文 | 子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯 | 胡芳潔
受行業(yè)波動(dòng)、疫情及地產(chǎn)低迷拖累，2022年工程機(jī)械行業(yè)整體下行，挖掘機(jī)、起重機(jī)等銷量下降超2成。作為此類工程機(jī)械產(chǎn)品部件的生產(chǎn)商，在2023年基建回暖預(yù)期下，金成技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金成股份”）迫不及待遞交了招股書。
5月10日，金成股份遞交首次公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）。本次IPO擬在上交所主板公開(kāi)發(fā)行股數(shù)不超過(guò)4516.17萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行的新股數(shù)量不低于本次發(fā)行后總股本的25%。
由于近年來(lái)工程機(jī)械行業(yè)較為低迷，金成股份的業(yè)績(jī)也并不樂(lè)觀。不僅如此，公司還存在業(yè)績(jī)波動(dòng)、毛利率下滑、應(yīng)收賬款金額較高等種種問(wèn)題。
此外，金成股份作為一家由姐弟倆控制的“家族企業(yè)”，在經(jīng)營(yíng)期間因環(huán)境保護(hù)的問(wèn)題被齊魯晚報(bào)曝光，另外還有兩起未了結(jié)的訴訟亟需解決。因此，金成股份是否可以成功上市，還是一個(gè)未知數(shù)。
1、業(yè)績(jī)波動(dòng)下滑，盈利能力堪憂
金成股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是工程機(jī)械結(jié)構(gòu)件制造，主要產(chǎn)品包括高空作業(yè)車結(jié)構(gòu)件、挖掘機(jī)結(jié)構(gòu)件、推土機(jī)結(jié)構(gòu)件和其他結(jié)構(gòu)件。
以高空作業(yè)車為例，它可以將作業(yè)人員、工具、材料等通過(guò)作業(yè)平臺(tái)舉升到指定位置進(jìn)行各種安裝、維修操作，而金成股份所生產(chǎn)的高空作業(yè)車結(jié)構(gòu)件，主要為剪叉式高空作業(yè)車的平臺(tái)、剪刀臂、下車架，以及臂式高空作業(yè)車的平臺(tái)、連桿、曲臂和轉(zhuǎn)臺(tái)等。
（圖 / 金成股份招股書）
金成股份所生產(chǎn)的挖掘機(jī)結(jié)構(gòu)件，則主要包括上車架、下車架、動(dòng)臂、斗桿和挖斗等。
（圖 / 金成股份招股書）
近年來(lái)，金成股份不僅營(yíng)收波動(dòng)明顯，凈利潤(rùn)更是連年下滑。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”）公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.93億元、6.67億元和5.53億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為1.34億元、1.21億元和1.08億元。
（圖 / wind）
東吳證券2月21日發(fā)布的工程機(jī)械行業(yè)深度報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）顯示，受行業(yè)周期波動(dòng)、疫情及地產(chǎn)拖累，以及鋼材、海運(yùn)費(fèi)等成本高企影響，2022年工程機(jī)械行業(yè)整體壓力較大。2022年房屋新開(kāi)工面積下滑39%，地產(chǎn)低迷拖累工程機(jī)械下游需求。此外，2022年工程機(jī)械主要機(jī)種銷量大幅下降，基數(shù)回落至歷史低水平。
報(bào)告顯示，2022年挖掘機(jī)行業(yè)銷量同比下滑24%，其中內(nèi)銷下滑45%；起重機(jī)下滑47%；混凝土機(jī)械下滑約70%，下滑幅度大幅超過(guò)上一輪周期基數(shù)，基數(shù)降至歷史低位。
金成股份的下游客戶主要包括徐工機(jī)械、豪士科、山推股份、小松以及威克諾森等高空作業(yè)車、挖掘機(jī)、推土機(jī)整機(jī)制造商。
由于工程機(jī)械行業(yè)疲軟，下游客戶需求降低，公司結(jié)構(gòu)件訂單減少，因此營(yíng)收及凈利都有著不同程度的下滑。
雖然在過(guò)去的一年，工程機(jī)械行情較為悲觀，但2023年基建項(xiàng)目開(kāi)工有望逐步復(fù)蘇，可能帶來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。只是項(xiàng)目的恢復(fù)狀況如何，且金成股份能否抓住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還需進(jìn)一步觀察。
除了下游需求縮減影響了金成股份的營(yíng)收外，原材料成本的提高也使得公司的盈利能力進(jìn)一步減弱。
招股書顯示，金成股份采購(gòu)的原材料主要為鋼材、鍛件和鑄鋼件等零配件。
2021年以來(lái)，原材料鋼材價(jià)格大幅上漲，公司原材料采購(gòu)成本大幅增加，雖然2022年鋼材價(jià)格有所回落，但是和2020年初相比價(jià)格仍然較高。
（圖 / 金成股份招股書）
在這一趨勢(shì)下，金成股份的單位成本由2020年的7767.50元/噸，增長(zhǎng)至2022年的10060.22元/噸，可見(jiàn)公司成本增長(zhǎng)之快。
由于原材料成本上漲，公司的毛利率也受到了影響。2020年-2022年，金成股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.65%、29.42%和29.11%，毛利率下滑較快。
金成股份也在招股書中坦言，雖然2022年下半年鋼材市場(chǎng)價(jià)格有所下降，但受大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響，若未來(lái)鋼材等原材料市場(chǎng)價(jià)格短期快速持續(xù)上漲，公司未能及時(shí)和主要客戶協(xié)商調(diào)整價(jià)格，則公司毛利率將存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
金成股份能否在今后改變自己的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，還是一個(gè)未知數(shù)。
2、家族色彩濃厚，訴訟糾紛未了結(jié)
金成股份還是一個(gè)家族色彩濃厚的公司。
公開(kāi)資料顯示，金成股份于2010年成立，彼時(shí)是由姬國(guó)華、姬廣金、高秀芝共同出資設(shè)立金成股份的前身金成有限，注冊(cè)資本為6000萬(wàn)元。
到了2021年12月，金成股份進(jìn)行了增資，新增注冊(cè)資本268.5191萬(wàn)元，其中真石巨星以貨幣資金2000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本134.2595萬(wàn)元、惠達(dá)財(cái)豐以貨幣資金1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本67.1298萬(wàn)元、汶上開(kāi)元以貨幣資金1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本67.1298萬(wàn)元。
本次發(fā)行前，金成股份的實(shí)際控制人姬蕾、姬國(guó)華二人合計(jì)持股比例達(dá)到98.02%，姬蕾與姬國(guó)華系同胞姐弟關(guān)系。
若發(fā)行成功，金成股份各股東的股權(quán)有所稀釋，然而姬蕾、姬國(guó)華二人仍持有公司73.52%的股份，處于絕對(duì)控股地位。
（圖 / 金成股份招股書）
事實(shí)上，實(shí)控人持股比例較高是一把“雙刃劍”。
持股比例較高的實(shí)控人，會(huì)在股權(quán)控制和經(jīng)營(yíng)管理決策等方面對(duì)公司存在較強(qiáng)影響力。然而，若其通過(guò)較高的持股比例對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策等方面進(jìn)行不當(dāng)控制，則可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。
那么，姬蕾、姬國(guó)華的管理能力如何呢？從2020年齊魯晚報(bào)網(wǎng)發(fā)布的一篇報(bào)道中也許可以窺見(jiàn)一斑。
2020年7月11日，齊魯晚報(bào)網(wǎng)發(fā)文《汶上縣、經(jīng)開(kāi)區(qū)被曝光，濟(jì)寧市開(kāi)展VOCs污染防治專項(xiàng)執(zhí)法檢查》。
報(bào)道顯示，汶上縣開(kāi)發(fā)區(qū)山東金成機(jī)械有限公司（金成股份曾用名），在被濟(jì)寧市生態(tài)環(huán)境局在現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)存在以下問(wèn)題：未進(jìn)行廢氣收集處理；未辦理環(huán)評(píng)審批手續(xù)；審批項(xiàng)目與實(shí)際建設(shè)項(xiàng)目不符；未建設(shè)集中焊煙收集處理設(shè)施；揮發(fā)性有機(jī)廢氣產(chǎn)生環(huán)節(jié)均未進(jìn)行升級(jí)改造。
（圖 / 文章《汶上縣、經(jīng)開(kāi)區(qū)被曝光，濟(jì)寧市開(kāi)展VOCs污染防治專項(xiàng)執(zhí)法檢查》）
值得注意的是，該文章所配圖片顯示的生產(chǎn)環(huán)境可謂是“慘不忍睹”。那么實(shí)控人姬蕾、姬國(guó)華在環(huán)保方面管理是否有所疏漏，還需公司進(jìn)一步解釋。
除了在環(huán)境保護(hù)方面有所問(wèn)題，金成股份目前還有幾起尚未了結(jié)的訴訟糾紛。
招股書顯示，截至招股書簽署之日，金成股份與揚(yáng)州圣星涂裝機(jī)械有限公司以及廈門思爾特均存在合同糾紛。
對(duì)此，金成股份在招股書中表示，尚未了結(jié)的訴訟對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及本次發(fā)行上市不會(huì)產(chǎn)生重大不利影響。
有業(yè)內(nèi)人士表示，IPO企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的一些訴訟、仲裁或處罰，也有可能成為IPO項(xiàng)目需要關(guān)注的問(wèn)題。
據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第十二條的規(guī)定，“發(fā)行人業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力：……不存在涉及主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)等的重大權(quán)屬糾紛，重大償債風(fēng)險(xiǎn)，重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等或有事項(xiàng)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將要發(fā)生重大變化等對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大不利影響的事項(xiàng)”。
因此金成股份在姐弟倆姬蕾、姬國(guó)華的領(lǐng)導(dǎo)下，能否順利解決訴訟，帶領(lǐng)金成股份邁入A股大門，還需我們進(jìn)一步關(guān)注。
3、應(yīng)收賬款高企，存壞賬風(fēng)險(xiǎn)
高額的應(yīng)收賬款也是讓金成股份“頭疼”的一個(gè)問(wèn)題。
招股書顯示，金成股份的客戶較為集中，對(duì)于徐工機(jī)械銷售占比較高，而徐工機(jī)械回款周期較長(zhǎng)，這使得金成股份全年收入中有一部分是“只見(jiàn)數(shù)字不見(jiàn)現(xiàn)金”的應(yīng)收賬款。
報(bào)告期內(nèi)，金成股份的應(yīng)收賬款余額分別為2.41億元、2.20億元和2.04億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)40.61%、33.07%和36.90%。
（圖 / 金成股份招股書）
金成股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是遠(yuǎn)低于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，金成股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.77、2.89和2.61，而同行公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.85、5.33和4.86。
（圖 / 金成股份招股書）
應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表示公司從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間，周轉(zhuǎn)率越慢，收回款項(xiàng)的速度也就越慢。因此金成股份的回款時(shí)間和同行相比也相對(duì)較長(zhǎng)。
值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，金成股份的應(yīng)收賬款期后回款率分別為99.61%、97.87%和83.52%，呈現(xiàn)連年下滑的趨勢(shì)。
因此，公司的應(yīng)收賬款是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的。
金成股份也在招股書中坦言，若宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、下游客戶經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)不利變化，則可能會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而對(duì)公司的日常資金周轉(zhuǎn)和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
應(yīng)收賬款激增，意味著大量資金被客戶占用，一旦客戶回款出現(xiàn)大量逾期，很可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈緊張，影響到公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
隨著IPO進(jìn)程的推進(jìn)，在上述種種風(fēng)險(xiǎn)之下，金成股份正面臨著重重考驗(yàn)。對(duì)此，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文