未來”，結束了楊冪與嘉行近10年的合約長跑。

如同很多明星分手后互送祝福以示格局一般，5月8日，楊冪和嘉行傳媒各發(fā)微博，官宣分手?！凹涡袟顑绻ぷ魇摇备拿皸顑绻ぷ魇摇?，換了頭像和背景墻上的照片，算是一個新的開始。

如果說起來，嘉行與楊冪共同穿越了幾個時間周期，也曾是頂流明星與經紀公司同舟共濟的一段佳話。據企查查顯示，嘉行傳媒由楊冪的前經紀人曾嘉，趙若堯和楊冪三人在2014年共同創(chuàng)建，其中曾嘉和趙若堯負責公司日常管理，內容自制，楊冪則負責拓寬藝人發(fā)展路徑，是嘉行的第三大股東。

在過去的16年里，嘉行的發(fā)展很大程度依靠楊冪的個人人氣，比如嘉行的核心藝人包括迪麗熱巴在內，都有楊冪一手捧紅；2015年嘉行曾獲得尚世影業(yè)3億投資，楊冪懷孕之后都沒有休息，3年狂拍13部戲幫助嘉行完成對賭協(xié)議。

借助楊冪的名氣，嘉行一飛沖天，估值最高時一度達到65億，并曾在新三板掛牌上市。

但最近兩年，隨著大環(huán)境的變化，熱戀期過去，在不斷動蕩的環(huán)境下，嘉行與楊冪“分手”，僅僅只是問題的冰山一角。一邊，嘉行和楊冪的矛盾終于激化，楊冪與嘉行完成解約，核心藝人的流失瞬間掀起了一系列的負面評價以及對未來的隱憂。另一邊，嘉行的業(yè)務發(fā)展也并不順利，自制劇口碑持續(xù)下降，已經很久沒有出現(xiàn)爆款。老帶新的“嘉行大禮包”受到粉絲抵制，秀綜暫停之后，偶像練習生也面臨轉型等等。

一系列問題，都像是不斷堆積在嘉行身上的雪花，開始讓這家公司變得搖搖欲墜，估值也持續(xù)下降。而在去年，嘉行還曾表露過想要再在港股或A股上市愿望。

但如今和楊冪解約之后，上市愈發(fā)成為“夢幻泡影”。

01 共有從前

楊冪與嘉行的故事其實比2014年還要更早。

作為嘉行的兩位創(chuàng)始人，曾嘉和趙若堯都曾是楊冪的經紀人，其中，曾嘉和楊冪從2005年就已經開始合作。

但嘉行是成立在2014年，這年3月，楊冪與兩位經紀人共同出資300萬，在東南小鎮(zhèn)海寧成立了海寧嘉行天下影視文化有限公司，楊冪是第三大股東。這家公司后來經歷過改名變遷，在2019年就已經被注銷了，當然這是題外話。

當時，楊冪在圈里已經小有名氣。2006年，楊冪因《神雕俠侶》郭襄一角開始被大眾關注，并在2009年被80后新生代娛樂大明星”評選中被評為“四小花旦”，之后楊冪有連續(xù)出演了郭敬明的《小時代》四部曲，積累了不少人氣。

如今《小時代》雖然被頻繁吐槽，但在當時也是紅極一時的現(xiàn)象級作品。

電視劇《神雕俠侶》截圖

那個時候，影視行業(yè)還屬于熱錢遍地，借助楊冪的名氣，新成立的嘉行也開啟了資本層面的頂級操作。

2015年7月，也就是在嘉行成立看看一年之后，楊冪、趙若堯和曾嘉三人就在西藏成立了西藏嘉行四方投資管理合伙企業(yè)。之后，借助這家公司，西藏嘉行收購了新新三板上市公司西安同大37.5%的股份，順利完成了借殼上市。

而僅僅只是1年之后，嘉行又在2015年10月與尚世影業(yè)簽下對賭協(xié)議，以2015年~2017年三年時間實現(xiàn)凈利潤不低于3.1億為籌碼，拿下尚世影業(yè)的3億元投資。也就是在這之后，為了完成對賭，楊冪在這三年開啟“機器人”模式，不僅拍出13部戲，還附帶參加了大量綜藝。

簡單來說，嘉行的高光時刻，全靠楊冪一人撐著。但效果也十分明顯，短短兩年，新成立了嘉行就完成了三級跳，估值一度達到65億。

當然，嘉行也不可能將所有資源重壓在一人之上。目前，嘉行的主要業(yè)務分為三個部分，包括明星經紀、內容自制以及選秀綜藝。

其中，明星經紀仍然是嘉行主要的營收支撐，除了楊冪之外，目前嘉行還有迪麗熱巴、張云龍、高偉光、祝緒丹等近50位簽約藝人。在自制內容方面，除了知名度比較高的《三生三世》之外，其實還有《談判者》《旋風》《烈火如歌》《愛的夢想》《親愛的翻譯家》等等。但其實除了《三生三世》之外，其他自制劇基本都收視平平，并引來粉絲的高度不滿。

《三生三世 十里桃花》楊冪劇照

除此之外，在2018年選秀綜藝風靡全國時，嘉行也曾成立自己的男團“嘉行新悅”，并輸送了豐楚軒、蔣熠銘、盧奐瑜、秦天、趙宥維、趙澤帆6人，但這幾人無人拿下成團位，然后自己成立了 BEST 男團。不過這一男團目前發(fā)展很一般，除了周柯宇外，大多數成員目前都去拍電視劇了。

雖然業(yè)務有好有壞，但嘉行在新三板掛牌的這將近三年的時間里，賺錢卻是不少。

從當時短暫披露的財報數據來看，嘉行傳媒2015年到2017年分別實現(xiàn)凈利潤0.82億元、1.29億元、1.9億元；甚至超額完成與尚世影業(yè)簽下的對賭協(xié)議，三年凈利潤不低于0.75億、1.05億、1.47億。到2018年上半年，嘉行傳媒營業(yè)收入甚至達到5.22億元，同比增長295%，凈利潤達1.33億元，同比增長97.64%。

但嘉行上市時間其實并不長，2018年，嘉行就匆匆退市。

我們理解為，新三板流動性本來就不強，上市只是嘉行的一個跳板，達到目的之后，果斷退市是嘉行當時最實用的選擇。當時嘉行退市的理由也證明這一點，嘉行表示“退市是為了加快融資節(jié)奏”。

簡單來說，這個時候的嘉行，已經看不上新三板了。只是那個時候的嘉行顯然無法預料到，2018年的影視行業(yè)，已經走到即將急轉直下的巔峰了。

02 各有未來

嘉行和楊冪的矛盾其實潛伏已久。

其中的關鍵，嘉行為了公司發(fā)展，過度消耗楊冪的人氣，嚴重到開始影響楊冪個人發(fā)展的地步。

如前面提到，作為嘉行的頂流，楊冪一手帶火了迪麗熱巴、張云龍、高偉光等人。

帶火的方式，無非是老人帶新人，所以在楊冪出演的影視作品中，通常會帶有2位及以上不等的嘉行藝人，網友將這些跟著楊冪出現(xiàn)的藝人統(tǒng)稱為“嘉行大禮包”。

除此之外，為了能夠帶火嘉行的自制內容，楊冪也頻繁通過自身熱度為其帶量。2013年，楊冪就開始頻繁出演嘉行的自制劇。

但問題在于，嘉行自制內容的質量參差不齊，其中大多數都因為評分表現(xiàn)不佳，從楊冪個人角度來講，不僅沒有帶來更多熱度，反而不斷敗壞路人緣，比較有代表性的如《漂亮的李慧珍》《烈火如歌》《談判官》等等。

《談判官》劇照

作為對比，當年同為“四小花旦”的劉詩詩、唐嫣、戚薇都早已經走出自己的風格，而楊冪還停留在流量明星的位置。所以到這個時候，嘉行對于楊冪來說，某種程度上已經成為一個巨大的拖油瓶，限制了她作為演員的發(fā)展。

最先將矛盾挑到表面的是楊冪的粉絲。

2022年9月的，微博上傳出楊冪將會出演嘉行新自制劇《許你暖暖的晨光》的消息，就像薩拉熱窩的一聲槍響，楊冪粉絲開始將自己的微博頭像改成“抵制自制，嘉行倒閉”的圖片，然后沖向了嘉行楊冪工作室的微博。

“拒絕嘉行自制”、“嘉行早日倒閉”、“一愿小冪好，二愿嘉行倒”成為她們的口號。嚴重的時候，許多粉絲甚至在線下公然舉牌，抵制嘉行自制劇。

除了被粉絲質疑嘉行沒有在楊冪的演繹事業(yè)上盡到一個經紀公司的責任外，2022年年底，還有網友在微博爆出，楊冪可能“被騙”深陷公司欠款問題。

2022年12月底，微博網友@天青色大摩羯在微博曬出相關合同，表示嘉行曾在2017年與其所在公司達成委貸及股權收購協(xié)議，但嘉行拿了錢之后卻沒有履行后續(xù)合同，現(xiàn)要求嘉行返還當時借款9000萬及利息1870萬，總計超一億。

其中比較重要的是，該網友特地在微博中@楊冪道：“你可能被曾嘉他們坑了，但簽字有你，你可能也要擔責！”而從該網友給出的合同圖片來看，楊冪確實在借款合同上簽字，并為該股轉協(xié)議做了擔保。

事后，雖然嘉行傳媒回應稱，“相關信息為虛假內容，不存在欠款賴賬。”但其實直到今天，這件事情仍然沒有畫上一個句號。

除了與楊冪個人發(fā)展上產生的分歧，以及深陷欠款風波之外，嘉行在整體經營上其實也面臨比較多的挑戰(zhàn)。

首先是在自制內容上，《三生三世》之后，嘉行自制劇幾乎再無爆款。在帶新人方面，粉絲和觀眾也開始對“嘉行大禮包”產生反感，并有粉絲開始明確抵制相關劇集。在新業(yè)務方面，隨著2021年5月《青春有你3》被責令停錄，選秀綜藝按下暫停鍵，嘉行旗下偶像廠牌嘉行新悅的藝人也面臨從“唱跳rap”到“拍戲做演員”的轉型中。

但這些影響對于嘉行來說，整體都還算可控。畢竟在2022年年中，嘉行還出現(xiàn)在陜西公布的360家后備上市企業(yè)名單中，準備伺機在港交所或者A股上市。

當時，嘉行在陜西的上市企業(yè)后備名單中處于C檔，按照標準，嘉行至少應該滿足凈利潤原則上不低于500萬元且營收不低于5000萬元，或者凈利潤不低于1000萬元且營收不低于3000萬元，或者營收不低于1億元三個條件中的一個。

簡單來說，就是2022年，嘉行的經營情況還是算得上樂觀的。但楊冪的解約，卻可能成為壓垮嘉行的最后一捆稻草。

嘉行是典型的依靠頭部藝人起家，與頭部藝人進行深度綁定的公司。但“臺柱子是把雙刃劍”，這類公司，頭部藝人就是核心的收入來源和企業(yè)支柱，一旦出現(xiàn)問題，就會面臨比較嚴重的商譽減值，以及營收下降的問題。

一個近在眼前的例子是今年年初在香港上市的樂華娛樂。

在樂華上市前，王一博帶來的收入占到樂華總收入的6成。樂華在香港上市，為了保證公司的結構性穩(wěn)定，直接將王一博從公司的簽約藝人變成了公司股東，完成了與王一博的強綁定。因此，樂華娛樂也被網友戲稱為“王一博概念股”。

但這種綁定也并不牢靠，今年4月，范丞丞與樂華合同到期，之后范丞丞方在微博表示，“合約友好結束，到期不續(xù)約，工作室完全獨立運營?！倍跻徊┡c樂華的合同到期日期則是在2026年10月。

4月份，樂華娛樂公布了上市后的首份年報，2022年樂華收入9.8億元，同比減少24%。其中的關鍵在于，“公司與若干成名藝人簽訂的現(xiàn)有合同有比較高的分成比例”。

即公司依靠藝人經紀賺錢，但賺來的錢藝人分走的更多。但在過去一年，“由于疫情影響導致藝人管理業(yè)務產生收入的業(yè)務活動數目有所減少。”這都導致樂華收入開始下降。

從樂華年報來看，其藝人管理的毛利率已由2020年的52.5%下降至2021年的46.0%，再下降至2022年的34.7%，連續(xù)兩年降低。

而回過頭來，同樣的邏輯，嘉行也與楊冪強綁定，如今楊冪解約之后，嘉行的“臺柱子”只剩迪麗熱巴，無論是收入還是估值，持續(xù)腰斬幾乎已成定局，而在這樣的情況下，嘉行如果還想再港股和A股上市，也會變得難上加難。