文｜融中財(cái)經(jīng)
從港股私有化退市兩年多之后，中國(guó)華電集團(tuán)公司（以下稱“華電集團(tuán)”或“華電”）旗下新能源板塊正在謀求電力史上規(guī)模最大的IPO。
近日，上交所網(wǎng)站披露，華電新能源集團(tuán)股份有限公司（以下稱“華電新能”）目前已遞交招股書(shū)，并獲得上交所受理。公司擬募資約300億元，其中，210億元用于風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金約90億元。
值得注意的是，早在2022年7月，華電新能就已預(yù)披露招股書(shū)，宣布了集團(tuán)新能源板塊的回A計(jì)劃。目前，華電新能的上市之路已行至臨門(mén)一腳。
一方面，從港股退市后一年半的時(shí)間內(nèi)，華電新能迅速改頭換面，完成新能源資產(chǎn)的整合重組，另一方面，其向外界發(fā)布了了發(fā)力新能源的巨額投資計(jì)劃。其招股說(shuō)明書(shū)顯示，華電新能此次擬募資300億元。若計(jì)劃順利成行，華電新能將再次刷新A股新能源板塊募資紀(jì)錄，成為史上規(guī)模最大IPO。
無(wú)論從那方面，華電新能此番的回A行程可謂又急又猛。
實(shí)際上， 作為華電集團(tuán)旗下新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺(tái)，華電新能承擔(dān)了暫時(shí)“落后”的華電集團(tuán)在清潔化轉(zhuǎn)型上追趕同行的勃勃雄心。
01、整合后的“新能源航母平臺(tái)”
對(duì)于資本市場(chǎng)，華電新能并不算陌生。在踏上回A之路前，華電集團(tuán)的新能源資產(chǎn)已經(jīng)過(guò)一輪從港股上市又退市的過(guò)程。
華電新能的歷史頗為復(fù)雜。2004年10月，華電在福建省設(shè)立全資子公司——華電福建發(fā)電有限公司，以管理福建的水電、火電以及核電。其后，該公司更名為華電福新能源有限公司，并與華電新能源發(fā)展有限公司進(jìn)行重組改制，成立了華電新能的前身華電福新能源股份有限公司（以下稱“華電福新”）。
之后，華電將全國(guó)的風(fēng)電及其他新能源項(xiàng)目劃入華電福新，隨后，華電福新于2012年成功在港股上市，并成為華電集團(tuán)旗下的唯一一家多元化清潔能源上市企業(yè)。
但在港股上市8年后，華電卻選擇讓旗下的福建華電福瑞能源發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華電福瑞”）以吸收合并的方式，將華電福新私有化并從港股退市。
實(shí)際上，在當(dāng)時(shí)，華電福新從港股的“撤退”并非孤例。
自2019年起，在港股上市的新能源電力運(yùn)營(yíng)商之間似乎形成一股私有化浪潮，除華電福新之外，中國(guó)電力清潔能源、中電綠色清潔能源、哈爾濱電氣及華能新能源均先后從港股退市。
究其原因，偏低的估值導(dǎo)致的融資能力喪失是華電福新以及上述企業(yè)退市的直接原因。彼時(shí)，盡管其業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，但其股價(jià)卻長(zhǎng)期徘徊在2港元/股左右，市盈率難超10倍，市凈率更是幾乎停滯在0.8倍。
然而，在港股上市后，盡管華電福新業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但華電福新價(jià)值長(zhǎng)期被港股市場(chǎng)低估。2016年之后，其股價(jià)不斷探底，長(zhǎng)期徘徊在2港元/股左右，市盈率難超10倍，市凈率更是幾乎停滯在0.8倍。直到2020年9月，華電福新從港股退市，其市盈率也僅在5倍左右，遠(yuǎn)低于A股同類型上市企業(yè)。不僅如此，在港股低流動(dòng)性下，華電福新的股權(quán)融資能力也被制約。
沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害，與港股相比，對(duì)于新能源企業(yè)而言，A股的融資環(huán)境明顯更為寬松。
綜合各方面因素，華電福新從港股撤退后回A上市已不可避免。
2020年6月，華電福新宣布，由華電集團(tuán)設(shè)立的華電福瑞作為要約人，要約收購(gòu)其H股股東股權(quán)。當(dāng)年9月，華電福新私有化議案通過(guò)并完成退市。
不過(guò)，一位券商人士表示，考慮到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，私有化后的新能源電力運(yùn)營(yíng)商作為獨(dú)立平臺(tái)想回A股上市，需要時(shí)間重新整合其旗下上市公司的清潔能源業(yè)務(wù)。
基于此，與同期從港股私有化退市的新能源電力運(yùn)營(yíng)商相比，華電在華電福清港股退市后僅一個(gè)月，立即啟動(dòng)了對(duì)旗下新能源業(yè)務(wù)的整合，節(jié)奏顯得尤為緊鑼密鼓。
2020年11月，包括華電福新在內(nèi)的華電集團(tuán)及其下屬公司通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)、非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將139家新能源發(fā)電企業(yè)、11家分公司或風(fēng)光電項(xiàng)目資產(chǎn)及2家核電企業(yè)和1家新能源發(fā)電企業(yè)的參股權(quán)通通注入華電福新發(fā)展。
2021年8月，華電集團(tuán)旗下另一上市企業(yè)——華電國(guó)際宣布剝離風(fēng)光資產(chǎn)，并將27家新能源公司的股權(quán)和資產(chǎn)全部出售給華電福新，并取得后者37.19%股權(quán)。2021年12月，華電國(guó)際召開(kāi)股東大會(huì)，同意將第二批新能源資產(chǎn)、新能源股權(quán)及新能源前期項(xiàng)目以總對(duì)價(jià)約人民幣52.89億元的價(jià)格出售給華電福新發(fā)展。
去年3月，華電福新發(fā)展再次受讓華電福瑞下屬子公司1家新能源發(fā)電企業(yè)控股權(quán)、7 項(xiàng)新能源發(fā)電項(xiàng)目資產(chǎn)。
至此，華電集團(tuán)幾乎全部新能源業(yè)務(wù)被整合并入華電福新。
在結(jié)束資產(chǎn)的整合重組后，華電新能馬又不停蹄地拋出了新能源融資計(jì)劃。2022年7月，華電新能披露招股說(shuō)明書(shū)，擬募資300億發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，集資規(guī)模超越去年上市的三峽能源，或?qū)?chuàng)造新能源板塊募資規(guī)模最大IPO紀(jì)錄。
截至2022年6月30日，華電新能控股發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為2794.44萬(wàn)千瓦，其中：風(fēng)電2066.71萬(wàn)千瓦（市場(chǎng)份額6.04%），太陽(yáng)能發(fā)電727.74萬(wàn)千瓦（市場(chǎng)份額2.16%）。
根據(jù)招股書(shū)，截至2022年6月30日，華電新能控股發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為2794.44萬(wàn)千瓦，其中，風(fēng)電2066.71萬(wàn)千瓦（市場(chǎng)份額6.04%），太陽(yáng)能發(fā)電727.74萬(wàn)千瓦（市場(chǎng)份額2.16%）。同期，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)97.1億元，占總收入比重的80.55%，太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.4億元，占比19.45%。
從業(yè)務(wù)布局上看，華電新能基本全面覆蓋了新能源幾乎所有類型項(xiàng)目，包括集中式、大基地、海上風(fēng)電、分散式風(fēng)電、分布式光伏、光伏領(lǐng)跑者、農(nóng)林漁光互補(bǔ)復(fù)合項(xiàng)目等。
02、加速“追趕”新能源的華電
如此“著急”地推動(dòng)華電新能回A，華電意在“追趕”同行的“新能源”步伐。
實(shí)際上，華電可謂新能源轉(zhuǎn)型的“先行者”，其清潔能源開(kāi)發(fā)工作已進(jìn)行了十余年，其清潔轉(zhuǎn)型的底子也不弱。
公開(kāi)資料顯示，華電集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)主要以風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)為主，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入系新能源業(yè)務(wù)主要的收入來(lái)源，比例保持在75%以上，經(jīng)營(yíng)規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2022年，其清潔能源裝機(jī)占比達(dá)47.2%，僅次于清潔化轉(zhuǎn)型排頭兵國(guó)家電投。
根據(jù)招股書(shū)披露的信息，近年來(lái)，華電新能業(yè)績(jī)無(wú)論是從質(zhì)量上還是成長(zhǎng)性上都表現(xiàn)頗佳。2019-2021年，華電新能凈利潤(rùn)分別為34.88億元、44.18 億元和 78.4 億元，凈利潤(rùn)率分別為23%、26.9%、36.3%，其毛利率分別為51.42%、51.71%和55.49%，均呈逐年上升趨勢(shì)。
事實(shí)上，自2017年前任董事長(zhǎng)溫樞剛掌舵華電集團(tuán)以來(lái)，清潔化、低碳化始終是華電集團(tuán)的轉(zhuǎn)型方向。
2021年兩會(huì)期間，時(shí)任中國(guó)華電集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨組書(shū)記溫樞剛更表示，“十四五”期間，華電集團(tuán)力爭(zhēng)新增新能源裝機(jī)7500萬(wàn)千瓦，“十四五”末非化石能源裝機(jī)占比力爭(zhēng)達(dá)到50%，清潔能源占比接近60%，并努力于2025年實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰。
然而，在五大發(fā)電集團(tuán)中，“先行者”華電集團(tuán)近些年的轉(zhuǎn)型表現(xiàn)卻難言領(lǐng)先。
中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專委會(huì)發(fā)布的《2021 年中國(guó)風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》顯示，2021年華電集團(tuán)新增風(fēng)電裝機(jī)容量253萬(wàn)千瓦，排名全國(guó)第七，落后于國(guó)家電投、華能集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中國(guó)廣核、中國(guó)電建和國(guó)家能源集團(tuán)。
在累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)總量上，華電集團(tuán)也排名墊底，截至2021年底，華電集團(tuán)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量2061萬(wàn)千瓦，在“五大”中排名第五，且與國(guó)能投、華能、國(guó)電投三家拉開(kāi)差距。
在近年來(lái)的新興賽道——海上風(fēng)電的布局上，華電集團(tuán)也行動(dòng)遲緩，同樣據(jù)《2021 年中國(guó)風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，2021 年華電集團(tuán)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量?jī)H為50萬(wàn)千瓦，不及冠軍三峽集團(tuán)的零頭。
數(shù)據(jù)顯示，2020年，華電集團(tuán)天然氣發(fā)電和水電的裝機(jī)占比在總裝機(jī)中占比達(dá)28.32%，而與之相對(duì)，其風(fēng)、光的裝機(jī)比例合計(jì)不足15%。業(yè)內(nèi)分析，這樣的電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)，華電要想完成其“十四五”期間清潔能源裝機(jī)占比由40%向60%的跨越，難度很大。
顯然，華電集團(tuán)意識(shí)到了上述問(wèn)題。從2020年開(kāi)始，其新能源發(fā)展突然提速，當(dāng)年，華電集團(tuán)新能源新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)692萬(wàn)千瓦裝機(jī)，是上一年的5倍，累計(jì)裝機(jī)達(dá)到2436萬(wàn)千瓦。
截至2022年6月30日，華電風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)規(guī)模已進(jìn)一步增長(zhǎng)至2794.45萬(wàn)千瓦，相比2020年末增長(zhǎng)14.71%，從2019年至2022年6月底，華電集團(tuán)新能源裝機(jī)規(guī)模已增長(zhǎng)1050.44萬(wàn)千瓦。
然而，即便如此，與其他發(fā)電集團(tuán)相比，華電集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)進(jìn)度仍顯乏力。
統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2021年，國(guó)家電投和國(guó)家能源集團(tuán)的新能源新增裝機(jī)規(guī)模已分別達(dá)1887萬(wàn)千瓦及1086.3萬(wàn)千瓦，超過(guò)華電集團(tuán)近3年的新增新能源裝機(jī)量。
種種跡象表明，在新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展上，留給華電集團(tuán)的時(shí)間已經(jīng)不多了。
03、五大發(fā)電集團(tuán)的新角力
迫切需要發(fā)展新能源的華電，無(wú)論從上市的推進(jìn)節(jié)奏角度，還是從華電新能這次的融資規(guī)模角度看，都顯的雄心勃勃。
招股書(shū)顯示，華電新能本次計(jì)劃募資總金額約300億元，將在陸上清潔能源基地以及長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)、京津冀、北部灣城市群、海南自貿(mào)區(qū)等區(qū)域建設(shè)風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目。其中，210 億元用于風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金約 90 億元。而華電新能披露的新能源募投項(xiàng)目新增裝機(jī)量將高達(dá)1516.55萬(wàn)千瓦，涉及總投資高達(dá)804.12億元。
實(shí)際上，這210億元只是華電接下來(lái)投資計(jì)劃的一部分，其募資項(xiàng)目涉及總投資高達(dá)804.12億元。
不過(guò)，雖然華電雄心勃勃，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，即便回A一切順利，華電新能源面臨的挑戰(zhàn)依舊巨大。
目前，五大發(fā)電集團(tuán)均已公布了其清潔能源發(fā)展目標(biāo)。2022年上半年，五大發(fā)電集團(tuán)均公布了“十四五”期間風(fēng)電、光伏裝機(jī)目標(biāo)。其中，國(guó)家能源集團(tuán)宣布2025年底之前新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)7000-8000萬(wàn)千瓦，華能集團(tuán)擬新增8000萬(wàn)千瓦，華電集團(tuán)7500萬(wàn)千瓦，國(guó)家電投僅光伏要新增5000萬(wàn)千瓦以上。
實(shí)際上，當(dāng)前，加大新能源電力投資、確保風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)高增是幾乎所有發(fā)電集團(tuán)的錨定的發(fā)展方向。對(duì)于這些央企巨頭來(lái)說(shuō)，新能源項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)在未來(lái)幾年要全面進(jìn)入快車道。
如此格局下，五大發(fā)電集團(tuán)旗下的新能源各開(kāi)發(fā)主體之間的角力也將進(jìn)一步白熱化。而華電新能源也不得不面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
在最新一版的華電新能在招股說(shuō)明書(shū)中，華電新能就表示“優(yōu)質(zhì)風(fēng)電或太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目，公司面臨同行業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)。隨著 “雙碳”目標(biāo)持續(xù)深入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。若未來(lái)風(fēng)光資源競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司獲得項(xiàng)目資源的難度可能將進(jìn)一步加大”。
另外，過(guò)去以風(fēng)電為主、光伏為輔的新能源發(fā)展格局正在發(fā)生變化。
早期風(fēng)電開(kāi)發(fā)更具成本優(yōu)勢(shì)、集中度較高，而光伏行業(yè)占地面積大、補(bǔ)貼更高等一系列因素，導(dǎo)致了五大集團(tuán)普遍“重風(fēng)電而輕光伏”。然而，隨著近幾年光伏的技術(shù)進(jìn)步，該產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)成本直線下降，光伏發(fā)電的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，逐漸成為新能源的主力，和各家競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的新戰(zhàn)場(chǎng)。
2019年華能集團(tuán)不僅加快了光伏的自建項(xiàng)目，還展開(kāi)了對(duì)協(xié)鑫新能源項(xiàng)目的并購(gòu)；大唐集團(tuán)更是快馬加鞭，2020年光伏采購(gòu)招標(biāo)竟多達(dá)550萬(wàn)千瓦，是該公司累計(jì)裝機(jī)總量的近4倍。
據(jù)悉，2023年,五大發(fā)電集團(tuán)手中均握有大量的待建新能源項(xiàng)目，目前待建項(xiàng)目大約合計(jì)1.1億千瓦裝機(jī)，其中光伏約7000萬(wàn)千瓦，風(fēng)電約4000萬(wàn)千萬(wàn)。
相比同行，雖然在傳統(tǒng)風(fēng)電行業(yè)，華電具有一定優(yōu)勢(shì)，但在光伏領(lǐng)域的布局速度，則顯的相對(duì)滯后。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，國(guó)家電投、中國(guó)華能、國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)大唐和中國(guó)華電的光伏裝機(jī)量分別為4113萬(wàn)千瓦、912萬(wàn)千瓦、860萬(wàn)千瓦、534.76萬(wàn)千瓦、509萬(wàn)千瓦，華電居末。
過(guò)去一年，就新增裝機(jī)方面，國(guó)家電投投產(chǎn)光伏電站1200萬(wàn)千瓦，再拔頭籌；中國(guó)華能集團(tuán)光伏電站投產(chǎn)裝機(jī)800萬(wàn)千瓦，排名次席；國(guó)家能源集團(tuán)投產(chǎn)光伏750萬(wàn)千瓦，位列第三。而中國(guó)華電光伏投產(chǎn)550萬(wàn)千瓦，排名第四，僅超過(guò)了中國(guó)大唐。
不容置疑的是，作為五大發(fā)電集團(tuán)之一華電旗下的新能源平臺(tái)，未來(lái)仍將是我國(guó)電力開(kāi)發(fā)和建設(shè)的主力軍，雖然新能源轉(zhuǎn)型暫時(shí)落后同行，但也并非完全是壞事，放慢搶裝的步伐也可能會(huì)帶來(lái)效益上的補(bǔ)償。
招股書(shū)顯示，截至2022年3月，華電新能的太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量665.74萬(wàn)千瓦。此外，2019-2021年，該公司太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)上網(wǎng)電量分別為41.40 億千瓦時(shí)、 47.62 億千瓦時(shí)、57.61億千瓦時(shí)和36.66 億千瓦時(shí)， 呈上升趨勢(shì)。
值得關(guān)注的是，2022年9月，華電集團(tuán)清潔轉(zhuǎn)型的接力棒已經(jīng)從溫樞剛傳至江毅。作為國(guó)家電投原總經(jīng)理、黨組副書(shū)記、董事， 江毅如何將國(guó)家電投的新能源基因移植到華電集團(tuán)，華電集團(tuán)又將其手中構(gòu)建起怎樣的清潔化的未來(lái)，各界仍將拭目以待。