文 | 子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯 | 胡芳潔
持續(xù)旺盛的“顏值經(jīng)濟(jì)”需求下，越來(lái)越多主營(yíng)皮膚藥品的企業(yè)也陸續(xù)邁進(jìn)資本市場(chǎng)大門(mén)。
今年4月，主營(yíng)皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“知原藥業(yè)”）在深交所主板遞交了招股說(shuō)明書(shū)，由安信證券承銷(xiāo)保薦。
據(jù)悉，知原藥業(yè)擬發(fā)行不超過(guò)4330萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計(jì)募集資金7億元，主要用于制劑生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
作為一家制藥企業(yè)，研發(fā)實(shí)力必須要硬，然而知原藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，且研發(fā)費(fèi)用率逐年走低。
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」還注意到，公司40%以上的研發(fā)費(fèi)用都支付給第三方CRO公司進(jìn)行委外研發(fā)，知原藥業(yè)自身的研發(fā)能力如何還需進(jìn)一步觀(guān)察。
不僅如此，知原藥業(yè)多次“轉(zhuǎn)貸”、虛開(kāi)增值稅發(fā)票等財(cái)務(wù)管理不規(guī)范行為，也給公司的IPO之路帶來(lái)不確定性。
1、委外研發(fā)比例高達(dá)40%
知原藥業(yè)成立于1999年，主要從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及推廣服務(wù)。
從產(chǎn)品來(lái)看，在皮膚領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括洛芙牌聯(lián)苯芐唑溶液，適用于治療各種皮膚真菌?。畸愜脚萍紫踹蚰z，適用于炎癥性丘疹、膿皰瘡、酒渣鼻紅斑的局部治療；金紐爾牌復(fù)方丙酸氯倍他索軟膏，適用于尋常型銀屑病的治療。
此外，公司還擁有質(zhì)潤(rùn)牌壬二酸凈顏凝露等護(hù)膚品，以及火把花根片和昆仙膠囊（代理產(chǎn)品）等腎病領(lǐng)域藥品。
作為一家藥企，研發(fā)實(shí)力十分重要，面對(duì)市場(chǎng)的變化以及技術(shù)的革新，新產(chǎn)品、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新工作更是重中之重。
那么，知原藥業(yè)的研發(fā)實(shí)力如何呢？從研發(fā)投入來(lái)看，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為2387.27萬(wàn)元、2947.65萬(wàn)元和3671.94萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.15%、5.77%和4.27%，公司的研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)連年下滑的趨勢(shì)。
研發(fā)費(fèi)用率的下滑表明，知原藥業(yè)在研發(fā)投入上的重視程度不夠。此外，在研發(fā)投入不足的情況下，公司四成以上的研發(fā)費(fèi)用還都用于委外研發(fā)。
委外研發(fā)主要是指公司委托第三方CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）企業(yè)進(jìn)行研發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)的委外研發(fā)費(fèi)用分別為1175.23萬(wàn)元、1382.81萬(wàn)元和1493.20萬(wàn)元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用總額的比例分別為49.23%、46.91%和40.67%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司委外研發(fā)項(xiàng)目主要包括硫酸羥氯喹片、甲氨蝶呤鈉片和吡非尼酮片劑等，委外研發(fā)費(fèi)用主要為臨床試驗(yàn)費(fèi)和委托開(kāi)發(fā)費(fèi)等，符合醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)。
也就是說(shuō)，知原藥業(yè)四成以上的研發(fā)費(fèi)用都交付了CRO公司。從另一個(gè)角度看，剔除委外研發(fā)費(fèi)用外，知原藥業(yè)的自主研發(fā)費(fèi)用少得可憐。
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，2021年和2022年，知原藥業(yè)就委托上海問(wèn)云生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“問(wèn)云生物”）開(kāi)展研發(fā)火把花根片治療類(lèi)風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎的多中心、隨機(jī)、雙盲、對(duì)照臨床試驗(yàn)，兩年間向問(wèn)云生物支付委外研發(fā)費(fèi)用共計(jì)368.51萬(wàn)元。截至2022年末，該項(xiàng)目仍然處于臨床試驗(yàn)階段。
此外，2021年和2022年，知原藥業(yè)委托北京匯智華康醫(yī)藥技術(shù)有限公司和中國(guó)食品藥品檢定研究院開(kāi)展雷公藤屬產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)研究，耗時(shí)兩年共支付委外研發(fā)費(fèi)用418.68萬(wàn)元，截至2022年，該項(xiàng)目仍然處在方法學(xué)開(kāi)發(fā)階段。
從上述兩個(gè)項(xiàng)目來(lái)看，公司委外研發(fā)周期高達(dá)2年之久，且并沒(méi)有產(chǎn)出具體的研發(fā)成果，公司的委外研發(fā)效率是否較為低下？該問(wèn)題還需要知原藥業(yè)進(jìn)一步解釋。
2、銷(xiāo)售費(fèi)用高，市場(chǎng)推廣服務(wù)商資質(zhì)存疑
和“摳摳搜搜”的研發(fā)費(fèi)用相比，知原藥業(yè)在銷(xiāo)售費(fèi)用方面可謂十分闊氣。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.46億元、1.92億元和3.33億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.72%、37.66%和38.74%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
據(jù)悉，知原藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用七成為市場(chǎng)推廣費(fèi)，報(bào)告期內(nèi)，公司市場(chǎng)推廣費(fèi)用占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例高達(dá)77.86%、71.96%和78.13%。而市場(chǎng)推廣費(fèi)中又包括知原藥業(yè)參與各類(lèi)專(zhuān)業(yè)會(huì)議的學(xué)術(shù)推廣服務(wù)費(fèi)、電商平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)以及廣告費(fèi)用等。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
2022年，知原藥業(yè)的第二大市場(chǎng)推廣服務(wù)供應(yīng)商為廣州醫(yī)視信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣州醫(yī)視”），知原藥業(yè)向其支付1391.83萬(wàn)元用于線(xiàn)上視頻、圖文廣告的投放。
然而企查查顯示，廣州醫(yī)視成立于2020年7月，且2023年4月被列為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額為2.511萬(wàn)元。
（圖 / 企查查）
廣州醫(yī)視不僅成立時(shí)間較短，且在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面存在著一定問(wèn)題。知原藥業(yè)選擇其成為公司第二大市場(chǎng)推廣服務(wù)商的合理性值得懷疑。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾公開(kāi)表示，以市場(chǎng)推廣之名推動(dòng)背后的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，是醫(yī)藥行業(yè)的潛規(guī)則，因此市場(chǎng)推廣費(fèi)一直被認(rèn)為是商業(yè)賄賂的高發(fā)區(qū)，同樣也是醫(yī)藥企業(yè)常見(jiàn)的灰色地帶。
若知原藥業(yè)合作方不正當(dāng)行為違反反商業(yè)賄賂法律法規(guī)等規(guī)定，公司又無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效控制，可能使得公司聲譽(yù)受損，甚至需要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景產(chǎn)生不利影響。
總之，作為一家醫(yī)藥企業(yè)，知原藥業(yè)存在著明顯的“重銷(xiāo)售、輕研發(fā)”傾向性，公司還要在研發(fā)上多下功夫，以提高自身的產(chǎn)品豐富性以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
3、“轉(zhuǎn)貸”高達(dá)15次，子公司虛開(kāi)發(fā)票被罰5.9萬(wàn)元
除了營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)的平衡性有待改善外，知原藥業(yè)在違規(guī)轉(zhuǎn)貸、虛開(kāi)增值稅發(fā)票等方面的不規(guī)范行為，也值得進(jìn)一步推敲。
招股書(shū)顯示，2019年和2020年期間，知原藥業(yè)頻繁進(jìn)行“轉(zhuǎn)貸”，次數(shù)高達(dá)15次，金額總計(jì)為1.3億元。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)（單位：萬(wàn)元））
所謂“轉(zhuǎn)貸”，就是為了滿(mǎn)足銀行貸款受托支付的要求，通過(guò)供應(yīng)商等第三方取得銀行貸款或者為客戶(hù)提供銀行貸款資金走賬通道的業(yè)務(wù)。
針對(duì)“轉(zhuǎn)貸”的原因，知原藥業(yè)在招股書(shū)中表示，公司采購(gòu)的原材料種類(lèi)和供應(yīng)商數(shù)量較多，如按照銀行受托支付要求逐筆申請(qǐng)貸款則手續(xù)較為繁瑣，為解決資金需求，公司通過(guò)向銀行申請(qǐng)貸款融資并由第三方受托支付銀行貸款、向公司轉(zhuǎn)賬的方式獲得相關(guān)銀行貸款。
事實(shí)上，“轉(zhuǎn)貸”行為并不合規(guī)，公司利用受托支付方式獲得銀行貸款，不符合“專(zhuān)款專(zhuān)用”的要求，存在著改變貸款用途的可能，與《貸款通則》、《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定不符。
值得注意的是，知原藥業(yè)多次與無(wú)錫伊美醫(yī)藥信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“伊美醫(yī)藥”）進(jìn)行“轉(zhuǎn)貸”，但是知原藥業(yè)并未在招股書(shū)中介紹與伊美醫(yī)藥的關(guān)系，若伊美醫(yī)藥與知原醫(yī)藥并沒(méi)有業(yè)務(wù)上往來(lái)，這樣的“轉(zhuǎn)貸”是否合規(guī)，還需知原藥業(yè)進(jìn)一步解釋。
有業(yè)內(nèi)人士對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，擬上市公司在報(bào)告期內(nèi)作為非公眾公司，在財(cái)務(wù)內(nèi)控方面存在不規(guī)范情形的，需要建立、完善并嚴(yán)格實(shí)施相關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制制度，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。因此，知原藥業(yè)是否已通過(guò)收回資金、改進(jìn)制度、加強(qiáng)內(nèi)控等方式積極整改，仍需進(jìn)一步關(guān)注。
除了“轉(zhuǎn)貸”，知原藥業(yè)還曾因虛開(kāi)發(fā)票被行政處罰。招股書(shū)顯示，2021年4月12日，知原藥業(yè)子公司朗潤(rùn)醫(yī)藥科技收到《稅務(wù)行政處罰事項(xiàng)告知書(shū)》，文件顯示2016年10月至2018年5月期間，朗潤(rùn)醫(yī)藥科技取得的10家單位開(kāi)具的43份增值稅發(fā)票被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為虛開(kāi)，造成少繳2018年度企業(yè)所得稅98,380.75元。稅務(wù)機(jī)關(guān)決定追繳未繳納所得稅，并處以罰款59,028.45元。
而知原藥業(yè)在招股書(shū)中，將虛開(kāi)發(fā)票的原因歸咎于業(yè)務(wù)人員個(gè)人報(bào)銷(xiāo)時(shí)收取了部分不規(guī)范的增值稅發(fā)票。
虛開(kāi)發(fā)票不僅是嚴(yán)重的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為，更是違法行為，存在受到稅務(wù)處罰及刑事處罰的風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)涉嫌虛開(kāi)，很可能面臨證監(jiān)會(huì)否決IPO的風(fēng)險(xiǎn)，因此，知原藥業(yè)能否邁進(jìn)A股大門(mén)還需進(jìn)一步觀(guān)察。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文