文 | 子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
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近幾年，隨著90、00后成為消費(fèi)主流，推動(dòng)著食品飲料、美妝護(hù)膚、智能家居等新消費(fèi)品牌迅速崛起，成為了經(jīng)濟(jì)增長新引擎。
與此同時(shí)，茶飲領(lǐng)域也發(fā)生了翻天覆地的變化，以蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶為代表的“新茶飲”企業(yè)逐漸走向大眾，并迅速發(fā)展壯大。
在消費(fèi)者的熱捧下，新茶飲企業(yè)把目光投向資本市場(chǎng)，希望借助資本市場(chǎng)的力量繼續(xù)發(fā)展。在此背景下，新茶飲的原料供應(yīng)商——蘇州鮮活飲品股份有限公司（以下簡稱“鮮活飲品”）在3月20日更新了招股說明書，計(jì)劃在深交所主板上市。
公開資料顯示，鮮活飲品成立于1998年，創(chuàng)始人為黃國晃、林麗玲夫婦。雖然鮮活飲品較早踏入飲料、食品行業(yè)，但真正讓鮮活飲品崛起的是近幾年火爆起來的新茶飲。
所謂“新茶飲”，主要指以年輕消費(fèi)者為主要客群的茶飲品牌。與傳統(tǒng)茶飲不同，新茶飲主要以飲品健康、新鮮、高顏值為切入點(diǎn)，重視顧客體驗(yàn)，因此廣受年輕消費(fèi)者喜愛。
中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布的《2022“新茶飲”研究報(bào)告》顯示，2017-2021年我國“新茶飲”市場(chǎng)收入的規(guī)模從422億元增長至1,003億元，年復(fù)合增長率高達(dá)24.16%。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
面對(duì)新茶飲廣闊的市場(chǎng)空間，鮮活飲品快速切換賽道，與蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨、瑞幸咖啡等企業(yè)合作，借助行業(yè)高速增長的“東風(fēng)”實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的提升。
不過，在此之外，鮮活飲品還有著無法回避的自身問題和行業(yè)挑戰(zhàn)。
1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率下滑
作為一家新茶飲綜合解決方案的原料供應(yīng)商，鮮活飲品主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
招股書顯示，2019年至2021年，鮮活飲品營業(yè)收入從7.87億元增長至10.64億元。同期，公司歸母凈利潤從1.29億元增長至1.89億元。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
好景不長，2022年在疫情擾動(dòng)下，鮮活飲品業(yè)績?cè)庥觥盎F盧”。
鮮活飲品最新披露的招股說明書顯示，2022年公司營業(yè)收入為9.30億元，歸母凈利潤為1.06億元，分別同比下滑12.96%、43.92%。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
對(duì)于業(yè)績下滑，鮮活飲品在招股書中表示，2022年由于生產(chǎn)停滯，下游消費(fèi)不景氣所致。但根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布《2022“新茶飲”研究報(bào)告》預(yù)判，2022年新茶飲的市場(chǎng)份額約在1040億元，較2021年增長3.69%。
雖然行業(yè)增速較2021年出現(xiàn)下滑，但依然維持正向增長。在行業(yè)擴(kuò)張背景下，鮮活飲品自身業(yè)績出現(xiàn)下滑，核心原因還是公司自身出了問題。
招股書顯示，鮮活飲品主要客戶為蜜雪冰城全資子公司上島智慧供應(yīng)鏈有限公司以及古茗等新茶飲公司。與芯片等高科技原材料不同，新茶飲原材料行業(yè)進(jìn)入門檻低，因此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
在新茶飲發(fā)展初期，市場(chǎng)參與者并不多。憑借以往在食品、飲料行業(yè)積攢下來的經(jīng)驗(yàn)，鮮活飲品快速搶占市場(chǎng)。但在巨大利潤誘惑下，不少企業(yè)紛紛涉足新茶飲原料供應(yīng)。為了搶占市場(chǎng)，鮮活飲品只能降價(jià)銷售。
招股書中，鮮活飲品明確表示，目前新茶飲原料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。為了留住客戶，企業(yè)不得不降低價(jià)格來獲取市場(chǎng)份額。
以口感顆粒類產(chǎn)品為例，2020年口感類產(chǎn)品價(jià)格為13.30元/KG，到2022年下降至7.55元/KG。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
在產(chǎn)品價(jià)格不斷走低的影響下，鮮活飲品毛利率逐步走低。招股書顯示，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為42.31%、33.64%和 25.05%，三年內(nèi)毛利率下滑17.26%。
不過即便降價(jià)銷售，鮮活飲品客戶依舊不穩(wěn)定。2019年，公司第一大客戶廣州捷名洋食品有限責(zé)任公司，2020年則變成古茗，2021年又變成蜜雪冰城全資子公司，重要客戶頻繁變動(dòng)，讓鮮活飲品經(jīng)營上面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。
2、蜜雪冰城涉足原料行業(yè)，客戶變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
近兩年，鮮活飲品與蜜雪冰城的合作較為密切。
2021年，鮮活飲品對(duì)蜜雪冰城子公司銷售額為1.65億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重為15.66%；2022年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別增長至2.64億元、28.68%。
對(duì)于鮮活飲品來說，“傍上”蜜雪冰城有利有弊：有利的是，隨著大客戶采購金額的增多，公司業(yè)績?cè)诙唐谥畠?nèi)能快速增長；弊端則是下游大客戶太過強(qiáng)勢(shì)，會(huì)影響公司產(chǎn)品銷售價(jià)格。
行業(yè)分析師于盛梅公開表示，新茶飲原料廠商過于依賴新茶飲企業(yè)，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格失去競(jìng)爭(zhēng)力，尤其當(dāng)新茶飲企業(yè)開始內(nèi)卷打價(jià)格戰(zhàn)后，新茶飲企業(yè)會(huì)嚴(yán)格控制原材料成本。
（圖 / 鮮活飲品官網(wǎng)）
于盛梅還表示，新茶飲原料廠商還要警惕蜜雪冰城等新茶飲公司往產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，一旦由客戶變成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，鮮活飲品等原材料廠商日子或許非常艱難。
事實(shí)證明，于盛梅所說的話正在變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。新茶飲企業(yè)為了降低原料供應(yīng)成本和把控原料供應(yīng)質(zhì)量，紛紛開始自建原料供應(yīng)基地。
以蜜雪冰城為例，截至2022年一季度末，蜜雪冰城已經(jīng)建立起252畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，13萬平方米全自動(dòng)化生產(chǎn)車間，蜜雪冰城還計(jì)劃在重慶潼南、廣西崇左等原材料產(chǎn)地建廠。
此外，喜茶也在云南普洱、四川榮縣、福建寧德等地種植茶葉，以便減少對(duì)原料供應(yīng)商的依賴。
對(duì)于鮮活飲品來說，眼下最困難的并不是價(jià)格戰(zhàn)，而是大客戶開始變成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
3、一邊分紅一邊募資，大股東吃相難看
面對(duì)經(jīng)營遇到的困境，鮮活飲品希望通過募資來解決眼下的困難。
招股書顯示，鮮活飲品擬融資4.5億元，分別用于天津生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、廣東肇慶生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中，天津生產(chǎn)基地項(xiàng)目建成后新增飲品原料產(chǎn)能2.8萬噸/年，肇慶生產(chǎn)基地建成后將新增飲品原料產(chǎn)能3.2萬噸/年。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
不過「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，2020年至2022年，鮮活飲品產(chǎn)能利用率分別只有72.84%、79.24%、70.50%，并不能做到滿產(chǎn)滿銷。
（圖 / 鮮活飲品招股書）
產(chǎn)能利用率只有70%左右，鮮活飲品仍要募資擴(kuò)大產(chǎn)能，讓人有點(diǎn)匪夷所思。
就此事，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」咨詢了某上市公司董秘，該人士表示：“一般認(rèn)為，企業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到80%，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下為正常水平，此時(shí)，企業(yè)對(duì)未來有信心可以選擇擴(kuò)產(chǎn)?！?/p>
招股書中，鮮活飲品表示2020年至2022年，公司產(chǎn)能利用率處于較高水平，銷售旺季產(chǎn)品供不應(yīng)求。此次募資投產(chǎn)完成后，產(chǎn)能將有較大提升。
但公司也表示，如果下游市場(chǎng)開拓不足，將面臨產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險(xiǎn)。在下游客戶開始涉足原料市場(chǎng)的背景下，鮮活飲品未來想要開拓市場(chǎng)并不容易。
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」還注意到，在遞交招股說明書之前，鮮活飲品連續(xù)3年進(jìn)行分紅，其中2021年更是大手筆分紅4.38億元，分紅金額接近2020年至2022年凈利潤總和。
鮮活飲品左手募資，右手大規(guī)模分紅，也被市場(chǎng)吐槽“吃相太過難看”。對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」采訪了某上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，該人士表示，企業(yè)IPO前一般會(huì)進(jìn)行一次分紅。
尤其是家族企業(yè)，企業(yè)上市前，公司賺取的利潤歸屬原有股東。家族式企業(yè)由于大部分股權(quán)集中在家族成員手里，因此，公司沉淀的利潤基本是該家族私有資產(chǎn)。
企業(yè)上市后，由于增發(fā)股份，會(huì)攤薄了每股收益，導(dǎo)致原有股東可分配的利潤變少。因此，原有股東會(huì)把之前賺取的利潤進(jìn)行分紅。
此外，上述人士還向「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」透露，公司上市后經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，會(huì)帶來新的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，原有股東并不愿意用上市前的利潤來進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)經(jīng)營，因此，這也是IPO公司上市前大手筆分紅的重要原因。
對(duì)于鮮活飲品來說也是如此，前幾年在公司資金充裕的情況下公司沒有進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。也是因?yàn)?，黃國晃、林麗玲夫婦不愿意用自己的錢“冒險(xiǎn)”擴(kuò)張。上市后，利用募集資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，也把經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分散給了小股東們。
一邊分紅一邊募資，從法規(guī)層面來說并無不妥，但作為大股東，把公司的現(xiàn)金流裝進(jìn)自己兜里，用投資者的錢去投產(chǎn)產(chǎn)能利用率不高項(xiàng)目，有點(diǎn)不太“地道”。
不過，對(duì)于鮮活飲品而言，如今上市并非易事。2022年，鮮活飲品營收和凈利潤雙雙下降。
此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中明確表示，首發(fā)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)營收和凈利潤大幅下滑的情況，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分核查企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的原因以及持續(xù)時(shí)間，避免對(duì)投資者利益產(chǎn)生重大不利影響。
因此，鮮活飲品能否順利IPO上市，仍需要時(shí)間驗(yàn)證。
美編 | 倩倩
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