記者｜張喬遇
近日，合肥芯谷微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：芯谷微）向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書(shū)，國(guó)元證券為保薦機(jī)構(gòu)。
芯谷微的主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要面向國(guó)防軍工領(lǐng)域。芯谷微表示，公司已形成了包括超寬帶芯片設(shè)計(jì)技術(shù)、高效率功率放大器技術(shù)等在內(nèi)的五項(xiàng)核心技術(shù)，部分產(chǎn)品在技術(shù)指標(biāo)和規(guī)格等方面已具備與國(guó)內(nèi)外知名廠商同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的能力，多項(xiàng)產(chǎn)品成功應(yīng)用于國(guó)家重大裝備型號(hào)中。
但同時(shí)，芯谷微的財(cái)務(wù)問(wèn)題也不可忽視。隨著公司營(yíng)收規(guī)模在2020年至2022年（報(bào)告期內(nèi)）的不斷擴(kuò)大，芯谷微的應(yīng)收賬款也在步步高升，截止2022年占營(yíng)業(yè)收入的比例已超九成。
應(yīng)收賬款占營(yíng)收九成
2020年至2022年，芯谷微的營(yíng)業(yè)收入分別為6440.84萬(wàn)元、9958.21萬(wàn)元和1.49億元，三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率為52.00%，收入增速較快。
但值得注意的是，與收入一同上漲的，還有芯谷微的應(yīng)收賬款余額。報(bào)告期各期末，芯谷微應(yīng)收賬款賬面余額分別為4319.94萬(wàn)元、7055.10萬(wàn)元和1.36億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)67.07%、70.85%和91.35%。
可以看到，公司應(yīng)收賬款一直較大，直至2022年，芯谷微的應(yīng)收賬款金額占營(yíng)業(yè)收入的比例已超過(guò)九成，這意味著，公司當(dāng)年1.49億元收入中絕大部分都只是“紙面財(cái)富”，應(yīng)收賬款在未收回前，仍然隱藏著壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
造成這種現(xiàn)象最主要的原因在于芯谷微的產(chǎn)品和技術(shù)主要應(yīng)用于電子對(duì)抗、精確制導(dǎo)、雷達(dá)探測(cè)、軍用通信等國(guó)防軍工領(lǐng)域。一方面，由于下游客戶主要為國(guó)內(nèi)大型軍工集團(tuán)下屬單位，結(jié)算付款流程較長(zhǎng)，且部分使用商業(yè)匯票等方式結(jié)算，導(dǎo)致公司銷售回款周期較長(zhǎng)；另一方面，公司在銷售產(chǎn)品時(shí)還會(huì)給予下游客戶一定的信用期。
但從行業(yè)上游來(lái)看，芯谷微采購(gòu)原材料多為晶圓、光罩等，該類上游行業(yè)呈現(xiàn)集中度較高的市場(chǎng)格局，供應(yīng)商一般需要預(yù)付采購(gòu)款或給予較短的信用期。這就對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資金要求更高，存在潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，芯谷微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1443.70萬(wàn)元827.25萬(wàn)元和2235.31萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比重分別為38.92%、19.43%和38.67%，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于同期凈利潤(rùn)水平。
毛利率下滑
報(bào)告期，芯谷微主要從事半導(dǎo)體微波毫米波芯片、微波模塊和T/R組件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，并圍繞相關(guān)產(chǎn)品提供技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)。按類別劃分，公司收入由芯片、模組、技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)構(gòu)成，其中芯片銷售收入所占比重分別為98.94%、96.36%和88.57%，占比較高，為公司收入的主要來(lái)源。
軍用芯片產(chǎn)品具有性能參數(shù)指標(biāo)要求高、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、技術(shù)壁壘高等特征，研發(fā)周期長(zhǎng)，前期投入較大。因此，公司芯片產(chǎn)品毛利率較高。報(bào)告期芯谷微綜合毛利率分別高達(dá)84.00%、82.17%和79.54%；其中芯片產(chǎn)品毛利率分別為85.46%、84.49%和82.54%。
雖然公司的毛利率均處于較高水平，但卻呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，原因何在？
據(jù)招股書(shū)披露，芯谷微芯片產(chǎn)品系列中貢獻(xiàn)六成收入的放大類芯片產(chǎn)品毛利率從2020年的87.04%下滑至2021年的85.07%后，進(jìn)一步下滑至2022年的84.68%；貢獻(xiàn)超兩成收入的無(wú)源類芯片產(chǎn)品毛利率也在2022年下降5.84個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于2021年放大類芯片毛利率下滑的原因，公司解釋為新品種增加較多且單位成本較高，以及因銷售量增長(zhǎng)給予下游客戶更低單價(jià)所致；但對(duì)于2022年毛利率并未給出分析，界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?022年公司放大類芯片單位售價(jià)從上一年的190.17元/只下滑至175.92元/只，但公司并未對(duì)此解釋。
另對(duì)于2022年無(wú)源類芯片毛利率下滑的原因，公司解釋為系毛利率較低的封裝芯片銷量占比提升所致。
稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)影響較大
據(jù)悉，芯谷微于2022年4月被國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)認(rèn)定為國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》規(guī)定：國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)和軟件企業(yè)，自獲利年度起，第一年至第五年免征企業(yè)所得稅，連續(xù)年度減按10%的稅率征收企業(yè)所得稅。
根據(jù)上述優(yōu)惠規(guī)則，芯谷微2021年至2024年享受企業(yè)所得稅免征優(yōu)惠。報(bào)告期各期，芯谷微稅收優(yōu)惠金額分別為383.81萬(wàn)元、1211.74萬(wàn)元、1478.16萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為8.96%、28.45%和25.57%。
另公司報(bào)告期計(jì)入當(dāng)期政府補(bǔ)助金額分別為958.02萬(wàn)元、1023.88萬(wàn)元和1074.68萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為22.36%、24.40%和18.59%。
2020年至2022年，芯谷微利潤(rùn)總額分別為4285.34萬(wàn)元、4258.52萬(wàn)元和5780.32萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為3709.62萬(wàn)元、4258.52萬(wàn)元和5780.32萬(wàn)元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3004.15萬(wàn)元、3209.85萬(wàn)元和4728.33萬(wàn)元。