文|每日財報 杜康
上個月，金種子酒發(fā)布了2022年業(yè)績報告。年報顯示，2022年金種子酒營業(yè)收入同比下滑2.11%至11.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤虧損1.87億元，虧損金額同比稍有增長。而公司扣非后凈利潤已連續(xù)四年為負數(shù)，年虧損金額均超億元。同時，2023年一季度，金種子酒雖然營業(yè)收入同比增幅超25%，但歸母凈利潤仍虧損4000多萬元。
從財報數(shù)據(jù)來看，抱上華潤大腿的金種子酒依舊是沒能扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的局面。事實上，《每日財報》注意到，去年獲得華潤助力后的金種子酒也曾“漲聲相迎”，斬獲三連板，創(chuàng)下股價最高歷史，2022年6月市值還一度飆升至了216億元。
今年，在剛剛結(jié)束的馥合香品牌煥新發(fā)布會上，以侯孝海、謝金明等為代表的金種子酒高層管理者雖然都表示將以全新姿態(tài)沖向酒類新世界，開啟金種子酒更長遠的復(fù)興之路。但《每日財報》認(rèn)為，金種子酒多年來，因錯失高端化窗口期，市場長期囿于省內(nèi)等原因，在短期內(nèi)很難實現(xiàn)復(fù)興，且就虧損而言短期內(nèi)依舊難改現(xiàn)狀。
短暫的輝煌
金種子酒源于1949年的安徽阜陽縣酒廠，正式成立于1998年，是安徽金種子集團有限公司的控股子公司，于1998年8月12日登陸上交所。目前公司白酒主要包括“金種子”、“種子”、“和泰”、“醉三秋”和“潁州”五大品牌，其中“金種子”、“醉三秋”獲得中國馳名商標(biāo)，“潁州”為中華老字號品牌。
上市10年后，金種子酒迎來快速發(fā)展。2007年-2012年，金種子的營收由7.88 億元增至22.94 億元；凈利潤由2624.8萬元增至5.61億元。2012年，金種子酒迎來高光時刻，并成功躋身“徽酒”第一梯隊。這一年，古井貢酒的營收為41.9億元，迎駕貢酒的營收為33.5億元，口子窖的營收為24.5億元。
然而，之后的十余年，金種子酒在業(yè)績上非但沒有更上一層樓，而且還是每況愈下，幾乎是連年虧損。從2013年開始，金種子酒的營業(yè)收入出現(xiàn)負增長。在之后的9年內(nèi)，僅2018年、2020年以及2021年正向增長，其余6年的增速均為負值。
2019年，金種子酒的營業(yè)收入為9.14億元，同比下降30.46%；凈利潤為-2.04億元，成為當(dāng)年18家白酒上市公司中唯一虧損酒企。值此之際，2019年10月，曾在地方部門任職的賈光明空降金種子集團擔(dān)任集團黨委書記、董事長，并于2020年2月底被選為上市公司金種子酒的董事長。
之后，在賈光明的帶領(lǐng)下，金種子酒雖在2020年扭虧為盈，但仍然是曇花一現(xiàn)，2021年金種子酒再次虧損1.66億元。截止到現(xiàn)在，金種子酒已經(jīng)連續(xù)虧損了9個季度，是目前上市白酒企業(yè)中，唯一虧損的公司。
毛利率持續(xù)低迷
《每日財報》了解到，金種子酒近三年營業(yè)總收入復(fù)合增長率為9.06%，在白酒行業(yè)已披露2022年數(shù)據(jù)的13家上市白酒企業(yè)中排名第7。近三年凈利潤復(fù)合年增長率為2.76%，在13家上市白酒企業(yè)中排名第9。
此外，在財報中可看出，金種子除了主業(yè)——白酒生產(chǎn)外；還有普通貨運（按許可證有效期限經(jīng)營）；包裝材料加工、制造與銷售；生產(chǎn)白酒所需原輔材料收購；自營和代理各種商品和技術(shù)進出口業(yè)務(wù)。
分產(chǎn)品來看，2022年度公司主營業(yè)務(wù)中，普通白酒收入3.85億元，同比下降2.67%，占營業(yè)收入的32.46%；中高檔酒收入3.00億元，同比下降12.50%，占營業(yè)收入的25.29%。2022年，公司毛利率為26.45%，同比下降2.35個百分點。在毛利方面，顯然與安徽省內(nèi)迎駕貢酒、口子窖同期白酒業(yè)務(wù)超70%的毛利率相比，有很大的差距。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，已披露2022年報的13家白酒上市公司中，金種子酒26.45%的銷售毛利率排名末位。同期，其余12家白酒公司銷售毛利率平均值約為67%，10家公司該數(shù)據(jù)超60%。
與此同時，金種子酒省外占比較低、省內(nèi)競爭激烈，亦影響了公司盈利水平。2022年，金種子酒安徽省內(nèi)收入占比超九成，但其24.49%的毛利率，遠低于省外超40%的數(shù)據(jù)。與其他酒企相比，金種子酒省外市場拓展落后很多。2022年，舍得酒業(yè)省外酒類收入數(shù)據(jù)是省內(nèi)的2.5倍。同期，迎駕貢酒、口子窖省外收入占比均超17%，金種子酒該數(shù)據(jù)則為8%。
從渠道來看，雖然金種子酒直銷（含團購）渠道2022年毛利率超50%，但其約2%的收入占比，對公司毛利率影響較小。同期，公司批發(fā)代理毛利率為25%。盡管經(jīng)銷渠道是金種子酒主要收入來源，不過，公司2022年期末經(jīng)銷商數(shù)量合計不足300家，同期口子窖經(jīng)銷商數(shù)量超800家、迎駕貢酒超1300家。
金種子酒曾在2021年報中坦言，由于強勢競品的打壓，公司中高端產(chǎn)品尚處于推廣培育期，市場基礎(chǔ)仍較薄弱，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場，老產(chǎn)品毛利率較低，從而造成綜合毛利率提升較慢。
雖然，一直以來，各行各業(yè)對毛利率各有不同的觀點和認(rèn)識，而且有時候?qū)σ患移髽I(yè)而言毛利下降也不一定是壞事，但可以肯定的是毛利的持續(xù)低迷一定會影響企業(yè)未來的發(fā)展，尤其對于像金種子這種處于轉(zhuǎn)型期的公司來說更是如此。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級艱難
《每日財報》注意到，2020年，金種子酒就開啟了中高端轉(zhuǎn)型之路，重新構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，相繼推出“醉三秋1507”和“馥合香系列”產(chǎn)品，并將金種子馥合香定位為徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的戰(zhàn)略性產(chǎn)品。
但在品牌影響力缺失的情況下，發(fā)展結(jié)果并不理想。2022年金種子酒中高檔酒收入3.00億元，同比下降12.50%；2021年中高檔酒的營收同比下降32.34%至3.43億元。公司更是在年報中表示，由于強勢競品的打壓，金種子酒中高端產(chǎn)品尚處于推廣培育期，市場基礎(chǔ)仍較薄弱，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場。
在早已穩(wěn)定的市場中，金種子酒選擇走產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級的研發(fā)、形象推廣培育的老路，自然效果甚微。曾有業(yè)內(nèi)人士表示，金種子酒品牌價值不高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端嚴(yán)重，渠道粘性不足，以馥合香為代表的次高端產(chǎn)品正在培育期，在短期內(nèi)很難撐起金種子酒的整個銷量。
去年，在“華潤系”入主后，金種子酒的“變革”仍在繼續(xù)。除了在管理層上“大換血”外，今年的4月20日，金種子酒在其舉辦的以“雨潤百谷 聚勢新生”為主題的金種子馥合香品牌煥新發(fā)布會上，重新明確了未來的發(fā)展規(guī)劃，提出將在五大方面進行全方位升級。
公司董事長謝金明表示，當(dāng)下金種子酒業(yè)的發(fā)展進入新領(lǐng)域、新空間，公司確立了以金種子馥合香為主體的“一體兩翼”品牌建設(shè)?！爱?dāng)前我們將馥合香做大作為企業(yè)的第一任務(wù)，且以生態(tài)、文化、標(biāo)準(zhǔn)、時間、市場為引領(lǐng)，進行的一系列的變革創(chuàng)新。”
同時，發(fā)布會上，華潤啤酒（控股）有限公司董事會主席侯孝海分享了華潤選擇白酒，牽手金種子酒業(yè)的原因。侯孝海表示，華潤在酒業(yè)有成功經(jīng)驗，選擇進入白酒行業(yè)，是十分看好白酒行業(yè)未來的發(fā)展，既有做大酒業(yè)主業(yè)的企業(yè)使命，也是順應(yīng)全球化發(fā)展趨勢。
在《每日財報》看來，華潤的入局，不得不讓市場重新審視金種子酒未來的發(fā)展及價值，但短期內(nèi)金種子酒的虧損還將繼續(xù)，未來的路也將在“艱難”中匍匐前進。