文｜公司研究室酒業(yè)組 淮上月
4月份，瀘州酒博會期間，公司研究室走訪了解到，多名經(jīng)銷商反映渠道“庫存高”。此前，社會上不時傳出消息，不少經(jīng)銷商出于資金周轉原因，不得不低價清貨，這也使得多家酒企產(chǎn)品出現(xiàn)價格（包括批發(fā)價及零售價）倒掛現(xiàn)象。
合同負債，作為經(jīng)銷商渠道庫存的晴雨表，比較直觀地反映了經(jīng)銷商壓貨情況。當然，也側面反映了一家白酒品牌的影響力，只有那些真正暢銷的品牌，經(jīng)銷商才敢提前大規(guī)模打款。
此外，合同負債也是白酒上市公司的業(yè)績“蓄水池”，可以很方便地調劑企業(yè)下一季度的業(yè)績。
2023年白酒上市公司1季報出來后，公司研究室將其合同負債一項，與2022年年初、年末數(shù)據(jù)進行比較，確實發(fā)現(xiàn)了不少變化。
01、2022年渠道紛紛去庫存，湘酒鬼合同負債下滑68.63%
事實上，每年4月末，都是白酒上市公司前一年年報與當年1季報出臺的密集期，2023年也不例外。
從2022年報看，多家知名白酒企業(yè)，年末合同負債與年初相比，都有大幅下降。
比如，洋河股份，2022年年初合同負債為158億元，到了年底變成了137.4億，減少20.6億。瀘州老窖，也從年初的35.1億，減少到年底的25.66億，減少了9.44億。
在TOP5白酒中，唯獨貴州茅臺的合同負債是增加的，年底較年初增加了27.5億元。不過，這家白酒王子屬于特例，其主打品牌飛天茅臺，目前屬于拿錢買不到貨的狀態(tài)。
此外，金徽酒年度合同負債漲幅最大，達到42.98%。從可查數(shù)據(jù)看，這已是這家塞上名酒連續(xù)第二年合同負債增長。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，18家上市酒企中，有11家的合同負債比前年同期（2021年12月31日）有所下降，其中酒鬼酒、舍得酒業(yè)與古井貢酒下跌最為明顯，跌幅均在50% 以上，酒鬼酒最高，下跌68.63%。
注：巖石股份2022年年底合同負債為1.277億，因制表原因未能盡顯
業(yè)內人士認為，年底合同負債減少，說明2022年渠道庫存壓力相對減輕。
事實上，針對渠道庫存壓力較大的現(xiàn)狀，不少白酒企業(yè)主動為經(jīng)銷商減負。比如，五糧液公司就對外聲稱對經(jīng)銷商“松綁”：即通過降低預收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計劃管理等舉措，減少經(jīng)銷商資金壓力。
02、2023年初白酒渠道庫存再增，古井貢酒合同負債環(huán)比增長474%
不過，公司研究室注意到，2023年1季度消費場景復蘇后，18家白酒上市公司合同負債出現(xiàn)變化，有13家環(huán)比下滑，5家環(huán)比增長。
TOP5白酒公司，合同負債環(huán)比均出現(xiàn)較大下滑，其中，茅五洋下滑較多。貴州茅臺的合同負債，從去年末的154.7億，下降到1季度末的83.3億；五糧液從去年底的123,8億，下滑到55.36億；洋河股份從137.4億，下滑到69.75億。
從合同負債下滑幅度看，五糧液下滑幅度最大，55.28%；洋河股份次之，49.23%；貴州茅臺第三，46.15%。此外，瀘州老窖、山西汾酒1季度合同負債環(huán)比下滑也超過30%。
公司研究室注意到，二線白酒中，多家酒企的1季度合同負債環(huán)比也出現(xiàn)大幅下滑。比如，今世緣酒業(yè)，1季度環(huán)合同負債環(huán)比下滑43.97%，迎駕貢酒、口子窖環(huán)比下滑超20%，金徽酒、酒鬼酒環(huán)比下滑超10%。
縱橫對比，多數(shù)白酒企業(yè)合同負債2022年末較年初大幅下滑后，2023年1季度繼續(xù)下滑。比如，瀘州老窖，洋河股份，酒鬼酒，口子窖。
與此同時，18家白酒上市公司中，有5家酒企合同負債環(huán)比增加，增加較為顯著的3家分別為古井貢酒、舍得酒業(yè)及巖石股份。
公司研究室注意到，2022年年末，古井貢酒合同負債較年初下滑54.72%，而2023年1季度環(huán)比暴漲474%。業(yè)內人士表示，這個數(shù)據(jù)的飆漲，或與古井貢酒有第一季度經(jīng)銷商集中預打款的“習慣”有關。
巖石股份則是繼2022年年末，合同負債增長11%后，1季度又增長71.67%。業(yè)內人士稱，這或許與其主業(yè)轉型后，白酒業(yè)務正處于成長期，對渠道大幅鋪貨有關。
至于舍得酒業(yè)，2022年末合同負債大幅下滑54.8%，2023年1季度卻大幅增長164.75%。業(yè)內人士稱，這家酒企疑似將經(jīng)銷商預打款時間推遲，從去年四季度，推遲到今年一季度。
注：舍得酒業(yè)2022年1季度-2023年1季度合同負債數(shù)據(jù)
公司研究室查閱了舍得酒業(yè)往年的合同負債季度及年度數(shù)據(jù)，從可比數(shù)據(jù)看，沒有看出什么規(guī)律。因此，其去年末到今年1季度，合同負債環(huán)比之所以大幅增長，上述猜測不失為為一個可以理解的理由。