文｜融中財經(jīng)
從港股私有化退市兩年多之后，中國華電集團公司（以下稱“華電集團”或“華電”）旗下新能源板塊正在謀求電力史上規(guī)模最大的IPO。
近日，上交所網(wǎng)站披露，華電新能源集團股份有限公司（以下稱“華電新能”）目前已遞交招股書，并獲得上交所受理。公司擬募資約300億元，其中，210億元用于風電、太陽能發(fā)電項目，并補充流動資金約90億元。
值得注意的是，早在2022年7月，華電新能就已預(yù)披露招股書，宣布了集團新能源板塊的回A計劃。目前，華電新能的上市之路已行至臨門一腳。
一方面，從港股退市后一年半的時間內(nèi)，華電新能迅速改頭換面，完成新能源資產(chǎn)的整合重組，另一方面，其向外界發(fā)布了了發(fā)力新能源的巨額投資計劃。其招股說明書顯示，華電新能此次擬募資300億元。若計劃順利成行，華電新能將再次刷新A股新能源板塊募資紀錄，成為史上規(guī)模最大IPO。
無論從那方面，華電新能此番的回A行程可謂又急又猛。
實際上， 作為華電集團旗下新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺，華電新能承擔了暫時“落后”的華電集團在清潔化轉(zhuǎn)型上追趕同行的勃勃雄心。
01、整合后的“新能源航母平臺”
對于資本市場，華電新能并不算陌生。在踏上回A之路前，華電集團的新能源資產(chǎn)已經(jīng)過一輪從港股上市又退市的過程。
華電新能的歷史頗為復(fù)雜。2004年10月，華電在福建省設(shè)立全資子公司——華電福建發(fā)電有限公司，以管理福建的水電、火電以及核電。其后，該公司更名為華電福新能源有限公司，并與華電新能源發(fā)展有限公司進行重組改制，成立了華電新能的前身華電福新能源股份有限公司（以下稱“華電福新”）。
之后，華電將全國的風電及其他新能源項目劃入華電福新，隨后，華電福新于2012年成功在港股上市，并成為華電集團旗下的唯一一家多元化清潔能源上市企業(yè)。
但在港股上市8年后，華電卻選擇讓旗下的福建華電福瑞能源發(fā)展有限公司（以下簡稱“華電福瑞”）以吸收合并的方式，將華電福新私有化并從港股退市。
實際上，在當時，華電福新從港股的“撤退”并非孤例。
自2019年起，在港股上市的新能源電力運營商之間似乎形成一股私有化浪潮，除華電福新之外，中國電力清潔能源、中電綠色清潔能源、哈爾濱電氣及華能新能源均先后從港股退市。
究其原因，偏低的估值導(dǎo)致的融資能力喪失是華電福新以及上述企業(yè)退市的直接原因。彼時，盡管其業(yè)績表現(xiàn)良好，但其股價卻長期徘徊在2港元/股左右，市盈率難超10倍，市凈率更是幾乎停滯在0.8倍。
然而，在港股上市后，盡管華電福新業(yè)績保持穩(wěn)健增長，但華電福新價值長期被港股市場低估。2016年之后，其股價不斷探底，長期徘徊在2港元/股左右，市盈率難超10倍，市凈率更是幾乎停滯在0.8倍。直到2020年9月，華電福新從港股退市，其市盈率也僅在5倍左右，遠低于A股同類型上市企業(yè)。不僅如此，在港股低流動性下，華電福新的股權(quán)融資能力也被制約。
沒有對比就沒有傷害，與港股相比，對于新能源企業(yè)而言，A股的融資環(huán)境明顯更為寬松。
綜合各方面因素，華電福新從港股撤退后回A上市已不可避免。
2020年6月，華電福新宣布，由華電集團設(shè)立的華電福瑞作為要約人，要約收購其H股股東股權(quán)。當年9月，華電福新私有化議案通過并完成退市。
不過，一位券商人士表示，考慮到同業(yè)競爭的問題，私有化后的新能源電力運營商作為獨立平臺想回A股上市，需要時間重新整合其旗下上市公司的清潔能源業(yè)務(wù)。
基于此，與同期從港股私有化退市的新能源電力運營商相比，華電在華電福清港股退市后僅一個月，立即啟動了對旗下新能源業(yè)務(wù)的整合，節(jié)奏顯得尤為緊鑼密鼓。
2020年11月，包括華電福新在內(nèi)的華電集團及其下屬公司通過無償劃轉(zhuǎn)、非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將139家新能源發(fā)電企業(yè)、11家分公司或風光電項目資產(chǎn)及2家核電企業(yè)和1家新能源發(fā)電企業(yè)的參股權(quán)通通注入華電福新發(fā)展。
2021年8月，華電集團旗下另一上市企業(yè)——華電國際宣布剝離風光資產(chǎn)，并將27家新能源公司的股權(quán)和資產(chǎn)全部出售給華電福新，并取得后者37.19%股權(quán)。2021年12月，華電國際召開股東大會，同意將第二批新能源資產(chǎn)、新能源股權(quán)及新能源前期項目以總對價約人民幣52.89億元的價格出售給華電福新發(fā)展。
去年3月，華電福新發(fā)展再次受讓華電福瑞下屬子公司1家新能源發(fā)電企業(yè)控股權(quán)、7 項新能源發(fā)電項目資產(chǎn)。
至此，華電集團幾乎全部新能源業(yè)務(wù)被整合并入華電福新。
在結(jié)束資產(chǎn)的整合重組后，華電新能馬又不停蹄地拋出了新能源融資計劃。2022年7月，華電新能披露招股說明書，擬募資300億發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，集資規(guī)模超越去年上市的三峽能源，或?qū)?chuàng)造新能源板塊募資規(guī)模最大IPO紀錄。
截至2022年6月30日，華電新能控股發(fā)電項目裝機容量為2794.44萬千瓦，其中：風電2066.71萬千瓦（市場份額6.04%），太陽能發(fā)電727.74萬千瓦（市場份額2.16%）。
根據(jù)招股書，截至2022年6月30日，華電新能控股發(fā)電項目裝機容量為2794.44萬千瓦，其中，風電2066.71萬千瓦（市場份額6.04%），太陽能發(fā)電727.74萬千瓦（市場份額2.16%）。同期，公司風電業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)97.1億元，占總收入比重的80.55%，太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.4億元，占比19.45%。
從業(yè)務(wù)布局上看，華電新能基本全面覆蓋了新能源幾乎所有類型項目，包括集中式、大基地、海上風電、分散式風電、分布式光伏、光伏領(lǐng)跑者、農(nóng)林漁光互補復(fù)合項目等。
02、加速“追趕”新能源的華電
如此“著急”地推動華電新能回A，華電意在“追趕”同行的“新能源”步伐。
實際上，華電可謂新能源轉(zhuǎn)型的“先行者”，其清潔能源開發(fā)工作已進行了十余年，其清潔轉(zhuǎn)型的底子也不弱。
公開資料顯示，華電集團的新能源業(yè)務(wù)主要以風電、太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)為主，風力發(fā)電業(yè)務(wù)收入系新能源業(yè)務(wù)主要的收入來源，比例保持在75%以上，經(jīng)營規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢。2022年，其清潔能源裝機占比達47.2%，僅次于清潔化轉(zhuǎn)型排頭兵國家電投。
根據(jù)招股書披露的信息，近年來，華電新能業(yè)績無論是從質(zhì)量上還是成長性上都表現(xiàn)頗佳。2019-2021年，華電新能凈利潤分別為34.88億元、44.18 億元和 78.4 億元，凈利潤率分別為23%、26.9%、36.3%，其毛利率分別為51.42%、51.71%和55.49%，均呈逐年上升趨勢。
事實上，自2017年前任董事長溫樞剛掌舵華電集團以來，清潔化、低碳化始終是華電集團的轉(zhuǎn)型方向。
2021年兩會期間，時任中國華電集團董事長、黨組書記溫樞剛更表示，“十四五”期間，華電集團力爭新增新能源裝機7500萬千瓦，“十四五”末非化石能源裝機占比力爭達到50%，清潔能源占比接近60%，并努力于2025年實現(xiàn)碳排放達峰。
然而，在五大發(fā)電集團中，“先行者”華電集團近些年的轉(zhuǎn)型表現(xiàn)卻難言領(lǐng)先。
中國可再生能源學(xué)會風能專委會發(fā)布的《2021 年中國風電吊裝容量統(tǒng)計簡報》顯示，2021年華電集團新增風電裝機容量253萬千瓦，排名全國第七，落后于國家電投、華能集團、三峽集團、中國廣核、中國電建和國家能源集團。
在累計風電裝機總量上，華電集團也排名墊底，截至2021年底，華電集團累計風電裝機容量2061萬千瓦，在“五大”中排名第五，且與國能投、華能、國電投三家拉開差距。
在近年來的新興賽道——海上風電的布局上，華電集團也行動遲緩，同樣據(jù)《2021 年中國風電吊裝容量統(tǒng)計簡報》，2021 年華電集團海上風電新增裝機量僅為50萬千瓦，不及冠軍三峽集團的零頭。
數(shù)據(jù)顯示，2020年，華電集團天然氣發(fā)電和水電的裝機占比在總裝機中占比達28.32%，而與之相對，其風、光的裝機比例合計不足15%。業(yè)內(nèi)分析，這樣的電力裝機結(jié)構(gòu)，華電要想完成其“十四五”期間清潔能源裝機占比由40%向60%的跨越，難度很大。
顯然，華電集團意識到了上述問題。從2020年開始，其新能源發(fā)展突然提速，當年，華電集團新能源新增裝機規(guī)模達692萬千瓦裝機，是上一年的5倍，累計裝機達到2436萬千瓦。
截至2022年6月30日，華電風光發(fā)電裝機規(guī)模已進一步增長至2794.45萬千瓦，相比2020年末增長14.71%，從2019年至2022年6月底，華電集團新能源裝機規(guī)模已增長1050.44萬千瓦。
然而，即便如此，與其他發(fā)電集團相比，華電集團的新能源業(yè)務(wù)進度仍顯乏力。
統(tǒng)計數(shù)字表明，2021年，國家電投和國家能源集團的新能源新增裝機規(guī)模已分別達1887萬千瓦及1086.3萬千瓦，超過華電集團近3年的新增新能源裝機量。
種種跡象表明，在新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展上，留給華電集團的時間已經(jīng)不多了。
03、五大發(fā)電集團的新角力
迫切需要發(fā)展新能源的華電，無論從上市的推進節(jié)奏角度，還是從華電新能這次的融資規(guī)模角度看，都顯的雄心勃勃。
招股書顯示，華電新能本次計劃募資總金額約300億元，將在陸上清潔能源基地以及長三角經(jīng)濟帶、粵港澳大灣區(qū)、京津冀、北部灣城市群、海南自貿(mào)區(qū)等區(qū)域建設(shè)風力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目。其中，210 億元用于風電、太陽能發(fā)電項目，并補充流動資金約 90 億元。而華電新能披露的新能源募投項目新增裝機量將高達1516.55萬千瓦，涉及總投資高達804.12億元。
實際上，這210億元只是華電接下來投資計劃的一部分，其募資項目涉及總投資高達804.12億元。
不過，雖然華電雄心勃勃，但市場普遍認為，即便回A一切順利，華電新能源面臨的挑戰(zhàn)依舊巨大。
目前，五大發(fā)電集團均已公布了其清潔能源發(fā)展目標。2022年上半年，五大發(fā)電集團均公布了“十四五”期間風電、光伏裝機目標。其中，國家能源集團宣布2025年底之前新增風電、光伏裝機7000-8000萬千瓦，華能集團擬新增8000萬千瓦，華電集團7500萬千瓦，國家電投僅光伏要新增5000萬千瓦以上。
實際上，當前，加大新能源電力投資、確保風光裝機持續(xù)高增是幾乎所有發(fā)電集團的錨定的發(fā)展方向。對于這些央企巨頭來說，新能源項目的開發(fā)在未來幾年要全面進入快車道。
如此格局下，五大發(fā)電集團旗下的新能源各開發(fā)主體之間的角力也將進一步白熱化。而華電新能源也不得不面臨激烈的市場競爭。
在最新一版的華電新能在招股說明書中，華電新能就表示“優(yōu)質(zhì)風電或太陽能發(fā)電項目，公司面臨同行業(yè)公司的競爭。隨著 “雙碳”目標持續(xù)深入，行業(yè)競爭日趨激烈。若未來風光資源競爭進一步加劇，公司獲得項目資源的難度可能將進一步加大”。
另外，過去以風電為主、光伏為輔的新能源發(fā)展格局正在發(fā)生變化。
早期風電開發(fā)更具成本優(yōu)勢、集中度較高，而光伏行業(yè)占地面積大、補貼更高等一系列因素，導(dǎo)致了五大集團普遍“重風電而輕光伏”。然而，隨著近幾年光伏的技術(shù)進步，該產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)成本直線下降，光伏發(fā)電的競爭優(yōu)勢凸顯，逐漸成為新能源的主力，和各家競爭日趨激烈的新戰(zhàn)場。
2019年華能集團不僅加快了光伏的自建項目，還展開了對協(xié)鑫新能源項目的并購；大唐集團更是快馬加鞭，2020年光伏采購招標竟多達550萬千瓦，是該公司累計裝機總量的近4倍。
據(jù)悉，2023年,五大發(fā)電集團手中均握有大量的待建新能源項目，目前待建項目大約合計1.1億千瓦裝機，其中光伏約7000萬千瓦，風電約4000萬千萬。
相比同行，雖然在傳統(tǒng)風電行業(yè)，華電具有一定優(yōu)勢，但在光伏領(lǐng)域的布局速度，則顯的相對滯后。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，國家電投、中國華能、國家能源集團、中國大唐和中國華電的光伏裝機量分別為4113萬千瓦、912萬千瓦、860萬千瓦、534.76萬千瓦、509萬千瓦，華電居末。
過去一年，就新增裝機方面，國家電投投產(chǎn)光伏電站1200萬千瓦，再拔頭籌；中國華能集團光伏電站投產(chǎn)裝機800萬千瓦，排名次席；國家能源集團投產(chǎn)光伏750萬千瓦，位列第三。而中國華電光伏投產(chǎn)550萬千瓦，排名第四，僅超過了中國大唐。
不容置疑的是，作為五大發(fā)電集團之一華電旗下的新能源平臺，未來仍將是我國電力開發(fā)和建設(shè)的主力軍，雖然新能源轉(zhuǎn)型暫時落后同行，但也并非完全是壞事，放慢搶裝的步伐也可能會帶來效益上的補償。
招股書顯示，截至2022年3月，華電新能的太陽能發(fā)電裝機容量665.74萬千瓦。此外，2019-2021年，該公司太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)上網(wǎng)電量分別為41.40 億千瓦時、 47.62 億千瓦時、57.61億千瓦時和36.66 億千瓦時， 呈上升趨勢。
值得關(guān)注的是，2022年9月，華電集團清潔轉(zhuǎn)型的接力棒已經(jīng)從溫樞剛傳至江毅。作為國家電投原總經(jīng)理、黨組副書記、董事， 江毅如何將國家電投的新能源基因移植到華電集團，華電集團又將其手中構(gòu)建起怎樣的清潔化的未來，各界仍將拭目以待。