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股市逆市瘋漲,商社巨頭四面出擊,日本正在醒來(lái)?

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股市逆市瘋漲,商社巨頭四面出擊,日本正在醒來(lái)?

巴菲特表示,到20年或50年后,日本將比現(xiàn)在更加強(qiáng)大。

圖片來(lái)源:Unsplash-Louie Martinez

文|華商韜略  耿康祁

1998年的股神巴菲特,一點(diǎn)不給日本留面子。

“我在日本沒(méi)找到值得買(mǎi)的好生意,大多數(shù)公司凈資產(chǎn)收益率只有4%到6%?!?/p>

22年后,老股神下了一步大棋:投資日本大商社。

講股神投資之前,先講一個(gè)冷知識(shí):日本股市,挺能漲的。

過(guò)去十年,日本股市累計(jì)漲幅174%;今年以來(lái),日經(jīng)225指數(shù)上漲了超過(guò)20%;5月22日前的六周,凈流入超300億;

亞洲一片普跌,日經(jīng)225指數(shù),卻直接干過(guò)了3萬(wàn)點(diǎn)。

上一次3萬(wàn)點(diǎn),還是33年前,那時(shí)候的手機(jī)還不能發(fā)短信,日本還沉迷在“買(mǎi)下美國(guó)”的春秋大夢(mèng)。

日股的逆市行情,根子在把經(jīng)濟(jì)拉出泥潭的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,信心卻是老股神給的。

2020年8月30日,巴菲特剛過(guò)了九十大壽,就搞了場(chǎng)大交易:做多日本。

伯克希爾哈撒韋公司,揮舞著60多億美元,買(mǎi)入日本五大商社——三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事、丸紅株式會(huì)社、伊藤忠商事各超過(guò)5%的股份。

但這不是“門(mén)口野蠻人”的抄底奇襲,伯克希爾哈撒韋公司做出了承諾——除非獲得貿(mào)易公司董事會(huì)批準(zhǔn),否則不會(huì)購(gòu)買(mǎi)任何一家公司超過(guò)9.9%的股份,且不對(duì)利潤(rùn)做任何硬性要求。

老股神一輩子的重磅投資,基本都在美國(guó)本土,做出決定前,也沒(méi)接觸過(guò)任何一個(gè)商社的管理層。

更奇怪的是,巴菲特一輩子的投資原則都是:尋找簡(jiǎn)單、易于理解和透明的企業(yè)。

而日本的五大商社,每一家都是什么都做的“巨無(wú)霸”,所以面對(duì)外界的詫異,他給了個(gè)解釋?zhuān)?/p>

“我很高興伯克希爾能夠參與日本的未來(lái)?!?/p>

很多人覺(jué)得,巴菲特馬上就會(huì)后悔。事實(shí)證明,他可能的確后悔——后悔買(mǎi)少了。

第一輪買(mǎi)入后,巴菲特又開(kāi)啟了加倉(cāng)模式,五大商社成為伯克希爾在美國(guó)之外的最大投資。

最后的結(jié)果是,五大商社的股價(jià)漲幅在1.8-3.3倍之間,帶來(lái)了超過(guò)45億美元的賬面收益,還在哀鴻遍野的全球股市中,一路驅(qū)動(dòng)日股重回巔峰。

今年4月11日,巴菲特時(shí)隔12年再度造訪(fǎng)日本,只為一件事——加大對(duì)日本大商社的投資。

坐在東京四季酒店的行政套房里,五大商社的高管們集體到場(chǎng),和巴菲特邊喝可樂(lè)邊“論道”。

對(duì)這些商社,巴菲特可謂“寵”到極致。不僅慷慨提出,任何一家想規(guī)劃重大業(yè)務(wù),或?qū)ふ也①?gòu)計(jì)劃的合作伙伴等,伯克希爾的錢(qián)都非常充裕,且隨時(shí)待命。

甚至,增量機(jī)會(huì)越大越好,“可以隨時(shí)打電話(huà),我會(huì)在第一次響鈴時(shí)接聽(tīng)。”

巴菲特顯然不認(rèn)為,這是“持有到下周、下個(gè)月或是明年”的短期舉動(dòng)。所以他特意帶來(lái)“接班人”格雷格·阿貝爾,向五大商社介紹并建立關(guān)系,直言雙方可能要共事20年到50年。

在日本,估值排名前五十的“大白馬”里,有豐田、索尼、任天堂,五大商業(yè)并不是最光鮮的。

巴菲特不僅大手筆買(mǎi)入,還親自下場(chǎng)吹票:“深深被這些公司的魅力所吸引?!?/p>

這是為什么?

2006年,三井物產(chǎn)的中國(guó)副總代表講過(guò)一句豪言:

“問(wèn)我們做什么,不如問(wèn)我們不做什么。除了毒品、軍火,只要有機(jī)會(huì)都可以做?!?/p>

從印尼天然氣、中東石油、澳大利亞鐵礦的跨國(guó)大生意,到中國(guó)山東蘋(píng)果、碭山鴨梨的內(nèi)陸小貿(mào)易。看上去很廣,卻只是三井物產(chǎn)業(yè)務(wù)的一部分。

早在1999年,時(shí)任三井物產(chǎn)株式會(huì)社的社長(zhǎng)上島重二,就直言公司“從拉面到火箭、從雞蛋到芯片衛(wèi)星,無(wú)所不做”。

這家日本企業(yè),憑什么口氣這么大?

1867年,明治維新拉開(kāi)序幕。曾為“倒幕運(yùn)動(dòng)”出錢(qián)出力的三井家族,立刻成立了三井物產(chǎn)貿(mào)易公司,與三菱商事等公司,一邊吃著政策紅利,一邊幫日本出口煤炭和大米賺外匯。

到二戰(zhàn)時(shí),這些大商社都形成了“貿(mào)易+銀行+制造業(yè)控股”的財(cái)團(tuán)架構(gòu),企業(yè)掌門(mén)人有個(gè)名字:“財(cái)閥”,靠著陸海軍的訂單,業(yè)務(wù)范圍甚至擴(kuò)大到航母。

二戰(zhàn)后,美國(guó)曾對(duì)壟斷性質(zhì)的日本財(cái)閥發(fā)布解散令,但隨后又基于戰(zhàn)略需求解除。最終,日本形成三井物產(chǎn)、三菱商事、住友商事、丸紅和伊藤忠商事等九大綜合商社的格局。

它們不僅為資源匱乏的日本,提供所需的石油、鐵礦石等進(jìn)口物資,還承擔(dān)了設(shè)備、汽車(chē)、紡織品等產(chǎn)品出口任務(wù),成為日本貿(mào)易立國(guó)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵,并助力其二次經(jīng)濟(jì)騰飛。

1988年,九大商社出口占日本總出口額40.9%,進(jìn)口額更是占到75.4%。說(shuō)它們把持著日本經(jīng)濟(jì)命脈,一點(diǎn)都不為過(guò)。

甚至,豐田、索尼、松下等日本國(guó)民品牌的崛起,也與商社糾纏不清。早在1895年,三井物產(chǎn)創(chuàng)始人益田孝就成為豐田佐吉的天使投資人,助其創(chuàng)立豐田。

1935年,豐田喜一郎孤注一擲投入“造車(chē)”行業(yè),卻一度陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)。又是三井物產(chǎn)“救命”,提供了充足資金和遍布全球的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

與日本國(guó)家戰(zhàn)略并行,并決定日本企業(yè)命運(yùn)的綜合商社,依靠的是其獨(dú)特商業(yè)模式。

三菱商事中國(guó)總代表助理小山雅久曾直言,“商社不直接做產(chǎn)品,我們也沒(méi)有主業(yè)”。因?yàn)橐坏┤绱耍Y金就變成機(jī)器、廠(chǎng)房等固定資產(chǎn),現(xiàn)金流能力將大大削弱。

商社的目標(biāo),是憑借大量專(zhuān)業(yè)人才、資金優(yōu)勢(shì),還有遍布全球的渠道積累和信息網(wǎng)絡(luò),滲透到上下游原料、產(chǎn)品的產(chǎn)、供、銷(xiāo)及融資等所有產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié),讓一切生產(chǎn)圍繞著它運(yùn)轉(zhuǎn)。

比如在東京的一家全家便利店買(mǎi)香蕉,從種植、運(yùn)輸?shù)浇Y(jié)算使用的支付系統(tǒng)的整套交易,伊藤忠商事都是主要參與者。甚至全家便利店,也是由它100%持股。

所有商社,都信奉一句日本諺語(yǔ):“掌握信息越多或越新的人,就越能支配他人?!?/p>

情報(bào)工作,成為日本商社縱橫全球的“殺招”。商社相關(guān)工作人員,不僅要接受3年情報(bào)技能培訓(xùn),且大都有搜集情報(bào)任務(wù)。

其情報(bào)網(wǎng)絡(luò),最快5秒鐘可獲得世界各地金融市場(chǎng)行情,1-3分鐘即可查詢(xún)?nèi)毡九c世界各地進(jìn)出口貿(mào)易品種、規(guī)格資料,及上萬(wàn)家重點(diǎn)公司各年度生產(chǎn)情況。

在二戰(zhàn)之后,他們又招募了許多陸海軍的退役情報(bào)軍官,情報(bào)速度之快、范圍之廣,甚至被認(rèn)為在美國(guó)中情局之上,全世界商業(yè)界絕無(wú)僅有。

當(dāng)中國(guó)準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)日產(chǎn)一萬(wàn)噸的石油開(kāi)采設(shè)備時(shí),三菱財(cái)團(tuán)旗下的三菱重工,便以最快速度和精準(zhǔn)符合需求的技術(shù)設(shè)備,一舉中標(biāo)。

1972年,美國(guó)總統(tǒng)尼克松訪(fǎng)華。三井物產(chǎn)駐紐約人員緊跟熱點(diǎn),研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)正大量進(jìn)口廢鐵,而美國(guó)是最大出口國(guó)。整個(gè)世界還沒(méi)從中美關(guān)系復(fù)蘇緩過(guò)神,三井物產(chǎn)已難以置信地分別與中美就廢鐵貿(mào)易談判成功。

從一張照片、一個(gè)新聞,嗅出如此多重大信息,日本商社情報(bào)能力之恐怖,可見(jiàn)一斑。

出眾的產(chǎn)業(yè)鏈滲透和情報(bào)能力,讓日本商社無(wú)一例外地長(zhǎng)成了龐然大物。三井物產(chǎn)曾位列全球500強(qiáng)第一,1995年世界500強(qiáng)前4名都是日本商社,前10名中則有6家。

這些大商社之間,業(yè)務(wù)模式高度重合,業(yè)務(wù)內(nèi)容卻“各有所長(zhǎng)”。為避免相互競(jìng)爭(zhēng),商社及其企業(yè)多采用“交叉持股、共同投資”方式,將彼此核心利益緊密綁定,并美其名曰“內(nèi)和外爭(zhēng)”,形成了一支橫掃全球市場(chǎng)的日本財(cái)閥軍團(tuán)。

世人熟知的韓國(guó)三星財(cái)閥,正是參照了日本大商社模式,創(chuàng)始人李秉喆甚至連名字致敬了三井物產(chǎn)——“三星物產(chǎn)”。

萬(wàn)科的王石,當(dāng)年也曾深深著迷于“綜合商社模式”,并下發(fā)了200多頁(yè)的學(xué)習(xí)小冊(cè)子。然而一次出差航班上,王石卻邊讀邊“冒冷汗”。

“日本最小的綜合商社,1991年?duì)I業(yè)額為466億美元,相當(dāng)于同年深圳GDP的16倍;排名第一的伊藤忠商事?tīng)I(yíng)業(yè)額則為1670億美元,超過(guò)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額?!?/p>

深感無(wú)知者無(wú)畏的王石,自此再也不提商社目標(biāo)。

2018年,伊藤忠商事迎來(lái)160周年。彼時(shí),公司連續(xù)兩年刷新合并凈利潤(rùn)最高紀(jì)錄,還躍居日本商社老二。

但社長(zhǎng)岡藤正廣,卻充滿(mǎn)擔(dān)憂(yōu):“我們手握的資源,很可能成為沒(méi)有價(jià)值的石頭。對(duì)現(xiàn)在仍沉浸于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的綜合商社,我懷有強(qiáng)烈的危機(jī)感?!?/p>

互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新興產(chǎn)業(yè)崛起,早就讓主要依賴(lài)原材料、化石能源的日本大商社,面臨被拋棄的恐懼。2014年,油價(jià)上演“屠殺”式暴跌,更讓日本大商社損失慘重。

面對(duì)困境,三菱商事總裁小林健在2015年新年致辭中,不再?gòu)?qiáng)調(diào)資源能源的獲利目標(biāo)。尋求進(jìn)入“非資源領(lǐng)域”及其市場(chǎng),成為日本大商社的一致目標(biāo)。

伊藤忠商事,將“寶”押在了中國(guó)。

2015年1月20日,一個(gè)重磅消息引爆了日本輿論:伊藤忠商事聯(lián)合泰國(guó)正大集團(tuán),向中國(guó)最大的綜合性央企中信注資1.2萬(wàn)億日元(約合644億元人民幣)。

2014年日本所有公司對(duì)華投資總額,不過(guò)5040億日元。伊藤忠開(kāi)年第一筆投資,就“秒殺”這一數(shù)字。其他商社感嘆說(shuō),“能下這么大決心去中國(guó)投資,我們自嘆不如?!?/p>

伊藤忠的目標(biāo),不僅要借力三方合作,瞄準(zhǔn)中國(guó)食品物流、金融、新能源、醫(yī)療乃至航空領(lǐng)域等多元化業(yè)務(wù),更是將中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)做全球戰(zhàn)略中最重要的一環(huán)。

早在1972年3月,中日邦交正常化半年前,時(shí)任伊藤忠社長(zhǎng)越后正一就率先來(lái)華表示友好,并宣布“將伊藤忠商事的未來(lái),寄托于中國(guó)的將來(lái)”。

此后20多年,伊藤忠的布局,主要圍繞糧油食品、飲料業(yè)務(wù)展開(kāi)。比如與康師傅、德克士等快消餐飲品牌的深度合作,注資上海威銘食品,以進(jìn)軍中國(guó)咖啡市場(chǎng)等;與中糧集團(tuán)、龍大食品的合作,則使其覆蓋了原材料供給、加工到零售的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

伴隨中國(guó)消費(fèi)的崛起,這些都是增長(zhǎng)最快,最富利潤(rùn)的領(lǐng)域。

伊藤忠的中國(guó)“野心”,遠(yuǎn)不止此。從2018年起多次增資奇點(diǎn)汽車(chē),并與中國(guó)整車(chē)研發(fā)系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商阿爾特建立合作,顯示出其進(jìn)入中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的濃厚興趣。

其他幾大商社,在中國(guó)也有不同程度布局。但本著“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的原則,它們的押注,已在全球多元化市場(chǎng)遍地開(kāi)花。

在新加坡,三井物產(chǎn)參股亞洲最大民營(yíng)醫(yī)院集團(tuán)IHH HealthCare公司,持續(xù)在醫(yī)療保健版圖發(fā)力;三菱商事不僅參股歐洲領(lǐng)先的數(shù)字地圖運(yùn)營(yíng)商Here,且投資1億美元入股比爾·蓋茨牽頭成立的能源研究與投資公司Breakthrough Energy Catalyst,突出在全球科技及清潔能源領(lǐng)域的雄心。

三菱的小山雅久曾得意地用過(guò)一個(gè)比喻:商社是個(gè)軟體動(dòng)物。

他的話(huà)外音是,綜合商社能在日本存在上百年,始終沒(méi)有被消滅,是因?yàn)樗銐蜢`活,不會(huì)僵化。就像八爪魚(yú)一樣,斷肢也可重生,不會(huì)輕易倒下。

而且,日本商社在產(chǎn)業(yè)里,練就了忍者一樣隱于幕后和伺機(jī)絞殺的本領(lǐng)。

比如在巴西的投資中,三井物產(chǎn)這樣的財(cái)團(tuán)極少在當(dāng)?shù)亟⒎止?,也幾乎不追求控股。更多時(shí)候,是完全以參與者、合作者身份展開(kāi)活動(dòng)。它們將關(guān)聯(lián)企業(yè)推向前臺(tái),自己隱藏起來(lái),極大減少了作為外來(lái)者的摩擦,且讓伙伴和對(duì)手都難以摸清其產(chǎn)業(yè)鏈布局。

有人形容,三井物產(chǎn)就如一艘潛艇——它潛伏在身邊,但你卻感受不到它。等到這些“影子商社”滲透到產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面,行業(yè)上下游企業(yè)才驚覺(jué)難以繞開(kāi)。

日本商社甚至?xí){借強(qiáng)大影響力,重塑當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)生態(tài)。

比如在印尼,其汽車(chē)零部件商、銀行等,多由日本大商社背后的財(cái)團(tuán)控制。最終,印尼汽車(chē)市場(chǎng)的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)及政策等,無(wú)限向小型車(chē)為主的日系車(chē)靠近,使得日本車(chē)企在印尼市場(chǎng)長(zhǎng)期雄霸一方。

從澳大利亞的鐵礦到中東非洲的石油,從蒙古的銅礦到俄羅斯的天然氣,甚至羅森、711和全家等全球十幾萬(wàn)家便利店,都已是日本大商社的勢(shì)力范圍。專(zhuān)注于轉(zhuǎn)向“非資源領(lǐng)域”的全球多元化投資策略,更讓外人難以摸清其未來(lái)。

日本市場(chǎng)開(kāi)放如此之久,仍難以被國(guó)外品牌占據(jù),且2021年日本海外凈資產(chǎn)達(dá)411萬(wàn)億日元,排名全球第一。這都要?dú)w功于綜合商社。

或許正是看透了這一切,巴菲特堅(jiān)定認(rèn)為PE在5-8倍間的五大商社股,被“荒謬地低估”了。除了看好其賬上充足現(xiàn)金流及穩(wěn)定盈利能力,巴菲特還認(rèn)定,這是一次做多日本的絕佳時(shí)機(jī)。

他樂(lè)觀地表示:到20年或50年后,日本將比現(xiàn)在更加強(qiáng)大。

如此看好一個(gè)長(zhǎng)期衰頹的經(jīng)濟(jì)體,需要勇氣和眼光。

但更值得警惕的是,一旦日本大商社在前沿科技、清潔能源等領(lǐng)域真正“覺(jué)醒”,對(duì)我們而言,并不是讓人高興的事情。

[1]《三井帝國(guó)在布局》白益民

[2]《伊藤忠打“中國(guó)牌”意在挑戰(zhàn)三菱、三井》中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊

[3]《中西情報(bào)史》高金虎

出品人:畢亞軍

主編:陳斯文 責(zé)編:周怡

美編:劉彥潮

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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股市逆市瘋漲,商社巨頭四面出擊,日本正在醒來(lái)?

巴菲特表示,到20年或50年后,日本將比現(xiàn)在更加強(qiáng)大。

圖片來(lái)源:Unsplash-Louie Martinez

文|華商韜略  耿康祁

1998年的股神巴菲特,一點(diǎn)不給日本留面子。

“我在日本沒(méi)找到值得買(mǎi)的好生意,大多數(shù)公司凈資產(chǎn)收益率只有4%到6%?!?/p>

22年后,老股神下了一步大棋:投資日本大商社。

講股神投資之前,先講一個(gè)冷知識(shí):日本股市,挺能漲的。

過(guò)去十年,日本股市累計(jì)漲幅174%;今年以來(lái),日經(jīng)225指數(shù)上漲了超過(guò)20%;5月22日前的六周,凈流入超300億;

亞洲一片普跌,日經(jīng)225指數(shù),卻直接干過(guò)了3萬(wàn)點(diǎn)。

上一次3萬(wàn)點(diǎn),還是33年前,那時(shí)候的手機(jī)還不能發(fā)短信,日本還沉迷在“買(mǎi)下美國(guó)”的春秋大夢(mèng)。

日股的逆市行情,根子在把經(jīng)濟(jì)拉出泥潭的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”,信心卻是老股神給的。

2020年8月30日,巴菲特剛過(guò)了九十大壽,就搞了場(chǎng)大交易:做多日本。

伯克希爾哈撒韋公司,揮舞著60多億美元,買(mǎi)入日本五大商社——三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事、丸紅株式會(huì)社、伊藤忠商事各超過(guò)5%的股份。

但這不是“門(mén)口野蠻人”的抄底奇襲,伯克希爾哈撒韋公司做出了承諾——除非獲得貿(mào)易公司董事會(huì)批準(zhǔn),否則不會(huì)購(gòu)買(mǎi)任何一家公司超過(guò)9.9%的股份,且不對(duì)利潤(rùn)做任何硬性要求。

老股神一輩子的重磅投資,基本都在美國(guó)本土,做出決定前,也沒(méi)接觸過(guò)任何一個(gè)商社的管理層。

更奇怪的是,巴菲特一輩子的投資原則都是:尋找簡(jiǎn)單、易于理解和透明的企業(yè)。

而日本的五大商社,每一家都是什么都做的“巨無(wú)霸”,所以面對(duì)外界的詫異,他給了個(gè)解釋?zhuān)?/p>

“我很高興伯克希爾能夠參與日本的未來(lái)?!?/p>

很多人覺(jué)得,巴菲特馬上就會(huì)后悔。事實(shí)證明,他可能的確后悔——后悔買(mǎi)少了。

第一輪買(mǎi)入后,巴菲特又開(kāi)啟了加倉(cāng)模式,五大商社成為伯克希爾在美國(guó)之外的最大投資。

最后的結(jié)果是,五大商社的股價(jià)漲幅在1.8-3.3倍之間,帶來(lái)了超過(guò)45億美元的賬面收益,還在哀鴻遍野的全球股市中,一路驅(qū)動(dòng)日股重回巔峰。

今年4月11日,巴菲特時(shí)隔12年再度造訪(fǎng)日本,只為一件事——加大對(duì)日本大商社的投資。

坐在東京四季酒店的行政套房里,五大商社的高管們集體到場(chǎng),和巴菲特邊喝可樂(lè)邊“論道”。

對(duì)這些商社,巴菲特可謂“寵”到極致。不僅慷慨提出,任何一家想規(guī)劃重大業(yè)務(wù),或?qū)ふ也①?gòu)計(jì)劃的合作伙伴等,伯克希爾的錢(qián)都非常充裕,且隨時(shí)待命。

甚至,增量機(jī)會(huì)越大越好,“可以隨時(shí)打電話(huà),我會(huì)在第一次響鈴時(shí)接聽(tīng)?!?/p>

巴菲特顯然不認(rèn)為,這是“持有到下周、下個(gè)月或是明年”的短期舉動(dòng)。所以他特意帶來(lái)“接班人”格雷格·阿貝爾,向五大商社介紹并建立關(guān)系,直言雙方可能要共事20年到50年。

在日本,估值排名前五十的“大白馬”里,有豐田、索尼、任天堂,五大商業(yè)并不是最光鮮的。

巴菲特不僅大手筆買(mǎi)入,還親自下場(chǎng)吹票:“深深被這些公司的魅力所吸引?!?/p>

這是為什么?

2006年,三井物產(chǎn)的中國(guó)副總代表講過(guò)一句豪言:

“問(wèn)我們做什么,不如問(wèn)我們不做什么。除了毒品、軍火,只要有機(jī)會(huì)都可以做?!?/p>

從印尼天然氣、中東石油、澳大利亞鐵礦的跨國(guó)大生意,到中國(guó)山東蘋(píng)果、碭山鴨梨的內(nèi)陸小貿(mào)易。看上去很廣,卻只是三井物產(chǎn)業(yè)務(wù)的一部分。

早在1999年,時(shí)任三井物產(chǎn)株式會(huì)社的社長(zhǎng)上島重二,就直言公司“從拉面到火箭、從雞蛋到芯片衛(wèi)星,無(wú)所不做”。

這家日本企業(yè),憑什么口氣這么大?

1867年,明治維新拉開(kāi)序幕。曾為“倒幕運(yùn)動(dòng)”出錢(qián)出力的三井家族,立刻成立了三井物產(chǎn)貿(mào)易公司,與三菱商事等公司,一邊吃著政策紅利,一邊幫日本出口煤炭和大米賺外匯。

到二戰(zhàn)時(shí),這些大商社都形成了“貿(mào)易+銀行+制造業(yè)控股”的財(cái)團(tuán)架構(gòu),企業(yè)掌門(mén)人有個(gè)名字:“財(cái)閥”,靠著陸海軍的訂單,業(yè)務(wù)范圍甚至擴(kuò)大到航母。

二戰(zhàn)后,美國(guó)曾對(duì)壟斷性質(zhì)的日本財(cái)閥發(fā)布解散令,但隨后又基于戰(zhàn)略需求解除。最終,日本形成三井物產(chǎn)、三菱商事、住友商事、丸紅和伊藤忠商事等九大綜合商社的格局。

它們不僅為資源匱乏的日本,提供所需的石油、鐵礦石等進(jìn)口物資,還承擔(dān)了設(shè)備、汽車(chē)、紡織品等產(chǎn)品出口任務(wù),成為日本貿(mào)易立國(guó)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵,并助力其二次經(jīng)濟(jì)騰飛。

1988年,九大商社出口占日本總出口額40.9%,進(jìn)口額更是占到75.4%。說(shuō)它們把持著日本經(jīng)濟(jì)命脈,一點(diǎn)都不為過(guò)。

甚至,豐田、索尼、松下等日本國(guó)民品牌的崛起,也與商社糾纏不清。早在1895年,三井物產(chǎn)創(chuàng)始人益田孝就成為豐田佐吉的天使投資人,助其創(chuàng)立豐田。

1935年,豐田喜一郎孤注一擲投入“造車(chē)”行業(yè),卻一度陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)。又是三井物產(chǎn)“救命”,提供了充足資金和遍布全球的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。

與日本國(guó)家戰(zhàn)略并行,并決定日本企業(yè)命運(yùn)的綜合商社,依靠的是其獨(dú)特商業(yè)模式。

三菱商事中國(guó)總代表助理小山雅久曾直言,“商社不直接做產(chǎn)品,我們也沒(méi)有主業(yè)”。因?yàn)橐坏┤绱?,資金就變成機(jī)器、廠(chǎng)房等固定資產(chǎn),現(xiàn)金流能力將大大削弱。

商社的目標(biāo),是憑借大量專(zhuān)業(yè)人才、資金優(yōu)勢(shì),還有遍布全球的渠道積累和信息網(wǎng)絡(luò),滲透到上下游原料、產(chǎn)品的產(chǎn)、供、銷(xiāo)及融資等所有產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié),讓一切生產(chǎn)圍繞著它運(yùn)轉(zhuǎn)。

比如在東京的一家全家便利店買(mǎi)香蕉,從種植、運(yùn)輸?shù)浇Y(jié)算使用的支付系統(tǒng)的整套交易,伊藤忠商事都是主要參與者。甚至全家便利店,也是由它100%持股。

所有商社,都信奉一句日本諺語(yǔ):“掌握信息越多或越新的人,就越能支配他人。”

情報(bào)工作,成為日本商社縱橫全球的“殺招”。商社相關(guān)工作人員,不僅要接受3年情報(bào)技能培訓(xùn),且大都有搜集情報(bào)任務(wù)。

其情報(bào)網(wǎng)絡(luò),最快5秒鐘可獲得世界各地金融市場(chǎng)行情,1-3分鐘即可查詢(xún)?nèi)毡九c世界各地進(jìn)出口貿(mào)易品種、規(guī)格資料,及上萬(wàn)家重點(diǎn)公司各年度生產(chǎn)情況。

在二戰(zhàn)之后,他們又招募了許多陸海軍的退役情報(bào)軍官,情報(bào)速度之快、范圍之廣,甚至被認(rèn)為在美國(guó)中情局之上,全世界商業(yè)界絕無(wú)僅有。

當(dāng)中國(guó)準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)日產(chǎn)一萬(wàn)噸的石油開(kāi)采設(shè)備時(shí),三菱財(cái)團(tuán)旗下的三菱重工,便以最快速度和精準(zhǔn)符合需求的技術(shù)設(shè)備,一舉中標(biāo)。

1972年,美國(guó)總統(tǒng)尼克松訪(fǎng)華。三井物產(chǎn)駐紐約人員緊跟熱點(diǎn),研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)正大量進(jìn)口廢鐵,而美國(guó)是最大出口國(guó)。整個(gè)世界還沒(méi)從中美關(guān)系復(fù)蘇緩過(guò)神,三井物產(chǎn)已難以置信地分別與中美就廢鐵貿(mào)易談判成功。

從一張照片、一個(gè)新聞,嗅出如此多重大信息,日本商社情報(bào)能力之恐怖,可見(jiàn)一斑。

出眾的產(chǎn)業(yè)鏈滲透和情報(bào)能力,讓日本商社無(wú)一例外地長(zhǎng)成了龐然大物。三井物產(chǎn)曾位列全球500強(qiáng)第一,1995年世界500強(qiáng)前4名都是日本商社,前10名中則有6家。

這些大商社之間,業(yè)務(wù)模式高度重合,業(yè)務(wù)內(nèi)容卻“各有所長(zhǎng)”。為避免相互競(jìng)爭(zhēng),商社及其企業(yè)多采用“交叉持股、共同投資”方式,將彼此核心利益緊密綁定,并美其名曰“內(nèi)和外爭(zhēng)”,形成了一支橫掃全球市場(chǎng)的日本財(cái)閥軍團(tuán)。

世人熟知的韓國(guó)三星財(cái)閥,正是參照了日本大商社模式,創(chuàng)始人李秉喆甚至連名字致敬了三井物產(chǎn)——“三星物產(chǎn)”。

萬(wàn)科的王石,當(dāng)年也曾深深著迷于“綜合商社模式”,并下發(fā)了200多頁(yè)的學(xué)習(xí)小冊(cè)子。然而一次出差航班上,王石卻邊讀邊“冒冷汗”。

“日本最小的綜合商社,1991年?duì)I業(yè)額為466億美元,相當(dāng)于同年深圳GDP的16倍;排名第一的伊藤忠商事?tīng)I(yíng)業(yè)額則為1670億美元,超過(guò)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額?!?/p>

深感無(wú)知者無(wú)畏的王石,自此再也不提商社目標(biāo)。

2018年,伊藤忠商事迎來(lái)160周年。彼時(shí),公司連續(xù)兩年刷新合并凈利潤(rùn)最高紀(jì)錄,還躍居日本商社老二。

但社長(zhǎng)岡藤正廣,卻充滿(mǎn)擔(dān)憂(yōu):“我們手握的資源,很可能成為沒(méi)有價(jià)值的石頭。對(duì)現(xiàn)在仍沉浸于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的綜合商社,我懷有強(qiáng)烈的危機(jī)感。”

互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新興產(chǎn)業(yè)崛起,早就讓主要依賴(lài)原材料、化石能源的日本大商社,面臨被拋棄的恐懼。2014年,油價(jià)上演“屠殺”式暴跌,更讓日本大商社損失慘重。

面對(duì)困境,三菱商事總裁小林健在2015年新年致辭中,不再?gòu)?qiáng)調(diào)資源能源的獲利目標(biāo)。尋求進(jìn)入“非資源領(lǐng)域”及其市場(chǎng),成為日本大商社的一致目標(biāo)。

伊藤忠商事,將“寶”押在了中國(guó)。

2015年1月20日,一個(gè)重磅消息引爆了日本輿論:伊藤忠商事聯(lián)合泰國(guó)正大集團(tuán),向中國(guó)最大的綜合性央企中信注資1.2萬(wàn)億日元(約合644億元人民幣)。

2014年日本所有公司對(duì)華投資總額,不過(guò)5040億日元。伊藤忠開(kāi)年第一筆投資,就“秒殺”這一數(shù)字。其他商社感嘆說(shuō),“能下這么大決心去中國(guó)投資,我們自嘆不如。”

伊藤忠的目標(biāo),不僅要借力三方合作,瞄準(zhǔn)中國(guó)食品物流、金融、新能源、醫(yī)療乃至航空領(lǐng)域等多元化業(yè)務(wù),更是將中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)做全球戰(zhàn)略中最重要的一環(huán)。

早在1972年3月,中日邦交正?;肽昵埃瑫r(shí)任伊藤忠社長(zhǎng)越后正一就率先來(lái)華表示友好,并宣布“將伊藤忠商事的未來(lái),寄托于中國(guó)的將來(lái)”。

此后20多年,伊藤忠的布局,主要圍繞糧油食品、飲料業(yè)務(wù)展開(kāi)。比如與康師傅、德克士等快消餐飲品牌的深度合作,注資上海威銘食品,以進(jìn)軍中國(guó)咖啡市場(chǎng)等;與中糧集團(tuán)、龍大食品的合作,則使其覆蓋了原材料供給、加工到零售的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

伴隨中國(guó)消費(fèi)的崛起,這些都是增長(zhǎng)最快,最富利潤(rùn)的領(lǐng)域。

伊藤忠的中國(guó)“野心”,遠(yuǎn)不止此。從2018年起多次增資奇點(diǎn)汽車(chē),并與中國(guó)整車(chē)研發(fā)系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商阿爾特建立合作,顯示出其進(jìn)入中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的濃厚興趣。

其他幾大商社,在中國(guó)也有不同程度布局。但本著“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的原則,它們的押注,已在全球多元化市場(chǎng)遍地開(kāi)花。

在新加坡,三井物產(chǎn)參股亞洲最大民營(yíng)醫(yī)院集團(tuán)IHH HealthCare公司,持續(xù)在醫(yī)療保健版圖發(fā)力;三菱商事不僅參股歐洲領(lǐng)先的數(shù)字地圖運(yùn)營(yíng)商Here,且投資1億美元入股比爾·蓋茨牽頭成立的能源研究與投資公司Breakthrough Energy Catalyst,突出在全球科技及清潔能源領(lǐng)域的雄心。

三菱的小山雅久曾得意地用過(guò)一個(gè)比喻:商社是個(gè)軟體動(dòng)物。

他的話(huà)外音是,綜合商社能在日本存在上百年,始終沒(méi)有被消滅,是因?yàn)樗銐蜢`活,不會(huì)僵化。就像八爪魚(yú)一樣,斷肢也可重生,不會(huì)輕易倒下。

而且,日本商社在產(chǎn)業(yè)里,練就了忍者一樣隱于幕后和伺機(jī)絞殺的本領(lǐng)。

比如在巴西的投資中,三井物產(chǎn)這樣的財(cái)團(tuán)極少在當(dāng)?shù)亟⒎止荆矌缀醪蛔非罂毓?。更多時(shí)候,是完全以參與者、合作者身份展開(kāi)活動(dòng)。它們將關(guān)聯(lián)企業(yè)推向前臺(tái),自己隱藏起來(lái),極大減少了作為外來(lái)者的摩擦,且讓伙伴和對(duì)手都難以摸清其產(chǎn)業(yè)鏈布局。

有人形容,三井物產(chǎn)就如一艘潛艇——它潛伏在身邊,但你卻感受不到它。等到這些“影子商社”滲透到產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面,行業(yè)上下游企業(yè)才驚覺(jué)難以繞開(kāi)。

日本商社甚至?xí){借強(qiáng)大影響力,重塑當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)生態(tài)。

比如在印尼,其汽車(chē)零部件商、銀行等,多由日本大商社背后的財(cái)團(tuán)控制。最終,印尼汽車(chē)市場(chǎng)的法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)及政策等,無(wú)限向小型車(chē)為主的日系車(chē)靠近,使得日本車(chē)企在印尼市場(chǎng)長(zhǎng)期雄霸一方。

從澳大利亞的鐵礦到中東非洲的石油,從蒙古的銅礦到俄羅斯的天然氣,甚至羅森、711和全家等全球十幾萬(wàn)家便利店,都已是日本大商社的勢(shì)力范圍。專(zhuān)注于轉(zhuǎn)向“非資源領(lǐng)域”的全球多元化投資策略,更讓外人難以摸清其未來(lái)。

日本市場(chǎng)開(kāi)放如此之久,仍難以被國(guó)外品牌占據(jù),且2021年日本海外凈資產(chǎn)達(dá)411萬(wàn)億日元,排名全球第一。這都要?dú)w功于綜合商社。

或許正是看透了這一切,巴菲特堅(jiān)定認(rèn)為PE在5-8倍間的五大商社股,被“荒謬地低估”了。除了看好其賬上充足現(xiàn)金流及穩(wěn)定盈利能力,巴菲特還認(rèn)定,這是一次做多日本的絕佳時(shí)機(jī)。

他樂(lè)觀地表示:到20年或50年后,日本將比現(xiàn)在更加強(qiáng)大。

如此看好一個(gè)長(zhǎng)期衰頹的經(jīng)濟(jì)體,需要勇氣和眼光。

但更值得警惕的是,一旦日本大商社在前沿科技、清潔能源等領(lǐng)域真正“覺(jué)醒”,對(duì)我們而言,并不是讓人高興的事情。

[1]《三井帝國(guó)在布局》白益民

[2]《伊藤忠打“中國(guó)牌”意在挑戰(zhàn)三菱、三井》中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊

[3]《中西情報(bào)史》高金虎

出品人:畢亞軍

主編:陳斯文 責(zé)編:周怡

美編:劉彥潮

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