界面新聞記者｜司馬林威
隨著香港虛擬資產(chǎn)新政即將落地，允許散戶投資者交易比特幣、以太坊等加密貨幣，香港作為亞洲加密貨幣潛在中心的引力越來越強。
受此影響，金融機構加緊布局加密貨幣領域，其中亦不乏從知名投資機構、家辦等轉(zhuǎn)身躍入加密貨幣世界的創(chuàng)業(yè)者。他們年輕、出身金融背景、有豐富投資經(jīng)驗。在他們眼中，現(xiàn)在的加密貨幣正如2000年時的互聯(lián)網(wǎng)、2012年時的移動互聯(lián)網(wǎng)，是不可錯過的黃金時機。
出身藍池資本、擁有十年VC和創(chuàng)投經(jīng)歷的黃宇——在Web3世界他更多以Jason的名字露面——正是這樣一位典型代表。
身為NextGen Digital Venture Limited（NDV）創(chuàng)始合伙人，今年35歲的Jason Huang畢業(yè)于北京大學經(jīng)濟學院，獲經(jīng)濟學和歷史雙學位，曾先后任職于華興資本、啟明創(chuàng)投等機構。創(chuàng)業(yè)前他在藍池資本——由馬云以及蔡崇信等聯(lián)合設立的家族辦公室——負責中國投資。
緊隨香港逐步放開虛擬資產(chǎn)的交易與投資，NDV亦宣布旗下第一期專注于加密貨幣的Next Generation Fund獲得又一筆500萬美元的基石投資。
NextGen一期基金由NDV與加密貨幣財富管理公司Metalpha Technology Holding Ltd（納斯達克股票代碼：MATH）合作成立，提供了一個受監(jiān)管和合規(guī)的渠道，讓投資者可以直接投資于Grayscale Investments LLC的產(chǎn)品，也可以通過與Grayscale產(chǎn)品相關的結構性衍生品進行間接投資。該基金正在從全球投資者中籌集1億美元的資金，并在2023年3月獲得了2000萬美元的資金認購。
NDV創(chuàng)始合伙人Jason于近日就該基金的成立初衷、投資策略、加密資產(chǎn)的合規(guī)配置等話題接受了界面新聞專訪，并從全球宏觀形勢、加密貨幣行業(yè)的周期以及如何控制加密貨幣投資風險方面給出了他的思考。
以下是專訪內(nèi)容，編后有一定刪減。
界面新聞：2022年FTX倒閉后，加密貨幣行業(yè)動蕩不止，為什么會在這個節(jié)點離開家辦，投身到加密貨幣投資領域？
Jason：整個世界都在動蕩，所以我一直在尋找，是否有更多方式能對沖風險。疫情后，我們觀察到全球經(jīng)濟形勢的不穩(wěn)定性增加。美國作為儲備貨幣發(fā)行權的擁有者，對其權力的濫用導致了流動性的過度泛濫、通脹的上升，進一步加劇了美元金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。所有這些因素都推動人們尋求多元化的資產(chǎn)配置。在長線的資產(chǎn)配置中，合規(guī)的重要性是大于收益的，也觀察到目前市面上缺乏合規(guī)的渠道去配置這個資產(chǎn)類別，因此我決定轉(zhuǎn)向加密貨幣投資領域。
關于行業(yè)動蕩，我的看法更多是“危中有機”。我是學歷史的，所以習慣從歷史中找規(guī)律和答案，今天加密貨幣經(jīng)歷的動蕩和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫有相似之處。
2000年初，互聯(lián)網(wǎng)股票的泡沫在納斯達克達到頂峰時，納斯達克指數(shù)接近5000點，又在2002年底曾跌至1100點左右，下跌幅度達到了78%。但在這個危機后，蘋果和亞馬遜的股票都從低點反彈了幾十甚至上百倍。今天的加密貨幣其實同理，高點回撤75%以后，相比起牛市時人聲鼎沸狀態(tài)下去追高，我更喜歡買在無人問津時，因為這是對LP和對自己最大的負責。
界面新聞：VC和家辦的經(jīng)驗對你管理加密貨幣基金有什么幫助？
Jason：家辦的經(jīng)歷讓我更在意合規(guī)和現(xiàn)金回報。作為前LP，我明白在安全的前提下追求回報是LP的首要需求。我們的基金架構采用了香港9號牌，屬于香港證監(jiān)會監(jiān)管下的基金，全流程合規(guī)而且安全。另外，基金運營周期設定為4年，與比特幣的周期相一致，以實現(xiàn)適時退出并為LP提供現(xiàn)金回報。
作為前TMT VC投資人，我相信強網(wǎng)絡效應的產(chǎn)品有巨大的增長空間。當前比特幣用戶約1億，其有潛力成為覆蓋超過10億用戶的全球網(wǎng)絡。比特幣本身就是加密貨幣世界最大的超級應用。
簡而言之，家辦經(jīng)驗使我理解LP需求，而VC背景讓我看到市場的未來。比特幣就像10年前的騰訊一樣，它是一個高增長行業(yè)中的絕對頭部資產(chǎn)，同時具有良好的流動性。這兩方面的經(jīng)驗構成了我管理加密貨幣基金的核心思路：合規(guī)、適時退出，以及堅信網(wǎng)絡效應的增長潛力。
界面新聞：自加密貨幣誕生后，圍繞著它的討論與爭議一直沒有停過，你們?nèi)绾味ㄎ灰员忍貛艦榇淼募用茇泿?/strong>？
Jason：今天比特幣更多是一種避險資產(chǎn)。我常常給人這么講這樣一個觀點：事實上殖民主義在世界上從未消失過。第一代殖民帝國是大英帝國，他們統(tǒng)治世界的方法是開直營店，派總督去全世界各地收稅。第二代殖民帝國是美國，他們的做法更先進，相當于是POS機+加盟店的模式去收鑄幣稅，具體的做法就是印鈔。我們今天看見的是，美元無限印鈔這個行為應該是不可持續(xù)了。
比特幣的發(fā)明也是為了應對2008年美國過度印鈔的一個產(chǎn)物。我們過去幾年看到的美元過度發(fā)行、地緣政治的不確定性以及美國銀行體系的不穩(wěn)定性，所有這些因素均對比特幣形成了積極的影響。隨著美國持續(xù)印鈔，會開始有更多國家不愿意繼續(xù)被收割，與美元進行脫鉤，進而逐漸形成一個比特幣的共識網(wǎng)絡。我們已經(jīng)看到薩爾瓦多使用比特幣作為儲備貨幣了，這是一個很好的開始。
界面新聞：但是在美聯(lián)儲的貨幣政策導向下，加密貨幣市值的波動性非常大，你們是否會擔心其風險敞口？
Jason：我們一直建議投資者將1%-5%的資產(chǎn)配置在比特幣中，作為應對全球形勢不確定的對沖策略。事實上，自2008年以來，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表已經(jīng)從約0.9萬億美元增長到今年的8.6萬億美元，幾乎增長了十倍。
關于比特幣的波動性，首先要理解它呈現(xiàn)出明顯的四年周期性，大部分回撤發(fā)生在達到歷史新高后的1-2年。例如，從2013年的1163美元到2015年的152美元，再到2017年的19666美元，然后再到2018年底的3100美元，再次升至2021年的69000美元。每次達到高點以后，比特幣的價格都會回撤80%-85%。這種波動性主要源于比特幣的發(fā)行和挖礦機制，以及其非監(jiān)管的特性帶來的高杠桿效應。
盡管短期波動顯著，但如果投資者能以長期視角來看待比特幣，理解并接受其四年周期性，那么其長期回報是頗具吸引力的。因此，我們?nèi)匀豢粗乇忍貛诺燃用茇泿抛鳛橥顿Y組合的一部分。
界面新聞：Grayscale旗下的GBTC是信托類基金，只能在場外進行退出，你們選擇這類產(chǎn)品背后的考量是怎樣的？
Jason：我們首要考慮的是其合規(guī)性和安全性。在加密貨幣領域，由于其本身的匿名性和去中心化特性，合規(guī)性和安全性成為了最大的挑戰(zhàn)。因此，我們選擇了Grayscale的GBTC。這是一個受美國證券交易委員會（SEC）監(jiān)管并由第三方進行審計的信托基金。GBTC的資產(chǎn)托管在Coinbase，可以提供最高級別的托管安全性。這種明確的合規(guī)性和安全性托管為我們的投資提供了堅實的保障。
在確認了產(chǎn)品的合規(guī)性和安全性后，我們才會進一步考慮投資收益。目前，由于FTX事件和美國監(jiān)管態(tài)度的變化，導致散戶對于GBTC等產(chǎn)品的興趣下降，從而使得GBTC出現(xiàn)了相對于其持有比特幣價值的40%的折價。再加上我們用衍生品的方式建倉帶來的折扣，我們給予LP一個接近5折獲取比特幣資產(chǎn)收益的機會。與此同時我們還建立了一個技術系統(tǒng)， 24小時實時監(jiān)控Grayscale持幣的數(shù)百個地址，跟蹤他們披露的季度審計報告。這是一個有較大阿爾法收益潛力的投資機會。
界面新聞：目前美國對加密貨幣的政策處于收緊狀態(tài)，Coinbase都在試圖逃離美國，美國的風向會影響美元基金進入加密貨幣領域嗎？
Jason：監(jiān)管短期是陣痛，長期有助于行業(yè)成熟穩(wěn)定。對于任何新興的、有顛覆性的市場，監(jiān)管都會是其成長歷程中不可避免的一部分。與其忌憚監(jiān)管，不如主動接納，因為正是這種適應和包容，讓市場有機會去自我糾正，向更加成熟和穩(wěn)定的方向發(fā)展。
PayPal早期曾面臨監(jiān)管問題，涉嫌違反銀行法規(guī)。然而，正是因為當時監(jiān)管部門對電子支付進行了規(guī)范，PayPal等公司才得以穩(wěn)步成長，推動整個電子支付業(yè)務的繁榮發(fā)展。這是個典型的例子，展示了如何通過適應監(jiān)管，讓市場更加成熟、穩(wěn)定。
美國目前對加密貨幣的監(jiān)管政策確實處于收緊狀態(tài)，然而我們看到的不是恐懼，而是機遇。我們始終堅持在變化中尋找機遇的原則，適度的監(jiān)管不僅能夠保護投資者，也能夠推動加密貨幣市場走向成熟，從而吸引更多的機構投資者進入。
界面新聞：作為鮮明對比，香港在6月落地虛擬資產(chǎn)新政，你認為香港的開放會得到傳統(tǒng)金融投資機構的青睞嗎？
Jason：香港的新政將有利于香港保持亞洲金融中心的地位，同時利好所有亞洲Web3從業(yè)者。
從歷史的視角看，美國1929年的大蕭條應該是歷史上影響最大的股災。當年股市崩盤后，1933年和1934年，美國政府分別通過了《證券法》和《證券交易法》，這兩個法案包括美國證券交易委員會（SEC）的成立，對于重新確立投資者信心以及建立公平、有序的金融市場起到了重要作用。它們對美國的證券市場產(chǎn)生了深遠影響，使美國的資本市場成為全球最大、最活躍的市場之一。今天的香港新政也使得加密中心從西方重新回到東方，對于香港、加密行業(yè)乃至金融行業(yè)都會有深遠的影響。