文 | 藍(lán)鯨教育 藍(lán)小鯨

近日，一脈陽(yáng)光向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板上市。公司擁有影像中心服務(wù)、影像賦能解決方案、一脈云服務(wù)三大業(yè)務(wù)，其中培訓(xùn)服務(wù)是影像賦能解決方案的重要內(nèi)容。截至2022年末，公司已經(jīng)在自有平臺(tái)上線500節(jié)專業(yè)課程，并通過(guò)一脈影像學(xué)院提供線下培訓(xùn)服務(wù)。

招股書(shū)顯示，一脈陽(yáng)光成立于2014年，是中國(guó)最大的醫(yī)學(xué)影像?？漆t(yī)療集團(tuán)，目前擁有86家醫(yī)學(xué)影像中心，包括7個(gè)旗艦型影像中心，24個(gè)區(qū)域共享型影像中心，42個(gè)?？漆t(yī)聯(lián)體型影像中心以及13個(gè)運(yùn)營(yíng)管理型影像中心。天眼查顯示，截至目前，公司已經(jīng)完成7輪融資，資方中不乏高盛、百度、人保資本、京東健康等明星機(jī)構(gòu)。

2020年—2022年，一脈陽(yáng)光分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.01億元、5.92億元、7.84億元。公司營(yíng)收主要來(lái)源于影像中心服務(wù)、影像賦能解決方案、一脈云服務(wù)三大業(yè)務(wù)，其中影像中心服務(wù)是營(yíng)收主力，近三年分別收入3.39億元、4.42億元、4.98億元，占總收入的比重各為67.7%、74.7%、63.4%。

招股書(shū)透露，培訓(xùn)服務(wù)是公司影像賦能解決方案業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容，旨在提升影像技師的設(shè)備操作能力、醫(yī)生的診斷能力及臨床科室對(duì)醫(yī)學(xué)影像的認(rèn)知能力。通過(guò)內(nèi)部培訓(xùn)平臺(tái)，公司提供線上培訓(xùn)服務(wù)。截至2022年12月31日，一脈陽(yáng)光于線上平臺(tái)共組織了超過(guò)500節(jié)專業(yè)課程。同時(shí)，公司培訓(xùn)平臺(tái)提供虛擬讀片室及解剖學(xué)習(xí)課件等資源，收集并整理超過(guò)1萬(wàn)份影像診斷和影像技術(shù)題庫(kù)，用以對(duì)影像醫(yī)生及影像計(jì)師的考核評(píng)估。而且公司還通過(guò)一脈影像學(xué)院提供線下培訓(xùn)服務(wù)，組織專家講師到醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行指導(dǎo)和授課等。

利潤(rùn)方面，2020年—2022年，公司的年內(nèi)虧損分別為1.2億元、3.82億元、1505.8萬(wàn)元，毛利分別為1.57億元、1.75億元、2.37億元，毛利率分別為31.3%、29.6%、30.2%。一脈陽(yáng)光稱，在可見(jiàn)的未來(lái)，可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生大幅虧損，這是由于運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和資本支出大幅增加，公司可能無(wú)法增加足以抵銷該等較高費(fèi)用的收入和毛利率。此外，公司的許多開(kāi)支，包括現(xiàn)有和未來(lái)的影像中心相關(guān)費(fèi)用都屬于固定，因此可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)或保持盈利。

費(fèi)用方面，2022年一脈陽(yáng)光的銷售開(kāi)支、行政開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支分別為4872.5萬(wàn)元、1.45億元、1148.3萬(wàn)元，同比均有所收縮。近三年，公司的銷售成本從3.45億元漲至5.47億元，這主要受到醫(yī)療設(shè)備及耗材成本波動(dòng)的影響。2020年—2022年，公司原材料及貿(mào)易醫(yī)療設(shè)備成本分別為1.43億元、1.56億元、2.67億元，分別占銷售成本的41.3%、37.4%、48.8%。物業(yè)、廠房及設(shè)備的折舊分別產(chǎn)生1.02億元、1.24億元、1.38億元，分別占銷售成本29.5%、29.8%、25.3%。

現(xiàn)金方面，2022年一脈陽(yáng)光經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入1.98億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出2.52億元，融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出9644.6萬(wàn)元。截至2022年12月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.4億元。

招股書(shū)指出，按收入計(jì)算，第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場(chǎng)的規(guī)模由2018年的8億元增至2022年的23億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率30.2%，預(yù)期于2030年將達(dá)到189億元，2022年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.1%。但這一市場(chǎng)規(guī)模的年增速是否能一直保持在30%左右尚且是個(gè)未知數(shù)，僅目前來(lái)看，該市場(chǎng)規(guī)模并不大，且競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。公司認(rèn)為，許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供的服務(wù)與自身所提供服務(wù)類似，并可能進(jìn)一步擴(kuò)大其服務(wù)范圍、擁有相同能力的設(shè)施或醫(yī)療設(shè)備、獲得更多客戶、擁有更多專業(yè)人士或提供更便宜的價(jià)格，間接對(duì)公司的業(yè)務(wù)造成不利影響。

此外，天眼查顯示，一脈陽(yáng)光旗下有不少被處罰的事例，合規(guī)性需要進(jìn)一步完善。例如，福州一脈陽(yáng)光醫(yī)學(xué)影像診斷中心有限公司先后因未嚴(yán)格遵守醫(yī)療衛(wèi)生法律、法規(guī)、規(guī)章和診療相關(guān)規(guī)范、常規(guī)，以及未經(jīng)審查發(fā)布廣告被給與處罰。2021年5月，安全生產(chǎn)執(zhí)法監(jiān)察人員對(duì)北京一脈陽(yáng)光醫(yī)學(xué)影像診斷中心有限公司進(jìn)行執(zhí)法檢查，發(fā)現(xiàn)公司違反未定期通報(bào)事故隱患排查治理情況，由此被北京市朝陽(yáng)區(qū)應(yīng)急管理局給與5000元的行政處罰。

招股書(shū)指出，未來(lái)，一脈陽(yáng)光計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)大影像中心網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大賦能服務(wù)范圍、持續(xù)研發(fā)投入以增強(qiáng)一脈云服務(wù)能力，進(jìn)一步支持醫(yī)學(xué)影像中心、強(qiáng)化一脈影像學(xué)院功能、加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)上下游利益相關(guān)者的戰(zhàn)略合。公司透露，將投入并升級(jí)現(xiàn)有的影像中心管理者培訓(xùn)體系，并繼續(xù)和高校合作共建醫(yī)學(xué)影像實(shí)訓(xùn)基地，設(shè)立專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制等。