記者 王玉
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明周二表示,4月以來,中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能出現(xiàn)見頂回落的跡象,下半年經(jīng)濟(jì)增長或經(jīng)歷U型修復(fù)的磨底階段,財(cái)政、貨幣政策都需要進(jìn)一步加力。
他在中信證券資本市場(chǎng)論壇上指出,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的是高債務(wù)、弱需求的組合。截至去年末,中國實(shí)體部門宏觀杠桿率達(dá)到273.2%,超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均水平。在當(dāng)前的債務(wù)水平下,每年付息支出占新增社融的比例近50%,新增的流動(dòng)性大部分都用來還債,而不是流入生產(chǎn)消費(fèi)領(lǐng)域,這就導(dǎo)致了弱需求。
“今年一季度放了十萬億的貸款,但是經(jīng)濟(jì)增速并沒有明顯的回升,特別是我們看到整個(gè)核心通脹還是在一個(gè)比較低的水平,那么為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的情況,我覺得主要是一高一低,高就是高債務(wù),低就是弱需求?!彼f。
面對(duì)高債務(wù)、弱需求的組合,明明表示,穩(wěn)增長更需要從財(cái)政端入手,而政策性金融工具具有典型的逆周期特征,下半年不排除加碼的可能,從2020年和2021年來看,政策性金融工具的規(guī)模都是在2萬億元左右。
其次,中央政府可以考慮通過發(fā)行長期建設(shè)國債等方式加杠桿,彌補(bǔ)居民和企業(yè)部門加杠桿空間有限的情況。他指出,截至去年底,我國中央政府杠桿率僅為21.4%,遠(yuǎn)低于地方政府,與發(fā)達(dá)國家政府杠桿主要集中在中央政府層面的情況相反,我國中央政府仍有一定的加杠桿空間。
貨幣政策方面,明明認(rèn)為,年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率仍有0.25個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)空間,同時(shí),央行或在三季度下調(diào)一年期中期借貸便利(MLF)等政策利率10個(gè)基點(diǎn)。
“降準(zhǔn)是一個(gè)周期性工具,大概每半年會(huì)有一次降準(zhǔn)的窗口,考慮到3月份有一次降準(zhǔn),我們覺得下一次降準(zhǔn)可能要等到三季度末或者是四季度初?!彼Q。
明明還表示,如果經(jīng)濟(jì)增速下降,那政策利率一定是下降的?!按蠹視?huì)發(fā)現(xiàn)每一次采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)趨勢(shì)低于50%的時(shí)候,政策利率就會(huì)下調(diào)?!彼f,“未來一段時(shí)間,特別是三季度下調(diào)政策利率的概率是非常高的,預(yù)計(jì)三季度MLF和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)至少有10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間?!?/p>
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,4月中國制造業(yè)PMI較上月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至49.2%,時(shí)隔三個(gè)月再次回落至榮枯線以下,其中,生產(chǎn)指數(shù)比上月回落4.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%,新訂單指數(shù)比上月回落4.8個(gè)百分點(diǎn)至48.8%。